如果你错过了上周的消息，我已经卖掉了我的 ETH。
对于一个在以太坊上建立了自己的职业生涯、社区、身份和商业的人来说，这个选择并非轻率之举。
卖掉 ETH 的决定需要一个更彻底的解释，而不是 Twitter 上零散的推文。
最好直接阅读 这篇文章 Bankless.com，但如果你更喜欢原生 X 文章那不太好看的可读性，我把文章贴在下面。
tl;dr：
ETH 是货币的论点并没有失败……它已经应验了。以太坊得到了它应得的 ETH 价格，而我不认为 ETH 作为一种资产会再被重新估值，无论是更高还是更低。
附注：我极度看好以太坊。我预计以太坊作为一个网络，从现在开始会表现得非常出色。但我认为这种成功的只有极小一部分会反映在 ETH 的价格上。
以下是文章：
ETH 是货币，这从来都是一场豪赌
货币是一种协调博弈，而协调是困难的。
以太坊项目本身就是一个在多个层面上叠加强大的协调挑战集合，而“ETH 是货币”的论点要求所有这些层面都成功，并且要成功得令人信服。
ETH 要成为货币，当且仅当以太坊技术-社会栈的每一层都比竞争对手做得更好。
考虑到以太坊项目的雄心壮志，实现其最成功的版本从来都是一个巨大的挑战。以太坊项目，尽管有诸多不足，已经做得非常出色，并且理应得到它现在拥有的市值。
尽管如此，ETH 被市场“重新估值”的机会窗口似乎正在关闭。
ETH 在某种程度上是货币，但不是我们共同追求的那个最成功的版本。
以太坊是一个协调博弈
图灵完备的区块链是一个如此强大的概念，以至于以太坊的最大潜力就是涵盖整个加密货币世界。全部家当。
以太坊要实现 100% 的绝对统治的唯一障碍就是协调。
以太坊的领导层需要足够去中心化，而治理需要“粗略共识”，以创造在最高层面上最大化以太坊采用所需的可信中立性。
以太坊的领导层需要对市场动态做出响应，并像一家初创公司一样在生存威胁下运作，以免被边缘化。
以太坊的 L2 需要能够独立于底层移动，并做出自己的市场选择，但同时它们也需要在经济上与更广泛的以太坊经济和以太坊品牌紧密相连并受其约束。
以太坊的路线图需要以特定的顺序执行，以最大化并保持以太坊的势头和市场主导地位，从而充分压制竞争，增强对以太坊和 ETH 的信心。
关键任务技术需要以足够快的速度进行研究和工程化，以便以太坊既能向外界证明其实用性，又能证明其有能力保持领先于竞争对手。
“ETH 是货币”的论点是关于打造一种如此革命性和强大的金融资产，以至于凭借其作为优越全球价值存储的独特属性，能够吸引原本漠不关心的个体。以太坊的品牌和 ETH 的实力需要如此强大，以至于婴儿潮一代不仅会感到安全，还会因为以太坊项目的主导地位而被迫将 ETH 作为其退休投资组合中的重要仓位。
为了产生“ETH 是货币”，ETH 上游的一切都需要以极高的程度运作。
以太坊不是比特币——它选择了艰难的道路。比特币选择从其区块链中剥离一切，以提升 BTC 的地位。
以太坊选择向其区块链中添加一切，以最大化其区块空间的效用。只有以最好的方式、在竞争对手之前做到这一点，ETH 才能实现其全球货币的地位。
我们走了一部分路，以太坊已经实现了其应得的最大潜在市值份额。
我担心，玩这个游戏的时间窗口已经关闭了。
环境可能根本不允许
回顾这些年，我看到以太坊需要克服大量的环境挑战。
- L1 资产和收入是紧密相连的
随便你怎么说基于费用和收入来评估智能合约链的难度……但费用和收入显然是智能合约 L1 资产提升其定价能力的方式。
到 2026 年，我们有大量数据表明所有这些因素都密切相关：L1 活动、L1 费用和 L1 原生资产的价格上涨。
- 2021 年，ETH 的主导地位在其 L1 收入市场份额最高时出现。
- 2024 年，SOL 的主导地位在其 L1 收入市场份额相对于行业其他部分出现异质性增长时出现。
- 2026 年，NEAR 正在经历价格重估，同时伴随着 L1 收入和 NEAR 销毁量的基础性增长。
你还可以看看像 BNB 和 TRX 这样的资产——它们可能是有史以来累计收入最高的项目。它们的价格图表看起来就像我预期中 ETH 的走势一样，如果 ETH 能够在 2022 年之后更长时间内维持更主导的 L1 费用市场份额的话。
- 加密货币的强版本并未奏效
@0xMakesy 说得很好：
以太坊代表了加密货币的强版本——为加密货币本身而生的加密货币，自我维持和自我延续。DeFi、NFT、DAO——我们是叛逆者，在构建一个由人民创造、为人民服务的替代金融系统，将想象力与金钱挂钩。
还有一个弱版本：为金融机构后端提供高效的账本基础设施。弱版本将推动强版本，将对互联网账本的需求转化为向内流动——流向加密货币，流向以太坊，最终汇聚到 ETH。
也许如果以太坊执行得更好、更快、更强，如果加密货币没有吸引如此多的诈骗者和剥削者，这个行业就会赢得我一直认为它应得的影响力和尊重。但加密货币在公众中拥有积极品牌形象的唯一时期是从 2020 年末到 2022 年初。在那个狭窄的窗口期之外，加密货币的声誉一直是骗局、诈骗、快速致富计划，对普通人毫无用处。
ETH 是货币依赖于“强加密货币”
ETH 作为互联网货币表现出色的时刻，恰好是每个人都被迫上网的时候。世界第一次发现了加密货币，在那短暂的窗口期，它是很酷的。
货币是一种协调博弈，而一种货币的聚集点是由信念维系的。2021 年，整个社会相信 ETH：它很酷，具有颠覆性，并且民粹主义。比特币也具有同样的特性，并且在 2021 年之后比 ETH 保持得好得多。
这引出了一个令人不安的可能性：加密货币的强版本可能从来就不是一个稳定的均衡。COVID 是一个异常扭曲的货币时代，也许 ETH 作为货币只是因为这种扭曲才得以维持。如果是这样，ETH 作为货币一直依赖于加密货币的强版本比它实际运作得更好。
- 以太坊的效用也帮助了其他货币
比特币是货币吗？美元是货币吗？黄金是货币吗？这并不重要——无论什么是货币，都会在以太坊上被代币化。
2020 年 Nic Carter 在 Bankless 上论证 稳定币可能对 ETH 作为以太坊原生单位是有寄生性的。当时以太坊上有 30 亿稳定币。今天有 1630 亿——增长了 54 倍。
以太坊提供的效用是帮助增加任何“是”货币的货币网络，这就是为什么美国如此看好加密货币用于稳定币采用。以太坊正在帮助美国维持美元霸权，而利用这一事实正是美国政府的明确政策。
对 ETH 作为货币的正向溢出效应显然不如美国政府从以太坊的稳定币生态中看到的那么强。
以太坊是一个给予者，而不是索取者
从本质上讲，以太坊是一个给予者，而不是索取者。
它以成本价向 L2 提供世界上最安全的区块空间。
它以成本价将全世界的资产代币化。
它以成本价保障着数十亿美元的 DeFi。
以太坊对其所做的任何事情都不加价。
这就是开源软件的本质，这就是以太坊的力量。以太坊将其一整套极其重要的价值观以成本价提供给世界。
以太坊是高尚的。以太坊是好的。
以太坊是世界上最成功的非营利组织。
自然，大量的采用将发生在以太坊上。它正在并将继续成为人类有史以来最有影响力的开源软件项目之一，而成为“非营利协议”是其核心特征之一。
这就是为什么 ETH 成为货币的道路取决于持续非常高的市场主导水平。
最终，随着区块空间变得商品化，费用会降到零。只要是由以太坊来实现商品化，而不是竞争对手，那么以太坊就可以保持其利润率和主导地位。
最终，胖协议理论会让位于胖应用理论，应用会吞噬剩余的所有利润。只要它们是以太坊的应用而不是竞争对手的，这对 ETH 来说就没问题。
很难将“ETH 是货币”与“以太坊是一个给予者，而不是索取者”统一起来。以太坊的架构有意设计成将所有东西回馈给其生态系统，只收取维持网络所需的最低限度。
从架构上讲，ETH 在以太坊中并未得到优先考虑，这是一个特性，而不是一个 bug。只有以太坊赢得了一场它在架构上拒绝参与的战争，ETH 才能成为货币。
如果以太坊能够维持一个令人难以置信的市场主导水平，这本来是可行的。
ETH 是货币的理论对以太坊提出了太多要求
“ETH 是货币”要求以太坊一切顺利。容错空间比我最初认为的要小。以太坊在 2021 年和 2022 年拥有的势头让人们觉得“ETH 是货币”是默认路径。
事后看来，Solana 在 2021 年的崛起，伴随着反以太坊情绪的上升，是第一个重要迹象，表明以太坊和 ETH 的协调博弈并没有按计划进行。
以太坊基金会需要去中心化，允许替代权力结构出现。但它也需要以面临生存威胁的初创公司的紧迫感和驱动力来应对市场力量。
L2 团队需要拥有自决的自由，但也需要在以太坊和 ETH 这个更大的品牌伞下这样做。以太坊及其 L2 之间的技术同步集成需要执行得更快。
智能合约链是由费用估值的，为了摆脱这种范式，以太坊需要通过成功的蛮力来重写规则。
ETH 是货币的理论并没有失败
只是它也没有实现其最大的潜力。
以太坊做了高尚的事，选择了最艰难、最雄心勃勃、最意识形态纯粹的道路来走向未来。
它取得了一些令人难以置信的胜利，也未能通过一些挑战。
以太坊已经赢得了它应得的市值。
我非常看好以太坊网络及其生态系统——以太坊在架构上被设计为最大化其应用、L2 和生态系统的成功。胖应用理论意味着以太坊的应用收取所有费用，而基于 Rollup 的路线图意味着 L2 收取 97% 的利润。
至于 ETH 这种资产，我很难看到 ETH 在结构上会被重新估值——无论是向上还是向下。
所以我卖掉我的 ETH 的原因并不是我看跌 ETH，而是我认为“ETH 是货币”的理论已经应验了，我想将我的资本配置到我在市场中看到的其他机会上。
