Ramses es un creador de mercado automatizado (AMM) que existe desde su lanzamiento inicial en 2023 en Arbitrum. Desde entonces, se ha expandido a HyperEVM y Polygon, con un despliegue reciente en la cadena de Robinhood para mejorar la eficiencia de capital en cadena. Ramses gira en torno a su evolución del modelo de token ve(3,3), x(3,3), que reemplaza los bloqueos de tokens con incentivos dinámicos. Apuesta RAM, recibe xRAM. xRAM vota en los gauges, cobra comisiones y recibe emisiones. Retirar la apuesta quema la mitad de la posición. Por encima de esto se encuentra hyperRAM en HyperEVM, que es una posición de xRAM con reinversión automática, y el equivalente en Robinhood, r33. El 5% de las comisiones de DLMM lo recompran y lo queman en un contrato llamado Sarcophagus.
Ramses compite con otros DEX gracias a su diseño de MEV autorizado para evitar la fuga de valor y sus grupos de liquidez totalmente personalizables para optimizar contra la pérdida impermanente. Además, el 94% de las comisiones del protocolo se destinan a los proveedores de liquidez (LPs) y el 1% al Programa de Reembolso de Mercado para los mejores LPs.
Se han gastado más de $2M en auditorías con Cantina y ConsenSys Diligence. El Legacy Ramses CL en Arbitrum hizo aproximadamente $20.9B en volumen durante su vida, y el despliegue actual de Ramses X ha hecho $5.48B.
El DEX subyacente
Al momento de escribir esto, Ramses X tiene una relación volumen/TVL de 8.4x con $16.16M en TVL y $136.36M en volumen diario. La mayoría de los competidores se sitúan alrededor de 1x a 3x para la mayoría de los DEX ve(3,3). Es cómo se ve la liquidez concentrada cuando realmente se usa, en lugar de estar estacionada para ganar recompensas.
185 grupos en los niveles CL1 a CL100, así como DLMM, que divide la liquidez en contenedores de precios para que los LPs puedan mantenerse cerca de un rango. Bueno para activos volátiles ahora, bueno para acciones tokenizadas si alguna vez alcanzan un volumen significativo.
También ejecutan tuberías de arbitraje autorizadas y retienen el MEV en lugar de filtrarlo a buscadores externos. Ningún competidor ve(3,3) hace eso.
El Sarcophagus es el gráfico más limpio del protocolo. 783,315 r33 quemados de por vida, de los cuales 146,652 se quemaron el 31 de agosto en 44 entierros. El diecinueve por ciento del total de por vida en un solo día.
La rampa de comisiones, en orden
Del 1 al 29 de agosto se produjeron $540,169 en comisiones totales, o aproximadamente $18,600 al día.
30 de agosto: $79,990. Robinhood $72,947, HyperEVM $6,835, Polygon $209, Arbitrum treinta centavos.
31 de agosto: $828,907. HyperEVM $512,729, Robinhood $315,889, Polygon $289.
La Época 41 va del 27 de agosto al 3 de septiembre y no ha terminado. Ya ha hecho $1,065,621.
Agosto en su conjunto: $1,449,066, dividido en Robinhood $794,394 y HyperEVM $649,220.
Así que agosto produjo el 43% de todas las comisiones que este protocolo ha recaudado jamás. La época sin terminar produjo el 32%. Un solo día produjo el 25%.
Dos lecturas honestas de eso:
- La base de comisiones era real antes del pico y ya se estaba acelerando, por lo que cualquiera que cite los números de julio está describiendo un protocolo diferente.
- El pico no es una tasa de ejecución. $828,907 al día anualizados son $302M, lo cual no es justo decir.
La división por cadena es toda la tesis
Cada cadena opera de manera ligeramente diferente, pero, francamente, solo dos importan, ya que Arbitrum no está verificado e hizo $15 en comisiones el mes pasado y Polygon produce volumen sin comisiones. HyperEVM envía el 100% de las comisiones a los stakers de xRAM, tiene gauges activos y emisiones en funcionamiento. Robinhood envía el 95% a los LPs y el 5% al protocolo y al Sarcophagus sin emisiones y con los gauges apagados.
Lo que significa que la cadena que genera la mayor parte del volumen titular hasta la integración de Robinhood envía casi nada a los tenedores. Creemos que la gente necesita actualizar sus ideas preconcebidas y entender que Ramses está produciendo este volumen de Robinhood con cero incentivos de token. Sin emisiones, sin gauges, sin sobornos y Ramses está obteniendo el volumen de forma gratuita con mecanismos de incentivos listos.
Hay una hoja de ruta de dos fases para pasar de dar el 95% a los LPs a enviar el 100% a los tenedores.
- La Fase 1 es solo de comisiones, con un 94% para todos los LPs y un 1% para los de mejor rendimiento. El protocolo toma el 5% para el Sarcophagus.
- La Fase 2 activa la gobernanza una vez que un despliegue alcanza los umbrales publicados, y para los grupos con gauge, el valor predeterminado cambia al 100% para los votantes de xRAM y al 0% para los LPs.
Eso es un redireccionamiento mucho mayor de lo que el mercado está modelando. CT asume que la activación del gauge mueve del 20% al 50% de las comisiones de Robinhood a los votantes, pero el valor predeterminado documentado es del 100%.
HyperEVM no es generoso con los tenedores por accidente, es un despliegue de Fase 2. Robinhood no está escatimando a los tenedores, es la Fase 1 haciendo $794,394 al mes con la máquina de incentivos apagada.
Oferta: deflacionaria de por vida, inflacionaria hoy
De por vida: límite máximo de 1B, 442.95M acuñados alguna vez, 206.09M quemados, 236.86M vivos. La oferta inicial fue de 350M, por lo que se emitieron aproximadamente 93M contra 206M quemados. Deflacionaria a lo largo de la historia del token.
Época 41: se acuñaron 1,797,573 RAM, se quemaron 350,126. Neto más 1,447,447 en una semana.
Ramses actualmente está inflando al 0.61% por época. Proyectando eso con la decadencia del 1%, se obtienen aproximadamente 73M acuñados contra 18M quemados en un año. Neto más 55M sobre una base de 236.86M, aproximadamente un 23% de dilución.
Nótese que las emisiones ya están muy por debajo del titular. La página de tokenómica dice 7M por época. La Época 41 acuñó 1.8M.
Las quemas solo ocurren cuando la gente retira sus apuestas, y el 70.26% de la oferta está apostada. Nadie se está yendo actualmente, por lo que no se quema nada. El motor de quema y la tasa de apuesta trabajan en contra el uno del otro por diseño. La convicción produce inflación, la capitulación produce deflación.
Flotante explicado
Solo 6.08M de RAM se encuentran en posiciones manuales y no apostadas que se pueden canjear por impulso. Eso es el 2.6% de la oferta viva. No son 360M listos para liquidar.
Dos tercios de la oferta apostada están envueltos. Los depositantes de AutoVault tienen que retirarse del vault, luego retirar la apuesta y luego asumir la quema del 50%. Los tenedores de r33 generalmente no retiran sus apuestas en absoluto, venden r33 y le pasan la posición a otra persona. La RAM subyacente nunca se mueve.
Esa es la respuesta para la multitud del "unstake con un clic". La salida es de un clic en teoría. En la práctica, la mayor parte está dentro de derivados cuyos tenedores se van vendiendo el envoltorio.
También es importante tener en cuenta que el proyecto existe desde 2023 y ha construido una comunidad leal. La distribución de los tokens está más equilibrada que en cualquier proyecto lanzado hace unas semanas.
La mayoría de los tenedores y especialmente los apostadores mantienen el proyecto durante mucho tiempo y no tienen muchos incentivos para irse temprano y asumir el recorte del 50% en sus monedas.
$10 a 14M es el flotante negociable. 70.45M de RAM en wallets y LPs. Esto es lo que muestra DexScreener.
La mayor parte de la oferta de RAM está bloqueada como xRAM y salir quema la mitad. Por lo tanto, contamos esa oferta bloqueada solo al 50%, más los tokens flotantes en su totalidad. Resultado: ~153.6M de RAM que podrían llegar al mercado de manera realista, con un valor de aproximadamente $30.7M hoy. Ese es el número justo para comparar con otros tokens DEX.
Esto es lo que está haciendo esa oferta apostada:
Cómo se ve el rendimiento
Antes de cualquier aceleración y antes de los gauges en Robinhood, Ramses estaba rindiendo en la cima de su sector.
Restando las emisiones, vemos que 1,797,573 RAM por época al precio actual son aproximadamente $359K por época, unos $18.7M anualizados. Contra la tasa de ingresos de agosto, eso es una cobertura de 0.43x, por lo que el protocolo paga más de lo que gana. Contra el ritmo de la Época 41, supera 2x y se financia solo.
Qué lo rompe
Concentración de comisiones en los propios pools de RAM. La tasa efectiva del 1.30% sugiere que el pico fue en gran medida gente moviendo el token en sus propios pools de altas comisiones, y ese volumen desaparece cuando termina la rotación.
Cómo se ve la apuesta
Tomando prestado un marco de @that1618guy, hay dos cubos. El Cubo A imprime ingresos reales y el mercado se encoge de hombros, porque asume que los ingresos son una casualidad. El Cubo B no tiene ingresos en absoluto y cotiza a diez veces el múltiplo, porque la historia es más clara.
$RAM es el Cubo A.
Pasó de aproximadamente $18,600 al día en comisiones a $828,907 en un día, y el mercado ha decidido que fue algo pasajero. Para un vDEX, las dos entradas que determinan si lo fue son el volumen y la TVL, y ambas no han hecho más que subir en la cadena de Robinhood durante semanas. Robinhood tiene aproximadamente $715M en TVL frente a los aproximadamente $5.5B de Base, una brecha de 8x. Uniswap alcanzó un ATH en volumen de DEX en RH hoy. Ramses viene justo después de Uniswap en términos de volumen mientras cotiza 119x más bajo.
Apostar a que las comisiones y la TVL de Ramses bajen desde aquí no es realmente una apuesta contra Ramses. Es una apuesta a que todo el ecosistema de Robinhood se estanca.
escrito por @reverse_holo @0xkioto @artofconviction
