O, Cómo un Suministro Gratuito de por Vida de Primeros Crecimientos de Burdeos Requiere Vender en Corto el Dólar
Pata #1: Un Mercado Bajista en el Vino
El vino fino como categoría ha estado en un mercado bajista de casi 3 años. Los precios han caído aproximadamente un 25–30% en los índices Liv-ex desde el pico de octubre de 2022. A continuación, el índice Liv-ex 100, que sigue la evolución del precio de los 100 vinos más codiciados.
Para ciertos tipos de vino fino, como aquí con el Liv-ex Bordeaux 500, la caída de precios ha sido más drástica y aún no ha rebotado.
Esta es la corrección general más profunda de la era moderna y una ruptura seria con el aumento de precios de las últimas décadas. De hecho, los precios del vino están ahora por debajo de la tendencia.
Los vinos de Borgoña francesa también tropezaron. Borgoña, la Reina de los Vinos, se produce en lotes más pequeños que Burdeos, el Rey, pero eso sirvió de poco cuando ambos perdieron la cabeza.
Reyes y Reinas y guillotinas, cantaba Aerosmith
Aerosmith - Kings And Queens (Audio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf vía @YouTube
La recuperación de 2025-2026 aún está probando sus fuerzas. Índices de precios de vino más amplios, como el Liv-ex 1000, que sigue a 1000 vinos de todo el mundo, suben solo ligeramente en el año, con los vinos italianos, quizás injustamente relegados frente a los franceses en la última década, liderando el camino.
Masseto, un pilar Súper Toscano elaborado íntegramente con Merlot, ha visto su cosecha de 2022 subir aproximadamente un 10–15% en lo que va del año. Sin embargo, en términos más generales, vinos históricamente populares como los de Borgoña y especialmente Burdeos apenas se han movido.
El Precio del Vino
Un artículo académico publicado por el Journal of Financial Economics en noviembre de 2015, El Precio del Vino, de Elroy Dimson, Peter Rousseau y Christophe Spaenjers, es el artículo de referencia actual sobre los precios históricos del vino. El trío reunió 36,271 precios de subastas y distribuidores para los cinco Primeros Crecimientos desde 1900 hasta 2012. Encontraron un rendimiento real anual del 5.3% antes de costos de tenencia y del 4.1% neto de costos estimados de almacenamiento y seguro.
También encontraron que, desde 1900 hasta 2012, las acciones británicas produjeron un rendimiento real (después de inflación) del 5.2%, que se compara con el 2.8% de los sellos británicos, el 2.4% del arte británico, el 1.5% de los bonos del gobierno británico y el 0.9% de las letras del Tesoro británico.
El rendimiento nominal —después de la inflación—, por supuesto, fue mucho más alto, pero menos interesante, excepto para quienes comercializan el vino como inversión.
Ahora bien, el vino fino superó a los otros objetos de colección y activos de renta fija en el estudio, y los superó a todos con bastante facilidad. Los costos de transacción y de tenencia varían entre activos, pero a lo largo de 113 años, hay mucho poder en ese estudio.
Aun así, el vino fino no es un sustituto de las acciones, ni necesita serlo. Esto es especialmente cierto para los Primeros Crecimientos de Burdeos, los mejores Borgoñas y las grandes cosechas de Súper Toscano.
Un último gráfico subraya los plazos con los que estamos tratando aquí, al mismo tiempo que deja claro que no hay razón para mirar nada más que los vinos finos.
La Fig. 1 del artículo también demuestra la longevidad del vino fino. Según su modelo, el vino continúa subiendo, superando los costos de almacenamiento, durante 30-40 años. Yo digo 20, pero 30-40 funciona aún mejor, para los hijos y nietos de uno. Más sobre eso después.
¿Por qué Vino? ¿Por qué no Bourbon?
¿Qué tienen en común una botella de bourbon Pappy Van Winkle de 25 años y una hamburguesa de McDonald's? Ambos son funcionalmente idénticos al siguiente de su tipo.
Además, el Pappy no evoluciona ni en su botella ni en su vaso; nunca pasa por una ventana de consumo y las cosechas anuales no son realmente algo relevante. Este Pappy tiene 25 años para siempre.
El mercado primario del bourbon fino se concentra en un puñado de deidades del bourbon. Es profundo, eficiente y casi imposible de comprar con descuentos respecto a los niveles del mercado porque no existe un mercado secundario formal y novable significativo.
Los vinos se diferencian horizontalmente por región, productor y estilo. Esto es Pauillac contra Pomerol contra Vosne-Romanée contra Bolgheri. Cientos de fincas, cada una con condiciones de cultivo, suelo, riego y viento que hacen que sus vinos sean genuinamente no sustituibles.
Los vinos también se diferencian verticalmente, dentro del château. Esto es por cosecha, ya que el clima del año escribe un cuento diferente para el vino bajo la misma etiqueta cada año. Margaux 2015 y Margaux 2018 son activos distintos con precios, puntuaciones y curvas de maduración distintos, a pesar de ser exactamente el mismo viñedo y estar sujetos a las mismas técnicas de vinificación.
Traza la vertical contra la horizontal para encontrar miles de puntos, cada uno un mercado de escasa negociación por sí mismo. Por eso una larga hoja de cálculo de precios de los mejores vinos produce un Vega Sicilia mal valorado o un magnum valorado, atípicamente, a un precio por centilitro más bajo que los tamaños estándar.
Además, el vino tiene un reloj en marcha. A diferencia de los licores, el vino cambia en la botella. Por lo tanto, cada vino se dirige hacia una ventana de consumo que se abre y se cierra, y cada botella de vino consumida en cualquier lugar del mundo reduce el inventario de ese activo exacto para siempre.
La destrucción de la oferta es continua y una dinámica alcista de oferta que los licores, los relojes y el arte nunca pueden igualar.
Los vinos son lujos de consumo en su punto más caro. Nombres como Lafite Rothschild, Latour, Margaux, Haut-Brion y Mouton Rothschild en la margen izquierda, con Pétrus y Cheval Blanc como sus pares de la margen derecha. Romanée-Conti, Leroy, Roumier y Rousseau en Borgoña. Sassicaia, Ornellaia, Masseto y Solaia conforman los mejores Súper Toscanos, de la Toscana.
En el restaurante, los precios de cualquiera de estos parecerán inalcanzables junto a multitudes de vinos más asequibles.
Los vinos finos no residen en tu muñeca durante las próximas décadas. No adornan orejas ni cuellos. No se mantienen orgullosos durante años entre los vecinos.
No, se disfrutan de manera muy personal, con buenos amigos y familiares, en el momento y luego desaparecen para siempre, después de muchos años de paciencia y gasto, salvo por los recuerdos.
Las tres cosas hacen algo así como una certeza en términos de apreciación del vino fino, si se compra bien.
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La Autopsia del Lafite Rothschild 2010: Una Lección de Precio
He hecho autopsias, así que me siento calificado para hacer esto. Recientemente, un distribuidor me ofreció Lafite Rothschild 2010. Puntuación Parker 100, una de las cosechas legendarias, a un precio por debajo de su precio de lanzamiento en 2011. La propuesta lo presentaba como una ganga. En realidad, es un cadáver muy instructivo, para aquellos dispuestos a hacer la disección.
Quince años de mantener un Primer Crecimiento de Burdeos con puntuación perfecta rindieron menos que nada. Pero el vino nunca decepcionó, ya que los críticos que lo volvieron a probar han reconfirmado la puntuación perfecta. Toda la apreciación del precio ocurrió al principio, en la propia bodega. Quince años de apreciación, dentro de ese precio original de 2011.
¿Cómo? No es una historia tan aterradora. No hay una advertencia sombría. Nada fuera de lo común.
Se trata de atrapar luciérnagas...
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Lee la publicación completa en el Substack de Michael Burry, Cassandra Unchained
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