或者，如何通过做空美元来获得终身免费的一级庄波尔多葡萄酒
第一回合：葡萄酒熊市
精品葡萄酒作为一个品类，已经经历了近 3 年的熊市。价格从 2022 年 10 月的峰值下跌了约 25–30%，参考 Liv-ex 指数。下图是 Liv-ex 100 指数，追踪了 100 款最受追捧葡萄酒的价格走势。
对于某些类型的精品葡萄酒，例如这里的 Liv-ex 波尔多 500 指数，价格下跌更为剧烈，并且至今仍未反弹。
这是现代史上最深的广泛调整，也是过去几十年价格上涨趋势的严重中断。事实上，葡萄酒定价现在已低于趋势线。
法国勃艮第葡萄酒也遭遇了挫折。勃艮第，葡萄酒中的女王，产量比波尔多（国王）更少，但这在两者都失去昔日辉煌时，也于事无补。
国王与女王与断头台，Aerosmith 唱道
Aerosmith - Kings And Queens (音频) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf 来自 @YouTube
2025-2026 年的复苏仍在试探阶段。更广泛的葡萄酒价格指数，例如追踪全球 1000 款葡萄酒的 Liv-ex 1000 指数，今年仅小幅上涨，其中意大利葡萄酒（过去十年相对于法国葡萄酒可能被过分低估了）领涨。
Masseto，一款完全由梅洛酿制的超级托斯卡纳经典之作，其 2022 年份酒今年迄今已上涨约 10–15%。然而，更广泛地看，历史上受欢迎的葡萄酒，如勃艮第，尤其是波尔多，几乎纹丝不动。
葡萄酒的价格
2015 年 11 月发表在 《金融经济学杂志》 上的一篇学术文章，《葡萄酒的价格》，作者是 Elroy Dimson、Peter Rousseau 和 Christophe Spaenjers，是当前关于历史葡萄酒价格的参考文章。这三位作者整理了 1900 年至 2012 年间五大一级庄的 36,271 个拍卖和经销商价格。他们发现，扣除持有成本前的年化实际回报率为 5.3%，扣除预估的仓储和保险费用后为 4.1%。
他们还发现，从 1900 年到 2012 年，英国股票的实际回报率（扣除通胀后）为 5.2%，相比之下，英国邮票为 2.8%，英国艺术品为 2.4%，英国政府债券为 1.5%，英国国库券为 0.9%。
名义回报率——扣除通胀前——当然要高得多，但没那么有趣，除了那些将葡萄酒作为投资品来营销的人。
现在，精品葡萄酒在该研究中击败了其他收藏品和固定收益资产，并且是相当轻松地击败了它们。交易成本和持有成本因资产而异，但在 113 年的时间跨度里，这项研究具有很大的说服力。
尽管如此，精品葡萄酒并不能替代股票，也没有必要这样做。对于一级庄波尔多、顶级勃艮第和伟大的超级托斯卡纳年份酒来说尤其如此。
最后一张图表强调了我们所处的时间跨度，同时也打消了关注非精品葡萄酒的任何理由。
论文中的图 1 也展示了精品葡萄酒的持久性。根据他们的模型，葡萄酒的价值会持续上涨，超过储存成本，持续 30-40 年。我说是 20 年，但 30-40 年对子孙后代来说效果更好。稍后详述。
为什么是葡萄酒？为什么不是波本威士忌？
一瓶 25 年的 Pappy Van Winkle 波本威士忌和一个麦当劳汉堡有什么共同点？两者在功能上都与同类的下一个产品完全相同。
此外，Pappy 既不在瓶中也不在杯中陈化；它永远不会经过适饮期，年份也不是真正重要的概念。这瓶 Pappy 永远都是 25 年。
优质波本威士忌的一级市场集中在少数几个波本威士忌巨头手中。这个市场深度大、效率高，而且几乎不可能以低于市场水平的价格买到，因为不存在重要的、正式且可交易化的二级市场。
葡萄酒在横向上按产区、生产商、风格进行区分。 这是波亚克对抗波美侯，沃恩-罗曼尼对抗保格利。数百个酒庄，每个都有独特的生长条件、土壤、灌溉和风土，使其葡萄酒真正不可替代。
葡萄酒在纵向上，在酒庄内部也进行区分。 这是按年份区分，因为每年的天气都在同一个酒标下书写着不同的葡萄酒故事。玛歌 2015 和玛歌 2018 是不同的资产，具有不同的价格、评分和陈年曲线，尽管它们来自完全相同的葡萄园并采用相同的酿酒技术。
将纵向与横向相交，可以找到数千个点，每个点本身都是一个交易稀疏的市场。 这就是为什么一份顶级葡萄酒的详细价格表能发现定价错误的西施佳雅，或者发现一瓶大瓶装（Magnum）的价格反常地低于标准瓶的每厘升级价格。
此外，葡萄酒是有时间限制的。与烈酒不同，葡萄酒在瓶中会发生变化。因此，每款葡萄酒都朝着一个适饮期前进，这个窗口会打开也会关闭，而地球上任何地方每消耗一瓶葡萄酒，都会永久减少该特定资产的库存。
供应量的持续减少是一种看涨的供应动态，这是烈酒、手表和艺术品永远无法比拟的。
葡萄酒在其最昂贵的价位上是消费奢侈品。左岸的名字如 拉菲罗斯柴尔德、拉图、玛歌、奥比昂 和 木桐罗斯柴尔德，右岸的同行是 柏图斯 和 白马。勃艮第的 罗曼尼康帝、勒桦、卢米耶 和 卢梭。西施佳雅、奥纳亚、马赛多 和 索拉雅 构成了来自托斯卡纳的最顶级的超级托斯卡纳葡萄酒。
在餐厅里，这些葡萄酒的价格与众多更实惠的葡萄酒相比，显得遥不可及。
精品葡萄酒不会在你的手腕上停留数十年。它们不会装饰耳朵或脖子。它们不会在邻居面前骄傲地矗立多年。
不，它们是在与好友和家人一起时，非常私密地享用的，在那一刻之后便永远消失，只留下回忆，而这背后是多年的耐心和花费。
如果购买得当，以上所有三点都使得精品葡萄酒的增值成为一种相当确定的事情。
现在？为什么是现在？
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啜饮奇点
是的，我的方法诚然更像是 童子军 而非 游骑兵，但要点是，美元指数与保税精品葡萄酒之间存在显著的负相关性，这种关系在今天和过去 25 年里都存在。
然而，显而易见的是，在那些年份里，美元都没有面临严重的贬值风险。债务、人工智能和量子计算问题，就其威胁的严重性和紧迫性而言，都相对较新。
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在美元走弱的情况下维持关税，对美国消费者来说将过于沉重。政治上会产生后果，关税将会被取消。
然而，随着货币贬值，美国消费者无论如何都将面临更高的价格。
即将出现的一种可能性是，如果美国失去凭借特权地位为其赤字融资的能力，它将不得不
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2010 年拉菲罗斯柴尔德剖析：一堂价格课
我做过尸检，所以我觉得我有资格做这个。最近，一位经销商向我提供了 2010 年拉菲罗斯柴尔德。帕克评分 100 分，属于传奇年份之一，价格低于其 2011 年的发布价。这个推销说辞将其描述为便宜货。对于那些愿意解剖的人来说，这实际上是一具最有启发性的尸体。
持有完美评分的一级庄波尔多十五年，回报竟然为负。但这款酒从未令人失望，重新品鉴的评论家们再次确认了其完美评分。所有的价格增值都发生在前端，即在酒庄本身。十五年的增值，都包含在 2011 年的原始价格里了。
怎么会这样？这并非一个可怕的故事。没有严峻的警告。没有出乎意料的事情。
这一切都关于捕捉萤火虫...
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在 Michael Burry 的 Substack Cassandra Unchained 阅读完整文章
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