In meinem Buch How Countries Go Broke: The Big Cycle, habe ich eine detaillierte Vorlage beschrieben, die die Dynamik dessen darlegt, was wahrscheinlich als Folge von untragbaren Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage nach Schulden passieren wird. Das jüngste Zusammentreffen von drei Ereignissen – 1) die japanische Regierung verkauft einen Teil ihrer US-Anleihenbestände, um Gelder nach Japan zu repatriieren, den Yen und die japanischen Kapitalmärkte zu stützen und das Exposure gegenüber US-Staatsanleihen zu verringern, ohne die Zinssätze mehr als gewünscht anheben zu müssen, um den Yen zu stützen, 2) die US-Anleiherenditen steigen auf neue Höchststände, angeführt vom langen Ende, begleitet von einer Dollarschwäche, aufgrund sowohl des enormen aktuellen und zukünftigen Schuldenangebots als auch der schwächelnden Nachfrage danach, und 3) die Ankündigung von Finanzminister Bessent in dieser Woche, dass das US-Finanzministerium US-Staatsanleihen kaufen wird, wozu er nur begrenzt in der Lage ist – hat viele Menschen dazu veranlasst, mich zu fragen, ob diese Ereignisse mit der klassischen Vorlage aus meinem Buch übereinstimmen. Die Antwort ist ja. Um vorherzusehen, was wahrscheinlich passieren wird, lohnt es sich, über diese Vorlage nachzudenken.
In dem Buch habe ich detailliert dargelegt, wie dieser Umschuldungs-/Geldumstrukturierungsprozess typischerweise für Regierungen abläuft. Ich habe auch Prognosen erstellt, um das Ungleichgewicht zwischen dem steigenden Angebot an neuen Schulden und Schuldenrollovers und der Nachfrage danach aufzuzeigen, die als Vorlage dienen können, um dies mit dem tatsächlichen Geschehen zu vergleichen und die Zukunft zu antizipieren. Wenn Sie ein Marktteilnehmer sind, der diese Vorlage im Detail verstehen muss, um Ihre Schritte marktgerecht zu timen, empfehle ich Ihnen, das gesamte Buch zu lesen. Wenn Sie diese Detailtiefe nicht benötigen oder keine Zeit investieren möchten, lesen Sie vielleicht die folgende 5-minütige Zusammenfassung über die Funktionsweise der Mechanismen.
Wie die Mechanismen funktionieren
Die Schuldendynamik funktioniert für eine Zentralregierung genauso wie für eine Person oder ein Unternehmen, mit dem Unterschied, dass eine Zentralregierung eine Zentralbank hat, die Geld drucken (und es dadurch entwerten) und den Menschen Geld durch Steuern wegnehmen kann. Aus diesen Gründen können Sie die Dynamik verstehen, wenn Sie sich vorstellen, wie die Schuldendynamik für Sie oder ein von Ihnen geführtes Unternehmen funktionieren würde, wenn Sie Geld drucken oder Geld von Menschen durch Besteuerung erhalten könnten. Aber denken Sie daran, dass Ihr Ziel darin besteht, das Gesamtsystem gut am Laufen zu halten, nicht nur für sich selbst, sondern für alle Bürger.
Für mich ist das Kredit-/Marktsystem wie das menschliche Kreislaufsystem, das Nährstoffe in alle Teile des Körpers bringt, aus denen die Märkte und die Wirtschaft bestehen. Wenn Kredite effektiv genutzt werden, schaffen sie Produktivität und Einkommen, mit denen die Schulden und die Zinsen auf die Schulden zurückgezahlt werden können, was gesund ist. Wenn sie jedoch nicht gut genutzt werden, sodass sie nicht genügend Einkommen zur Rückzahlung der Schulden und der Zinsen erwirtschaften, baut sich der Schuldendienst wie Plaque auf, der andere Ausgaben verdrängt. Wenn die Schuldendienstzahlungen sehr groß werden, entsteht ein Schuldendienstproblem und schließlich ein Problem bei der Prolongation der Schulden, da die Inhaber der Schulden diese nicht prolongieren wollen und sie verkaufen wollen. Dies führt natürlich zu einer Nachfragelücke nach Schuldtiteln wie Anleihen und zu deren Verkauf. Wenn die Nachfrage im Verhältnis zum Angebot knapp ist, führt dies entweder zu a) steigenden Zinssätzen, die die Märkte und die Wirtschaft nach unten treiben, oder b) die Zentralbank „druckt Geld“ und kauft Schuldtitel, was den Wert des Geldes senkt und die Inflation im Vergleich zu dem, was sonst der Fall gewesen wäre, ansteigen lässt. Das Gelddrucken senkt auch künstlich die Zinssätze, was die Rendite der Kreditgeber schmälert. Keiner der beiden Ansätze ist gut. Wenn die Zinssätze steigen, weil der Verkauf von Schuldtiteln zu groß wird, um ihn einzudämmen, und die Zentralbank viele Anleihen gekauft hat, verliert die Zentralbank Geld, was ihren Cashflow belastet. Wenn dies anhält, führt es zu einer negativen Eigenkapitalausstattung der Zentralbank.
Wenn dies schwerwiegend wird, leihen sich sowohl die Zentralregierung als auch die Zentralbank Geld, um die Schuldendienstzahlungen zu leisten, die Zentralbank druckt Geld, um die Kreditvergabe zu ermöglichen, weil die freie Marktnachfrage unzureichend ist, und es entsteht eine sich selbst verstärkende Schulden-/Gelddruck-/Inflationsspirale.
Zusammenfassend sind die klassischen Dinge, auf die man achten sollte, die folgenden:
1) Die Höhe des staatlichen Schuldendienstes im Verhältnis zu den Staatseinnahmen (wie die Menge an Plaque im Kreislaufsystem),
2) Das Ausmaß des Verkaufs von Staatsanleihen im Verhältnis zur Nachfrage nach Staatsanleihen (wie das Ablösen von Plaque, das einen Herzinfarkt verursacht), und
3) Das Ausmaß des Gelddruckens der Zentralbank zum Kauf von Staatsanleihen, um das Nachfragedefizit nach Staatsanleihen im Verhältnis zum Angebot an zu verkaufenden Staatsanleihen auszugleichen (wie die Verabreichung einer hohen Dosis Liquidität/Kredite durch die Zentralbank, um die Liquiditätsknappheit zu lindern, was mehr Schulden produziert, denen die Zentralbank ausgesetzt ist).
All dies nimmt typischerweise in einem langfristigen, jahrzehntelangen Zyklus steigender Schulden und Schuldendienstzahlungen im Verhältnis zu den Einkommen zu, bis dies nicht mehr fortgesetzt werden kann, weil 1) die Schuldendienstausgaben andere Ausgaben inakzeptabel verdrängen, 2) das Angebot an Schulden, die gekauft werden müssen, im Verhältnis zur Nachfrage nach diesen Schulden so groß ist, dass die Zinssätze erheblich steigen müssen, was die Märkte und die Wirtschaft stark nach unten treibt, oder 3) die Zentralbank, anstatt die Zinssätze steigen zu lassen und das schlechte Markt-/Wirtschaftsergebnis zuzulassen, viel Geld druckt und viele Staatsanleihen kauft, um das Nachfragedefizit auszugleichen, was den Wert des Geldes stark senkt.
In jedem Fall haben die Anleihen eine schlechte Rendite, bis das Geld und die Schulden schließlich so billig werden, dass sie Nachfrage anziehen können und/oder die Schulden von der Regierung billig zurückgekauft oder umstrukturiert werden können.
So sieht der Große Schuldenzyklus in einer ganz kleinen Nussschale aus.
Da man diese Dinge messen kann, kann man diese Schuldendynamik überwachen, sodass es leicht ist, sich nähernde Probleme zu erkennen. Ich habe diesen Diagnoseprozess bei meinen Investitionen verwendet und für mich behalten, aber jetzt erkläre ich ihn im Detail in How Countries Go Broke: The Big Cycle, weil er zu wichtig ist, um ihn für mich zu behalten.
Um es genauer zu beschreiben: Man kann sehen, wie Schulden und Schuldendienstzahlungen im Verhältnis zu den Einkommen steigen, das Schuldenangebot größer ist als die Nachfrage danach, und die Zentralbanken mit diesen Entwicklungen umgehen, indem sie zunächst durch Zinssenkungen bei kurzfristigen Zinssätzen stimulieren und dann Geld drucken und Schulden kaufen, und schließlich verliert die Zentralbank Geld und hat dann ein negatives Eigenkapital, und sowohl die Zentralregierung nimmt mehr Schulden auf, um den Schuldendienst zu bezahlen, als auch die Zentralbank monetarisiert die Schulden. All diese Dinge führen zu einer Staatschuldenkrise, die das Äquivalent eines wirtschaftlichen Herzinfarkts produziert, der eintritt, wenn die Verengung der schuldenfinanzierten Ausgaben den normalen Fluss des wirtschaftlichen Kreislaufsystems zum Erliegen bringt.
Früh in der Endphase des Großen Schuldenzyklus spiegelt sich diese Dynamik in der Marktbewegung wider: Die Zinssätze steigen, angeführt von den langfristigen Zinssätzen, die Währung verliert an Wert, insbesondere gegenüber Gold, und die Finanzabteilung der Zentralregierung verkürzt die Laufzeiten ihrer Schuldenemissionen aufgrund einer Nachfragelücke nach langfristigen Schulden. Typischerweise werden spät im Prozess, wenn diese Dynamik am schwerwiegendsten ist, eine Reihe anderer scheinbar extremer Maßnahmen ergriffen, wie die Einführung von Kapitalkontrollen und die Ausübung außergewöhnlichen Drucks auf Gläubiger, Schulden zu kaufen und nicht zu verkaufen. Diese Dynamik wird in meinem Buch viel umfassender erklärt, zusammen mit vielen Diagrammen und Zahlen, die ihr Eintreten zeigen.
Die Situation der US-Regierung in einer ganz kleinen Nussschale
Stellen Sie sich nun vor, Sie leiten ein großes Unternehmen namens US-Regierung. Das wird Ihnen eine Perspektive geben, die Ihnen hilft, die Finanzen der US-Regierung und die Entscheidungen ihrer Führung zu verstehen.
Die Gesamteinnahmen werden in diesem Jahr bei etwa 5,5 Billionen Dollar liegen, während die Gesamtausgaben bei etwa 7,5 Billionen Dollar liegen werden, sodass ein Haushaltsdefizit von etwa 2 Billionen Dollar entsteht. In diesem Jahr werden die Ausgaben Ihrer Organisation also etwa 40 % höher sein als die Einnahmen. Und es gibt nur sehr wenig Spielraum, um Ausgaben zu kürzen, da fast alle Ausgaben bereits gebunden oder notwendige Ausgaben sind. Da Ihre Organisation über einen langen Zeitraum viel geliehen hat, hat sie einen großen Schuldenberg angehäuft – etwa das Sechsfache dessen, was sie jährlich einnimmt (etwa 32 Billionen Dollar[1]), was etwa 240.000 Dollar pro Haushalt entspricht, um den Sie sich kümmern müssen. Und die Zinsrechnung für die Schulden wird etwa 1 Billion Dollar betragen, was etwa 20 % der Einnahmen Ihres Unternehmens und der Hälfte des diesjährigen Haushaltsdefizits entspricht, das Sie durch Kredite finanzieren müssen. Aber diese 1 Billion Dollar ist nicht alles, was Sie Ihren Gläubigern geben müssen, denn zusätzlich zu den Zinsen, die Sie auf Ihre Schulden zahlen müssen, müssen Sie das fällige Kapital zurückzahlen, das bei etwa 10 Billionen Dollar liegt. Sie hoffen, dass Ihre Gläubiger es Ihnen entweder wieder leihen oder leihen. Die Schuldendienstzahlungen – mit anderen Worten, die Rückzahlung von Kapital und Zinsen, die Sie leisten müssen, um nicht in Verzug zu geraten – belaufen sich also auf etwa 11 Billionen Dollar, was etwa 200 % der Einnahmen entspricht.
Das ist die aktuelle Situation.
Was wird also passieren? Stellen wir es uns vor. Sie werden das Geld leihen, um das Defizit zu finanzieren, was auch immer dieses Defizit sein wird. Es gibt viele Diskussionen darüber, wie hoch es sein wird. Unter Berücksichtigung des kürzlich verabschiedeten Haushaltsversöhnungsgesetzes prognostizieren die meisten unabhängigen Bewerter der Situation, dass die Schulden in 10 Jahren 55-60 Billionen Dollar betragen werden (etwa das 7-fache der Einnahmen), da zusätzliche Kredite in Höhe von 25-30 Billionen Dollar aufgenommen werden. In 10 Jahren wird dies diese Organisation natürlich mit höheren Schuldendienstzahlungen belasten, die die Ausgaben verdrängen, und mit einem größeren Risiko, dass es ohne einen Plan zur Bewältigung dieser Situation nicht genügend Nachfrage nach den Schulden gibt, die sie verkaufen muss.
[1] Die Staatsverschuldung des Bundes beträgt 32 Billionen Dollar, ohne zwischenstaatliche Bestände. Wenn man diese einbezieht, würde die gesamte Bundesverschuldung etwa 40 Billionen Dollar betragen.
Meine 3% 3-teilige Lösung
Ich bin zuversichtlich, dass sich die finanzielle Lage der Regierung an einem Wendepunkt befindet, denn wenn dies nicht jetzt angegangen wird, werden die Schulden auf ein Niveau ansteigen, auf dem sie nicht ohne große Traumata bewältigt werden können, und es ist besonders wichtig, dass diese Operation durchgeführt wird, während das System noch relativ stark ist, und nicht, wenn es schwach ist. Denn wenn die Wirtschaft in einer Rezession steckt, steigt der Kreditbedarf der Regierung erheblich.
Nach meiner Analyse glaube ich, dass diese Situation mit dem angegangen werden muss, was ich meine 3% 3-teilige Lösung nenne. Das wäre, das Haushaltsdefizit auf 3 % des BIP zu senken, und zwar auf eine Weise, die die drei Möglichkeiten zur Defizitreduzierung ausbalanciert: 1) Ausgabenkürzungen, 2) Erhöhung der Steuereinnahmen und 3) Senkung der Zinssätze. Alle drei müssen gleichzeitig erfolgen, um zu verhindern, dass eine davon zu groß wird, denn wenn eine zu groß ist, wird die Anpassung traumatisch sein. Und diese Dinge müssen durch gute grundlegende Anpassungen erreicht werden und nicht durch Zwang (z. B. wäre es sehr schlecht, wenn die Federal Reserve die Zinssätze unnatürlich nach unten drücken würde). Basierend auf meinen Prognosen würden Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen um jeweils etwa 5 % im Vergleich zur aktuellen Planung und Zinssenkungen um etwa 1-1,5 % als Reaktion dazu führen, dass die Zinszahlungen im nächsten Jahrzehnt um 1-2 % des BIP niedriger ausfallen und einen Anstieg der Vermögenspreise und der Wirtschaftstätigkeit stimulieren würden, was viel höhere Einnahmen bringen würde.
Einige häufig gestellte Fragen und meine Antworten darauf
Es gibt noch viel mehr in dem Buch, als ich hier unterbringen kann, einschließlich einer Beschreibung des „Gesamten Großen Zyklus“ (bestehend aus Schulden-/Kredit-/Geldzyklen, internen politischen Zyklen, externen geopolitischen Zyklen, Naturgewalten und technologischen Fortschritten), der alle großen Veränderungen in der Welt antreibt, meiner Gedanken darüber, wie die Zukunft wahrscheinlich aussehen wird, und einigen Perspektiven zum Investieren während dieser Veränderungen. Aber für den Moment werde ich einige der häufigsten Fragen beantworten, die mir bei Gesprächen über das Buch gestellt wurden, und lade Sie ein, das gesamte Buch zu lesen, wenn Sie tiefer eintauchen möchten.
F1: Warum kommt es zu großen Staatschuldenkrisen und Großen Schuldenzyklen?
Große Staatschuldenkrisen und Große Schuldenzyklen treten auf und können leicht gemessen werden an 1) der Höhe des staatlichen Schuldendienstes im Verhältnis zu den Staatseinnahmen, die so weit ansteigt, dass sie wesentliche Staatsausgaben inakzeptabel verdrängt, 2) dem Ausmaß des Verkaufs von Staatsanleihen im Verhältnis zur Nachfrage nach Staatsanleihen, das zu groß wird, sodass die Zinssätze steigen und die Märkte und die Wirtschaft sinken, und 3) der Reaktion der Zentralbank auf diese Bedingungen durch niedrigere Zinssätze, was die Nachfrage nach den Anleihen verringert, was dann die Zentralbank dazu veranlasst, Geld zu drucken, um Staatsanleihen zu kaufen, was das Geld entwertet. Diese Dinge nehmen typischerweise in einem langfristigen, jahrzehntelangen Zyklus zu, bis sie nicht mehr fortgesetzt werden können, weil 1) die Schuldendienstausgaben andere Ausgaben inakzeptabel verdrängen, 2) das Angebot an Schulden, die gekauft werden müssen, im Verhältnis zur Nachfrage nach diesen Schulden so groß ist, dass die Zinssätze stark steigen müssen, was die Märkte und die Wirtschaft stark nach unten treibt, oder 3) die Zentralbank viel Geld druckt und viele Staatsanleihen kauft, um das Nachfragedefizit auszugleichen, was den Wert des Geldes stark senkt. In jedem Fall haben die Anleihen eine schlechte Rendite, bis sie so billig werden, dass sie Nachfrage anziehen können und/oder die Schulden umstrukturiert werden können. Man kann diese Dinge leicht messen und sehen, wie sie sich auf eine bevorstehende Schuldenkrise zubewegen. Diese tritt ein, wenn die Verengung der schuldenfinanzierten Ausgaben stattfindet, wie ein schuldeninduzierter wirtschaftlicher Herzinfarkt.
Im Laufe der Geschichte sind diese Schuldenzyklen in praktisch jedem Land aufgetreten, typischerweise mehrmals, sodass es buchstäblich Hunderte von historischen Fällen gibt, die man untersuchen kann. Sie reichen so weit zurück, wie es Aufzeichnungen gibt. Mit anderen Worten, alle Währungsordnungen sind zusammengebrochen, und der Schuldenzyklusprozess, den ich beschreibe, steckt hinter diesen Zusammenbrüchen. Dies ist der Prozess, der zum Zusammenbruch aller Reservewährungen führte, wie dem britischen Pfund und dem niederländischen Gulden vor dem Pfund. In meinem Buch zeige ich die 35 jüngsten Fälle.
F2: Wenn dieser Prozess immer wieder vorkommt, warum ist die Dynamik dahinter nicht gut verstanden?
Sie haben recht, dass der Prozess nicht gut verstanden wird. Interessanterweise konnte ich keine Studien darüber finden, wie dies geschieht. Ich vermute, dass er nicht gut verstanden wird, weil der Zusammenbruch von Währungsordnungen in Reservewährungsländern typischerweise nur etwa einmal im Leben vorkommt, und wenn er in Nicht-Reservewährungsländern vorkommt, wird dieser Prozess als ein Problem angesehen, gegen das Reservewährungsländer immun sind. Der einzige Grund, warum ich diesen Prozess entdeckt habe, ist, dass ich ihn bei meinen Investitionen in Staatsanleihemärkte beobachtet habe, was mich dazu veranlasste, viele Fälle seines Auftretens im Laufe der Geschichte zu studieren, um sie gut navigieren zu können (wie die Navigation durch die globale Finanzkrise 2008 und die anschließende europäische Schuldenkrise).
F3: Wie besorgt sollten wir wirklich über eine „Herzinfarkt“-Schuldenkrise in den USA sein, während wir darauf warten, dass die US-Schuldenprobleme eskalieren? Die Leute haben viel über die drohende Schuldenkrise gehört, die nie kam. Was macht dieses Mal anders?
Ich denke, wir sollten sehr besorgt sein, wegen der zuvor genannten Bedingungen. Ich denke, dass diejenigen, die sich zuvor Sorgen über die Schuldenkrise machten, als die Bedingungen weniger schwerwiegend waren, zu Recht besorgt waren, denn ein früheres Angehen hätte verhindern können, dass die Bedingungen so schlecht werden, wie ein Arzt, der früh vor dem Rauchen und schlechter Ernährung warnt. Ich vermute also, dass der Grund, warum dieses Problem nicht weiter verbreitet ist, sowohl daran liegt, dass es nicht gut genug verstanden wird, als auch daran, dass sich eine gewisse Selbstzufriedenheit entwickelt hat, die auf die verfrühten Warnungen zurückzuführen ist. Es ist wie bei jemandem mit viel Plaque in den Arterien, der viel fetthaltiges Essen isst und sich nicht bewegt und zu seinem Arzt sagt: „Sie haben mich gewarnt, dass mir schlechte Dinge passieren würden, wenn ich meine Gewohnheiten nicht ändere, aber ich hatte noch keinen Herzinfarkt. Warum sollte ich Ihnen jetzt glauben?“
F4: Was könnte heute der Auslöser für eine US-Schuldenkrise sein, wann wird sie eintreten und wie würde eine solche Krise aussehen?
Die Auslöser werden ein Zusammentreffen der zuvor genannten Einflüsse sein. Was den Zeitpunkt betrifft, kann er durch politische Maßnahmen und exogene Faktoren wie große politische Veränderungen und Kriege beschleunigt oder hinausgezögert werden. Wenn beispielsweise das Haushaltsdefizit von den von mir und den meisten anderen prognostizierten etwa 7 % des BIP auf etwa 3 % des BIP gesenkt wird, würde dies die Risiken erheblich verringern. Wenn es große exogene Schocks gibt, wird es früher kommen, und wenn nicht, wird es später oder gar nicht kommen (wenn es gut gemanagt wird). Meine Vermutung, die ich für eine schlechte halte, ist, dass es in drei Jahren, plus/minus zwei, kommen wird, wenn der von uns eingeschlagene Kurs nicht geändert wird.
F5: Kennen Sie analoge Fälle, in denen das Haushaltsdefizit so stark gesenkt wurde, wie Sie es beschreiben, und gute Ergebnisse erzielt wurden?
Ja. Ich kenne mehrere. Mein Plan würde zu einer Senkung des Haushaltsdefizits um etwa 4 % des BIP führen. Der analogste Fall, in dem dies mit einem guten Ergebnis geschah, waren die Vereinigten Staaten von 1991 bis 1998, als das Haushaltsdefizit um 5 % des BIP gesenkt wurde. In meinem Buch liste ich mehrere ähnliche Fälle auf, die in anderen Ländern stattfanden.
F6: Einige Leute haben argumentiert, dass die USA aufgrund der dominanten Rolle des Dollars in der Weltwirtschaft im Allgemeinen weniger anfällig für schuldenbezogene Probleme/Krisen sind. Was, glauben Sie, übersehen/unterschätzen diejenigen, die dieses Argument vorbringen?
Wenn sie dies glauben, übersehen sie ein Verständnis der Mechanismen und der Lehren der Geschichte. Genauer gesagt, sollten sie die Geschichte untersuchen, um zu verstehen, warum alle früheren Reservewährungen aufhörten, Reservewährungen zu sein. Ganz einfach ausgedrückt: Währung und Schulden müssen effektive Wertaufbewahrungsmittel sein, sonst werden sie abgewertet und aufgegeben. Die Dynamik, die ich beschreibe, erklärt, wie eine Reservewährung ihre Wirksamkeit als Wertaufbewahrungsmittel verliert.
F7: Japan – dessen Schuldenstandsquote von 215 % die höchste aller fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist – diente oft als Vorzeigebeispiel für das Argument, dass ein Land dauerhaft mit hohen Schuldenständen leben kann, ohne eine Schuldenkrise zu erleben. Warum ziehen Sie aus Japans Erfahrung nicht viel Trost?
Der japanische Fall veranschaulicht und wird das von mir beschriebene Problem weiterhin veranschaulichen, und er demonstriert meine Theorie in der Praxis. Genauer gesagt, waren japanische Anleihen und Schulden aufgrund der hohen Überschuldung der japanischen Regierung eine schreckliche Investition. Um einen Mangel an Nachfrage nach japanischen Schuldtiteln zu niedrigen genug Zinssätzen auszugleichen, die für das Land gut sind, hat die BoJ viel Geld gedruckt und viele japanische Staatsanleihen gekauft, was dazu geführt hat, dass Inhaber japanischer Anleihen seit 2013 Verluste von 51 % im Vergleich zum Halten von US-Dollar-Schulden und Verluste von 76 % im Vergleich zum Halten von Gold seit 2013 erlitten haben. Die typischen Löhne eines japanischen Arbeitnehmers sind seit 2013 in gemeinsamer Währungsrechnung um 55 % im Vergleich zu den Löhnen eines amerikanischen Arbeitnehmers gefallen. Ich habe ein ganzes Kapitel über den japanischen Fall in meinem Buch, das dies eingehend erklärt.
F8: Gibt es andere Regionen der Welt, die aus fiskalischer Sicht besonders problematisch aussehen und die die Leute möglicherweise unterschätzen?
Die meisten Volkswirtschaften haben ähnliche Schulden- und Defizitprobleme. Das Vereinigte Königreich, die EU, China und Japan haben sie alle. Deshalb erwarte ich einen ähnlichen Anpassungsprozess durch Schulden- und Währungsabwertung in den meisten Volkswirtschaften, weshalb ich erwarte, dass sich nicht-staatlich produzierte Gelder wie Gold und Bitcoin relativ gut entwickeln werden.
F9: Wie sollten Anleger dieses Risiko navigieren/positioniert sein?
Als allgemeinen Rat empfehle ich, gut in Anlageklassen und Ländern zu diversifizieren, die starke Gewinn- und Verlustrechnungen und Bilanzen haben und keine großen internen politischen und externen geopolitischen Konflikte haben, Schuldtitel wie Anleihen unterzugewichten und Gold und ein wenig Bitcoin überzugewichten. Ein kleiner Prozentsatz – vielleicht 10-15 % – des eigenen Geldes in Gold kann das Risiko eines Portfolios verringern, und ich denke, es würde auch seine Rendite erhöhen.
