Nếu bạn đã bỏ lỡ tin tức tuần trước, tôi đã bán ETH của mình.
Đối với một người đã xây dựng sự nghiệp, cộng đồng, bản sắc và công việc kinh doanh xoay quanh Ethereum, quyết định này không hề dễ dàng.
Quyết định bán ETH xứng đáng có một lời giải thích chi tiết hơn những dòng tweet rải rác trên Twitter.
Tốt hơn là bạn nên đọc bài viết này trên Bankless.com, nhưng nếu bạn thích kiểu trình bày khó đọc của bài viết gốc trên X, thì bài viết ở bên dưới.
tl;dr:
Luận điểm 'ETH là Tiền' không thất bại... nó đã diễn ra. Ethereum có mức giá ETH mà nó xứng đáng, và tôi không thấy ETH được định giá lại như một tài sản, dù cao hơn hay thấp hơn.
p.s. Tôi cực kỳ lạc quan về Ethereum. Tôi kỳ vọng Ethereum với tư cách là một mạng lưới sẽ hoạt động đặc biệt tốt từ giờ trở đi. Tôi nghĩ chỉ một phần nhỏ thành công đó sẽ được phản ánh trong ETH.
Dưới đây là bài viết:
ETH Là Tiền Vốn Luôn Là Một Canh Bạc
Tiền tệ là một trò chơi phối hợp, và sự phối hợp là rất khó.
Bản thân dự án Ethereum là một tập hợp các thách thức phối hợp chồng chéo trên nhiều tầng lớp, và luận điểm 'ETH là tiền' đòi hỏi tất cả chúng phải thành công, và thành công một cách đầy tự tin.
ETH sẽ trở thành tiền, nếu và chỉ nếu, mọi tầng lớp trong ngăn xếp công nghệ-xã hội của Ethereum đều hoạt động tốt hơn so với đối thủ cạnh tranh.
Với tham vọng của dự án Ethereum, việc hiện thực hóa phiên bản thành công nhất của Ethereum luôn là một thách thức to lớn. Dự án Ethereum, bất chấp những thiếu sót, đã hoạt động cực kỳ tốt và xứng đáng với vốn hóa thị trường hiện tại.
Tuy nhiên, cơ hội để $ETH được 'định giá lại' bởi thị trường dường như đang khép lại.
ETH, ở một mức độ nào đó, là tiền. Nhưng không phải là phiên bản thành công nhất mà chúng ta đã cùng nhau theo đuổi.
Ethereum là Một Trò Chơi Phối Hợp
Một blockchain hoàn chỉnh Turing là một ý tưởng mạnh mẽ đến nỗi tiềm năng tối đa của Ethereum là toàn bộ thế giới crypto. Toàn bộ mọi thứ.
Rào cản duy nhất để Ethereum đạt được 100% thống trị tuyệt đối mọi thứ là sự phối hợp.
Ban lãnh đạo Ethereum cần phải đủ phi tập trung, và quản trị cần 'sự đồng thuận sơ bộ' để tạo ra tính trung lập đáng tin cậy cần thiết nhằm tối đa hóa việc áp dụng Ethereum ở cấp độ cao nhất.
Ban lãnh đạo Ethereum cần phải nhanh nhạy với động lực thị trường, và hoạt động như một startup dưới mối đe dọa hiện hữu của sự lỗi thời.
Các L2 của Ethereum cần có khả năng hoạt động độc lập với lớp cơ sở và đưa ra lựa chọn thị trường của riêng mình, nhưng chúng cũng cần phải gắn bó về mặt kinh tế và chịu trách nhiệm trước nền kinh tế Ethereum rộng lớn hơn và thương hiệu Ethereum.
Lộ trình phát triển của Ethereum cần được thực thi theo một thứ tự cụ thể nhằm tối đa hóa và duy trì đà tăng trưởng cũng như sự thống trị thị trường của Ethereum, để đủ sức dập tắt cạnh tranh nhằm tối đa hóa sự tự tin vào Ethereum và ETH.
Công nghệ quan trọng cần được nghiên cứu và phát triển với tốc độ đủ nhanh để Ethereum vừa chứng minh được tính hữu dụng với thế giới bên ngoài vừa có khả năng đi trước các đối thủ cạnh tranh.
Luận điểm 'ETH là Tiền' là về việc tạo ra một tài sản tài chính mang tính cách mạng và mạnh mẽ đến nỗi nó buộc những cá nhân vốn dĩ thờ ơ phải bị thu hút bởi các đặc tính độc đáo của nó như một kho lưu trữ giá trị toàn cầu vượt trội. Thương hiệu của Ethereum và sức mạnh của ETH cần phải mạnh mẽ đến nỗi những người thuộc thế hệ baby boomer sẽ không chỉ cảm thấy an toàn, mà còn bị thôi thúc phải nắm giữ ETH như một vị thế quan trọng trong danh mục đầu tư hưu trí của họ, vì dự án Ethereum quá thống trị.
Để tạo ra 'ETH là Tiền', mọi thứ hạ nguồn của ETH đều cần phải hoạt động ở một mức độ rất cao.
Ethereum không phải là Bitcoin - nó đã chọn con đường khó. Bitcoin chọn loại bỏ mọi thứ khỏi blockchain của nó để nâng cao vị thế của BTC.
Ethereum chọn thêm mọi thứ vào blockchain của nó để tối đa hóa tiện ích của blockspace. Chỉ bằng cách làm điều này theo cách tốt nhất có thể, trước các đối thủ cạnh tranh, ETH mới có thể đạt được vị thế tiền tệ toàn cầu.
Chúng ta đã đi được một phần đường, và Ethereum đã đạt được mức vốn hóa thị trường tiềm năng tối đa mà nó xứng đáng.
Tôi e rằng khung thời gian để chơi trò chơi này đã kết thúc.
Có Thể Môi Trường Sẽ Không Bao Giờ Cho Phép Điều Đó
Nhìn lại những năm qua, tôi thấy có một lượng đáng kể các thách thức về môi trường mà Ethereum lẽ ra phải vượt qua.
- Tài Sản L1 và Doanh Thu Gắn Bó Chặt Chẽ
Bạn có thể nói gì về độ khó trong việc định giá các chuỗi hợp đồng thông minh dựa trên phí và doanh thu... nhưng phí và doanh thu rõ ràng là cách mà các tài sản L1 của hợp đồng thông minh cải thiện sức mạnh định giá của chúng.
Đến năm 2026, chúng ta có vô số dữ liệu cho thấy tất cả những điều này có mối tương quan mật thiết với nhau: hoạt động L1, phí L1 và sự tăng giá tài sản gốc L1.
- Vào năm 2021, sự thống trị của ETH xảy ra khi thị phần doanh thu L1 của nó ở mức cao nhất.
- Vào năm 2024, sự thống trị của SOL xảy ra khi thị phần doanh thu L1 của nó tăng trưởng một cách đặc thù so với phần còn lại của ngành.
- Vào năm 2026, NEAR đang trải qua một đợt định giá lại giá, diễn ra cùng với sự tăng trưởng cơ bản về doanh thu L1 và lượng NEAR bị đốt.
Bạn cũng có thể nhìn vào các tài sản như BNB và TRX - có lẽ là các dự án có doanh thu tích lũy cao nhất mọi thời đại. Biểu đồ giá của chúng trông giống như cách tôi kỳ vọng biểu đồ của ETH sẽ trông như thế nào, nếu nó có thể duy trì thị phần phí L1 thống trị lâu hơn chỉ đến năm 2022.
- Phiên Bản Mạnh Mẽ Của Crypto Đã Không Hiệu Quả
@0xMakesy đã nói rất đúng:
Ethereum đại diện cho phiên bản mạnh mẽ của crypto - crypto vì lợi ích của chính nó, tự duy trì và tự tồn tại. DeFi, NFT, DAO - chúng ta là những kẻ nổi loạn xây dựng một hệ thống tài chính thay thế của nhân dân, vì nhân dân, kết nối trí tưởng tượng với tiền tệ.
Cũng có phiên bản yếu hơn: cơ sở hạ tầng sổ cái hiệu quả cho các hệ thống backend của các tổ chức tài chính. Phiên bản yếu hơn sẽ thúc đẩy phiên bản mạnh mẽ, chuyển đổi nhu cầu về sổ cái internet thành các dòng chảy hướng vào trong - hướng về crypto, hướng về Ethereum, và kết thúc tại ETH.
Có lẽ nếu Ethereum thực thi tốt hơn, nhanh hơn, mạnh mẽ hơn, và nếu crypto không thu hút một bầy đàn những kẻ lừa đảo và khai thác như vậy, thì ngành công nghiệp này đã có được danh tiếng và sự tôn trọng mà tôi luôn cho rằng nó xứng đáng. Nhưng quãng thời gian duy nhất mà crypto từng có thương hiệu tích cực với công chúng là từ cuối năm 2020 đến đầu năm 2022. Ngoài khoảng thời gian hẹp đó, danh tiếng của crypto chỉ là lừa đảo, scam, kế hoạch làm giàu nhanh chóng, và vô dụng đối với người bình thường.
ETH là Tiền phụ thuộc vào 'Crypto Mạnh Mẽ'
ETH hoạt động xuất sắc như một loại tiền tệ internet vào đúng thời điểm mọi người buộc phải lên mạng. Thế giới lần đầu tiên khám phá ra tiền điện tử, và trong khoảng thời gian ngắn ngủi đó, nó thật tuyệt.
Tiền tệ là một trò chơi phối hợp, và điểm tập trung (schelling point) của một loại tiền tệ được củng cố bởi niềm tin. Vào năm 2021, toàn xã hội tin vào ETH: nó thật tuyệt, mang tính đột phá và dân túy. Bitcoin cũng có những đặc tính tương tự, và đã giữ chúng tốt hơn nhiều so với ETH sau năm 2021.
Điều này đặt ra một khả năng khó chịu: phiên bản mạnh mẽ của crypto có thể chưa bao giờ là một trạng thái cân bằng ổn định. COVID là một thời kỳ biến dạng đặc biệt đối với tiền tệ và có lẽ ETH-với-tư-cách-tiền-tệ chỉ tồn tại được vì sự biến dạng đó. Nếu vậy, việc ETH là tiền luôn phụ thuộc vào phiên bản mạnh mẽ của crypto hoạt động tốt hơn so với thực tế nó đã từng.
- Tiện Ích Của Ethereum Cũng Hỗ Trợ Các Loại Tiền Tệ Khác
Liệu Bitcoin có phải là tiền không? Đô la có phải là tiền không? Vàng có phải là tiền không? Điều đó không quan trọng - bất cứ thứ gì là tiền đều sẽ được token hóa trên Ethereum.
Năm 2020, Nic Carter đã tranh luận trên Bankless rằng Stablecoin có khả năng ký sinh trên ETH như một đơn vị tiền tệ gốc của Ethereum. Vào thời điểm đó, Ethereum có 3 tỷ đô la stablecoin. Ngày nay, con số này là 163 tỷ đô la - gấp 54 lần.
Tiện ích mà Ethereum cung cấp là giúp mở rộng mạng lưới tiền tệ của bất cứ thứ gì \là\ tiền, đó là lý do tại sao Mỹ rất lạc quan về crypto để thúc đẩy việc áp dụng stablecoin. Ethereum đang giúp Hoa Kỳ duy trì sự bá chủ đồng đô la, và đó là chính sách rõ ràng của chính quyền hiện tại để tận dụng thực tế này.
Các hiệu ứng lan tỏa tích cực đến $ETH với tư cách là tiền tệ rõ ràng là không mạnh mẽ bằng những gì chính phủ Mỹ nhìn thấy trong hệ sinh thái stablecoin của Ethereum.
Ethereum là Người Cho, Không Phải Người Nhận
Cốt lõi của Ethereum, nó là người cho, không phải người nhận.
Nó cung cấp cho các L2 blockspace an toàn nhất thế giới, với giá gốc.
Nó token hóa tài sản của toàn bộ thế giới, với giá gốc.
Nó bảo vệ hàng tỷ đô la trong DeFi, với giá gốc.
Ethereum không tính phí chênh lệch cho bất cứ điều gì nó làm.
Đây là bản chất của phần mềm nguồn mở, và đây là sức mạnh của Ethereum. Ethereum cung cấp toàn bộ các giá trị cực kỳ quan trọng của mình cho thế giới... với giá gốc.
Ethereum thật cao quý. Ethereum thật tốt đẹp.
Ethereum là tổ chức phi lợi nhuận thành công nhất thế giới.
Đương nhiên, một lượng lớn sự chấp nhận sẽ diễn ra trên Ethereum. Nó đang và sẽ tiếp tục là dự án phần mềm nguồn mở có tác động lớn nhất mà nhân loại từng xây dựng, và việc là 'giao thức phi lợi nhuận' là một trong những tính năng cốt lõi của nó.
Đây là lý do tại sao con đường để ETH trở thành tiền tệ phụ thuộc vào việc duy trì một mức độ thống trị thị trường rất cao một cách bền vững.
Cuối cùng, phí sẽ giảm xuống 0 khi blockspace trở thành hàng hóa thông dụng. Miễn là Ethereum là người thực hiện việc hàng hóa hóa chứ không phải đối thủ cạnh tranh, thì Ethereum có thể duy trì biên lợi nhuận và sự thống trị của mình.
Cuối cùng, luận điểm giao thức béo (fat protocol thesis) sẽ nhường chỗ cho luận điểm ứng dụng béo (fat app thesis), và các ứng dụng sẽ ngấu nghiến phần biên lợi nhuận còn lại. Miễn là chúng là các ứng dụng của Ethereum chứ không phải của đối thủ cạnh tranh, điều này sẽ ổn cho ETH.
Thật khó để dung hòa 'ETH là Tiền' với 'Ethereum là Người Cho, Không Phải Người Nhận'. Kiến trúc của Ethereum được cố tình thiết kế để trả lại mọi thứ cho hệ sinh thái của nó, và chỉ lấy đi mức tối thiểu cần thiết để duy trì mạng lưới.
Về mặt kiến trúc, ETH không được ưu tiên trong Ethereum, và đây là một tính năng, không phải lỗi. ETH chỉ trở thành tiền nếu Ethereum thắng trong một cuộc chiến mà nó từ chối tham gia về mặt kiến trúc.
Điều này lẽ ra đã hiệu quả, nếu Ethereum có thể duy trì một mức độ thống trị thị trường đáng kinh ngạc.
Luận Điểm 'ETH Là Tiền' Đã Đòi Hỏi Rất Nhiều Ở Ethereum
'ETH là Tiền' đòi hỏi mọi thứ phải diễn ra suôn sẻ cho Ethereum. Biên độ sai số nhỏ hơn tôi từng nghĩ. Đà tăng trưởng của Ethereum vào năm 2021 và 2022 khiến có vẻ như ETH là Tiền là con đường mặc nhiên.
Nhìn lại, sự trỗi dậy của Solana vào năm 2021 cùng với sự gia tăng của tâm lý chống Ethereum là dấu hiệu lớn đầu tiên cho thấy trò chơi phối hợp của Ethereum và ETH đã không diễn ra theo đúng kế hoạch.
EF cần phải phi tập trung và cho phép các cấu trúc quyền lực thay thế xuất hiện. Nhưng nó cũng cần phải phản ứng với các lực lượng thị trường với sự khẩn trương và năng động của một startup đang đối mặt với mối đe dọa hiện hữu của sự lỗi thời.
Các đội ngũ L2 cần có quyền tự quyết, nhưng cũng cần phải làm điều đó dưới thương hiệu toàn diện hơn là Ethereum và ETH. Các tích hợp đồng bộ kỹ thuật trên Ethereum và các L2 của nó cần được thực thi nhanh hơn nhiều.
Các chuỗi hợp đồng thông minh được định giá bằng phí, và để thoát khỏi mô hình đó, Ethereum cần viết lại các quy tắc bằng vũ lực của sự thành công.
Luận Điểm 'ETH Là Tiền' Đã Không Thất Bại
Nó chỉ đơn giản là cũng đã không thành công đến tiềm năng tối đa của nó.
Ethereum đã làm điều cao quý và chọn con đường khó khăn nhất, tham vọng nhất, thuần túy về mặt ý thức hệ nhất cho tương lai của mình.
Nó đã đạt được một số chiến thắng đáng kinh ngạc, và cũng thất bại trong một số thách thức.
Ethereum đã kiếm được vốn hóa thị trường mà nó xứng đáng.
Tôi cực kỳ lạc quan về mạng lưới Ethereum và hệ sinh thái của nó - Ethereum được thiết kế về mặt kiến trúc để tối đa hóa thành công cho các ứng dụng, L2 và hệ sinh thái của nó. Luận điểm ứng dụng béo (fat-app thesis) có nghĩa là các ứng dụng của Ethereum thu về tất cả phí, và lộ trình tập trung vào rollup có nghĩa là các L2 chiếm 97% biên lợi nhuận.
Đối với tài sản ETH, tôi khó có thể thấy ETH được định giá lại một cách có cấu trúc theo bất kỳ hướng nào - lên hoặc xuống.
Vì vậy, lý do tôi bán ETH không phải vì tôi bi quan về ETH, mà là tôi nghĩ luận điểm 'ETH là Tiền' đã diễn ra, và tôi muốn phân bổ vốn của mình vào các cơ hội khác mà tôi thấy trên thị trường.
