Heute ist die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen vorübergehend auf 2,93 % gestiegen.
Das ist der höchste Stand seit 30 Jahren, seit 1996.
Die Nikkei Shimbun titelte: „3 % sind nur eine Durchgangsstation."
Bis hierhin ist es nur eine Geschichte über „steigende Zinsen."
Aber was wirklich beängstigend ist, ist nicht der Zinssatz an sich. Es ist das „Auflösen des Yen-Carry-Trades", das als Nächstes passieren könnte.
Es geschah bereits einmal im August 2024. Das war der Tag, an dem der Nikkei 225 an einem einzigen Tag um 4.451 Yen einbrach.
Die gleiche Struktur besteht dieses Mal wieder. Ich werde ordnen, was passiert und worauf wir achten sollten.
Was ist der Yen-Carry-Trade?
Zuerst erkläre ich den Mechanismus einfach. Der Yen-Carry-Trade ist grob diese Art von Transaktion:
1. Yen zu niedrigen Zinssätzen leihen
2. In Dollar oder andere Währungen umtauschen
3. US-Aktien, US-Staatsanleihen, hochverzinsliche Währungen, Krypto-Assets usw. kaufen
Solange die japanischen Zinsen niedrig und die Überseezinsen hoch sind, ist dieser Handel profitabel. Man leiht zu einem niedrigen Zinssatz und investiert zu einem hohen. Die Differenz wird zum Gewinn. Wenn der Yen zudem schwächer wird, profitiert man auch von Wechselkursdifferenzen.
Hedgefonds, institutionelle Anleger und private FX-Händler auf der ganzen Welt machen dies.
Das Volumen wird auf zig Billionen Yen geschätzt.
Das Problem tritt auf, wenn diese Transaktion rückgängig gemacht wird.
Was passiert, wenn ein Auflösen erfolgt?
Auflösen bedeutet, Carry-Trade-Positionen zu schließen. Der Ablauf der Liquidation ist wie folgt:
1. Ausländische Vermögenswerte verkaufen (US-Aktien, Krypto usw.)
2. Dollar verkaufen und Yen zurückkaufen
3. Den geliehenen Yen zurückzahlen
Kurz gesagt: „Risikoanlagen werden verkauft, und der Yen schnellt in die Höhe." Und diese Bewegung verstärkt sich selbst.
Yen steigt → Carry-Trade-Gewinne sinken → Mehr Liquidation → Yen steigt weiter → Mehr Risikoanlagen werden verkauft.
Es ist eine Kettenreaktion, bei der das Auflösen weiteres Auflösen nach sich zieht.
Im August 2024 beschloss die Bank of Japan eine Zinserhöhung, der Yen schoss in die Höhe und der Carry-Trade löste sich auf. Der Nikkei 225 fiel am 5. August um 4.451 Yen und verzeichnete damit den größten Tagesverlust seiner Geschichte.
Und jetzt steht diese gleiche Struktur wieder direkt vor uns.
Die aktuelle Situation im Überblick
Rendite 10-jähriger japanischer Anleihen: 2,93 %
Rendite 10-jähriger US-Anleihen: ca. 4,7 %
Zinsdifferenz Japan-USA: ca. 1,8 % (sich verengend)
USD/JPY: Im Bereich von 159
Wahrscheinlichkeit einer BoJ-Zinserhöhung im September: ca. 80 %
Hier möchte ich Sie auf einen „seltsamen Zustand" aufmerksam machen.
Obwohl die japanischen Zinsen auf 2,93 % gestiegen sind, ist der Yen mit 159 immer noch schwach.
Normalerweise wird die Währung eines Landes stärker, wenn seine Zinsen steigen. Dies liegt daran, dass die Währung eines Hochzinslandes Gelder anzieht, die Rendite suchen.
Aber jetzt, obwohl die japanischen Zinsen auf einem 30-Jahres-Hoch sind, bleibt der Yen schwach.
Dies ist ein Zeichen dafür, dass „etwas irgendwo korrigiert wird."
Entweder wird die Schwäche des Yen korrigiert (= schnelle Yen-Aufwertung) oder der Zinsanstieg wird korrigiert (= BoJ mildert ihren Ton).
Die Wahrscheinlichkeit, dass eines davon eintritt, steigt.
6 Warnsignale, auf die Sie achten sollten
Niemand weiß, „wann" das Auflösen kommt. Aber wir können vorhersagen, „in welcher Reihenfolge" es kommen wird.
Signal 1: Die 10-jährige Rendite durchbricht die 3 %-Marke
3 % ist eine psychologische Schwelle. Die Tatsache, dass die Nikkei Shimbun schrieb: „3 % sind eine Durchgangsstation", deutet darauf hin, dass das Überschreiten der 3 % nahe ist. In dem Moment, in dem die 3 % überschritten werden, werden die Medien gleichzeitig darüber berichten, und eine Atmosphäre des „Zinsschocks" wird sich ausbreiten.
Signal 2: Die BoJ erhöht die Zinsen im September
Ob auf der geldpolitischen Sitzung im September eine Zinserhöhung beschlossen wird oder Gouverneur Ueda stark die „Möglichkeit weiterer Erhöhungen" andeutet. Der Markt hat dies bereits eingepreist, aber es wird einen Effekt haben, sobald es tatsächlich beschlossen wird. Im Juli 2024 hieß es, eine „Zinserhöhung sei eingepreist", aber der Yen schoss nach der tatsächlichen Entscheidung in die Höhe.
Signal 3: USD/JPY fällt von 159 → 155 → 150
Dies ist der gefährlichste Punkt. Wenn sich USD/JPY innerhalb weniger Tage um 5 bis 10 Yen in Richtung einer Yen-Aufwertung bewegt, ist das eine rote Flagge. Eine bei 159 Yen aufgebaute Position würde bei 150 einen Wechselkursverlust von 9 Yen erleiden. Anleger, die diesen Verlust nicht verkraften können, beginnen, Positionen abzustoßen. Das löst die Kette des Auflösens aus. Bei einer erneuten Intervention ist ein Sturz auf 150 möglich.
Signal 4: Der VIX (Angstindex) steigt
Wenn der VIX 20 überschreitet und auf 25 oder 30 klettert, ist das ein Beweis dafür, dass eine allgemeine Risikoaversion am Markt begonnen hat. Während des Crashs am 5. August 2024 sprang der VIX auf 65. Wenn der VIX zu steigen beginnt, ist das ein Zeichen dafür, dass das Auflösen ernsthaft begonnen hat.
Signal 5: Nasdaq und Bitcoin stürzen ab
Die Zielländer für Yen-Carry-Gelder sind hauptsächlich US-Aktien (insbesondere Technologie) und Krypto-Assets. Wenn ein Tag kommt, an dem der Nasdaq um mehr als 3 % und Bitcoin an einem einzigen Tag um mehr als 10 % fällt, ist das ein Beweis dafür, dass sich die Auswirkungen des Auflösens auf Risikoanlagen ausbreiten.
Signal 6: Weiterer Yen-Kauf
An diesem Punkt treten wir in eine sich selbst verstärkende Phase ein, in der das Auflösen weiteres Auflösen nach sich zieht. Yen steigt → Mehr Positionsliquidation → Yen steigt weiter → Mehr Risikoanlagen werden verkauft. Der 5. August 2024 war diese Phase. Es stoppt nur, wenn die BoJ andeutet, die „Zinserhöhungen zu stoppen", oder wenn die Positionen ausreichend liquidiert sind.
Warum es dieses Mal noch beängstigender ist
Es gibt einen Unterschied zum August 2024.
Im Jahr 2024 stiegen nur die japanischen Zinsen. Dieses Mal steigen die langfristigen Zinsen sowohl in Japan als auch in den USA.
- Japan 10J: 2,93 % (30-Jahres-Hoch)
- USA 30J: Im Bereich von 5 % (19-Jahres-Hoch)
Mit anderen Worten:
„Japanische Zinserhöhung + Auflösen des Yen-Carry + Anstieg der US-Langfristzinsen"
Wenn diese drei gleichzeitig eintreten, könnte die globale Hebelwirkung auf einmal einbrechen.
Steigende Zinsen = steigende Kreditkosten = Unfähigkeit, Hebelwirkung aufrechtzuerhalten.
Vermögenswerte, die am meisten von der Hebelwirkung profitiert haben, werden am meisten verkauft.
Insbesondere:
- Wachstumsaktien mit hohem KGV
- KI-bezogene Aktien
- Krypto-Assets
- Small-Cap-Wachstumsaktien
Wenn die Zinsen weltweit steigen, schrumpfen diese zuerst.
Welche Vermögenswerte sind umgekehrt stark gegen steigende Zinsen?
Nicht alles fällt.
Es gibt Vermögenswerte, die von steigenden Zinsen profitieren.
- Bankaktien: Margenausweitung (obwohl sie vorübergehend verkauft werden können, wenn die Yen-Aufwertung zu schnell erfolgt)
- Versicherungsaktien: Verbesserte Anlagerenditen
- Kurzfristige Anleihen: Renditesicherung
- Bargeld: Eine Ära, in der Bargeld Zinsen abwirft (auch die Einlagenzinsen steigen)
- Value-Aktien: Niedriges KGV und widerstandsfähig gegen steigende Zinsen
Und „strukturelle Aktien" wie Rüstung und Schiffbau, deren Zukunft anhand des Auftragsbestands ablesbar ist, werden diese Aufträge unabhängig von der Zinsentwicklung nicht verlieren.
Was sollten Sie als Anleger tun?
Wir wissen nicht, ob das Auflösen kommt. Aber wir können uns für den Fall vorbereiten, dass es kommt.
Maßnahme 1: Beobachten Sie USD/JPY täglich
Wenn Sie nur einzelne japanische Aktiennachrichten verfolgen, verpassen Sie makroökonomische Veränderungen. USD/JPY ist jetzt einer der wichtigsten Indikatoren für japanische Aktien. Seien Sie besonders vorsichtig, wenn er stark in Richtung 150 zu laufen beginnt.
Maßnahme 2: Überprüfen Sie die Hebelwirkung Ihres Portfolios
Wenn Sie Margin-Handel betreiben, überprüfen Sie Ihre Einschussquote. Wenn ein Auflösen kommt, werden gleichzeitig Margin Calls ausgelöst. Am 5. August 2024 war die Anzahl der generierten Margin Calls die höchste in der Geschichte.
Maßnahme 3: Achten Sie auf Ihre Bargeldposition
Ein Crash ist eine Gelegenheit für diejenigen, die Bargeld haben. Wenn ein Crash kommt, während Sie voll in Aktien investiert sind, können Sie sich nicht bewegen. Allein das Halten von 10-20 % Bargeld verändert Ihre Optionen während eines Crashs.
Maßnahme 4: Erstellen Sie eine Liste mit „Aktien, die ich bei einem Crash kaufen möchte"
Wenn ein Auflösen kommt, werden sowohl gute als auch schlechte Unternehmen gemeinsam verkauft. Der Moment, in dem hervorragende Unternehmen unfair günstig verkauft werden, ist die größte Gelegenheit für langfristige Anleger. Sie müssen die Liste vor dem Crash erstellen, sonst sind Sie nicht rechtzeitig bereit.
Zusammenfassung
Jetzt, „bevor etwas passiert", ist die wichtigste Vorbereitungszeit.
Am 5. August 2024 kam der Crash plötzlich.
(Aber die Signale waren vorher sichtbar)
Die Ergebnisse unterschieden sich stark zwischen denen, die hinsahen, und denen, die es nicht taten.
Dieses Mal ist es genauso.
Die Signale beginnen bereits aufzuleuchten.
