Ramses è un market maker automatizzato (AMM) attivo dal suo lancio nel 2023 su Arbitrum. Da allora si è espanso su HyperEVM e Polygon, con un recente rollout sulla Chain di Robinhood per migliorare l'efficienza del capitale onchain. Ramses ruota attorno all'evoluzione del modello token ve(3,3), chiamato x(3,3), che sostituisce i lockup di token con incentivi dinamici. Blocca RAM, ricevi xRAM. xRAM vota sui gauge, raccoglie commissioni e riceve emissioni. Sbloccare la posizione brucia metà del capitale. Al di sopra si trovano hyperRAM su HyperEVM, una posizione xRAM ad auto-compounding, e l'equivalente su Robinhood, r33. Il 5% delle commissioni DLMM viene utilizzato per il buyback e bruciato in un contratto chiamato Sarcophagus.
Ramses compete con altri DEX grazie al suo design MEV autorizzato per evitare la perdita di valore e pool di liquidità completamente personalizzabili per ottimizzare contro le perdite impermanenti. Inoltre, il 94% delle commissioni del protocollo torna ai fornitori di liquidità (LP) e l'1% va al Programma di Rimborso per il Mercato per i migliori LP.
Oltre $2 milioni spesi in audit con Cantina e ConsenSys Diligence. Il Ramses CL legacy su Arbitrum ha gestito circa $20,9 miliardi di volume nel corso della sua vita, mentre l'attuale deployment Ramses X ha raggiunto $5,48 miliardi.
Il DEX sottostante
Al momento della scrittura, Ramses X ha un rapporto volume/TVL di 8,4x con $16,16 milioni di TVL e $136,36 milioni di volume giornaliero. La maggior parte dei concorrenti si attesta tra 1x e 3x per la maggior parte dei DEX ve(3,3). È l'aspetto della liquidità concentrata quando viene effettivamente utilizzata, piuttosto che parcheggiata per coltivare ricompense.
185 pool distribuiti tra i tier CL1 e CL100, oltre a DLMM, che suddivide la liquidità in contenitori di prezzo in modo che gli LP possano mantenersi saldi attorno a un intervallo. Buono ora per asset volatili, buono per azioni tokenizzate se mai raggiungeranno volumi significativi.
Gestiscono anche pipeline di arbitraggio autorizzate e trattengono il MEV invece di farlo trapelare a cercatori esterni. Nessun concorrente ve(3,3) lo fa.
Il Sarcophagus è il grafico più pulito del protocollo. 783.315 r33 bruciati in totale, di cui 146.652 bruciati il 31 agosto in 44 sepolture. Il diciannove per cento del totale lifetime in un solo giorno.
La rampa delle commissioni, in ordine
Dal 1° al 29 agosto sono state generate commissioni totali per $540.169, ovvero circa $18.600 al giorno.
30 agosto: $79.990. Robinhood $72.947, HyperEVM $6.835, Polygon $209, Arbitrum trenta centesimi.
31 agosto: $828.907. HyperEVM $512.729, Robinhood $315.889, Polygon $289.
L'epoca 41 va dal 27 agosto al 3 settembre e non è ancora terminata. Ha già generato $1.065.621.
Agosto nel suo complesso: $1.449.066, suddivisi tra Robinhood $794.394 e HyperEVM $649.220.
Quindi agosto ha prodotto il 43% di tutte le commissioni mai raccolte da questo protocollo. L'epoca non ancora conclusa ne ha prodotto il 32%. Un singolo giorno ne ha prodotto il 25%.
Due letture oneste di ciò:
- La base delle commissioni era reale prima del picco ed era già in accelerazione, quindi chiunque citi i numeri di luglio sta descrivendo un protocollo diverso.
- Il picco non è un run rate. $828.907 al giorno annualizzato a $302 milioni non è corretto da affermare.
La suddivisione per chain è l'intera tesi
Ogni chain opera in modo leggermente diverso, ma, francamente, solo due contano, poiché Arbitrum non è verificato e ha generato $15 di commissioni il mese scorso, e Polygon produce volume senza commissioni. HyperEVM invia il 100% delle commissioni agli staker di xRAM, ha gauge attivi ed emissioni in corso. Robinhood invia il 95% agli LP e il 5% al protocollo e al Sarcophagus, senza emissioni e con i gauge spenti.
Ciò significa che la chain che genera la maggior parte del volume di primo piano fino all'integrazione con Robinhood non indirizza quasi nulla ai detentori. Crediamo che le persone debbano aggiornare le proprie convinzioni e capire che Ramses sta producendo questo volume su Robinhood con zero incentivi token. Nessuna emissione, nessun gauge, nessuna tangente, e Ramses sta ottenendo il volume gratuitamente con meccanismi di incentivazione pronti all'uso.
Esiste una roadmap in due fasi per passare dal dare il 95% agli LP al reindirizzare il 100% ai detentori.
- La Fase 1 è solo commissioni, con il 94% per tutti gli LP e l'1% per i migliori performer. Il protocollo prende il 5% per il Sarcophagus.
- La Fase 2 attiva la governance una volta che un deployment raggiunge soglie pubblicate, e per i pool con gauge l'impostazione predefinita passa al 100% per i votanti xRAM e allo 0% per gli LP.
Si tratta di un reindirizzamento molto più grande di quanto il mercato stia modellando. CT presume che l'attivazione del gauge sposti dal 20% al 50% delle commissioni di Robinhood verso i votanti, ma il default documentato è del 100%.
HyperEVM non è generosa con i detentori per caso, è un deployment di Fase 2. Robinhood non sta penalizzando i detentori, è la Fase 1 che produce $794.394 al mese con il motore di incentivazione spento.
Offerta: deflazionistica nel lifetime, inflazionistica oggi
Lifetime: hard cap di 1 miliardo, 442,95 milioni mai coniati, 206,09 milioni bruciati, 236,86 milioni vivi. L'offerta iniziale era di 350 milioni, quindi circa 93 milioni emessi contro 206 milioni bruciati. Deflazionistica nell'intera storia del token.
Epoca 41: coniati 1.797.573 RAM, bruciati 350.126. Netto positivo di 1.447.447 in una settimana.
Ramses è attualmente inflazionistico allo 0,61% per epoca. Proiettando questo con il decadimento dell'1%, si ottengono circa 73 milioni coniati contro 18 milioni bruciati in un anno. Netto positivo di 55 milioni su una base di 236,86 milioni, quindi circa il 23% di diluizione.
Nota che le emissioni sono già ben al di sotto del dato principale. La pagina della tokenomics dice 7 milioni per epoca. L'epoca 41 ne ha coniati 1,8 milioni.
Le bruciature avvengono solo quando le persone sbloccano, e il 70,26% dell'offerta è bloccato. Nessuno se ne sta andando al momento, quindi nulla viene bruciato. Il motore di bruciatura e il tasso di staking lavorano l'uno contro l'altro per design. La convinzione produce inflazione, la capitolazione produce deflazione.
Spiegazione del float
Solo 6,08 milioni di RAM si trovano in posizioni manuali e non bloccate che possono essere riscattate su impulso. Questo è il 2,6% dell'offerta viva. Non 360 milioni pronti per essere scaricati.
Due terzi dell'offerta bloccata è wrapped. I depositanti di AutoVault devono ritirare dal vault, poi sbloccare, e poi subire la bruciatura del 50%. I detentori di r33 per lo più non sbloccano affatto, vendono r33 e cedono la posizione a qualcun altro. La RAM sottostante non si muove mai.
Questa è la risposta alla folla dello sblocco con un clic. L'uscita è teoricamente con un clic. In pratica, la maggior parte è all'interno di derivati i cui detentori se ne vanno vendendo il wrapper.
È anche importante tenere a mente che il progetto esiste dal 2023 e ha costruito una community fedele. La distribuzione dei token è più equilibrata rispetto a qualsiasi progetto lanciato poche settimane fa.
La maggior parte dei detentori, e specialmente gli staker, detengono il progetto da molto tempo e non hanno molti incentivi ad andarsene presto e subire il taglio del 50% sulle loro monete.
Da $10 a 14 milioni è il float negoziabile. 70,45 milioni di RAM in wallet e LP. Questo è ciò che mostra DexScreener.
La maggior parte dell'offerta di RAM è bloccata come xRAM e uscire ne brucia la metà. Quindi contiamo quell'offerta bloccata solo al 50%, più i token fluttuanti per intero. Risultato: circa 153,6 milioni di RAM che potrebbero realisticamente raggiungere il mercato, per un valore di circa $30,7 milioni oggi. Questo è il numero giusto da confrontare con altri token DEX.
Ecco cosa sta facendo quell'offerta bloccata:
Aspetto del rendimento
Prima di qualsiasi accelerazione e prima dei gauge su Robinhood, Ramses stava rendendo al top del suo settore.
Sottraendo le emissioni, vediamo che 1.797.573 RAM per epoca al prezzo attuale sono circa $359K per epoca, circa $18,7 milioni annualizzati. Contro il tasso di entrate di agosto, si tratta di una copertura di 0,43x, quindi il protocollo paga più di quanto guadagna. Contro il ritmo dell'epoca 41, supera 2x e si autofinanzia.
Cosa lo rompe
Concentrazione delle commissioni nei pool della stessa RAM. Il tasso effettivo dell'1,30% suggerisce che il picco sia stato in gran parte dovuto a persone che hanno fatto ruotare il token nei suoi stessi pool ad alta commissione, e quel volume scompare quando la rotazione finisce.
Aspetto della scommessa
Prendendo in prestito una struttura da @that1618guy, ci sono due categorie. La Categoria A stampa entrate reali e il mercato alza le spalle, perché presume che le entrate siano un colpo di fortuna. La Categoria B non ha entrate e viene scambiata a un multiplo dieci volte superiore, perché la storia è più pulita.
$RAM è la Categoria A.
È passata da circa $18.600 al giorno in commissioni a $828.907 in un giorno, e il mercato ha deciso che è stato un fuoco di paglia. Per un vDEX, i due input che determinano se lo è stato sono volume e TVL, ed entrambi non hanno fatto altro che salire sulla Robinhood Chain per settimane. Robinhood si attesta a circa $715 milioni di TVL contro Base a circa $5,5 miliardi, un divario di 8x. Uniswap ha raggiunto un ATH nel volume DEX su RH oggi. Ramses arriva subito dopo Uniswap in termini di volume, mentre viene scambiato 119x in meno.
Scommettere che le commissioni e il TVL di Ramses scendano da qui non è realmente una scommessa contro Ramses. È una scommessa che l'intero ecosistema Robinhood si blocchi.
scritto da @reverse_holo @0xkioto @artofconviction
