如果你上週錯過了這個消息，我賣掉了我的 ETH。
對於一個以以太坊為核心建立職業生涯、社群、身分認同和事業的人來說，這個決定並非輕率之舉。
賣出的決定，值得比 Twitter 上零散的推文更詳盡的解釋。
最好先閱讀 這篇 Bankless.com 的文章，但如果你偏好 X 原生文章那種樸素的閱讀體驗，我下方附上了這篇文章。
tl;dr：
「ETH 是貨幣」的論點並未失敗……它已經演完了。以太坊得到了它應得的 ETH 價格，而我並不認為 ETH 作為一種資產會得到市場的重估，無論是向上還是向下。
p.s. 我極度看好以太坊。我預期以太坊作為一個網路，從現在起會有極佳的表現。但我認為，只有極小部分的成功會反映在 ETH 的價格上。
以下是這篇文章：
ETH 是貨幣，這一直是個長遠目標
貨幣是一場協調遊戲，而協調並不容易。
以太坊專案本身就是一連串堆疊的協調挑戰，橫跨多個層面，而「ETH 是貨幣」的論點需要所有這些層面都成功，而且要有信心地成功。
ETH 要成為貨幣，當且僅當以太坊技術社會堆疊的每一層都做得比競爭對手更好。
考慮到以太坊專案的野心，要實現以太坊最大成功的版本，始終是一項巨大的挑戰。以太坊專案儘管有其缺點，但已經做得非常出色，也值得它現有的市值。
儘管如此，$ETH 被市場「重估」的機會窗口似乎正在關閉。
ETH 在某種程度上是貨幣，但並非我們集體追求的、最大成功的版本。
以太坊是一場協調遊戲
一個圖靈完備的區塊鏈是一個如此強大的概念，以至於以太坊的最大潛力就是整個加密世界。全部家當，一網打盡。
以太坊要實現百分之百的絕對主導地位，唯一的障礙就是協調。
以太坊的領導層需要足夠去中心化，治理需要「粗略共識」，才能創造出在最高層級上最大化以太坊採用所需的可信中立性。
以太坊的領導層需要對市場動態保持敏銳，並像一家面臨存亡威脅的新創公司那樣運作。
以太坊的 L2 需要能夠獨立於基礎層運作，做出自己的市場選擇，但同時也需要在經濟上與更廣泛的以太坊經濟和以太坊品牌緊密相連、受其約束。
以太坊的路線圖需要以某種特定順序執行，以最大化並維持以太坊的動能和市場主導地位，從而充分壓制競爭，以最大化市場對以太坊和 ETH 的信心。
關鍵任務的技術需要以足夠快的速度進行研究和工程化，以便以太坊既能向外證明其實用性，也能證明其有能力領先競爭對手。
「ETH 是貨幣」的論點，在於創造一種如此革命性且強大的金融資產，以至於它能憑藉其作為優越全球價值儲存手段的獨特屬性，強迫原本漠不關心的人們關注它。以太坊的品牌和 ETH 的實力需要如此強大，以至於嬰兒潮世代不僅感到安全，而且會覺得必須將 ETH 作為其退休投資組合中的重要部位，因為以太坊專案是如此具有主導力。
為了實現「ETH 是貨幣」，ETH 上游的一切都需要達到非常高的運作水準。
以太坊不是比特幣——它選擇了困難的路徑。比特幣選擇從其區塊鏈中剝離一切，以提升 BTC 的地位。
以太坊選擇在其區塊鏈上添加一切，以最大化其區塊空間的效用。只有在競爭對手之前，以最好的方式做到這一點，ETH 才能實現其全球貨幣的地位。
我們已經取得了一些進展，以太坊也已經達到了它應得的、最大潛在市值的那部分份額。
我擔心，進行這場遊戲的時間窗口已經關閉了。
環境可能從一開始就不允許
回顧這些年，我看到以太坊需要克服大量的環境挑戰。
- L1 資產與收益密不可分
隨你怎麼說根據費用和收益來評估智慧合約鏈的難度……但費用和收益顯然是智慧合約 L1 資產提升其定價能力的方式。
到了 2026 年，我們有大量數據顯示，這些因素都密切相關：L1 活躍度、L1 費用，以及 L1 原生資產的價格上漲。
- 2021 年，ETH 的主導地位發生在其 L1 收益市占率最高的時候。
- 2024 年，SOL 的主導地位發生在其 L1 收益市占率在整個產業中異軍突起的時候。
- 2026 年，NEAR 正在經歷價格重估，同時伴隨著 L1 收益的根本性成長和 NEAR 的銷毀。
你也可以看看像 BNB 和 TRX 這樣的資產——它們可能是史上累計收益最高的專案。它們的價格圖表看起來就像我預期中 ETH 的圖表，如果它能夠將 L1 費用的主導市占率維持得比僅僅 2022 年更久的話。
- 加密貨幣的強版本並未奏效
@0xMakesy 說得好：
以太坊代表了加密貨幣的強版本——為加密而加密，自我維持、自我延續。DeFi、NFT、DAO——我們是開拓者，正在建立一個由人民創造、為人民服務的替代金融體系，將想像力與金錢掛鉤。
同時還存在弱版本：為金融機構後端提供高效能的帳本基礎設施。弱版本會推動強版本，將對網路帳本的需求轉化為向內的流動——流向加密貨幣，流向以太坊，最終匯聚於 ETH。
也許，如果以太坊執行得更好、更快、更強，如果加密貨幣沒有吸引這麼多騙徒和掠奪者，這個產業早就贏得了我一直認為它應得的影響力和尊重。但加密貨幣在公眾中擁有正面形象的時期，只從 2020 年底持續到 2022 年初。在那個狹窄的窗口之外，加密貨幣的聲譽就是欺詐、騙局、快速致富的計畫，以及對普通人毫無用處。
「ETH 是貨幣」依賴於「強加密貨幣」
ETH 作為網路貨幣表現出色的時刻，正巧是所有人都被迫上網的時刻。世界第一次發現了加密貨幣，而在那段短暫的時期內，它很酷。
貨幣是一場協調遊戲，而一種貨幣的協調點（Schelling point）是由信念維繫的。在 2021 年，廣大社會相信 ETH：它很酷、具有顛覆性、且是民粹主義的。比特幣擁有相同的屬性，而且在 2021 年之後比 ETH 更好地維持了這些屬性。
這引發了一個令人不安的可能性：強版本的加密貨幣可能從未處於穩定的均衡狀態。COVID 是一個對貨幣而言極度扭曲的時代，也許 ETH 作為貨幣的地位僅僅是因為這種扭曲才得以維持。如果是這樣，那麼 ETH 作為貨幣的地位始終依賴於強版本的加密貨幣，其運作要比實際上更好。
- 以太坊的實用性也幫助了其他貨幣
比特幣是貨幣嗎？美元是貨幣嗎？黃金是貨幣嗎？這並不重要——無論什麼是貨幣，它都會在以太坊上被代幣化。
2020 年 Nic Carter 在 Bankless 上論證 穩定幣可能寄生於 ETH 作為以太坊原生單位的地位。當時以太坊上有 30 億美元的穩定幣。如今有 1630 億美元——成長了 54 倍。
以太坊提供的實用性，是在幫助增強無論什麼「是」貨幣的貨幣網路，這也是為什麼美國如此看好加密貨幣以推動穩定幣採用的原因。以太坊正在幫助美國維持美元霸權，而利用這一事實正是政府的明確政策。
對 $ETH 作為貨幣所產生的正向溢出效應，顯然不如美國政府從以太坊的穩定幣生態系統中看到的效益那麼強大。
以太坊是給予者，而非索取者
從本質上講，以太坊是給予者，而非索取者。
它以成本價向 L2 提供世界上最安全的區塊空間。
它以成本價代幣化全世界的資產。
它以成本價保護 DeFi 中數十億美元的安全。
以太坊對其所做的任何事都不加價。
這就是開源軟體的本質，這也是以太坊的力量所在。以太坊將其一整套極其重要的價值，以成本價提供給世界。
以太坊是高貴的。以太坊是良善的。
以太坊是世界上最成功的非營利組織。
自然而然地，大量的採用將會發生在以太坊上。它現在是，並且將繼續是，人類歷史上最有影響力的開源軟體專案之一，而「非營利協議」是其核心特徵之一。
這就是為什麼 ETH 成為貨幣的道路，依賴於持續維持非常高的市場主導地位。
最終，隨著區塊空間變得商品化，費用將降至零。只要進行商品化的是以太坊而不是競爭對手，那麼以太坊就能保留其利潤率和主導地位。
最終，胖協議論（fat protocol thesis）將讓位給胖應用論（fat app thesis），應用程式將吞噬掉其餘的利潤率。只要它們是以太坊的應用程式而不是競爭對手的，這對 ETH 來說就沒問題。
很難調和「ETH 是貨幣」與「以太坊是給予者，而非索取者」。以太坊的架構刻意設計成將一切回饋給其生態系統，只取維持網路所需的最小值。
在架構上，ETH 在以太坊中並非優先事項，而這是功能，不是缺陷。只有當以太坊贏得一場它從架構上拒絕參與的戰鬥時，ETH 才會成為貨幣。
如果以太坊能夠維持一個令人難以置信的市場主導地位，這本來是會奏效的。
「ETH 是貨幣」論點對以太坊要求甚高
「ETH 是貨幣」需要以太坊的一切都順利進行。誤差範圍比我原先認為的要小。以太坊在 2021 和 2022 年的動能，讓「ETH 是貨幣」看起來像是默認路徑。
事後看來，Solana 在 2021 年的崛起，伴隨著反以太坊情緒的高漲，是第一個重大跡象，顯示以太坊和 ETH 的協調遊戲並未按計畫進行。
以太坊基金會（EF）需要去中心化，允許替代權力結構出現。但它也需要像面臨存亡威脅的新創公司一樣，以緊迫感和驅動力來回應市場力量。
L2 團隊需要擁有自我決定的自由，但也需要在以太坊和 ETH 這個更大的品牌傘下運作。以太坊及其 L2 之間的技術同步整合需要執行得更快。
智慧合約鏈的價值由費用決定，而要逃脫這個範式，以太坊需要憑藉成功的壓倒性力量來改寫規則。
「ETH 是貨幣」論點並未失敗
只是沒有達到其最大潛力。
以太坊做了高尚的事，選擇了最困難、最有野心、最意識形態純粹的道路來追求其未來。
它取得了一些令人難以置信的勝利，但也失敗了一些挑戰。
以太坊已經贏得了它應得的市值。
我極度看好以太坊這個網路及其生態系統——以太坊的架構設計是為了最大化其應用程式、L2 和生態系統的成功。胖應用論意味著以太坊的應用程式收取所有費用，而以 Rollup 為中心的路線圖則意味著 L2 保留 97% 的利潤。
至於 ETH 這個資產，我更難看到 ETH 會在結構上被重估——無論向上或向下。
所以我賣掉 ETH 的原因不是因為我看空 ETH，而是我認為「ETH 是貨幣」的論點已經演完了，而我想將我的資金配置到我在市場上看到的其他機會。
