2025 年 10 月。
この 8 ヶ月間、私たちは HyperEVM 上でナンバーワンのアービトラージボットを運用してきました。
しかし、その日々も終わりを迎えようとしています。
ここ数ヶ月、Wintermute と競い合ってきましたが、新たなプレイヤーが参入し、リターンは劇的に圧縮されました。
構いません。私と兄はもう慣れっこです。
私たちは、機関投資家とその大勢の社員たちと長期間戦おうとは決してしません。できません。私たちはたった 2 人です。
私たちの強みは、常に戦略を可能な限り迅速に展開し、大物たちが参入する前に利益を搾り取ることでした。
彼らは 48 時間で戦略を展開できません。規制上の制約、社内プロセス、承認などがあるからです。
私たちにはそんなものは一切ありません。ただ、可能な限り迅速に行動する必要があるだけです。
だからこそ、新たな獲物を探す時が来ました。
私たちは考えます。次は何だ？
10 月 10 日が過ぎました。暗号資産は完全に絶望的に見えます。誰もが窮地に立たされています。搾り取るべきエキサイティングなものは何も残っていません。
私たちは周りを見渡し始めます。
10 月 13 日、HIP-3 が Hyperliquid で稼働開始。3 日後、Unit/TradeXYZ が最初のエクイティ・パーペチュアル市場、XYZ100 を正式にローンチします。
Hyperliquid はまだ供給量の 40% 以上をコミュニティに分配する予定であるため、HIP-3 でボリュームを生み出すのは良いアイデアかもしれないと感じます。
これは実際、8 ヶ月前に HyperEVM アービトラージの機会に至ったのと同じ論理です。単に Hyperliquid 上で Unit と Hype のスポットボリュームを増やしたかったのです。
これがうまくいくかどうかは全く分かりませんが、試してみるつもりです。HIP-3 と TradFi の間でエクイティ・パーペチュアルのアービトラージボットを構築し、運用します。
TradFi への第一歩
心に留めておいてほしいこと：私たちは人生で一度も株式を取引したことがありません。先物が何なのかもよく分かっていません。TradFi については基本的に何も知りません。
知っているのは、IBKR が私たちのやりたいことに対して非常に競争力のあるプラットフォームだということだけで、それを探求することにしました。
最初の数日間、私は文字通り IBKR プラットフォームの使い方を理解しようとしているだけでした。
基本的にすべてのスクリーンショットを撮って、Claude に送ります。
「これは何？」
「これはどういう意味？」
「ここではどうすればいい？」
「XYZ100 をどうやってヘッジすればいい？」
これが基本的に、私たちが TradFi を学び始めた方法です。
その間、兄は IBKR API を調べて、何が可能で何が不可能かを理解し始めます。
暗号資産の世界から来た彼は、取引所の API に接続してすぐに何かを動かすことに慣れています。IBKR は別世界です。
マーケットデータのサブスクリプション、契約仕様、注文タイプ、権限、API の制限、TWS、IB ゲートウェイ...
解明すべきことが山積みで、最初はこの件が実現可能かどうかさえ確信が持てませんでした。
しかし、IBKR で 1 週間試行錯誤した後、私たちは前進し始めます。
アービトラージボットの構築
戦略は非常にシンプルです。
IBKR の価格フィードを真の価格とみなし、HIP-3 にアービトラージの機会がないか常にチェックします。
HIP-3 の市場が IBKR に対して割安で取引されている場合、HIP-3 でロングポジションを開きます。Hyperliquid で約定した場合にのみ、対応するショートポジションを IBKR で開きます。
HIP-3 の市場が IBKR に対して割高で取引されている場合は、その逆を行います。HIP-3 でショートし、約定したら IBKR でロングします。
理論上は、非常にシンプルです。
実際には、すべての HIP-3 市場に対して多くのパラメータを設定する必要があります。
IBKR 側の例として、NVDA を取り上げましょう。
["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]
55 は最小ヘッジサイズです。IBKR の手数料には最低 1 ドルがあるため、大量のマイクロトランザクションを避けたいのです。デルタが蓄積されるのを待ち、55 NVDA に達したら IBKR でヘッジします。
400 は、スリッページを避けるために 1 回の IBKR 注文でヘッジする最大サイズです。
maxDelta: 800 は安全装置です。何らかの理由で IBKR 取引が失敗し、両レッグの差が 800 NVDA に達した場合、ボットはこの市場の取引を単純に停止します。
slippage: 0.1 は、IBKR でヘッジする際に許容する最大スリッページです。
次に、HIP-3 側です。
NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })
複雑に見えますが、ロジックは実際には非常にシンプルです。
makerSize はいくら見積もるかを定義し、makerOffsetBuy / makerOffsetSell は適正価格に対するスプレッドを定義します。cancelDelta は、価格が十分に変動して注文をキャンセルし、再配置するタイミングをボットに指示します。
テイカー取引の場合、takerRatioBuy / takerRatioSell は流動性を取る前に必要なスプレッドを定義し、takerMin / takerMax は実行するサイズを制御します。
limit は市場で許可する最大総ポジションサイズであり、makerEnabled は単にメイカー注文のオン/オフを切り替えます。
最後に、preMarketOffset は、プレマーケット時間中は TradFi 側の流動性がはるかに悪いため、追加のスプレッドを加えます。
最初の取引
10 月の終わり、ついに試す準備が整いました。
最初の数日間は少し慌ただしかったです。IBKR API に苦労し、時々接続が切れ、兄はすべてを接続して稼働させ続けるためのいくつかのトリックを見つけなければなりませんでした。
しかし、すぐに多くの機会があることに気づきました。基本的に簡単なお金のように感じられました。
11 月の間、私たちは HIP-3 で約 8 億 5000 万ドルのボリュームを実行し、50 万ドル以上の利益を上げました。
これは良い結果です。
12 月は少し落ち着きました。約 5 億 5000 万ドルのボリュームを処理し、依然として良好な利益を上げていましたが、実際には別のことに集中すべきではないかと考え始めました。良いお金ではありますが、金鉱というわけでもありません。
私たちはいつものように続けることにしました。搾り取るものがまだ残っていると、止めるのが非常に難しいのです。
メタル高揚期
1 月、HIP-3 で事態が本格的に動き始めます。
金と銀が狂ったように上昇し始め、Hyperliquid での需要は正気の沙汰ではありません。お金を稼ぐことがほとんど簡単になりすぎて、私たちはまさにこの種の市場に備えて過去 2 ヶ月間準備をしてきました。
一つ問題があったのは流動性です。基本的に誰もが Hyperliquid でコモディティをロングしたがっており、ヘッジするために IBKR 側により多くの資本が常に必要でした。
私たちは IBKR に資金を追加し続けましたが、これだけの資金を移動するには銀行上の課題が伴いました。
EtherFi はその点で本当に素晴らしく、迅速に多額の資金をオフランプさせてくれました。
1 月の間、私たちは Hyperliquid で 17 億ドルのボリュームを処理し、ファンディングだけで 60 万ドル以上を集めました。
しかし、先ほども言ったように、私たちはたった 2 人です。社内プロセスはありません。迅速に行動します。そして基本的にすべてを本番環境でテストします。
時には、それには代償が伴います。
1 月 27 日、私はちょうどドバイに到着し、兄とコーヒーを飲みながらボットについて話す準備をしていました。
突然、携帯電話で IBKR からの強制決済警告を受け取りました。
これがどうして可能なのか理解できません。まだ非常に早い時間で、市場ではあまり動きがありません。
IBKR にログインします。
私たちは 金先物で 1 億 2000 万ドルのネットショート でした。
金は大幅な上昇の真っ最中です。
すぐにボットを停止しました。
この時点で、私は震えていました。強制決済されるのが本当に怖かったのです。IBKR については、ボットがすべての取引を行っているため、あまり詳しくありませんでした。
その後 15 ～ 30 分間、手動で 1 億 2000 万ドルの金のショートポジションをクローズしました。
午後遅くに市場が開くと、ようやく損害を計算できました。
-110 万ドル。
厳しい結果です。
しかし、泣き言を言っている暇はありません。何が起こったのかを理解し、すぐに修正する必要があります。
原因は非常に馬鹿げたものでした。
IBKR API データの更新が適切に停止していました。ボットは Hyperliquid と IBKR のポジション間にデルタがあると思い込み、実際には存在しないデルタを修正するために IBKR で金のショートを実行し続けました。
何度も。何度も。何度も。
1 億 2000 万ドルの金をショートし、強制決済警告を受け始めるまで。
明らかに、もっと多くの制御が必要です。
IBKR から受け取るデータが実際に最新であることを確認する必要があります。ボットがポジションを増やし続けることを許可する前に、追加のチェックが必要です。そしてより一般的に、ボットは現在見られているボリュームと機会の量のために設計されていませんでした。
私たちはその日をすべての修正に費やしました。
翌日、新しいバージョンのボットをローンチしました。
しかし、自信を失っていました。
おそらく私たちは自分たちが何をしているのか全く分かっていないのかもしれません。おそらくリスク/リワードは単にそこにないのかもしれません。信じられないほど愚かなことで 110 万ドルを失ったばかりで、今はボットがまた失敗するのではないかと感じています。
ローンチ以来初めて、単に停止すべきかどうかを真剣に考えました。
しかし、あなたはもう私たちのことを知っています... 私たちは貪欲なクソ野郎です。
7 桁の損失で諦めるつもりはありません。もっと強く押し進めるつもりです。
そして、これは実際に私たちがかなり得意とすることだと思います。これまで一緒に構築してきたすべてのボットで、ほぼ毎回、莫大な損失のエピソードがありました。そしてどういうわけか、私たちは常に立ち直ることができました。
何時間も泣き言を言って過ごすことはありません。何が間違っていたのかを理解し、修正して次に進もうとします。
損失は、それを取り戻すまで、基本的に私たちの間ではタブーな話題になります。
翌日、銀は史上最高値に達した後、狂ったような反落を見せ、ある時点で Hyperliquid と IBKR の間に約 3% の価格差が生じました。
私たちはそれから約 60 万ドルの利益 を得ることができました。
私たちは完全に復活しました。
流動性管理とスピードの改善
この時点で、私たちは良いお金を稼いでいました。
そして、このゲームがどのように機能するかを知っています。これだけ稼げるお金があるなら、より多くの人々とその大勢の社員たちがそれを狙ってやって来るでしょう。
だから、すぐに改善する必要があります。
最初の問題は資本です。
これは、5 分もかからずに取引所間のリバランスができる純粋な暗号資産アービトラージとは大きく異なります。ここでは、実際に IBKR との間で銀行振込を行う必要があります。
そこで、IBKR で利用可能な流動性の量に基づいた動的システムを設計しました。
IBKR の流動性が低い場合、既存の取引をクローズして資本を解放するために、いくらか損失を出すことを厭いません。同時に、新しいポジションを開くためにより大きなスプレッドを要求します。
IBKR の流動性が高い場合は、その逆を行います。より小さなスプレッドで新しい取引を開き、より積極的に資本を展開します。
改善すべき 2 つ目のことはスピードです。
これまで、私たちは IBKR の価格フィードを真実の情報源として使用してきました。機能はしますが、フィードは比較的遅いです。
より多くのプレイヤーがゲームに参加するにつれて、ある時点でこれがスピードゲームになり、IBKR のデータに依存するだけでは不十分になることを私たちは知っています。
代替案を探し始め、Databento を見つけました。
Databento と Nasdaq ライセンスを通じて、はるかに高速な直接マーケットデータフィードを取得できます。
1 月にアクセスを申請し、月末についに承認されました。
メタルから石油へ
2 月、メタルは依然として加熱しており、私たちは約 15 億ドルのボリュームを処理しました。
そして、それだけでは十分ではなかったかのように、2 月末にトランプ大統領がイランを爆撃することを決定し、市場は非常に不安定になり、石油は 100 ドルを超えました。
この時点で、私たちはアービトラージスプレッドとファンディングから 1 日あたり約 6 万ドルから 12 万ドルを稼いでいました。TradFi 市場が閉まっていて退屈で死にそうな土曜日と日曜日を除いて。
過去 24 時間で「たった」4 万ドルしか稼げなかったとき、実際に何かがおかしいと考えます。ボットを見て、パラメータを変更し、何が起こったのか、何を改善できるのかを理解しようとし始めます。
Claude はこの点で大いに役立ちます。すべての HL と IBKR の取引を Claude に与え、どこで最もお金を失ったか、何が間違っていたか、何を改善できるかを分析するよう依頼できます。
これは実際に、取引分析に AI を使用した初めてのケースであり、かなり大きな違いをもたらしました。
物事が順調に進んでいる時でさえ、私たちはこの執着心を持ち続けます。これが、優位性を維持するために私たちが知っている唯一の方法です。
私と兄は一日中ボットについて話します。彼はほぼ毎日コードのアップデートをプッシュし、私は市場で何が起こっているかに応じて常にパラメータを調整します。
半導体マニア
4 月末、イラン紛争が冷え込み始めた頃、私たちはこれがこの異常な収益性の終わりかもしれないと考えました。
過去数ヶ月間、私たちは週に約 50 万ドルを稼いでおり、この種の機会を今後も推進できるものが何かあるとは考えられませんでした。
そんな時、半導体とすべてのボトルネック取引が本格的に始まりました。
SNDK や MU のようなティッカーは、純粋なミームコインのように取引され始めました。
これは本当に異常です。
私たちは 10 月に、基本的に何も起こっていない時にこのボットの構築を始めました。それ以来、メタル、石油、そして今では半導体が BSC のクソコインのように取引されています。
一体全体、何が起こっているのでしょうか？
明らかに多くの幸運が関わっていました。私たちはたまたま、適切な場所、適切なタイミングで、まさにこの種の市場に対応できる実用的な製品を準備していました。
しかし、HIP-3、エクイティ・パーペチュアル、そして特に TradeXYZ を非常に早い段階で信頼したことには、ある程度の良い先見性もあったと思います。
5 月、6 月、7 月と、私たちは毎月 15 億ドルから 25 億ドルの月間ボリュームを維持し、週に約 40 万ドルから 50 万ドルを稼ぎ続けました。
結論
今は 9 月の初めです。
私たちが始めて以来、多くの機関投資家がゲームに参加しています。Ethena も、今後数週間でエクイティ・ベーシス取引に参入する計画を発表しました。
私たちにとって、この機会は終わりを迎えようとしているかもしれませんが、本当に素晴らしい旅でした。
10 ヶ月間、基本的に暗号資産の冬と感じられる時期に、私たちは達成しました：
- HIP-3 と IBKR を合わせた総ボリューム 320 億ドル
- TradeXYZ の総ボリュームの 1.5%
- 利益 1000 万ドル
もちろん、これは展開するための潤沢な流動性があったからこそ可能でした。しかし、実際に展開された資本に対するリターンは、期間にもよりますが、依然として約 35～45% APY でした。
さらに重要なことは、これは TradFi の世界で初めての実際の経験を積み、その仕組みを理解するための素晴らしい機会だったということです。
10 ヶ月前、私たちは株式を取引したことがなく、先物が何かもほとんど知りませんでした。今では 320 億ドルもの取引を行いました。
残るは、Hyperliquid シーズン 3 を祈ることだけです。
最後まで読んでいただきありがとうございます。
また別のストーリーでお会いしましょう。
CBB 🫡
