Kioxia $KXIAY: Investment-These

Sie haben Sandisk verpasst? Es gibt noch einen weiteren – SanDisk aus Japan

Obwohl Kioxia keineswegs ein kleines Unternehmen ist, ist es überraschend, wie wenig Berichterstattung es auf Substack und Twitter gibt. Deshalb habe ich beschlossen, mir das genauer anzusehen und meine Erkenntnisse zu teilen.

Als ich anfing, Speicherunternehmen zu beobachten, war das im Mai 2025. Als ich ernsthaft anfing, sie zu analysieren, war das im Q4 2025 bis Januar 2026. In dieser Zeit machten hauptsächlich Micron und Sandisk Schlagzeilen. Über SK Hynix oder Kioxia wurde nicht viel geredet. Während ich damals in SK Hynix investierte, zögerte ich bei Kioxia bis Mai.

Im Mai hatte Kioxia den eigentlichen Wendepunkt.

Am 15. Mai 2026 wurden die Quartalszahlen veröffentlicht.

Sie übertrafen die Prognosen bei weitem.

Sie hatten für das Geschäftsjahr 2025 ein Umsatzwachstum von 27,7 % bis 33,0 % und ein Betriebsgewinnwachstum von 57,1 % bis 77,0 % prognostiziert und erzielten ein Umsatzwachstum von 37 % und verdoppelten den Betriebsgewinn nahezu.

Der Ausblick brachte noch weitere Überraschungen. Die Aktien sprangen, nachdem das Unternehmen mitteilte, dass es allein für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Betriebsgewinn von 1,3 Billionen Yen erwartet. Das ist mehr als der gesamte Rekordgewinn des vorangegangenen Geschäftsjahres.

Lassen Sie uns tiefer eintauchen, um zu verstehen, was Kioxias Wachstum antreibt, und, was am wichtigsten ist, ob in dieser Aktie noch mehr Potenzial steckt.

Für eine bessere Erfahrung und Bildqualität lesen Sie bitte auf Substack (Link in meinem Profil).

Inhaltsverzeichnis

• Wie hat alles angefangen?
• Worum geht es im Geschäft von Kioxia?
• Was ist NVM/SSD-Speicher?
• Warum NVM und SSDs heute entscheidend sind
• TAM-Wachstum und zukünftige Nachfrage
• Rückblick auf den Investorentag
• Herausforderungen für wachsende Inferenzsysteme
• Beziehung zu Sandisk
• Finanzielle Lage
• Kapitalallokation und Strategie für Aktionärsrenditen
• Bewertung
• Abschließende Gedanken

Wie hat es angefangen?

Kioxias Wurzeln reichen zurück zur Toshiba Corporation, die 1987 den NAND-Flash-Speicher erfand. Nach hohen Verlusten bei ihrer US-Atomtochter Westinghouse wurde die Speichersparte 2017 als Toshiba Memory ausgegliedert und im Oktober 2019 offiziell in Kioxia umbenannt. 2018 erwarb ein von Bain Capital geführtes Konsortium, dem auch koreanische, US-amerikanische und japanische Investoren angehörten, eine Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen für rund 18 Milliarden Dollar. Nach mehreren Verzögerungen vollendete Kioxia im Dezember 2024 seinen mit Spannung erwarteten Börsengang am Prime Market der Tokioter Börse unter dem Ticker 285A.

Worum geht es im Geschäft von Kioxia?

Kioxia wird oft als das Sandisk Japans bezeichnet, was bereits einen Hinweis darauf gibt, worum es in ihrem Geschäft geht.

Kioxia ist ein reiner Speicherhersteller und einer der drei größten NAND-Flash-Produzenten der Welt.

Das Unternehmen entwickelt, produziert und verkauft nichtflüchtige Halbleiterspeicher (NVM) und Solid-State-Laufwerke (SSDs). Seine Speicherkomponenten sind kritische Infrastrukturen, die in verschiedenen Endmärkten zu finden sind und Daten in Smartphones, PCs, Automobilsysteme und, am wichtigsten (und Schwerpunkt unserer Geschichte), massive KI-Rechenzentren für Unternehmen einspeisen.

Kioxia betreibt eine massive und kapitalintensive Fertigung, hauptsächlich in Japan. Da ihre Fertigung Milliarden von Dollar an Ausrüstung erfordert, teilt sich Kioxia die Kosten für den Fabrikbau und die Forschung und Entwicklung durch eine 25-jährige Joint-Venture-Partnerschaft mit SanDisk.

Derzeit durchläuft das Geschäft von Kioxia aufgrund des Booms der generativen KI einen großen strukturellen Wandel. KI-Rechenzentren und ihre Inferenzserver benötigen viel mehr Speicher, um große Sprachmodelle und KI-generierte Ausgaben zu speichern. Um das Beste aus dieser neuen Geschäftsrealität herauszuholen, entfernt sich Kioxia von der Abhängigkeit von zyklischer Unterhaltungselektronik (wie Smartphones) und zielt auf den KI-Markt ab, mit der Absicht, den Umsatz mit Rechenzentren und Unternehmen zu steigern.

Was ist NVM / SSD-Speicher?

Nichtflüchtiger Speicher (NVM / NAND-Flash)

NVM, insbesondere NAND-Flash-Speicher, ist ein Speichermedium, dessen Inhalt auch dann dauerhaft erhalten bleibt, wenn das Gerät ausgeschaltet ist.

Der Hauptwert von 3D-NAND-Flash-Speicher liegt in seiner Fähigkeit, eine enorme Datenspeicherkapazität und einen effizienten Datentransfer zu bieten. Im Vergleich zu älterem 2D-planarem NAND reduziert moderner 3D-NAND den Energieverbrauch für die Datenverarbeitung erheblich.

2D vs. 3D? Was ist der Unterschied

2D-NAND

: Alle seine Speicherzellen befinden sich in einer einzigen flachen Schicht auf dem Chip. Um mehr Speicherplatz zu schaffen, mussten Ingenieure die Größe jeder Zelle reduzieren. Sie wurden so klein, dass sie begannen, sich gegenseitig elektrisch zu stören, was zu Datenkorruption und schnellerem Verschleiß führte. Das ist die physikalische Grenze, an die 2D gestoßen ist.

3D-NAND

: Anstatt die Zellen zu verkleinern, begannen Ingenieure, sie vertikal in Schichten zu stapeln. Stellen Sie es sich vor wie das Hinzufügen von Stockwerken zu einem Gebäude, anstatt mehr Räume auf einer Etage zu bauen. Dies ermöglichte mehr Speicherplatz, ohne etwas zu verkleinern, und da die Zellen nicht mehr bis an ihre physikalischen Grenzen gequetscht werden, haben sie auch eine bessere Haltbarkeit und einen geringeren Stromverbrauch.

Was ist BiCS FLASH?

Es ist Kioxias proprietäre 3D-Flash-Speichertechnologie (Kioxia hat die 3D-Flash-Speicher-Stapeltechnologie ursprünglich im Jahr 2007 erfunden).

Anstatt gedankenlos immer mehr Schichten zu stapeln (was teuer wird und die Zuverlässigkeit der Zellen beeinträchtigt), optimiert Kioxia BiCS FLASH mit einer „Dual-Axis-Strategie".

Sie kombinieren vertikales Stapeln mit lateraler Skalierung (horizontale Verkleinerung der Fläche) und innovativen Architekturen wie CBA (CMOS direkt mit dem Array verbunden), bei der die Speicherzellen und die Logikschaltungen auf getrennten Wafern hergestellt und dann miteinander verbunden werden.

Dieser Ansatz ermöglicht es ihrem neuesten BiCS FLASH der 8. Generation (218 Schichten) und 10. Generation (332 Schichten), massive Kapazität, branchenführende Geschwindigkeiten (bis zu 3,6 - 4,8 Gbit/s) und unglaubliche Energieeffizienz zu liefern, während die Herstellungskosten niedrig bleiben.

Solid-State-Laufwerke (SSDs)

Während rohe NAND-Chips die Daten physisch speichern, stellt eine SSD das vollständig fertige Speichergerät dar, das um sie herum gebaut ist. Eine SSD funktioniert, indem sie diese NAND-Flash-Speicherchips zusammen mit einem Controller (System-on-a-Chip), der den gesamten Datenfluss verwaltet, einem DRAM-Cache für temporäre Datenspeicherung und Zuordnungstabellen und einer Hochgeschwindigkeitsschnittstelle (wie PCIe) zur Verbindung mit dem Motherboard packt.

Im Gegensatz zu HDDs, die auf rotierenden magnetischen Platten basieren, haben SSDs keine beweglichen Teile, was sie viel langlebiger, leiser und energieeffizienter macht. Dank fortschrittlicher Controller und Hochgeschwindigkeits-PCIe-Schnittstellen kann eine SSD viel schnellere Eingabe-/Ausgabeoperationen pro Sekunde (IOPS), einen massiven Bandbreitendurchsatz und eine sehr niedrige Latenzzeit liefern, wodurch die Wartezeiten beim Laden von Daten, die normalerweise mit mechanischen Laufwerken verbunden sind, entfallen.

Die NAND-Flash-Speicherpakete:

Dies sind die schwarzen Chips auf der SSD-Leiterplatte, auf denen Ihre Daten dauerhaft gespeichert sind. In diesen Paketen befindet sich Kioxias

BiCS FLASH

Technologie.

Der Controller (SoC):

Dies ist das „Gehirn" der SSD. Er verwaltet alle Daten, die in die gestapelten NAND-Chips hinein- und aus ihnen herausfließen.

Der DRAM-Cache:

Dieser fungiert als temporärer, ultraschneller Arbeitsbereich. Er speichert die Zuordnungstabellen (die dem Controller genau sagen, wo sich die Daten in den massiven 3D-NAND-Stapeln befinden).

Warum NVM und SSDs heute entscheidend sind

Beide wurden historisch in PCs und Smartphones für schnellen, zuverlässigen Speicher verwendet, aber SSDs haben sich zu einer Kernkomponente entwickelt, die neben GPUs die Leistung ganzer KI-Systeme bestimmt.

Da sich der KI-Markt vom Training zur Inferenz (Agentische/Physische KI) verlagert, steigt das Datenverarbeitungsvolumen exponentiell an. Dies schafft einen massiven Systemengpass. GPUs und ihr eingebauter High-Bandwidth Memory (HBM) haben nicht die Kapazität, um die großen Datensätze zu speichern, die für diese kontinuierlichen Berechnungen benötigt werden. Um dieses Problem zu lösen, definieren Rechenzentren heute SSDs neu und nutzen sie nicht nur als Speicher, sondern auch als erweiterte Speicherschicht für GPUs.

Wie sie in KI-Rechenzentren eingesetzt werden:

• Erweiterter GPU-Speicher: Frameworks wie NVIDIAs Context Memory Storage (CMX) nutzen Hochbandbreiten-SSDs, um den GPU-Cache temporär zu erweitern. Dies ermöglicht es dem System, vergangene Berechnungsergebnisse effizient auf der SSD zu speichern, strenge GPU-Speichergrenzen zu umgehen und teure GPU-Cluster voll ausgelastet zu halten, ohne auf Datenneuladungen warten zu müssen.
• Retrieval-Augmented Generation (RAG) Server: RAG-Server müssen riesige externe Datenbanken sofort durchsuchen, um die Genauigkeit von KI-Antworten zu verbessern. Da die DRAM-Kapazität zu begrenzt und HDDs viel zu langsam sind, nutzen Rechenzentren SSDs mit extrem hohen IOPS als erweiterten Speicher, um schnelle Suchgeschwindigkeiten zu erreichen.
• Massive Ausgabespeicherung: KI-Modelle generieren eine große Menge an Ausgabedaten. Hochkapazitive SSDs werden als grundlegende Infrastruktur eingesetzt, um diese schnelle Flut von KI-generierten Inhalten effizient in Rechenzentren zu speichern.

TAM-Wachstum und zukünftige Nachfrage

Der unstillbare Hardwarebedarf der Hyperscaler treibt derzeit den Aufbau von KI-Rechenzentren schneller voran, als die NAND-Lieferkette Schritt halten kann.

Es gibt zwei Kategorien von Daten für das NAND-Nachfragewachstum: Prognosen für das Einheiten-/Bit-Wachstum und Prognosen für die Marktgröße in Dollar. Sie weichen erheblich voneinander ab und sollten getrennt ausgewiesen werden.

Bit-Nachfrage

Das Unternehmen prognostiziert ein Wachstum der Flash-Speicher-Bit-Nachfrage von 997 Exabyte im Jahr 2025 auf 1.807 Exabyte im Jahr 2028, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 22 % entspricht. Innerhalb dieser Gesamtnachfrage prognostiziert Kioxia, dass die Nachfrage von Rechenzentren von 295 Exabyte (30 % der Gesamtnachfrage) im Jahr 2025 auf 909 Exabyte (50 % der Gesamtnachfrage) im Jahr 2028 steigen wird.

Kioxias Integrierter Bericht 2025 gibt separat ein erwartetes CAGR von ~20 % für die Flash-Speicher-Nachfrage von 2025 bis 2029 an, wobei der NAND-Marktbericht Q2 2025 von TechInsights als Quelle genannt wird. Die beiden Zahlen sind konsistent.

Marktgröße in Dollar

Diese vier Schätzungen überspannen eine Spanne von 19 Milliarden Dollar für im Wesentlichen dasselbe Basisjahr, und die CAGR-Schätzungen reichen von 5,3 % bis 11,0 %.

Zum Vergleich: Counterpoint Research berichtete für das erste Quartal 2026 allein einen weltweiten NAND-Marktumsatz von 46 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 246 % im Jahresvergleich. Auf das Jahr hochgerechnet kommt dieses einzelne Quartal nahe an mehrere der obigen Ganzjahresschätzungen für 2026 heran oder übertrifft sie sogar.

Einschätzung des Managements

1. Gesamtes NAND-Marktwachstum: 22 % CAGR
2. Rechenzentren: 46 % CAGR
3. Inferenz als primärer Katalysator: 86 % CAGR

Wir haben behandelt, worum es bei Kioxia geht. Wir haben ihre Produkte erklärt. Wir haben über die Bedeutung von NAND heute und die Schätzungen für seine TAM-Erweiterung gesprochen.

Kommen wir nun zum Investorentag. Das Unternehmen hat viel über seine Strategie, Investitionen, Wachstumspläne, Wertschöpfung für Aktionäre, neue Produkte, aktuelle Probleme und so weiter geteilt.

Ich glaube, es ist sehr wertvoll, mehr über die Themen des Investorentages zu erfahren, um Kioxias Geschichte besser zu verstehen.

Auf der Investor-Relations-Seite von Kioxia finden Sie die vollständige Präsentation, das Transkript und die Fragerunde des Investorentages. Ich habe mich auf das konzentriert, was ich für die Anlagethese am relevantesten hielt, und habe nicht alle Folien aufgenommen.

Rückblick auf den Investorentag

Wandel von einem zyklischen Hardwarehersteller zu einem strukturellen Rückgrat der globalen KI-Infrastruktur

Am 2. Juni 2026 veranstaltete Kioxia seinen Investorentag unter dem Motto "Flash Memory Scales AI Inference". Dieses Ereignis markierte einen definitiven "Phasenwechsel" für das Unternehmen, bei dem es seinen Wandel von einem zyklischen Hersteller von Unterhaltungselektronik zu einem strukturell stabilen und hochprofitablen Rückgrat der globalen KI-Infrastruktur skizzierte.

Worüber haben sie während der Präsentation gesprochen?

Kioxia vollzieht eine strategische Verschiebung der Umsatzmischung weg von Commodity-Smartphone- und PC-Speicher hin zu Rechenzentren und Unternehmen.

Das Ziel ist es, mittel- bis langfristig über 60 % des Umsatzes mit Rechenzentren und Unternehmen zu erzielen, was im Vergleich zum aktuellen Stand des Geschäfts recht hoch ist.

Warum konzentrieren sie sich auf Rechenzentren und Unternehmen? Siehe nächste Folie.

Gesamte Flash-Speicher-Nachfrage: 997 Exabyte (2025) → 1.807 Exabyte (2028), ein CAGR von 22 %.

Das Wachstum ist nicht gleichmäßig verteilt. Die Nachfrage von Rechenzentren von 295 EB im Jahr 2025, die bis 2028 auf 909 EB anwächst, steigt mit einer Rate von 46 %, mehr als doppelt so hoch wie der Marktdurchschnitt.

Die Nachfrage von Smartphones und PCs wird im Deck als kurzfristig flach oder leicht rückläufig beschrieben.

Rechenzentren machen im Jahr 2025 etwa 30 % der gesamten Flash-Nachfrage aus, bis 2028 genau die Hälfte.

Innerhalb der Rechenzentrumsnachfrage wachsen Inferenz-Workloads mit einem CAGR von 86 %, gegenüber nur 16 % für Training. Das ist der genaueste Weg, um die Verlagerung von Training zu Inferenz zu bestätigen. Kioxia sagt, dass die Inferenz allein in ihrem eigenen Nachfragemodell mehr als 5-mal schneller wächst als das Training.

Angebot-Nachfrage (links)

Kioxias eigenes Angebot-Nachfrage-Verhältnis beginnt im Q1 2025 über 100 %, fällt dann bis Ende 2025/Anfang 2026 auf etwa 93-95 % und erholt sich erst allmählich wieder in Richtung der 100 %-Linie bis Q4 2027, ohne die Lücke im gezeigten Zeitraum vollständig zu schließen. Ein Verhältnis unter 100 % bedeutet, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt.

Die eigene Beschriftung des Managements auf der Folie ist direkt: „Angespanntes Angebot-Nachfrage-Verhältnis wird bis zum Ende des GJ27 anhalten."

Umsatzbasis (rechts):

Die Balken für 2024 und 2025 sind flach und sehr niedrig. 2026E steigt stark an, und 2027E steigt noch stärker. Chief Strategy Officer Junichiro Yaguchi sagte, dass mehrere Forschungsunternehmen schätzen, dass der NAND-Marktumsatz im Jahr 2026 etwa viermal so hoch sein wird wie im Jahr 2025, und dieser Trend wird sich bis 2027 fortsetzen.

Die beiden Diagramme erzählen eine einzige Geschichte aus verschiedenen Blickwinkeln. Wir haben den Mangel (linkes Diagramm) als Ursache und die Umsatzexplosion (rechtes Diagramm) als Wirkung.

Hier sind zwei Folien über Kioxias Strategie.

• Kioxia plant, in den nächsten drei Jahren jährlich etwa 470 Milliarden Yen (2,89 Milliarden Dollar) für Investitionen auszugeben, ein Anstieg von 60 % gegenüber dem GJ2025, angetrieben durch die KI-/Rechenzentrums-NAND-Nachfrage.
• Das Wachstum wird durch langfristige Kundenvereinbarungen für eine stabile Nachfrage gesichert, während sich das Management verpflichtet, die Kapitaleffizienz über dem Branchendurchschnitt zu halten.

„Wir streben eine durchschnittliche jährliche Reduzierung der Frontend-Kosten pro Gigabyte (GB) im Bereich von 10 % an. Durch die Migration von BiCS FLASH™ haben wir Bitdichteverbesserungen von 50 % oder mehr pro neuer Generation einkalkuliert. Während der Übergänge zwischen Produktgenerationen stützen wir unsere wichtigsten Leistungsindikatoren nicht ausschließlich auf die Anzahl der Schichten; vielmehr planen wir, wettbewerbsfähige Kostenreduzierungen zu erreichen, indem wir den optimalen Mix aus 2D-Schrumpfung (laterale Skalierung) und Schichtanzahl anstreben."

Die Schlüsselinformation hier ist eine jährliche Reduzierung der Frontend-Kosten pro Gigabyte um etwa 10 %. Das ist die Zahl, die die Margenausweitung unabhängig von der NAND-Preisgestaltung vorantreibt, was bedeutet, dass ein stabiler NAND-Preis ihre Rentabilität steigern würde.

Jeder BiCS-FLASH-Übergang (wie auf der Folie erwähnt: Gen.6 zu Gen.8 zu Gen.10) bringt einen Dichtesprung von 1,5x bis 1,6x pro Schritt mit sich. Mehr Bits pro Die bei gleicher Fertigungsfläche und niedrigeren Kosten pro Gigabyte.

Das eigentliche Ziel ist die optimale Kombination aus Schichtanzahl und 2D-Schrumpfung (horizontale Verkleinerung der Zelle, der ältere 2D-NAND-Hebel, der immer noch neben dem vertikalen Stapeln im Spiel ist). Dies ist ein bewusster Schritt von Kioxia, da sie alles versuchen, um die Kosten pro Bit zu optimieren.

Herausforderungen für wachsende Inferenzsysteme

Wir haben festgestellt, dass die Nachfrage von Rechenzentren diesen NAND-Zyklus antreibt, und wir haben auch behandelt, dass Inferenz schneller wächst als Training. Jetzt gehen wir eine Ebene tiefer. Was macht Inferenz eigentlich mit einem Speichersystem, und warum braucht es speziell SSDs, um es zu lösen?

Kioxias SSD-Abteilung hat diese Frage während der Investorenpräsentation behandelt. Hier ist ihre Antwort in drei Teilen:

• das Problem, das Inferenz verursacht
• die neuen SSD-Anwendungsfälle, die dieses Problem eröffnet
• und die spezifischen Produkte, die Kioxia gebaut hat, um diese Probleme zu lösen

Eine einfache KI-Abfrage war früher einfach. Die GPU führte eine Inferenz durch, suchte dann bei Bedarf etwas nach und gab eine Antwort zurück. Der Speicher wurde nicht stark beansprucht, selbst alte HDDs waren für die dort liegenden Daten ausreichend.

Agentische KI hat die Dinge verändert. Heute ist es nicht mehr eine einzelne Inferenz. Es gibt eine Kette davon, die denkt, überprüft, wiederholt. Dadurch treten zwei Probleme auf.

• KV-Cache-Problem - Jedes Mal, wenn ein Modell Informationen verarbeitet, baut es einen Speicher von allem in der aktuellen Sitzung auf – das ist der KV-Cache. Bei einer einzelnen Abfrage ist er normalerweise klein genug, um in den eigenen Speicher der GPU zu passen. In der Ereigniskette der agentischen KI wächst der Cache ständig, und irgendwann passt er nicht mehr in den GPU-Speicher. Wenn das passiert, muss das System den alten Cache „verwerfen" und später neu laden, und dieses Neuladen wird zu einem Engpass, der alles verlangsamt.
• RAG-Problem - Der dafür verwendete DRAM-Speicher hat einfach nicht die notwendige Kapazität.

RAG (Retrieval-Augmented Generation) ist ein KI-Framework, das Large Language Models (LLMs) in externe, proprietäre oder Echtzeitdaten einbettet, bevor eine Antwort generiert wird. Anstatt sich ausschließlich auf seine statischen Trainingsdaten zu verlassen, durchsucht die KI eine benutzerdefinierte Wissensdatenbank nach relevanten Fakten und verwendet diese, um Ihre Fragen zu beantworten.

Kioxia hat eine SSD-basierte Lösung für die Inferenzprobleme, die wir zuvor erwähnt haben.

KV-Cache-Überlauf - Anstatt diese zwischengespeicherten Daten zu verlieren oder durch die GPU-Speichergröße eingeschränkt zu sein, verlagern Sie die Daten auf SSDs, die sich in der Nähe der GPU befinden. Zwei Technologien ermöglichen dies:

• Context Memory Storage (CMX), der SSDs als Erweiterung des KV-Caches behandelt.
• NVIDIAs Storage-Next, das es der GPU ermöglicht, direkt mit der SSD zu kommunizieren (unter Umgehung der CPU, um eine Verlangsamung des Prozesses zu vermeiden).

RAG im großen Maßstab - Anstatt zu versuchen, eine riesige Wissensdatenbank in einen begrenzten DRAM zu zwängen, verwendet Kioxia SSDs, die groß und schnell sind, um schnell suchen zu können.

Dies bedeutet, dass die SSD zu einem aktiven Speichersystem geworden ist, das zwischen dem winzigen und schnellen HBM der GPUs und dem langsamen, altmodischen Massenspeicher sitzt. Es erledigt eine Aufgabe, die keiner der beiden gleichzeitig erledigen kann – schnell genug zu sein, um Schritt zu halten, aber billig genug, um genügend Daten zu speichern.

Kioxia hat drei zweckgebundene SSD-Produktlinien, die darauf abzielen, die Probleme zu lösen, die wir auf der vorherigen Folie behandelt haben.

• CM-Serie bewältigt das KV-Cache-Überlaufproblem. Sie ist hochbandbreitig und für den ständigen Austauschverkehr zwischen GPU und Speicher ausgelegt, während der Kontext der agentischen KI wächst.
• GP-Serie bewältigt das RAG-Problem. Sie ist ultraschnell, mit niedriger Latenz und positioniert, um direkt neben HBM als kosteneffektive Erweiterung zu sitzen.
• LC-Serie bewältigt das Datenvolumenproblem. Sie ist darauf ausgelegt, die Flut von Daten, die KI-Systeme erzeugen und verbrauchen, wirtschaftlich aufzunehmen.

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Beziehung zu Sandisk

Kioxia und Sandisk haben eine über 25-jährige strategische Partnerschaft, die sich um ein massives Fertigungs- und F&E-Joint-Venture dreht. Während sie bei der Produktion eng zusammenarbeiten, treten sie auf dem Markt für Flash-Speicher und Speicherprodukte auch als direkte Konkurrenten auf.

Hier sind die wichtigsten Details ihrer Beziehung:

Das Fertigungs-JV

• Kioxia und SanDisk investieren gemeinsam in Fertigungsanlagen, die in Kioxias Werken in Yokkaichi und Kitakami in Japan installiert sind. Sie teilen sich die Investitionsausgaben für die Halbleiterfertigung, was beiden die Möglichkeit gibt, in einem Maßstab zu produzieren, der allein nur schwer zu erreichen wäre.
• Die F&E-Kosten für NAND-Flash-Speicher werden zu gleichen Teilen geteilt, während Kioxia die physischen Anlagen tatsächlich besitzt und 100 % der Fertigungsabläufe kontrolliert.
• Die JV-Gesellschaften verkaufen 50 % ihrer verarbeiteten Wafer an Kioxia und 50 % an SanDisk. Da Kioxia jedoch auch über eigene unabhängige Kapazitäten verfügt, ist die gesamte Produktionskapazität an diesen Standorten zu 60 % für Kioxia und zu 40 % für SanDisk aufgeteilt. Die beiden Unternehmen machen 30 % der weltweiten NAND-Produktion aus.

Verlängerung der Vereinbarung

• Am 29. Januar 2026 gaben die Unternehmen eine formelle fünfjährige Verlängerung ihrer Joint-Venture-Vereinbarungen für die Werke in Yokkaichi und Kitakami bekannt, die nun bis zum 31. Dezember 2034 laufen.
• Im Rahmen der Vertragsverlängerung zahlt SanDisk 1,165 Milliarden Dollar in bar an Kioxia. Dies kompensiert Kioxia für Fertigungsdienstleistungen und garantiert SanDisk eine langfristige Produktversorgungszuteilung.

Finanzielle Lage

Kioxia erinnert mich in der Tat an SanDisk. Nicht nur wegen seines Geschäfts, sondern auch wegen seines Hyperwachstums, sowohl auf der Geschäftsseite als auch beim Aktienkurs.

Aktieninformationen zum heutigen Tag.

• Kurs: 76.260 ¥
• Ausstehende Aktien: 546,3 Millionen
• Marktkapitalisierung: 41,66 Billionen ¥ (256 Milliarden Dollar)

Umsatz

Das Geschäftsjahr 2025 verzeichnete eine starke Wachstumsbeschleunigung. Das Jahr endete mit einem Umsatzplus von 37 % im Jahresvergleich.

Schauen wir uns nun den Betriebsgewinn an. Er wuchs viel schneller als der Umsatz, und zwar im Q2, Q3 und Q4, wobei das Q4 mit nicht weniger als 317 % Wachstum im Quartalsvergleich am stärksten war. Der Betriebsgewinn für das Gesamtjahr betrug 870,4 Milliarden Yen, ein Anstieg von 92,7 % gegenüber 451,7 Milliarden Yen im GJ2024, was fast einer Verdoppelung entspricht.

Die Betriebsgewinnmarge stieg von 13,1 % im Q1 auf 59,5 % im Q4, wobei die Gesamtjahresmarge bei 37,2 % lag, gegenüber 26,5 % im GJ2024.

Für das Q1 GJ2026 (April–Juni 2026) prognostiziert Kioxia selbst einen Umsatz von 1.750,0 Milliarden Yen (+74,5 % im Quartalsvergleich) und einen Non-GAAP-Betriebsgewinn von 1.300,0 Milliarden Yen (+117,0 % im Quartalsvergleich).

Die Ergebnisse von Kioxia für das Q1 GJ2026 sollen am 31. Juli 2026 veröffentlicht werden.

Q4 Ergebnisse

Prognose vs. Ergebnisse – mit Bravour bestanden.

Aber hier ist der interessanteste Teil.

Das Q4 war ein Wendepunkt. Der Umsatz hat sich fast verdoppelt, angeführt hauptsächlich vom Segment SSD & Storage.

Vielleicht denken Sie, okay, nach so viel Wachstum muss es sich doch verlangsamen?

Hier ist die Prognose für das nächste Quartal.

Betriebsgewinn, wiederum ein dreistelliges Wachstum. Nettoeinkommen, dieselbe Geschichte.

Kapitalallokation und Strategie für Aktionärsrenditen

Dies ist, was das Management während des Investorentages präsentiert hat:

• Angetrieben durch eine beispiellose prognostizierte Betriebsgewinnmarge von 74 % für das Q1 GJ2026 erwartet Kioxia, seine Nettoverschuldung zu tilgen und bis zum Ende dieses Quartals eine Nettocash-Position zu erreichen.
• Um das KI-getriebene Wachstum zu nutzen und gleichzeitig ein Überangebot zu vermeiden, plant Kioxia, in den nächsten drei Jahren jährlich etwa 470 Milliarden Yen für Investitionen und 230 Milliarden Yen für Forschung und Entwicklung bereitzustellen. In ihrem langfristigen Finanzmodell beabsichtigen sie, die Investitionen auf etwa 20 % des Umsatzes zu begrenzen und die F&E-Ausgaben bei 8-9 % des Umsatzes zu halten.
• Das Unternehmen strebt die höchste Kapitalrendite (ROIC) unter den produzierenden Unternehmen an und stellt fest, dass ihr ROIC der letzten zwölf Monate bereits 60 % überstiegen hat. Das Management betonte eine strenge Investitionsdisziplin und verpflichtete sich, nur Projekte zu finanzieren, die ihre internen Hürdensätze überschreiten.
• Kioxia wechselt von einjährigen Spot-Verträgen zu langfristigen Vereinbarungen. Dieses stabilisierte Modell zielt auf eine durchschnittliche Betriebsgewinnmarge im mittleren 20 %-Bereich und eine jährliche Kostenreduzierung pro Gigabyte im mittleren 10 %-Bereich ab.
• Kioxia plant, ab dem GJ2027 progressive Dividenden und mögliche Aktienrückkäufe einzuleiten. Das Management gab einen Richtwert von bis zu 50 % des überschüssigen kumulierten freien Cashflows für die Rückführung an die Aktionäre an, wies jedoch darauf hin, dass diese Quote je nach zukünftigen M&A-Möglichkeiten und Wachstumsinvestitionen flexibel bleibt.

Was bleibt, ist, über die Bewertung und meine eigene Zusammenfassung zu sprechen.

Diese finden Sie auf meinem Substack. Der Link ist in meinem Profil zu finden.

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Vielen Dank!