Se non hai visto la notizia la scorsa settimana, ho venduto i miei ETH.
Per qualcuno che ha costruito una carriera, una community, un'identità e un business attorno a Ethereum, questa scelta non è stata presa alla leggera.
La decisione di vendere merita una spiegazione più approfondita dei tweet sparsi su Twitter.
È meglio leggere questo articolo di Bankless.com, ma se preferisci la leggibilità brutale del nativo articolo X, l'articolo è qui sotto.
tl;dr:
La tesi "ETH is Money" non è fallita… si è semplicemente realizzata. Ethereum ha ottenuto il prezzo dell'ETH che merita, e non vedo una rivalutazione dell'ETH come asset, né in alto né in basso.
p.s. Sono estremamente bullish su Ethereum. Prevedo che Ethereum come rete se la caverà eccezionalmente bene d'ora in poi. Penso che solo una parte marginale di quel successo si rifletterà in ETH.
Ecco l'articolo:
ETH Is Money è Sempre Stata un'Impresa Ambiziosa
La moneta è un gioco di coordinamento, e coordinarsi è difficile.
Il progetto Ethereum stesso è un insieme stratificato di sfide di coordinamento su più livelli, e la tesi 'ETH is money' richiedeva che tutte avessero successo, e con sicurezza.
ETH sarebbe dovuto diventare moneta, se e solo se, ogni livello dello stack tecnosociale di Ethereum avesse fatto meglio della concorrenza.
Data l'ambizione del progetto Ethereum, realizzare la versione di maggior successo di Ethereum è sempre stata una sfida titanica. Il progetto Ethereum, nonostante i suoi difetti, ha fatto incredibilmente bene e merita la capitalizzazione di mercato che ha.
Tuttavia, la finestra di opportunità per $ETH per essere 'rivalutato' dal mercato sembra stia chiudendosi.
ETH è, in una certa misura, moneta. Ma non la versione di massimo successo che abbiamo cercato collettivamente di raggiungere.
Ethereum è un Gioco di Coordinamento
Una blockchain Turing-completa è un'idea così potente che il potenziale massimo di Ethereum era l'intero mondo crypto. Tutto quanto.
L'unico ostacolo per Ethereum per raggiungere il 100% di dominio su tutto è stato il coordinamento.
La leadership di Ethereum doveva essere sufficientemente decentralizzata e la governance richiedeva un 'consenso approssimativo' per creare la neutralità credibile necessaria a massimizzare l'adozione di Ethereum al massimo livello.
La leadership di Ethereum doveva essere reattiva alle dinamiche di mercato e operare come una startup sotto la minaccia esistenziale dell'irrilevanza.
Le L2 di Ethereum dovevano essere in grado di muoversi indipendentemente dal layer base e fare le proprie scelte di mercato, ma dovevano anche essere economicamente legate e subordinate all'economia più ampia di Ethereum e al marchio Ethereum.
La roadmap di Ethereum doveva essere eseguita in un ordine specifico che massimizzasse e preservasse lo slancio e il dominio di mercato di Ethereum, per placare la concorrenza abbastanza da massimizzare la fiducia in Ethereum e in ETH.
La tecnologia mission-critical doveva essere ricercata e ingegnerizzata a un ritmo sufficientemente veloce perché Ethereum potesse sia dimostrare la sua utilità al mondo esterno sia la sua capacità di stare al passo con la concorrenza.
La tesi 'ETH is Money' riguardava la produzione di un asset finanziario così rivoluzionario e potente da costringere individui altrimenti indifferenti con le sue proprietà uniche di riserva di valore globale superiore. Il marchio di Ethereum e la potenza di ETH dovevano essere così forti che i boomer si sarebbero sentiti non solo al sicuro, ma costretti ad avere ETH come una posizione significativa nei loro portafogli pensionistici, a causa di quanto fosse dominante il progetto Ethereum.
Per produrre 'ETH is Money', tutto ciò che stava a monte di ETH doveva funzionare a un livello molto alto.
Ethereum non è Bitcoin - ha scelto la strada difficile. Bitcoin ha scelto di spogliare tutto dalla sua blockchain per elevare lo status di BTC.
Ethereum ha scelto di aggiungere tutto alla sua blockchain per massimizzare l'utilità del suo spazio per blocchi. Solo facendo questo nel modo migliore possibile, prima dei concorrenti, ETH avrebbe raggiunto il suo status di moneta globale.
Ci siamo arrivati in parte, ed Ethereum ha raggiunto la quota della sua capitalizzazione di mercato massima potenziale che merita.
Temo che la finestra temporale per giocare questo gioco si sia chiusa.
È Possibile che l'Ambiente Non Lo Avrebbe Mai Permesso
Ripensando agli anni passati, vedo una quantità significativa di sfide ambientali che Ethereum avrebbe dovuto superare.
- Asset L1 e Ricavi sono Inestricabilmente Legati
Dite quel che volete sulla difficoltà di valutare le chain di smart contract basate su commissioni e ricavi... ma le commissioni e i ricavi sono chiaramente il modo in cui gli asset L1 degli smart contract migliorano il loro potere di determinazione del prezzo.
Entro il 2026, abbiamo una quantità di dati sufficiente che dimostra che tutte queste cose sono intimamente correlate: attività L1, commissioni L1 e apprezzamento del prezzo dell'asset nativo L1.
- Nel 2021, il dominio di ETH si è verificato quando la sua quota di mercato dei ricavi L1 era più alta.
- Nel 2024, il dominio di SOL si è verificato quando la sua quota di mercato dei ricavi L1 è cresciuta in modo idiosincratico rispetto al resto del settore.
- Nel 2026, NEAR sta vivendo una rivalutazione del prezzo, che avviene parallelamente a una crescita fondamentale dei ricavi L1 e del burn di NEAR.
Puoi anche guardare asset come BNB e TRX - forse i progetti con i ricavi cumulativi più alti di sempre. I loro grafici dei prezzi assomigliano a come mi aspettavo che fosse quello di ETH, se fosse riuscito a sostenere una quota di mercato più dominante delle commissioni L1 per un periodo più lungo del solo 2022.
- La Versione Forte del Crypto Non ha Funzionato
@0xMakesy lo ha detto bene:
Ethereum rappresenta la versione forte del crypto - crypto per il suo stesso bene, autosufficiente e autoperpetuante. DeFi, NFT, DAO - eravamo ribelli che costruivano un sistema finanziario alternativo dal popolo, per il popolo, agganciando l'immaginazione al denaro.
C'era anche la versione debole: infrastruttura di registro efficiente per i back-end delle istituzioni finanziarie. La versione debole avrebbe alimentato quella forte, convertendo la domanda di registri internet in flussi diretti verso l'interno - verso il crypto, verso Ethereum, e concludendosi in ETH.
Forse se Ethereum avesse eseguito meglio, più velocemente, più fortemente, e se il crypto non avesse attirato così tanti truffatori e estrattori, il settore avrebbe guadagnato l'influenza e il rispetto che ho sempre dato per scontato gli fossero dovuti. Ma l'unico periodo in cui il crypto ha mai avuto un marchio positivo presso il pubblico è durato dalla fine del 2020 all'inizio del 2022. Al di fuori di questa ristretta finestra, la reputazione del crypto è stata truffe, schemi per arricchirsi velocemente ed essere inutile per la persona media.
ETH is Money dipendeva da 'Strong Crypto'
ETH eccelleva come moneta internet esattamente nel momento in cui tutti sono stati costretti a stare su internet. Il mondo ha scoperto la criptovaluta per la prima volta, e per quella breve finestra, era figo.
La moneta è un gioco di coordinamento, e il punto di riferimento di una valuta è tenuto insieme dalla convinzione. Nel 2021, la società in generale credeva in ETH: era figo, dirompente e populista. Bitcoin aveva le stesse proprietà e le ha mantenute molto meglio di ETH dopo il 2021.
Il che solleva una possibilità scomoda: la versione forte del crypto potrebbe non essere mai stata un equilibrio stabile. Il COVID è stato un'era eccezionalmente distorta per la moneta e forse ETH-come-moneta ha retto solo a causa di quella distorsione. Se è così, ETH come moneta ha sempre dipeso dalla versione forte del crypto che funzionasse meglio di quanto abbia mai realmente fatto.
- L'Utilità di Ethereum Aiuta Anche Altre Monete
Bitcoin è moneta? I dollari sono moneta? L'oro è moneta? Non importa - qualunque cosa sia moneta viene tokenizzata su Ethereum.
Nel 2020 Nic Carter ha sostenuto su Bankless che le Stablecoin sono probabilmente parassitarie per ETH come unità nativa di Ethereum. A quel tempo Ethereum aveva $3B di stablecoin. Oggi ne ha $163b - un aumento di 54 volte.
L'utilità che Ethereum fornisce sta aiutando ad aumentare la rete monetaria di qualunque cosa sia moneta, motivo per cui gli USA sono così bullish sul crypto per l'adozione delle stablecoin. Ethereum sta aiutando gli Stati Uniti a mantenere l'egemonia del dollaro, ed è la politica esplicita dell'amministrazione sfruttare questo fatto.
Gli effetti di ricaduta positivi per $ETH come moneta non sono chiaramente forti come ciò che il governo USA vede nell'ecosistema delle stablecoin di Ethereum.
Ethereum è un Donatore, non un Prelievatore
Nel suo cuore, Ethereum è un donatore, non un prelievatore.
Fornisce alle L2 lo spazio per blocchi più sicuro del mondo, a costo.
Tokenizza gli asset del mondo intero, a costo.
Protegge miliardi di dollari in DeFi, a costo.
Ethereum non applica alcun margine su nulla di ciò che fa.
Questa è la natura del software open source, e questo è il potere di Ethereum. Ethereum fornisce la sua serie completa di valori incredibilmente importanti al mondo... a costo.
Ethereum è nobile. Ethereum è buono.
Ethereum è l'organizzazione non profit di maggior successo al mondo.
Naturalmente, un'incredibile quantità di adozione avverrà su Ethereum. È, e continuerà ad essere, forse il progetto software open source più impattante che l'umanità abbia mai costruito, ed essere un 'protocollo non profit' è una delle sue caratteristiche principali.
Questo è il motivo per cui il percorso di ETH per diventare moneta dipendeva da un livello sostenuto molto alto di dominio di mercato.
Alla fine, le commissioni sarebbero scese a zero man mano che lo spazio per blocchi diventava una commodity. Finchè era Ethereum a fare la commoditizzazione e non un concorrente, allora Ethereum poteva mantenere i suoi margini e il suo dominio.
Alla fine, la tesi del protocollo grasso avrebbe ceduto il passo alla tesi dell'app grassa, e le applicazioni avrebbero consumato il resto dei margini. Finchè erano applicazioni Ethereum e non concorrenti, questo sarebbe andato bene per ETH.
È difficile conciliare 'ETH is Money' con 'Ethereum è un Donatore, non un Prelievatore'. L'architettura di Ethereum è progettata intenzionalmente per restituire tutto al suo ecosistema e prendere solo il minimo necessario per sostenere la rete.
Architetturalmente, ETH non è prioritario in Ethereum, e questa è una caratteristica, non un bug. ETH diventa moneta solo se Ethereum vince una lotta che architetturalmente rifiuta di combattere.
Questo avrebbe funzionato, se Ethereum fosse stato in grado di mantenere un livello incredibile di dominio di mercato.
La Tesi ETH is Money Ha Chiesto Molto a Ethereum
'ETH is Money' richiedeva che tutto andasse per il verso giusto per Ethereum. Il margine di errore era più piccolo di quanto avessi inizialmente riconosciuto. Lo slancio che Ethereum aveva nel 2021 e 2022 faceva sembrare che ETH is Money fosse il percorso predefinito.
Col senno di poi, l'ascesa di Solana nel 2021 insieme a un aumento del sentimento anti-Ethereum è stato il primo grande indicatore che il gioco di coordinamento di Ethereum e ETH non stava andando secondo i piani.
L'EF doveva essere decentralizzato e permettere l'emergere di strutture di potere alternative. Ma doveva anche rispondere alle forze di mercato con l'urgenza e la spinta di una startup sotto minaccia esistenziale di irrilevanza.
I team delle L2 dovevano avere la libertà di autodeterminazione, ma anche farlo sotto il più ampio ombrello del marchio Ethereum e di ETH. Le integrazioni tecniche sincrone tra Ethereum e le sue L2 dovevano essere eseguite molto più velocemente.
Le chain di smart contract sono valutate dalle commissioni, e per sfuggire a quel paradigma, Ethereum doveva riscrivere le regole con la forza bruta del successo.
La Tesi ETH is Money Non È Fallita
Semplicemente non è nemmeno riuscita al suo massimo potenziale.
Ethereum ha fatto la cosa nobile e ha scelto il percorso più difficile, più ambizioso e ideologicamente più puro per il suo futuro.
Ha ottenuto alcune vittorie incredibili e ha anche fallito alcune sfide.
Ethereum ha guadagnato la capitalizzazione di mercato che merita.
Sono incredibilmente bullish su Ethereum come rete e sul suo ecosistema - Ethereum è architetturalmente progettato per massimizzare il successo per le sue app, L2 ed ecosistemi. La tesi dell'app grassa significa che le app di Ethereum si prendono tutte le commissioni, e la roadmap incentrata sui rollup significa che le L2 prendono margini del 97%.
Per quanto riguarda ETH come asset, faccio più fatica a vedere ETH essere strutturalmente rivalutato in qualsiasi direzione - su o giù.
Quindi la ragione per cui ho venduto i miei ETH non è perché sono bearish su ETH, ma piuttosto perché penso che la tesi 'ETH is Money' si sia realizzata, e mi piacerebbe allocare il mio capitale ad altre opportunità che vedo sul mercato.
