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Warum die „Buy the Top“-Strategie nicht funktioniert
😆Stellen Sie sich vor, ein Investor betritt das Büro eines Finanzberaters: „Ich möchte mein Portfolio diversifizieren!“ Der Berater nickt: „Großartig. Kaufen wir BTC, ETH und … ein bisschen mehr BTC über einen ETF-Fonds.“
Dies nennt man die Illusion der Diversifikation: Man besitzt zwar viele verschiedene Assets, aber sie fallen alle aufgrund derselben Schlagzeile im Wert.
Wir betrachten drei Index-Konstruktionsstrategien am Beispiel des L1 Index der Envelop-Plattform, der sechs zugrunde liegende Blockchains umfasst: $BTC, $ETH, $BNB, $TRX, $NEAR und $ZEC. Und wir verwenden Backtesting (also „historische Tests“), um zu sehen, wie sich jede Strategie von 2023 bis 2025 mit einer anfänglichen Investition von 100 $ entwickelt hätte.
Drei Methoden zur Gewichtung in einem Portfolio
- Gleiche Gewichtung (Equal Weight, EW), gleiche Anteile. Jedes Asset erhält exakt den gleichen Anteil. Einfach, transparent und fair. Wie eine Pizza mit Freunden teilen: Jeder bekommt ein Stück, und niemand fühlt sich übergangen. Im Mai 2026 sind es 1/6 ≈ 16,7 % jedes Tokens im Envelop Index.
- Marktkapitalisierungsgewichtung (Market-Cap Weight, MCap). Marktkapitalisierung (Market Cap) = Token-Preis × Anzahl der im Umlauf befindlichen Token. Je „teurer“ ein Token in diesem Sinne ist, desto größer sein Anteil am Index. Anfang 2023 machte BTC 62,4 % aus, BNB nur 7,4 % und NEAR 0,3 %.
- Korrelationsbereinigte Gewichtung (Correlation-Adjusted Weight, Corr-Adj). Hier kommt Mathematik zum Einsatz: Assets mit hoher Volatilität und hoher Korrelation zu den anderen erhalten ein geringeres Gewicht. Die Idee ist, „volatilen“ Token weniger Platz im Portfolio zu geben.
Was ist Korrelation und warum ist sie wichtig?
Korrelation ist ein Maß dafür, wie eng zwei Assets miteinander verbunden sind. Ein Wert von +1,0 bedeutet „immer zusammen“, 0 bedeutet „unabhängig“ und -1,0 bedeutet „immer in entgegengesetzte Richtungen“.
Für unseren L1 Index sehen die durchschnittlichen paarweisen Korrelationen wie folgt aus: BTC und ETH bewegen sich mit einer Korrelation von 0,82 gemeinsam, was sehr hoch ist.
Korrelationsmatrix (2023–2025)
Hinweis! Die Korrelationen der Assets können über verschiedene Zeiträume variieren
Wie korrelationsbereinigte Gewichtungen in einem Portfolio funktionieren
Die Idee ist einfach: Wenn ein Asset riskant ist (hohe Volatilität) und sich gleichläufig mit anderen bewegt (hohe Korrelation), warum sollte man eine große Position darin halten? Es bietet keinen wirklichen Schutz für das Portfolio.
Wi ∝ 1 / (Σi × (1 + Pi)) Σi = die jährliche Volatilität von Asset i (wie „riskant“ es ist) Pi = die durchschnittliche Korrelation mit anderen Assets (wie sehr es sich „gleichläufig“ mit ihnen bewegt) Je kleiner Σ und P sind, desto GRÖSSER das Gewicht
Ergebnisse für den L1 Index: BTC erhält einen etwas höheren Anteil, 21 % statt 16,7 %, da es trotz niedriger Σ und „systemischer“ Korrelation das „reifste“ Asset bleibt. NEAR erhält einen kleineren Anteil (13,1 %), da es mit Σ = 100 % pro Jahr und einer Korrelation von 0,66 zu unberechenbar ist, ohne ausreichende Diversität zu bieten.
💡 Kernpunkt: Die Volatilität von ZEC ist hoch (90 %), aber seine durchschnittliche Korrelation ist die niedrigste im Index (0,63). Das bedeutet, dass es zwar „volatil“ ist, sich aber unabhängiger verhält. Genau deshalb weist Corr-Adj ihm 14,8 % zu, fast so viel wie im gleichgewichteten Index. Der MCap Index hingegen weist ZEC nur 0,1 % zu und verpasste damit seinen +809 %-Anstieg im Jahr 2025.
3-Jahres-Backtest: Welche Strategie hat mehr Geld eingebracht?
Backtesting ist wie eine „Zeitmaschine“ für Investitionen. Wir nehmen historische Asset-Preise und fragen: „Was wäre, wenn ich Anfang 2023 100 $ in jede Strategie investiert hätte?“
Sharpe Ratio: Rendite pro Risikoeinheit
Die Sharpe Ratio ist vielleicht die wichtigste Kennzahl beim Vergleich von Strategien. Sie beantwortet die Frage: „Wie viel habe ich über den risikofreien Zinssatz hinaus für jeden Prozentpunkt des eingegangenen Risikos verdient?“
Die Formel ist einfach:
Sharpe Ratio = (Rportfolio − Rfree) / Σportfolio Rportfolio = Portfoliorendite für das Jahr Rfree = risikofreier Zinssatz (≈ 4 %, US-Staatsanleiherendite) Σportfolio = Volatilität (Standardabweichung) der Renditen
Corr-Adj zeigte eine Sharpe Ratio von 9,50. Dies spiegelt nicht nur hohe Renditen wider, sondern auch ein beständiges Wachstum: +89 %, +100 %, +110 % Jahr für Jahr mit fast keinen starken Einbrüchen. MCap verblasst mit einer Sharpe Ratio von 1,11 im Vergleich: Seine Performance im Jahr 2025 war aufgrund der Konzentration auf BTC (das kaum stieg) und ETH (das um 14 % fiel) negativ.
⚠️ Wichtig! Hohe Sharpe Ratios in einem Drei-Jahres-Backtest garantieren keine zukünftigen Ergebnisse. Drei Jahre sind eine zu kurze Stichprobe, um statistisch signifikante Schlussfolgerungen zu ziehen. Wirklich „gute“ Strategien werden mit Daten von 10+ Jahren getestet und auf ihre Widerstandsfähigkeit gegenüber „Black Swan Events“ überprüft.
Mathematik über Intuition
Korrelationsbereinigte Gewichtungen garantieren keine maximalen Renditen; in manchen Jahren schneiden sie schlechter ab als ein gleichgewichteter Ansatz. Sie liefern jedoch ein stabileres Wachstum und ein besseres Risiko-Rendite-Verhältnis (Sharpe Ratio von 9,5 gegenüber 5,76).
Der Hauptfeind eines Anfänger-Investors ist nicht die Krypto-Volatilität, sondern die Illusion der Diversifikation in einem marktkapitalisierungsgewichteten Portfolio, in dem 90 % = BTC + ETH sind. Ein intelligenter Index mit den richtigen Gewichtungen ist keine Magie, sondern die Anwendung der Modernen Portfoliotheorie auf den Kryptomarkt.
Wie es bei Envelop funktioniert
Um neuen Benutzern den Einstieg zu erleichtern und das Verständnis für die Konstruktion des Envelop Index zu vereinfachen, haben wir uns entschieden, in den Standard-Voreinstellungen asset-gewichtete Indizes zu verwenden.
Sie können jedoch jederzeit Indizes mit beliebigen Gewichtungen und beliebigen Assets erstellen.
Die Envelop-Plattform bietet maximale Flexibilität.
