LIV Golf se acogió al Capítulo 11 después de que el PIF pusiera fin a la financiación de capital para la liga deficitaria, entrando con un RSA para una inversión de 300 millones de dólares liderada por BC Partners en una reestructurada "LIV 2.0", con los casos financiados por una instalación DIP del PIF de 49.6 millones de dólares y un cierre ordenado como alternativa.
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Descripción del Negocio
LIV Golf New Jersey LLC y sus deudores afiliados (colectivamente, "LIV Golf" o la "Compañía") poseen y operan una liga mundial de golf profesional posicionada como una alternativa al PGA Tour y al DP World Tour.
Mientras que los tours establecidos eliminan a la mitad del campo después de dos rondas y escalonan los horarios de salida a lo largo de un día de juego de 10 a 12 horas, LIV mantiene a todos los golfistas en el evento hasta el final, otorga un título por equipos junto con el individual, e inicia todos los grupos simultáneamente desde diferentes puntos del campo para comprimir el juego en una sola ventana de 4.5 horas, con la competición enmarcada dentro de un festival de música y programación de entretenimiento. La temporada 2026 contó con 57 golfistas, 52 de ellos distribuidos en 13 equipos de cuatro miembros y los cinco restantes compitiendo individualmente como comodines.
El Fondo de Inversión Pública del Reino de Arabia Saudita ("PIF") posee aproximadamente el 98.48% de la propiedad común de la matriz última del grupo y ha financiado la empresa con aproximadamente 5 mil millones de dólares en capital desde su creación en 2021. En 2025, los Deudores generaron aproximadamente 208.2 millones de dólares en ingresos a través de patrocinios, tarifas de organización de torneos, venta de entradas y hospitalidad, transmisiones, mercancía y otras fuentes.
LIV Golf New Jersey LLC y ciertos afiliados⁽¹⁾ se acogieron a la protección del Capítulo 11 el 8 de septiembre de 2026 (la "Fecha de Presentación") ante el Tribunal de Quiebras de los Estados Unidos para el Distrito de Nueva Jersey, reportando entre 100 y 500 millones de dólares en activos y entre 500 millones y 1 mil millones de dólares en pasivos.
⁽¹⁾ Para una lista de las entidades deudoras, consulte el gráfico de estructura organizativa a continuación.
Historia Corporativa y Estructura Organizativa
Fundación y los Orígenes en Disputa
La formación de LIV siguió a la Premier Golf League ("PGL"), un circuito rival propuesto cuyo marco se hizo público en 2019 bajo Andy Gardiner, un ex abogado de finanzas corporativas que escribió su primer plan para remodelar el golf profesional en 2010 y lo convirtió en una empresa a tiempo completo en 2018. La PGL sostuvo conversaciones con inversores saudíes sobre una asociación financiera, pero Golf Saudi, una división del PIF, financió en su lugar una entidad separada en 2020 para perseguir su propia liga mundial. Esa entidad se lanzó formalmente como LIV Golf Investments en octubre de 2021. Las operaciones comenzaron en marzo de 2022 tras la financiación de capital de entidades controladas por el PIF, y la liga jugó su primer torneo en junio del mismo año, antes de llegar a Asia en octubre de 2022 en Stonehill en Tailandia.
Esos orígenes están en disputa. Según ESPN, en abril de 2026, World Golf Group, la empresa inglesa formada en marzo de 2018 para desarrollar la Premier Golf League, junto con la PGL, presentaron una demanda en el Tribunal Comercial de Londres contra LIV Golf, el PIF, Golf Saudi y otros demandados, alegando violación de confidencialidad y conspiración por medios ilícitos y buscando entre 210 y 630 millones de dólares. Los demandantes alegan que el PIF y Golf Saudi obtuvieron acceso a una sala de datos que contenía planes de negocio, modelos financieros y contratos de golfistas de la PGL durante negociaciones de inversión que nunca se cerraron, y que LIV se construyó a partir de ese material. La denuncia no ha estado disponible públicamente desde su presentación, y ESPN verificó la copia que obtuvo a través de dos fuentes. LIV Golf no respondió a una solicitud de comentarios.
Estructura Corporativa
Dos empresas constituidas en la Isla de Jersey, LIV Golf Investments Ltd y LIV Golf Holdings Ltd, se encuentran en la cúspide del grupo. Debajo de ellas está LIV Golf Incorporated, una corporación de Delaware que posee directa o indirectamente a todos los demás deudores en estos casos.
- LIV Golf New Jersey LLC (Nueva Jersey) — El Deudor principal, constituido el 15 de julio de 2026 como operador del torneo de la liga en Nueva Jersey del 6 al 9 de agosto.
- Wedge Event Companies (Delaware) — Seis entidades constituidas a principios de 2022, establecidas para operar los eventos estadounidenses de LIV Golf.
- Team Entities (Delaware) — 41 vehículos "Fairway TM" que apoyan a los trece equipos de jugadores, constituidos a partir de enero de 2023.
- LIV Golf Ltd (Reino Unido) — Constituida el 23 de junio de 2021; gestiona las operaciones internacionales.
- LIV Golf Events Ltd (Reino Unido) — Operador de eventos internacionales.
- LIV Golf US Media, LLC (Delaware) — Constituida el 18 de julio de 2024.
- Wedge IP Management Co., Limited (Reino Unido) y Wedge IP Management Co, LLC (Delaware) — Constituidas en diciembre de 2021; entidades no operativas que poseen parte de la propiedad intelectual del grupo y son contrapartes de las licencias de nombre, imagen y semejanza de los jugadores.
Participación Accionaria
A la Fecha de Presentación, el PIF poseía el 98.48% de la propiedad común de LIV Golf Investments Ltd, a través de una combinación de acciones preferentes y acciones ordinarias de clase A. Performance54 Group Limited, una entidad mayoritariamente propiedad del PIF que también sirve como proveedor de eventos para los Deudores, poseía el 1.05% en acciones ordinarias de clase B, y el ex director ejecutivo de LIV Golf y un jugador actual poseían cada uno el 0.23% en acciones ordinarias de clase C.
Estructura de Propiedad del Equipo
Históricamente, los equipos eran parcialmente propiedad de los jugadores. Once de los trece tenían capital de jugadores, con uno o más miembros del equipo poseyendo hasta el 40% del capital común del equipo y más comúnmente el 25%; los patrocinadores tenían participaciones en algunos, y LIV Golf Holdings Ltd poseía la mayoría en todos los casos.
Esa estructura cambió dos semanas antes de la presentación. El 24 de agosto de 2026, las fusiones colapsaron las estructuras de equipo anteriores y cancelaron el capital común en manos de jugadores y patrocinadores, a lo que la Declaración del Primer Día se refirió como la Consolidación del Equipo. La declaración indica que se efectuó para preservar las pérdidas operativas netas del grupo, que identifica como uno de los activos más valiosos de los Deudores. El último vehículo del equipo, Fairway TM Co 13, LLC, se consolidó el 8 de septiembre de 2026, antes de que se presentaran las peticiones ese mismo día.
Estructura Organizativa
A continuación se muestra una estructura organizativa simplificada de los Deudores; se puede encontrar una versión detallada en la página 28 de la Declaración del Primer Día.
Fuente: Presentaciones Judiciales
Resumen de Operaciones
Formato y Compensación de Jugadores
La liga comenzó con 54 hoyos, tres rondas en lugar de las cuatro estándar, y pasó a 72 a finales de 2025 basándose en los comentarios de los jugadores y para asegurar los máximos puntos del Ranking Mundial Oficial de Golf y oportunidades adicionales de activación de patrocinadores. Las salidas simultáneas (shotgun) se mantienen: con el juego en marcha en todos los hoyos a la vez, la acción es continua en todo el campo y se garantiza que los nombres destacados jueguen dentro de una ventana de transmisión fija.
La compensación se aleja aún más del modelo establecido que el formato. Los otros tours pagan casi en su totalidad a través de premios individuales, por lo que los golfistas que no superan el corte se van sin dinero de premios y con los costos de bolsillo ya incurridos. LIV, en cambio, paga una combinación de pagos garantizados por adelantado y pagos anuales, capital del equipo para ciertos jugadores, y premios individuales y por equipos basados en el rendimiento. A cambio, los jugadores otorgaron derechos de patrocinio a la Liga o sus equipos, sujetos a los derechos retenidos bajo sus contratos, y algunos cedieron sus derechos de nombre, imagen y semejanza.
La temporada consta de unos 14 eventos, con individuos y equipos acumulando puntos y el calendario generalmente culmina en un playoff por equipos. La liga también mantiene jugadores de reserva que pueden sustituir a competidores lesionados o ausentes.
Segmentos de Liga y Equipos
El negocio se divide en dos segmentos.
- La Liga es el principal motor de ingresos, dividido geográficamente entre las operaciones estadounidenses bajo LIV Golf Incorporated y las operaciones internacionales bajo LIV Golf Ltd. Las entidades de la Liga operan todos los eventos del tour y poseen los derechos que conllevan (venta de entradas, hospitalidad, relaciones con las ciudades anfitrionas, transmisiones y patrocinios a nivel de Liga y evento), junto con los contratos de proveedores y, para ciertos jugadores, los propios acuerdos de participación.
- Los Equipos son trece entidades operativas separadas, una por equipo de cuatro jugadores, propiedad total de LIV Golf Incorporated. Obtienen ingresos principalmente a través de acuerdos de patrocinio específicos del equipo y, por lo general, también son contrapartes de los contratos de los jugadores, contribuyendo aproximadamente con el 20% de los ingresos de 2025.
Junto al tour, la Compañía co-sanciona una Serie Internacional con el Asian Tour, generalmente ocho o nueve competiciones con sede en Asia con futuros prospectos de LIV Golf.
Composición de Ingresos 2025
Los ingresos en 2025 se desglosaron en las siguientes categorías principales:
- Patrocinio (49%) — La línea de ingresos más grande y, según la Declaración del Primer Día, el motor de crecimiento más significativo de la Compañía, que abarca patrocinios de equipos en parches, equipamiento, zapatos y uniformes; programas VIP de hospitalidad; acuerdos a nivel de evento; y asociaciones de marketing para toda la temporada y toda la liga. Los ingresos en esta categoría alcanzaron aproximadamente 102 millones de dólares en 2025, frente a unos 16 millones de dólares en 2023, y la Compañía reporta aproximadamente 300 millones de dólares en contratos a largo plazo asegurados para 2027 a 2029. Varios socios en la lista son entidades saudíes vinculadas al PIF: el PIF tiene a Ma'aden como subsidiaria directa al 63.78% a diciembre de 2025, y posee aproximadamente el 16% de Aramco a través de vehículos de propiedad total. Riyadh Air y Roshn, propiedad total del PIF, también son socios de la Compañía. Los patrocinadores también incluyen marcas globales, entre ellas HSBC y Salesforce.
- Tarifas de Organización de Torneos (22%) — Ciudades anfitrionas, organizaciones y sedes pagaron más de 34 millones de dólares en 2025 por los derechos de organización, atraídas por el gasto en viajes, alojamiento y entretenimiento que genera un evento y el perfil que le otorga a la sede. La Compañía estima el impacto económico promedio en 40 millones de dólares por evento y en más de 1.5 mil millones de dólares desde su creación.
- Venta de Entradas y Hospitalidad (16%) — Las entradas van desde pases de campo de un solo día y de varios días, pasando por "grounds plus" con acceso a estructuras de hospitalidad privadas, hasta opciones VIP con asientos preferentes y clubes privados; los ingresos por hospitalidad provienen principalmente de la venta de alimentos y bebidas en todo el campo. Hasta junio de 2026, la asistencia registrada en eventos comparables aumentó aproximadamente un 31% interanual y los ingresos combinados por venta de entradas, hospitalidad y alimentos y bebidas aumentaron un 43%. Adelaida atrajo a 115,000 personas y Sudáfrica a más de 100,000.
- Transmisiones (5%) — Más de 20 emisoras transmiten LIV en más de 200 territorios, una huella que la Compañía sitúa en mil millones de hogares, generalmente pagando tarifas o compartiendo ingresos bajo contratos a largo plazo por derechos exclusivos para distribuir su contenido. El más significativo de estos se produjo en 2025, cuando Fox Sports se convirtió en el emisor exclusivo de EE. UU., una asociación a la que la declaración atribuye el fortalecimiento de la credibilidad de la base de audiencia de LIV y el aumento de la audiencia en más del 135% interanual.
- Mercancía (5%) — Gorras, ropa y accesorios, tanto de toda la liga como específicos del equipo, vendidos a través de la tienda en línea y en puestos en cada torneo.
- Otros (3%) — Comprende comisiones de alimentos y bebidas, intereses recibidos y otros artículos diversos.
Fuerza Laboral
Los Deudores entraron al Capítulo 11 con una fuerza laboral ya reducida a un remanente: 41 empleados en la Fecha de Presentación, aproximadamente 22 en los Estados Unidos y 19 en el Reino Unido en la oficina de LIV Golf Ltd en Londres, tras la reducción previa a la presentación descrita en Reducciones de Costos y la Reducción de la Fuerza Laboral a continuación.
Obligaciones Previas a la Presentación
La deuda financiada previa a la presentación de los Deudores consiste en un único préstamo a plazo garantizado del PIF, descrito a continuación. Aparte de eso, la liga se construyó y operó con inyecciones de capital del PIF, y sus obligaciones restantes consisten en montos no garantizados bajo acuerdos de participación de jugadores a largo plazo y obligaciones con proveedores.
Los acuerdos de participación se ejecutan entre ciertos deudores y jugadores o sus entidades afiliadas, comprometiendo a cada jugador a los eventos de la Liga por un plazo de varios años que generalmente se extiende hasta la temporada 2028 a cambio de una compensación fija y contingente, y rigen las licencias de los derechos de nombre, imagen y semejanza de los jugadores.
La Facilidad del PIF
El Acuerdo de Facilidad, firmado el 4 de junio de 2026 después de que el PIF pusiera fin a su financiación de capital (ver Eventos que Llevaron a la Quiebra a continuación), nombra a LIV Golf Holdings Ltd., una empresa de Jersey, como prestatario y al PIF como único prestamista, y establece una facilidad de préstamo a plazo que vence el 31 de diciembre de 2026. Aproximadamente 495 millones de dólares estaban pendientes en la Fecha de Presentación, garantizados por gravámenes de primera prioridad sobre sustancialmente todos los activos y propiedades del prestatario y los garantes, más las participaciones accionarias en LIV Golf Incorporated, la opco de Delaware que posee los NOL estadounidenses del grupo y sirve como prestatario del DIP.
La facilidad está garantizada por nueve entidades deudoras:
- LIV Golf Investments Ltd. (Jersey) — Matriz última
- LIV Golf Incorporated (Delaware) — Operaciones en EE. UU.
- LIV Golf Ltd (Reino Unido) — Operaciones internacionales
- LIV Golf Events Ltd. (Reino Unido) — Operador de eventos internacionales
- LIV Golf New Jersey LLC (Nueva Jersey) — Deudor principal y operador del evento de Nueva Jersey 2026
- Wedge IP Management Co., Limited (Reino Unido) — Entidad tenedora de PI
- Wedge IP Management Co, LLC (Delaware) — Entidad tenedora de PI
- Fairway TM Co 3, LLC (Delaware) — Entidad del equipo
- Fairway TM Intermediate 3, LLC (Delaware) — Entidad del equipo
Principales Reclamos No Garantizados
Fuente: Bondoro, Presentaciones Judiciales
Eventos que Llevaron a la Quiebra
Pérdidas y Suspensión de la Financiación de la Matriz
A pesar del crecimiento de los ingresos y la asistencia durante cinco años, los Deudores operaron con pérdidas en todos los años de operación. El CRO atribuye esto al modelo de compensación de la Liga: debido a que el golf profesional es individual y no por equipos, reclutar jugadores de los tours establecidos requirió pagos garantizados por adelantado y la compra de sus derechos de patrocinio personales para que los equipos pudieran tener una marca coherente, una estructura que por diseño exigía una fuerte financiación inicial. Al 31 de diciembre de 2025, los Deudores tenían aproximadamente 3.0 mil millones de dólares en pérdidas operativas netas en LIV Golf Incorporated y aproximadamente 2.0 mil millones de dólares en pérdidas fiscales en LIV Golf Ltd.
Según los estados financieros auditados de 2024 de LIV Golf Ltd., la entidad del Reino Unido que alberga las operaciones internacionales de la Liga, LIV Golf Ltd. y sus subsidiarias tuvieron ingresos en el año fiscal 2024 de 64.9 millones de dólares, mientras gastaron 500.4 millones de dólares para organizar siete eventos, terminando el año con una pérdida neta de 461.8 millones de dólares. Las pérdidas acumuladas en LIV Golf Ltd. y sus subsidiarias ascendieron a 1.105 mil millones de dólares al final del año fiscal 2024.
El 15 de abril de 2026, el PIF aprobó una estrategia 2026–2030 destinada a impulsar los rendimientos y atraer más capital privado a sus proyectos de desarrollo, organizada en torno a seis sectores focales: turismo, desarrollo urbano, fabricación avanzada, industrias y logística, energía limpia e infraestructura hídrica, y Neom. El 30 de abril de 2026, anunció que no proporcionaría el capital necesario para llevar a la Liga a la rentabilidad, que financiaría el resto de la temporada 2026 solo a través de una facilidad garantizada, y que la inversión a largo plazo requerida ya no era consistente con la fase actual de su estrategia de inversión. La facilidad de préstamo a plazo se firmó posteriormente el 4 de junio de 2026, como se describe en la sección de Obligaciones Previas a la Presentación anterior.
Reducciones de Costos y la Reducción de la Fuerza Laboral
Con la financiación limitada al final de la temporada, la dirección y sus asesores revisaron la estructura de costos en busca de ahorros que no dañaran el producto competitivo. El gasto se redujo en la experiencia del aficionado, la programación de eventos en vivo, la hospitalidad y la actividad promocional, y en los viajes, alojamiento y entretenimiento proporcionados en torno a los eventos de la liga; se redujeron ciertas comodidades no críticas para los jugadores, manteniendo aquellas necesarias para mantener la participación y la integridad competitiva. Dos torneos, Michigan y Nueva Orleans, fueron cancelados por completo.
La fuerza laboral siguió el mismo camino. La Compañía emitió avisos el 8 de julio de 2026 bajo la Ley WARN federal, su equivalente en el Estado de Nueva York y la legislación comparable del Reino Unido, y efectuó la reducción alrededor del 1 de septiembre en los Estados Unidos y el 3 de septiembre en el Reino Unido. Aproximadamente 289 empleados fueron despedidos y 22 más fueron suspendidos temporalmente, y todos los contratistas independientes previos a la presentación fueron despedidos. Cuarenta y un empleados permanecieron en la Fecha de Presentación: 22 en los Estados Unidos, 19 en el Reino Unido.
Respuesta de Gobernanza y Retención de Profesionales
En abril de 2026, la Compañía nombró a Gene Davis y Jon Zinman como directores independientes de las dos sociedades holding de Jersey y posteriormente de todos los demás Deudores, excepto aquellos que son LLC administradas por miembros. El 24 de abril se convirtieron en los únicos miembros de un Comité de Iniciativa Estratégica recién formado de LIV Golf Holdings Ltd., con autoridad exclusiva sobre asuntos de conflictos y sobre cualquier transacción estratégica, de reestructuración, financiación o venta. Asesorado por su propio consejo legal, Kobre & Kim, el comité comenzó a evaluar posibles reclamaciones contra personas con información privilegiada y entidades afiliadas antes de la Fecha de Presentación y continúa haciéndolo.
La Compañía retuvo a Gibson Dunn como asesor de reestructuración y a AlixPartners como asesor financiero ese mismo mes, añadiendo a Ducera como banquero de inversión en mayo. David Orlofsky de AlixPartners fue nombrado director de reestructuración el 7 de septiembre de 2026.
Plan de Retención de Empleados Clave
La Compañía implementó un plan de retención previo a la presentación en dos tramos, alrededor del 23 de junio y el 7 de agosto de 2026, cubriendo a un grupo limitado de empleados que identificó como críticos para finalizar la temporada 2026 y para evaluar y perseguir una reestructuración. La preocupación manifestada fue que la incertidumbre sobre la situación financiera de la Compañía y la pérdida de financiación del PIF habían aumentado el riesgo de salidas entre los empleados que poseían conocimiento institucional y habilidades especializadas. No se divulga ni el tamaño del grupo ni los montos pagados.
El Proceso de Comercialización y la Oferta de BC Partners
Ducera comenzó la comercialización en mayo de 2026 con un memorando de información confidencial y contactos con más de 300 inversores potenciales. De ellos, 104 firmaron acuerdos de confidencialidad y entraron en la sala de datos, aproximadamente 30 llevaron a cabo una diligencia debida detallada, y se pidió a cinco prospectos principales que presentaran ofertas finales no vinculantes antes del 22 de julio de 2026. Dos hojas de términos llegaron en la fecha límite. La Compañía continuó interactuando con ambos antes de determinar que la propuesta de BC Partners era la mejor y más viable.
Finalmente, los Deudores firmaron un acuerdo de apoyo a la reestructuración (el "RSA") con BC Partners en la Fecha de Presentación, bajo el cual BC Partners acordó liderar una inversión de 300 millones de dólares en una liga reestructurada que la Compañía llama LIV 2.0 (los detalles se presentan a continuación en La Hoja de Términos de LIV 2.0), sujeta a la consumación de un plan del Capítulo 11.
BC Partners también tiene una posición en el negocio deportivo. En septiembre de 2024 invirtió en GSE Worldwide, la agencia de gestión de atletas, uniéndose a Gatemore Capital Management como inversor. La plantilla de golf de GSE incluye a tres jugadores de LIV: Bryson DeChambeau, Joaquin Niemann y Abraham Ancer, cuyos acuerdos de participación los Deudores se movieron para rechazar a partir de la Fecha de Presentación, y cuyos reclamos cuentan para el umbral de dos tercios en monto y la mitad en número de reclamos de jugadores elegibles cuyos titulares deben adherirse al RSA dentro de los 35 días.
Presentación del Capítulo 11
El caso se estructura en torno a una única transacción de empresa en funcionamiento con una alternativa comprimida y se financiará con una facilidad DIP de dinero nuevo de 49.6 millones de dólares del PIF, que ha consentido la priorización de sus gravámenes previos a la presentación y el uso de garantías en efectivo. La facilidad DIP del PIF otorga a los Deudores 30 días para finalizar la transacción con BC Partners y presentar un plan que la implemente, en forma y contenido satisfactorios para el PIF; en caso contrario, tienen la intención de realizar un cierre ordenado a través de un fideicomiso de liquidación. Cualquier resultado es un "Plan Aprobado" que la facilidad está dimensionada para financiar, con una fecha objetivo de salida en enero de 2027.
El Acuerdo de Apoyo a la Reestructuración
Los Deudores y BC Partners Advisors L.P. firmaron el RSA en la Fecha de Presentación. Sus hitos se cuentan a partir de esa fecha: los Deudores deben presentar una moción para asumir el acuerdo dentro de los 3 días; el Tribunal debe emitir tanto la Orden de Asunción del RSA como la Orden DIP Provisional, y los Deudores deben asumir realmente el acuerdo, dentro de los 10 días; el PIF debe convertirse en parte a más tardar en esa misma fecha, en términos aceptables para los Deudores y BC Partners a su sola discreción; y los Jugadores Requeridos deben unirse dentro de los 35 días. La Fecha Efectiva del Plan debe ocurrir dentro de los 120 días.
Se pagará una tarifa de terminación del 3% del monto total de financiamiento (9.0 millones de dólares sobre una inversión de 300 millones de dólares) en efectivo únicamente con los ingresos de una transacción alternativa. Se activa no solo por la consumación de una propuesta de reestructuración alternativa, sino también por la entrega por parte de los Deudores de un Aviso de Compromiso de Reestructuración Alternativa, y sobrevive a la terminación del acuerdo como un gasto administrativo permitido garantizado por gravámenes DIP perfeccionados.
La Hoja de Términos de LIV 2.0
Los nuevos inversores aportarían 300 millones de dólares a la Compañía reorganizada a través de tres instrumentos:
- Préstamo a Plazo — $127.5 millones — Primer gravamen sobre todos los activos de la compañía reorganizada y sus subsidiarias, con un precio de SOFR más 800 puntos básicos sobre un piso del 2.0%, con un plazo de cinco años. El interés se paga en efectivo o PIK a elección del emisor, y el préstamo es solo de intereses durante tres años antes de amortizarse al 5% anual. Un pago inicial del 2.0% se realiza en especie y un pago de salida del 2.0% vence al momento del reembolso. Los tenedores reciben warrants por el 5.00% del capital común a $0.01 por acción.
- Preferente Senior — $147.5 millones — Acumula al 15% anual pagado en especie, sujeto a un rendimiento mínimo de 1.2 veces el capital invertido en el primer año, aumentando 0.2 veces anualmente contra el tamaño de emisión original. Ese múltiplo establece la preferencia de liquidación, que se sitúa por delante del capital común en cualquier venta, fusión o liquidación considerada. Los tenedores reciben warrants por un 10.00% adicional a $0.01 por acción.
- Subordinado Preferente Convertible — $25 millones — Se convierte en el 30.00% del capital común sobre una base convertida, al mismo precio por acción pagado por los jugadores y la dirección. Conlleva una preferencia de liquidación superior al capital común; una vez satisfecha esa preferencia, los ingresos restantes se distribuyen entre el preferente y el común juntos sobre una base convertida.
Los fondos afiliados de BC Partners y sus coinversores aportarían hasta $150 millones, y el saldo provendría de otros inversores aceptables para BC Partners. El capital común reorganizado se mantendría en un 45.00% por nuevos inversores, un 52.50% por los jugadores y un 2.50% por la administración, bajo una junta directiva de siete miembros que incluiría a tres designados de BC Partners, tres designados de jugadores y administración, y un director independiente.
La deuda y el capital financiados por PIF se cancelarían a cambio de liberaciones, sin distribución alguna a favor de ninguno de ellos. BC Partners conservaría derechos de consentimiento sobre emisiones de capital, nuevos endeudamientos, transacciones con afiliados, ventas de activos materiales, transferencias por parte de los tenedores de capital de los jugadores, y cualquier acción que perjudique los atributos fiscales. Los inversores recibirían adicionalmente el 2% de los ingresos durante siete años, a partir del momento en que la junta determine que LIV 2.0 ha alcanzado la rentabilidad. BC Partners tendría por separado el derecho exclusivo de adquirir un equipo de expansión por $1, ejercitable una vez que se hayan introducido dos equipos de expansión después de la emergencia y que expiraría diez años después del cierre.
Las condiciones de cierre incluyen la entrega de una opinión de KPMG de que la transacción califica bajo la sección 382(l)(5), la ejecución de contratos de jugadores a futuro que cubran a los jugadores que los inversores especifiquen, afirmaciones de los principales patrocinadores de que honrarán sus acuerdos, y la ausencia de cualquier cambio de propiedad durante los casos.
Sección 382 y la División de Capital de los Jugadores
LIV Golf Incorporated se encuentra en la cima del grupo tributario consolidado y tenía aproximadamente $3.0 mil millones de pérdidas operativas netas al cierre de 2025. La Sección 382 normalmente limita cuánto de las pérdidas acumuladas de una empresa puede usar un nuevo propietario, para que los atributos fiscales no puedan simplemente comprarse. La Sección 382(l)(5) establece una excepción para las quiebras: el límite desaparece por completo si los accionistas previos al cambio y los acreedores calificados juntos emergen poseyendo al menos la mitad de la empresa reorganizada en valor y voto.
En este caso, PIF, el principal accionista previo al cambio, no recibe nada por su capital, por lo que la prueba recae efectivamente en los acreedores. En la Fecha de la Petición, los Deudores solicitaron rechazar los acuerdos de participación de los jugadores con vigencia a partir de esa fecha, basándose en que la estructura de compensación existente es inconsistente con LIV 2.0 y acumularía costos administrativos sin beneficio. El efecto es convertir los contratos plurianuales en reclamaciones por daños por rechazo, la moneda contra la cual se distribuye el capital, y las mismas reclamaciones que establecen el denominador para la prueba de Jugadores Requisitos. El 52.50% de los jugadores se deriva de la prueba de la sección 382(l)(5) más que de una valoración de sus reclamaciones: con PIF sin recibir nada, los jugadores deben poseer al menos la mitad del capital reorganizado para que la transacción califique. BC Partners no financiará sin una opinión de KPMG que confirme que la transacción califica, y puede rescindir si ocurre un cambio de propiedad en cualquier momento durante el caso.
Dos conjuntos de restricciones protegen la calificación bajo la sección 382(l)(5).
- El primero recae sobre PIF, cuya propia conducta podría desencadenar un cambio de propiedad. Bajo la Orden DIP Interina, PIF no puede dar de baja su capital como sin valor o abandonado para ningún año fiscal que termine en o antes de la Fecha Efectiva del Plan, a menos que la ley lo exija, y no puede transferir o pignorar capital de la sociedad tenedora cuando hacerlo pueda arriesgar un cambio de propiedad. Ambos pueden flexibilizarse con el consentimiento de los Deudores, y el único recurso por incumplimiento es una orden judicial para cumplir, sin daños.
- El segundo recae sobre los jugadores. Calificar bajo la sección 382(l)(5) generalmente requiere que un acreedor haya mantenido su reclamación de forma continua desde que surgió, por lo que una reclamación que cambie de manos puede dejar de contar para la prueba del 50%. Las restricciones de negociación cubren, por lo tanto, cualquier reclamación mantenida por una parte de un acuerdo de participación, el jugador cuyos servicios cubría, las entidades que ese jugador posee, o cualquier contratista independiente que compita en eventos de LIV, ya sean pagos anuales, premios en efectivo, NIL, patrocinio, respaldo, medios, gastos y daños por rechazo, independientemente del monto. Los tenedores deben identificarse dentro de los 20 días, dar un aviso de dos semanas antes de cualquier transferencia, y esperar un período de 10 días en el que los Deudores pueden oponerse. Una transferencia realizada sin seguir estos pasos es nula desde el principio. Los Deudores afirman que estas reclamaciones están en manos de un pequeño número de tenedores y están lo suficientemente concentradas como para que una sola transferencia podría costarles la exención por completo.
Consentimiento de los Jugadores y la Prueba de Jugadores Requisitos
El RSA otorga a los Deudores 35 días desde la Fecha de la Petición para incorporar a los jugadores al acuerdo, y ese plazo tiene más peso que la mayoría de los hitos en el caso. El capital de los jugadores es lo que hace funcionar la estructura fiscal, sus contratos son sobre lo que se construiría la liga reorganizada, y BC Partners puede rescindir si la fecha pasa sin ellos.
Superarlo significa cumplir dos pruebas a la vez. Jugadores Requisitos significa tenedores de al menos dos tercios de las reclamaciones elegibles de los jugadores por monto en dólares y al menos la mitad por número, y una reclamación deja de ser elegible una vez que sale de las manos del jugador que la poseía originalmente. Lo que los jugadores firman es un bloqueo en lugar de una votación: en términos que BC Partners encuentre aceptables, cada uno acepta no negociar su reclamación, otorga a BC Partners exclusividad sobre la reestructuración y se compromete a apoyar la transacción.
La Facilidad DIP de PIF
- Tamaño — Hasta $49.6 millones de dinero nuevo, $14.0 millones disponibles en la orden interina y el saldo como un préstamo a plazo de disposición diferida.
- Tasa de Interés — Al 12.0% fijo anual pagado en especie y capitalizado en cada período de interés, sin comisiones iniciales, de compromiso, de respaldo o de salida.
- Acumulación — Las obligaciones prepetitorias equivalentes dólar por dólar a los préstamos interinos y de disposición diferida se convierten automáticamente en préstamos de acumulación DIP, que los Deudores caracterizan como contraprestación por el acuerdo de PIF de financiar, en lugar de como protección adecuada.
- Exclusión — Honorarios profesionales limitados después de un aviso de activación a $4.5 millones compartidos entre los profesionales deudores y del comité, excluyendo cualquier honorario de éxito o transacción, con prioridad sobre los gravámenes DIP y prepetitorios, pero sin recurso a la cuenta de reserva del prestamista.
- Liberaciones — Los Deudores liberan al prestamista DIP y a sus afiliados, asesores y partes relacionadas al momento de la entrada de la orden interina de todas las reclamaciones relacionadas con la facilidad DIP, incluyendo responsabilidad del prestamista, dirección en la sombra, subordinación equitativa y cualquier impugnación a la validez o prioridad del gravamen; la liberación paralela de PIF como prestamista prepetitorio está condicionada a la finalización de la investigación independiente del Comité de Iniciativa Estratégica. Ambas están sujetas a las disposiciones de impugnación.
- Acciones de Evitación — Excluidas de la garantía DIP hasta la orden final, que agrega sus ingresos; las reclamaciones de superprioridad DIP y de protección adecuada son pagaderas de todos los activos de las partes prestatarias, incluidos los ingresos de evitación, desde la entrada de la orden interina.
- Período de Impugnación — Las impugnaciones a las estipulaciones deben presentarse antes de la confirmación de un Plan Aprobado y 75 días desde la entrada de la orden interina; un síndico designado bajo el Capítulo 7 u 11 dentro de ese período tiene hasta la fecha posterior entre esos 75 días y 30 días después de su designación.
- Presupuesto de Investigación — El Comité de Iniciativa Estratégica puede financiar su propia investigación a partir de la garantía en efectivo y los ingresos DIP de acuerdo con el presupuesto aprobado; cualquier comité de acreedores estatutario o síndico puede gastar no más de $50,000 en total para investigar, pero no procesar, las mismas estipulaciones.
- Hitos — Desde la Fecha de la Petición: orden interina dentro de 3 días; plan y declaración de divulgación dentro de 30 días; orden final dentro de 35 días; declaración de divulgación aprobada dentro de 80 días; confirmación dentro de 110 días; fecha efectiva dentro de 120 días, que también es el vencimiento máximo.
Fuente: Presentaciones Judiciales
La Facilidad DIP de BC Partners
Separada de la facilidad DIP de PIF, BC Partners proporcionaría una segunda facilidad de deudor en posesión de hasta $30 millones a LIV Golf Incorporated, garantizada por LIV Golf Investments Ltd. y LIV Golf Holdings Ltd. Mientras que la facilidad de PIF financia los casos en general, esta está dirigida a los costos iniciales de la transacción LIV 2.0, y su disponibilidad está vinculada a los propios hitos del RSA, en lugar de a la administración del caso.
- Disponibilidad — $1.0 millón una vez que se ingresen la Orden DIP Interina y la Orden de Asunción del RSA y PIF se una al RSA; $1.0 millón adicional después de que PIF se una pero antes de que los jugadores lo hagan; $2.0 millones una vez que tanto PIF como los Jugadores Requisitos se hayan unido; y hasta $26.0 millones a partir de entonces a la sola discreción de los prestamistas, en incrementos quincenales. No se pueden financiar más de $2.5 millones antes de la entrada de la Orden DIP Final.
- Mecánica de Disposición — Las disposiciones están limitadas al 105% de los montos establecidos en el cronograma de desembolsos semanales más reciente, que el prestatario debe entregar cada jueves cubriendo las dos semanas siguientes en una forma aceptable para los prestamistas.
- Precio — Término SOFR más 1,400 puntos básicos contra un piso del 2.0%, compuesto mensualmente y pagado en especie, con una tasa de incumplimiento de un 2.0% adicional pagadero en efectivo a la vista.
- Primas — Una prima inicial del 10.0% ($3.0 millones) calculada sobre el compromiso agregado de $30 millones en lugar de sobre los montos dispuestos, pagadera en especie al ingresar la Orden DIP Interina; y una prima de reembolso del 10.0% sobre el capital reembolsado, prepagado, satisfecho mediante oferta de crédito o transferido a la facilidad de salida.
- Vencimiento — 30 días después del cierre, prorrogable por 30 días hasta tres veces con una prima del 0.75% pagadera en especie, sujeto a que no haya incumplimiento bajo ninguna de las dos facilidades DIP y que el RSA permanezca en vigor.
- Prioridad — Pari passu con la facilidad de PIF en prioridad de gravamen y pago, salvo en cuanto a la disposición inicial de $1.0 millón, la garantía especificada y la comisión de terminación, en los que tiene prioridad senior.
- Garantía Especificada — Una prenda de primer rango sobre todo el capital de LIV Golf Incorporated, incluido el capital mantenido por LIV Golf Investments Ltd.
Los Procedimientos Extranjeros
Dos procesos extranjeros se desarrollan paralelamente a los casos del Capítulo 11, en diferentes formas.
En Inglaterra y Gales, los Deudores buscan reconocimiento en lugar de una insolvencia separada. LIV Golf Ltd y LIV Golf Events Ltd poseen activos allí, y LIV Golf Ltd emplea a 19 personas en su oficina de Londres. David Orlofsky será designado representante extranjero bajo la sección 1505 y solicitará a la Corte Superior el reconocimiento de sus casos bajo el Reglamento de Insolvencia Transfronteriza de 2006, como procedimientos principales extranjeros o, alternativamente, no principales. Otros dos Deudores ingleses quedan fuera de la solicitud.
Jersey no ha promulgado la Ley Modelo, por lo que el reconocimiento no está disponible. LIV Golf Investments Ltd y LIV Golf Holdings Ltd han solicitado en su lugar a la Corte Real de Jersey la administración bajo la Parte 20B de la Ley de Sociedades (Jersey) de 1991, un procedimiento plenario. Andrew McFarlane Wood y Alastair Beveridge son propuestos como administradores conjuntos, con Carey Olsen como asesores legales; la corte de Jersey controla su nombramiento y honorarios. Un protocolo transfronterizo firmado antes de la presentación establece la primacía de los casos del Capítulo 11.
Ambos están conectados a la facilidad DIP de PIF. Iniciar las solicitudes en el Reino Unido y presentar la solicitud en Jersey son condiciones para la disposición interina, y a partir de entonces una serie de resultados desencadena un incumplimiento: desestimación, denegación o retiro de las solicitudes en el Reino Unido, presentación tardía en cualquiera de las jurisdicciones, la corte inglesa que decline el reconocimiento sin una suspensión dentro de los 45 días, o que la orden de Jersey sea denegada, revocada o anulada.
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