Aujourd'hui, le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a temporairement grimpé à 2,93 %.
C'est le niveau le plus élevé en 30 ans, depuis 1996.
Le Nikkei Shimbun a titré : « Les 3 % ne sont qu'une étape. »
Jusqu'ici, ce n'est qu'une histoire de « hausse des taux d'intérêt ».
Mais ce qui est vraiment effrayant, ce n'est pas le taux d'intérêt en lui-même. C'est le « débouclage du carry trade sur le yen » qui pourrait s'ensuivre.
Cela s'est produit une fois en août 2024. Ce jour-là, le Nikkei 225 a chuté de 4 451 yens en une seule journée.
La même structure est en place cette fois-ci. Je vais organiser ce qui se passe et ce dont nous devons nous méfier.
Qu'est-ce que le Carry Trade sur le Yen ?
D'abord, je vais expliquer le mécanisme simplement. Le carry trade sur le yen est à peu près ce type de transaction :
1. Emprunter des yens à des taux d'intérêt bas
2. Les convertir en dollars ou en d'autres devises
3. Acheter des actions américaines, des bons du Trésor américain, des devises à haut rendement, des crypto-actifs, etc.
Tant que les taux d'intérêt japonais sont bas et que les taux étrangers sont élevés, cette transaction est rentable. Vous empruntez à un taux bas et investissez à un taux élevé. La différence devient un profit. De plus, si le yen s'affaiblit, vous gagnez également sur les différences de change.
Les hedge funds, les investisseurs institutionnels et les traders de change particuliers du monde entier font cela.
L'échelle est estimée à des dizaines de milliers de milliards de yens.
Le problème survient lorsque cette transaction s'inverse.
Que se passe-t-il lors du débouclage ?
Le débouclage signifie la fermeture des positions de carry trade. Le flux de liquidation est le suivant :
1. Vendre des actifs étrangers (actions américaines, crypto, etc.)
2. Vendre des dollars et racheter des yens
3. Rembourser les yens empruntés
En bref, « les actifs risqués sont vendus et le yen s'envole ». Et ce mouvement s'auto-alimente.
Le yen monte → Les profits du carry trade diminuent → Plus de liquidations → Le yen monte encore → Plus d'actifs risqués sont vendus.
C'est une réaction en chaîne où le débouclage appelle plus de débouclage.
En août 2024, la Banque du Japon a décidé de relever ses taux d'intérêt, le yen a grimpé et le carry trade s'est débouclé. Le Nikkei 225 a chuté de 4 451 yens le 5 août, enregistrant sa plus forte baisse de l'histoire.
Et maintenant, cette même structure est à nouveau devant nous.
Organiser la situation actuelle
Rendement des obligations japonaises à 10 ans : 2,93 %
Rendement des obligations américaines à 10 ans : environ 4,7 %
Écart de taux d'intérêt Japon-États-Unis : environ 1,8 % (en rétrécissement)
USD/JPY : dans la fourchette des 159
Probabilité d'une hausse des taux de la BoJ en septembre : environ 80 %
Ici, je veux que vous remarquiez un « état étrange ».
Même si les taux d'intérêt japonais ont augmenté à 2,93 %, le yen est toujours faible à 159.
Normalement, lorsque les taux d'intérêt d'un pays augmentent, sa devise se renforce. C'est parce que la devise d'un pays à taux élevé attire les fonds en quête de rendement.
Mais maintenant, même si les taux d'intérêt du Japon sont à un sommet de 30 ans, le yen reste faible.
C'est le signe que « quelque chose va être corrigé quelque part ».
Soit la faiblesse du yen sera corrigée (= appréciation rapide du yen), soit la hausse des taux d'intérêt sera corrigée (= la BoJ adoucit son ton).
La probabilité que l'un de ces événements se produise augmente.
6 signes d'alerte à surveiller
Personne ne sait « quand » le débouclage viendra. Mais nous pouvons prédire « dans quel ordre » il viendra.
Signe 1 : Le rendement des obligations à 10 ans dépasse les 3 %
3 % est un seuil psychologique. Le fait que le Nikkei Shimbun ait écrit « Les 3 % ne sont qu'une étape » indique que le dépassement des 3 % est proche. Au moment où il dépasse les 3 %, les médias le rapporteront tous en même temps, et une atmosphère de « choc des taux d'intérêt » se propagera.
Signe 2 : La BoJ augmente ses taux en septembre
Qu'une hausse des taux soit décidée lors de la réunion de politique monétaire de septembre, ou que le gouverneur Ueda suggère fortement la « possibilité de hausses supplémentaires ». Le marché l'a déjà intégré, mais il y aura un impact au moment où la décision sera effectivement prise. En juillet 2024, on disait qu'une « hausse des taux était intégrée », mais le yen a grimpé après la décision réelle.
Signe 3 : L'USD/JPY plonge de 159 → 155 → 150
C'est le point le plus dangereux. Si l'USD/JPY évolue de 5 à 10 yens vers un yen plus fort en quelques jours, c'est un signal d'alarme. Une position construite à 159 yens subira une perte de change de 9 yens si elle atteint 150. Les investisseurs qui ne peuvent pas supporter cette perte commenceront à liquider leurs positions. Cela déclenche la chaîne du débouclage. S'il y a une autre intervention, une chute vers 150 est possible.
Signe 4 : Le VIX (indice de la peur) augmente
Si le VIX dépasse 20 et grimpe à 25 ou 30, c'est la preuve que l'aversion au risque globale du marché a commencé. Lors du krach du 5 août 2024, le VIX a bondi à 65. Si le VIX commence à monter en flèche, c'est le signe que le débouclage a véritablement commencé.
Signe 5 : Le Nasdaq et le Bitcoin chutent
Les destinations des fonds du carry trade sur le yen sont principalement les actions américaines (en particulier la technologie) et les crypto-actifs. Si un jour arrive où le Nasdaq chute de plus de 3 % et le Bitcoin de plus de 10 % en une seule journée, c'est la preuve que l'impact du débouclage se propage aux actifs risqués.
Signe 6 : Nouveaux achats de yens
À ce stade, nous entrons dans une phase d'auto-alimentation où le débouclage appelle plus de débouclage. Le yen monte → Plus de liquidation de positions → Le yen monte encore → Plus d'actifs risqués sont vendus. Le 5 août 2024 était cette phase. Cela ne s'arrête que lorsque la BoJ suggère qu'elle va « arrêter les hausses de taux » ou lorsque les positions sont suffisamment liquidées.
Pourquoi c'est encore plus effrayant cette fois-ci
Il y a une différence par rapport à août 2024.
En 2024, seuls les taux d'intérêt japonais augmentaient. Cette fois-ci, les taux d'intérêt à long terme au Japon et aux États-Unis augmentent.
- Japon 10 ans : 2,93 % (sommet de 30 ans)
- États-Unis 30 ans : dans la fourchette des 5 % (sommet de 19 ans)
En d'autres termes,
« Hausse des taux au Japon + Débouclage du carry trade sur le yen + Hausse des taux à long terme aux États-Unis »
Si ces trois éléments surviennent en même temps, l'effet de levier mondial pourrait chuter d'un seul coup.
La hausse des taux d'intérêt = la hausse des coûts d'emprunt = l'incapacité à maintenir l'effet de levier.
Les actifs qui ont le plus bénéficié de l'effet de levier seront les plus vendus.
Plus précisément :
- Actions de croissance à PER élevé
- Actions liées à l'IA
- Crypto-actifs
- Actions de croissance à petite capitalisation
Si les taux d'intérêt augmentent à l'échelle mondiale, ce sont les premiers à rétrécir.
À l'inverse, quels actifs sont solides face à la hausse des taux ?
Tout ne baisse pas.
Il existe des actifs qui bénéficient de la hausse des taux d'intérêt.
- Actions bancaires : Expansion des marges (bien qu'elles puissent être temporairement vendues si l'appréciation du yen est trop rapide)
- Actions d'assurance : Amélioration des rendements des investissements
- Obligations à court terme : Sécurisation du rendement
- Liquidités : Une ère où les liquidités rapportent des intérêts (les taux des dépôts augmentent également)
- Actions de valeur : PER faible et résistantes à la hausse des taux
Et les actions « structurelles » comme la défense et la construction navale, dont l'avenir peut être lu à travers les carnets de commandes, ne verront pas ces commandes disparaître, quelle que soit l'évolution des taux d'intérêt.
Que devez-vous faire en tant qu'investisseur ?
Nous ne savons pas si le débouclage viendra. Mais nous pouvons nous préparer pour quand il viendra.
Action 1 : Surveiller l'USD/JPY quotidiennement
Si vous ne suivez que les actualités individuelles des actions japonaises, vous manquerez les changements macroéconomiques. L'USD/JPY est désormais l'un des indicateurs les plus importants pour les actions japonaises. Soyez particulièrement prudent s'il commence à courir fortement vers 150.
Action 2 : Vérifier l'effet de levier de votre portefeuille
Si vous utilisez le trading sur marge, vérifiez votre taux de couverture de marge. Si un débouclage survient, les appels de marge se produiront tous en même temps. Le 5 août 2024, le montant des appels de marge générés a été le plus important de l'histoire.
Action 3 : Être conscient de votre position de liquidités
Un krach est une opportunité pour ceux qui ont des liquidités. Si un krach survient alors que vous êtes entièrement investi en actions, vous ne pouvez pas bouger. Le simple fait de détenir 10 à 20 % de liquidités change vos options lors d'un krach.
Action 4 : Créer une liste d'« actions à acheter en cas de krach »
Lorsqu'un débouclage survient, les bonnes et les mauvaises entreprises sont vendues ensemble. Le moment où d'excellentes entreprises sont vendues à un prix injustement bas est la plus grande opportunité pour les investisseurs à long terme. Vous devez faire la liste avant le krach, sinon vous ne serez pas à temps.
Résumé
Maintenant, « avant que quelque chose ne se produise », est la période de préparation la plus importante.
Le 5 août 2024, le krach est arrivé soudainement.
(Mais des signaux apparaissaient avant)
Les résultats ont été très différents entre ceux qui regardaient et ceux qui ne regardaient pas.
C'est la même chose cette fois-ci.
Les signaux commencent déjà à s'allumer.
