历史总是押韵：Nvidia 与 Great Winfield，“我们都曾经历过这一切。”
欢迎来到“历史总是押韵”系列的第二篇。在这里，我用过去来映照当下，或许还能照亮未来。
不知为何，全球市值最高的公司正在四处路演推销自己。9 月 27 日，在一场规模更大的投资者演示中，Nvidia 亮出了一页 Slides，专门用来回击那些至今仍认为 Nvidia 芯片正在快速贬值的批评者。比如我这样的批评者，以及其他一些人。
这页 Slides 的标题是“Nvidia AI 基础设施在加速折旧计划之外依然保值”，图中将 A100、H100 和 B200 芯片所谓的残值，与一条 5 年期加速折旧曲线进行了对比。
言下之意是，Nvidia 历代 GPU 的残值都足够高，足以证明企业对其芯片投资的折旧计提过度了。
Nvidia 的粉丝们为这一记“绝杀”欢呼雀跃，认为空头终于被彻底终结了。其中一位庆祝者 Tae Kim，还真写过一本关于 Nvidia 的好书：[The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant](https://wwnorton.com/books/the-nvidia-way)。
所有这些秀肌肉的操作，几乎就是冲着某位批评者的论点来的——正是他引发了一场挥之不去的追问：这类芯片及其配套设备究竟该以多快的速度核销？
我太了解这位批评者了，咳咳。
他在 1968 年登场，伴随着 Warren Buffett 的掌声。Buffett 在年中致合伙人的信中，热情推荐了这位批评者的新书《The Money Game》。
“想一窥当下金融圈的精彩全貌，你该赶紧去买一本 Adam Smith 写的《The Money Game》。书中满是洞见与绝顶的智慧。”
也许这位 Smith 先生笔下的一切，都不如那年早些时候（或是前一年年底）他走进 Great Winfield 办公室的那一天，在市场史上留下的印记更深。
Great Winfield 毫不客气，带着嘲弄的口吻挖苦这位批评者，说他的投资观念早就过时了。
“看看他，还在纠结
折旧
的问题，问这些电脑该多快核销……”Great Winfield 说道。“问这种问题是赚不到钱的。这只说明你已经步入中年了。”
要知道，Great Winfield 是这位批评者的老朋友，不仅如此，他还是一位“看盘超级投机客”。他心里清楚，最顶尖的玩家绝不是中年人，而是那些“还没过 29 岁生日的人”。
“我对当前市场的解法，”Great Winfield 说，“就是孩子。这是一个属于孩子的市场。这是 Billy the Kid、Johnny the Kid，还有 Sheldon the Kid。”
三个 Kid 站起身来，眼睛一刻也没离开滚动的行情带，跟我握了握手，还恭恭敬敬地叫我“先生”。“他们可爱吧？”Great Winfield 问，“毛茸茸的像不像？看看他们，跟泰迪熊似的。这是他们的市场。
这段时间
我把他们收在身边了。”
“我给他们一点本金，他们去挑股票，赚了钱大家分，”他说。“
Billy the Kid 起步只有五千美元，过去六个月已经滚到了五十多万
。”
“哇！”批评者惊叹道，接着便问 Billy the Kid 是怎么做到的。
“计算机租赁股，先生！”他答道，活像个被学长考问的军校新生。“我买可转债，存着，然后再买更多。”
批评者暗示，这背后恐怕加了不少杠杆。
“没加太多，先生！”Billy the Kid 说。“我至少放 3% 的现金做保证金。保守的时候，我会放 5% 的现金……”
Billy the Kid 说他买了 Leasco Data Processing、Data Processing and Financial General、Randolph Computer，还有几家我记不清了，只记得名字里都带着“Data Processing”或者“Computer”……
“
对计算机的需求几乎是无限的
，”这个 Kid 说。“事实证明租赁是唯一的销售方式，而计算机公司自己又没有资本。所以，今年盈利会翻一倍，明年再翻一倍，后年还要再翻一倍。冰山才刚刚露出一角。
上涨才刚刚开始
。”
Great Winfield 瞥了批评者一眼，说：“我知道他要问什么。他会问，凭什么一家金融公司能值 50 倍市盈率。”
Billy the Kid 宽容地笑了笑，他很清楚，老一代人根本搞不懂新数学、新经济学和新市场。
Great Winfield 继续说道。
“这个真能让你梦回当年。Sheldon 买的 Western Oil Shale 已经从 3 块涨到 30 块了。”
“先生！”Sheldon the Kid 说。“美国西部地下埋着一个油池，储量是全球已知储量的五倍——页岩油。技术发展得飞快。等技术成熟，Equity Oil 每股能赚 750 美元。现在才卖 24 美元。”
“第一次商业化地下核试验马上就要来了。这里面的可能性大到没人能想象。”
“页岩油！页岩油！”Great Winfield 说，“一下把你拉回从前了吧？我打赌你都快记不起来了。”
上面这段 Great Winfield 的对话，摘自近 60 年前出版的 Adam Smith 所著的 The Money Game。它证明了：在人类所有的特质中，人性是最亘古不变的。
下面是 Billy the Kid 在 1968 年的那套说辞，对照 2026 年的行情。眯起眼睛，好好看看吧。
