Các giao dịch lớn không diễn ra trên chuỗi. Chúng diễn ra trong các dark pool, trên bàn OTC, và qua các cuộc trò chuyện mã hóa vì sử dụng blockchain công khai để hoán đổi đồng nghĩa với việc tiết lộ chiến lược của bạn cho thế giới, bị frontrun và nhận được giá thực thi kém hơn do MEV. Bất kỳ ai từng cố gắng di chuyển khối lượng lớn trên chuỗi đều phải đối mặt với những bài đăng kiểu này:
Hôm nay, chúng tôi chấm dứt chế độ độc tài của MEV bằng cách ra mắt giao thức hoán đổi dựa trên RFQ (Yêu cầu Báo giá) hoàn toàn trên chuỗi, có thể kết hợp và bảo mật đầu tiên, nơi quy mô và hướng giao dịch được giữ bí mật mọi lúc. Zama Confidential RFQ đã hoạt động trong bản beta riêng tư trên Ethereum, dự kiến ra mắt công khai vào tháng 9 và hỗ trợ đa chuỗi ngay sau đó.
Mục tiêu của chúng tôi rất đơn giản: biến nơi này thành sàn giao dịch tốt nhất với thanh khoản sâu nhất và giá thực thi tốt nhất cho các nhà đầu tư tổ chức muốn quản lý danh mục tài sản kỹ thuật số trên chuỗi.
Theo dõi @zama và @randhindi để biết thông tin chi tiết về quyền truy cập beta.
Tại sao quyền riêng tư lại là vấn đề đối với các giao dịch hoán đổi lớn trên chuỗi
Hãy hỏi bất kỳ quỹ, tổ chức hoặc bàn giao dịch nào tại sao họ vẫn thực hiện các giao dịch lớn ngoài chuỗi, bạn sẽ nhận được câu trả lời giống nhau: quyền riêng tư. Trên một blockchain công khai, mọi người đều có thể thấy bạn đang giao dịch gì, bao nhiêu và theo hướng nào. Đối tác của bạn thấy điều đó. Đối thủ cạnh tranh của bạn thấy điều đó. Các bot frontrun thấy điều đó trước khi giao dịch của bạn được xác nhận. Đây là lý do tại sao OTC tiền điện tử lại lớn như vậy: các bàn giao dịch hiện xử lý ước tính 50–60 tỷ đô la mỗi ngày và khối lượng OTC giao ngay đã tăng 109% so với cùng kỳ năm ngoái trong khi khối lượng sàn giao dịch hầu như không tăng.
Không ai đến từ tài chính truyền thống nên ngạc nhiên về điều này: trong thị trường chứng khoán Mỹ (thị trường thanh khoản nhất thế giới) hơn một nửa khối lượng hiện được giao dịch ngoài sàn, trong các dark pool và các internalizer tồn tại chỉ với một mục đích: thực hiện khối lượng lớn mà không hiển thị nó. Che giấu các giao dịch lớn không phải là ngoại lệ trong các thị trường trưởng thành, mà là chuẩn mực.
Hãy nghĩ xem điều này vô lý đến mức nào: chúng ta đã dành cả thập kỷ để xây dựng các nền tảng giao dịch có thể lập trình, có thể kiểm chứng chỉ để rồi cuối cùng các nhà đầu tư tổ chức phải sử dụng các nhóm Telegram để giao dịch với các nhà tạo lập thị trường, không phải vì cơ sở hạ tầng không hoạt động, mà vì đó là cách duy nhất họ có thể tránh bị frontrun và làm thị trường chống lại chính mình.
Đây chính xác là vấn đề mà Giao thức Zama được xây dựng để giải quyết. Chúng tôi đã mang quyền riêng tư đến cho token, thanh toán và kho tiền, và bây giờ chúng tôi đang mang nó đến cho các giao dịch hoán đổi.
Giới thiệu về Zama Confidential RFQ
Zama Confidential RFQ là một sàn giao dịch yêu cầu báo giá trên chuỗi, nơi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp cạnh tranh thông qua đấu thầu kín để thực hiện các giao dịch được mã hóa. 100% phí hoán đổi sẽ được dùng để mua lại và đốt token $ZAMA và không có phí giao diện.
RFQ hoạt động theo bốn bước:
1. Gửi ý định được mã hóa. Một nhà giao dịch gửi một ý định hoán đổi được mã hóa đến hợp đồng thông minh RFQ cùng với các tài sản bảo mật mà họ muốn giao dịch. Ý định này che giấu số lượng, dung sai trượt giá và hướng giao dịch. Hướng được che giấu bằng cách gửi hai giao dịch bảo mật cho khoản tiền gửi: một giao dịch với tài sản thực tế và một giao dịch khác với chân đối diện nhưng với số lượng 0. Những gì bạn thấy trên chuỗi là một chuyển khoản hai chiều của một số lượng ẩn, bạn không biết đây là lệnh mua hay bán. Trong phiên bản tiếp theo, chúng tôi cũng sẽ cho phép các nhà giao dịch gửi nhiều tài sản với số lượng 0, để không chỉ che giấu quy mô và hướng, mà còn cả tài sản đang được giao dịch.
2. Các nhà tạo lập thị trường đấu thầu mù. Các nhà tạo lập thị trường được phê duyệt nhận được ý định trên chuỗi, giải mã nó và gửi một báo giá được mã hóa. Họ chỉ thấy quy mô, không thấy hướng, vì vậy họ phải báo giá cho cả hai phía của giao dịch, điều này cũng ngăn chặn việc các nhà tạo lập thị trường khác frontrun nhà tạo lập thị trường chiến thắng trước khi họ đã thanh toán. Việc báo giá diễn ra trên chuỗi, có nghĩa là không có dịch vụ ngoài chuỗi nào thấy tất cả các báo giá và chiến lược báo giá của các nhà tạo lập thị trường được bảo toàn hoàn toàn.
3. Hợp đồng thanh toán ưu đãi tốt nhất. Khi giai đoạn báo giá kết thúc, hợp đồng thông minh RFQ chọn báo giá được mã hóa cao nhất thông qua đấu thầu kín trên chuỗi và thông báo cho nhà tạo lập thị trường chiến thắng, người sau đó được phép biết hướng giao dịch và do đó thanh toán nó.
4. Nhà tạo lập thị trường chiến thắng thanh toán trên chuỗi. Cuối cùng, khi cuộc đấu giá được giải quyết, nhà tạo lập thị trường chiến thắng thanh toán bằng cách thực hiện một chuyển khoản hai chiều các tài sản bảo mật đến hợp đồng RFQ, hợp đồng này sẽ gửi lại số tiền mà nhà giao dịch đã ký quỹ ban đầu. Đây là những gì bạn sẽ thấy trên chuỗi trong quá trình thanh toán (có 6 giao dịch, một cho mỗi chân, mỗi hướng và cho phí):
Điều tuyệt vời về một giao thức RFQ hoàn toàn trên chuỗi là nó có thể kết hợp: bất kỳ ai cũng có thể xây dựng trên nó và tích hợp nó vào ứng dụng hoặc giao thức DeFi của riêng họ. RFQ giờ đây là một nguyên thủy cốt lõi của tài chính trên chuỗi, giống như AMM và CLOB trước đây.
Được xây dựng từ nền tảng cho các tổ chức và nhà tạo lập thị trường
Chúng tôi thiết kế sản phẩm này cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà tạo lập thị trường muốn giao dịch cùng nhau trên chuỗi. Nếu bạn là một quỹ đầu tư mạo hiểm bán phân bổ token, một tổ chức quản lý kho bạc, một bàn giao dịch RWA được token hóa, một người quản lý quản lý các kho tiền hoặc một cá voi mệt mỏi vì bị theo dõi, sản phẩm này dành cho bạn:
- Bảo mật từ đầu đến cuối. Khối lượng, giá cả và hướng vẫn được mã hóa trong suốt vòng đời giao dịch. Chiến lược của bạn vẫn là của bạn.
- Không có MEV hoặc frontrunning. Không có lệnh hiển thị nào để chèn, không có tín hiệu mempool để chạy đua. Đối với các bot kiếm ăn từ dòng lệnh công khai, giao dịch của bạn không tồn tại.
- Thực thi tốt hơn. Các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh mù cho dòng lệnh của bạn. Không ai có thể làm sai lệch báo giá dựa trên giá của đối thủ cạnh tranh, điều đó có nghĩa là mọi báo giá đều là giá tốt nhất của họ.
- Tuân thủ theo thiết kế. Mọi nhà tạo lập thị trường trên sàn giao dịch đều là một thực thể chuyên nghiệp, được phê duyệt và bạn có thể đã từng giao dịch OTC với họ.
Nếu bạn là một nhà tạo lập thị trường, bạn nhận được một số lợi thế khi báo giá trên sàn giao dịch này:
- Dòng lệnh tổ chức. Truy cập vào dòng lệnh tổ chức trên nhiều tài sản, từ FX đến RWA và token.
- Giảm dòng lệnh độc hại. Chúng tôi kỳ vọng dòng lệnh sẽ ít độc hại hơn trên Zama Confidential RFQ so với các DEX khác, vì các nhà giao dịch có thông tin thường thích thị trường sáng (ít nhất là trong TradFi) và không có bot MEV hoặc frontrunning. Ngay cả các nhà tạo lập thị trường khác đang báo giá cũng không thể thấy bạn sẽ cần thanh toán theo hướng nào.
- Báo giá khi bạn muốn. Trái ngược với AMM hoặc CLOB, nơi bạn tự động được thực thi, với RFQ bạn chỉ báo giá khi nó có ý nghĩa với bạn, giúp bạn kiểm soát nhiều hơn đối với hàng tồn kho và chiến lược rủi ro của mình.
RFQ bảo mật mở ra thị trường mới cho Giao thức Zama
RFQ bảo mật được xây dựng trên ERC-7984, tiêu chuẩn token bảo mật. Bất kỳ thứ gì có thể được bọc dưới dạng token bảo mật đều có thể giao dịch trên sàn giao dịch, tạo ra các trường hợp sử dụng và tiện ích không giới hạn cho Giao thức Zama:
- Token. Một quỹ bán phân bổ vesting hoặc một tổ chức đa dạng hóa kho bạc của mình hiện có hai lựa chọn: tiết lộ giao dịch cho toàn bộ thị trường hoặc đưa nó ra ngoài chuỗi. Sàn giao dịch này cho họ một lựa chọn thứ ba: thực thi trên chuỗi, với giá cạnh tranh, mà không tiết lộ vị thế — và không để thị trường chống lại họ trước khi họ hoàn tất.
- FX stablecoin. Stablecoin đã xử lý 33,4 nghìn tỷ đô la khối lượng trong năm 2025 và thanh toán hàng tháng gần đây đã vượt qua mạng lưới ACH của Hoa Kỳ lần đầu tiên. Khi các stablecoin không phải USD được quản lý phát triển theo MiCA, việc hoán đổi stablecoin đô la với euro và các stablecoin tiền tệ khác trở thành FX trên chuỗi. Các công ty thanh toán và doanh nghiệp sẽ có thể tái cân bằng số dư qua các loại tiền tệ một cách bảo mật, với mức giá chất lượng RFQ.
- RWA và chứng khoán được token hóa. Hơn 30 tỷ đô la tài sản thế giới thực hiện đang hoạt động trên các blockchain công khai, tăng hơn 4 lần kể từ đầu năm 2025, khoảng hai phần ba trong số đó là trên Ethereum. Kho bạc, tín dụng, quỹ thị trường tiền tệ, cổ phiếu được token hóa. Các tổ chức sẽ không giao dịch chúng với khối lượng lớn trên các sàn giao dịch hoàn toàn minh bạch: không có bàn giao dịch nào muốn việc tái cân bằng danh mục đầu tư của mình được công bố theo thời gian thực. Thực thi bảo mật là cấu trúc thị trường còn thiếu cho TradFi được token hóa.
- Vị thế kho tiền và chiến lược lợi suất. Di chuyển vào và ra khỏi các vị thế kho tiền sinh lợi mà không bao giờ cần mở khóa hoặc chờ đợi thời gian mua lại của một kho tiền. Đối với bất kỳ ai quản lý tài sản trên chuỗi, phân bổ chính là alpha và việc xoay vòng giữa các chiến lược mà không để lộ sự xoay vòng là chìa khóa để tạo ra nhiều cơ hội lợi suất hơn cho các nhà đầu tư trên chuỗi.
Bạn hiểu ý rồi đấy: bất kỳ thứ gì có thể được token hóa đều có thể được bảo mật và do đó có thể giao dịch thông qua sản phẩm RFQ bảo mật này.
Đăng ký beta riêng tư và giúp chúng tôi định hình tương lai của RFQ trên chuỗi
Bản beta chỉ dành riêng cho khách mời và được hỗ trợ tận tình: yêu cầu quyền truy cập ngay hôm nay tại app.zama.org/swap và chúng tôi sẽ giới thiệu nhóm đầu tiên trong những ngày tới.
Bản beta bao gồm ba cặp giao dịch: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC và cSteakcUSDC/cUSDC. Cặp cuối cùng quan trọng hơn vẻ ngoài của nó. Nó có nghĩa là bạn có thể di chuyển vào và ra khỏi một vị thế kho tiền sinh lợi một cách bảo mật, mà không bao giờ cần mở khóa. Nhiều cặp hơn sẽ được thêm vào dựa trên nhu cầu, bao gồm stablecoin, token, RWA, cổ phiếu được token hóa và nhiều hơn nữa.
Một số tính năng sẽ không có sẵn trong bản beta và sẽ được ra mắt vào tháng 9. Điều chúng tôi đang tìm kiếm là phản hồi từ các nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường để chúng tôi có thể hoàn thiện sản phẩm trước khi ra mắt công khai!
Một năm trước, giao dịch bảo mật trên chuỗi là một vấn đề nghiên cứu. Hôm nay, các hợp đồng đã hoạt động trên mainnet Ethereum và danh sách chờ đã mở. Không còn là câu hỏi liệu các giao dịch lớn nhất trong tiền điện tử có chuyển lên chuỗi hay không, mà chỉ là khi nào.
Chúc mừng,
Rand
