L'histoire bégaie : Nvidia et le Grand Winfield, « Nous sommes tous déjà passés par là. »
Bienvenue dans le deuxième épisode de la série L'histoire bégaie, où je me sers du passé pour illustrer le présent et, peut-être même, éclairer l'avenir.
Pour des raisons obscures, l'entreprise la plus précieuse au monde bat la campagne pour faire sa propre promotion. Le 27 septembre, dans le cadre d'une présentation plus large destinée aux investisseurs, Nvidia a projeté une diapositive conçue pour clouer le bec aux critiques qui osent encore suggérer que les puces de Nvidia se déprécient à toute vitesse. Des critiques comme votre serviteur, entre autres.
La diapositive, intitulée « L'infrastructure IA de Nvidia conserve sa valeur au-delà des calendriers d'amortissement accéléré », compare la prétendue valeur résiduelle de ses puces A100, H100 et B200 à une courbe d'amortissement accéléré sur 5 ans.
Sous-entendu : la valeur de ces GPU Nvidia, toutes générations confondues, serait suffisamment élevée pour prouver que les entreprises SUR-amortissent leurs investissements en puces.
Les fans de Nvidia ont accueilli ce coup de maître avec jubilation, persuadés d'avoir définitivement réglé leur compte aux bears. Parmi ces fêtards, Tae Kim, qui a carrément écrit un excellent livre sur Nvidia, [La méthode Nvidia : Jensen Huang et la naissance d'un géant de la tech](https://wwnorton.com/books/the-nvidia-way).
Toute cette démonstration de force semble presque taillée sur mesure pour répondre à l'argument d'un critique bien précis, celui-là même qui a ouvert une enquête tenace sur la vitesse à laquelle ces puces et leurs équipements devraient être amortis.
Je connais très bien ce critique, hum hum.
Il est arrivé en 1968, sous les applaudissements de Warren Buffett, qui recommandait chaleureusement son nouveau livre, « The Money Game », dans sa lettre semestrielle à ses associés.
« Pour un récit magistral de la scène financière actuelle, précipitez-vous pour vous procurer un exemplaire de "The Money Game" d'Adam Smith. Il regorge de perspicacité et d'un esprit suprême. »
Rien de ce que ce critique, M. Smith, a pu écrire n'a sans doute autant marqué l'histoire des marchés que le jour où il a poussé la porte du bureau du Grand Winfield, plus tôt cette année-là ou à la fin de la précédente.
Le Grand Winfield n'a pas perdu une seconde et s'est moqué du critique pour ses visions archaïques de l'investissement.
« Regardez-le, poser des questions sur
l'amortissement
, sur la vitesse à laquelle on passe ces ordinateurs en pertes… », a lancé le Grand Winfield. « On ne gagne pas d'argent avec des questions pareilles. Ça trahit la crise de la quarantaine. »
Car voyez-vous, le Grand Winfield est un vieil ami du critique, et pas seulement : c'est un « super-spéculateur lecteur de ruban ». Il sait reconnaître que les meilleurs joueurs ne sont pas les quadragénaires, mais plutôt ceux « qui n'ont pas encore soufflé leurs vingt-neuf bougies ».
« Ma solution pour le marché actuel, a dit le Grand Winfield, ce sont les gosses. C'est un marché de gosses. Voici Billy the Kid, Johnny the Kid et Sheldon the Kid. »
Les trois Kids se sont levés sans quitter le ruban téléscripteur des yeux, m'ont serré la main et m'ont appelé respectueusement « Monsieur ». « Ils sont craquants, non ? a demandé le Grand Winfield. Ils sont pas tout doux ? Regardez-les, on dirait des ours en peluche. C'est leur marché. Je les ai pris
pour toute la durée
. »
« Je leur avance une petite mise, ils trouvent les actions et on partage les bénéfices, a-t-il expliqué.
Billy the Kid, ici présent, a commencé avec cinq mille dollars et les a transformés en plus d'un demi-million au cours des six derniers mois
. »
<p>« Waouh ! » s'est exclamé le critique, avant de demander à Billy the Kid comment il avait fait.
« Les actions de location d'ordinateurs, monsieur ! a-t-il répondu, comme un cadet interrogé par un ancien. J'achète les obligations convertibles, je les garde au chaud, et j'en rachète d'autres. »
Le critique a suggéré qu'il devait y avoir beaucoup d'emprunts là-dessous.
« Pas trop, monsieur ! a dit Billy the Kid. J'apporte au moins trois pour cent en cash. Quand je suis prudent, j'en mets cinq pour cent… »
Billy the Kid a dit qu'il était chez Leasco Data Processing, et Data Processing and Financial General, et Randolph Computer, et deux ou trois autres dont je ne me souviens plus, si ce n'est qu'ils ont tous « Data Processing » ou « Computer » dans leur nom…
«
Le besoin en ordinateurs est pratiquement infini
, a dit le Kid. La location s'est imposée comme le seul moyen de les vendre, et les fabricants eux-mêmes n'ont pas le capital nécessaire. Par conséquent, les bénéfices vont bondir de cent pour cent cette année, doubler l'an prochain, et redoubler l'année suivante. On n'a fait qu'effleurer la surface.
L'ascension commence à peine
. »
Le Grand Winfield a dévisagé le critique et a dit : « Je sais ce qu'il va demander. Il va demander ce qui justifie qu'une société financière vaille cinquante fois ses bénéfices. »
Billy the Kid a souri avec indulgence, parfaitement conscient que la vieille génération a du mal à comprendre les Nouvelles Mathématiques, la Nouvelle Économie et le Nouveau Marché.
Le Grand Winfield a poursuivi.
« Celle-là va vraiment vous ramener loin. Le Western Oil Shale de Sheldon est passé de trois à trente. »
« Monsieur ! a dit Sheldon the Kid. L'Ouest américain est assis sur un lac de pétrole cinq fois plus grand que toutes les réserves connues au monde : le schiste bitumineux. La technologie progresse vite. Quand elle sera au point, Equity Oil pourra gagner sept cent cinquante dollars par action. Et elle s'échange à vingt-quatre dollars. »
« Le premier essai nucléaire souterrain commercial approche. Les possibilités sont si immenses que personne ne peut les concevoir. »
« Le schiste bitumineux ! Le schiste bitumineux ! a dit le Grand Winfield. Ça nous rajeunit pas, hein ? Je parie que vous vous en souvenez à peine. »
Cet échange avec le Grand Winfield, tiré des pages de The Money Game d'Adam Smith publié il y a près de 60 ans, prouve que la nature humaine est plus constante à travers l'expérience humaine que presque n'importe quel autre trait.
Ci-dessous, le pitch de Billy the Kid en 1968 face au ruban téléscripteur de 2026. Plissez bien les yeux.
