过去七年是学习风险投资这门手艺的糟糕时期。外生冲击、被动资金涌入公开市场，以及软件行业荒谬的终值概念，都奖励了动作而非判断。那个时代已经结束。在一个又一个类别中，我们曾经依赖的终值不再成立，这意味着过去那种抬高账面估值、祈祷风险贝塔重演的游戏，已成徒劳之举。而且，这也不是真正支持创始人的方式。
如今，我们行业亟需的是远为深刻的经济学素养。上一代风投靠的是定性建议和热情引荐取胜；这一代将靠资本取胜。我们能给创始人的最佳优势不再是建议或人脉，而是一个更优的资本结构——专为应对世界对企业提出的要求而设计。
对于具备创业思维的投资人来说，这是一个无比激动人心的时刻。我们有机会改善风投行业，在如何为创始人构建资本方面，建立起前所未有的深度。这会让所有人变得更好，也会带动整个行业。
眼下，企业面临动荡的地缘政治格局和剧烈波动的算力成本。要想让结果有意义，创始人必须建造比以往大得多的公司，而幂律法则即使在今天的基金规模下，依然能带来回报基金的机会。正在建造的公司本身也不一样了：基础设施和硬件，而非 SaaS。要实现这一点，他们需要像 PE 那样收购公司，建设真正的基础设施，并为销售和营销提供远超过时的"40法则"和行业曾紧抓不放的脆弱 CAC 与 LTV 比率的资金。我曾说过"三倍三倍两倍两倍"的增长模式已死，确实如此。如果你真想帮助你的创始人，就必须与他们一同解决这些问题。
随着生产力从劳动力转向资本，大量新价值亟待创造，而资本正是创造这些价值的杠杆。高效配置资本是经济中杠杆率最高的行为。要在这一充满不确定性的时代取得成功，投资人必须将自己重塑为资本企业家，并具备比行业所教更为深厚的金融素养。
每一天，你的核心工作之一就是寻找资本，让公司驶向它们需要去的地方，释放它们所缺乏的东西。这几乎肯定不仅仅意味着成长型股权：它还将是用于销售和营销的新型资本、GPU、能源和电力租赁合同、客户预付款、工厂，以及用于弹性基础设施的公私合作。对创始人而言，这就是一切：更少的稀释、更多的控制权，以及纯股权永远无法支撑的扩张燃料。创新这个资产类别。
资本企业家曾重塑过金融业，你可能是下一个：创办下一家伟大的公司，创造下一个资产类别。这是我们自身行业在资本上创新的时刻。在通胀严重、资本匮乏的 1970 和 1980 年代，资本市场恰恰获得了这种经济素养。在丑闻将其击垮之前，德崇证券曾是华尔街最赚钱的公司，孕育了一群饥渴、富有网络的人才：金融界的 PayPal 帮。他们后来创立了 Apollo、Ares 和 Cerberus，如今已是私人资本的巨头，而他们的同行则重塑了华尔街从 Moelis 到现代 Jefferies 的诸多公司。米尔肯的团队设计出了世界从未见过的资本产品：高度确信函、PIK 债券，以及整个高收益债券市场。他们用这些产品为那些银行不敢触碰的颠覆者融资，这些挑战者打破了一度封闭的长途电话、有线电视和无线通信市场。他们的过度行为是前车之鉴，但他们的创造力是另一堂课：他们的继承者将非投资级债务和日常现金流转化为可融资资产，构建了现代私人信贷市场，使一代人的经济活动成为可能。
我们行业中的大多数人仍将股权视为免费，将银行储蓄账户收益视为资本成本。如果我们真的想帮助创始人，还有很长的路要走。
牛市让每个人都看起来像伟大的投资者。而只有资本企业家才能在牛市之外创造价值。2010 年代最优秀的公司诞生于自由资金的环境，那时护城河高企，产品为王。下一个十年的赢家将拥抱无护城河时代的无限机遇，而正确的资本结构——经过精心创新——本身就成了护城河。资本企业家精神为我们有生之年提供了最有意义的席位。
如果这引起了你的共鸣，而且你有新的想法，请给我发邮件；我们正在 GC 积极构建一个资本企业家生态。
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