今週は投稿頻度が落ちてすみません。台湾にチップ旅行に行っていました。
これは台北 101 の展望台からの景色です。本当に美しい街ですね。
とにかく、Computex は基本的にこのビルの内部で開催され、たくさんのブースがあり、まさに人でごった返していました（超満員）。
ラックを見て回り、ブースの様々な興味深い人々と話すことで、多くのアルファ（価値ある情報）を見つけることができました。
まず、投資家の視点から様々な興味深い展示を紹介します。その後、CPO について話します。私が得た主な教訓は、スケールアップ CPO の最終形態についてです（そして、それは非常に重要です！）。
目次
• 液浸冷却
• 燃料電池
• Hiwin（ロボティクスサプライヤー）
• DRAM
• Kyber ラック
• Astera Labs
• Nvidia RTX Spark（ノートパソコン）
• MediaTek MicroLED
• スケールアウト CPO
• スケールアップ CPO、株式への示唆、Lumentum の EPS
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液浸冷却
QuettaFlow という会社は、文字通り GPU を液体に浸して冷却しています。
すごくないですか？
残念ながら、想像がつくと思いますが、NVL72 ラックをこの液体に入れることはできません。これは小さな計算ユニット向け、つまり基本的にはエンタープライズのオンプレミス向けです。
液体は水ではありません（当たり前ですね）。これは石油の副産物である非導電性の流体です。浸したままラックにプラグを差すことができます。実際に触ってみましたが、とても油っぽくてベタベタしていました。
利点は、はるかに安価で（40～50% 削減）、非常にコンパクトで（IT ルームや二重床が不要）、大量の電力を節約できることです。
もちろん非公開企業ですが、この技術がどこまで進化するのか、とても興味があります。
燃料電池
面白い話があります。
Vertiv のブースで、この 800VDC 電源モジュールについて、それが何をするものか尋ねました。
これは、変圧器と整流器を組み合わせたもので、グリッドからの AC 中電圧を 800 VDC に変換します。
非常に大きくて高価です。確か ASP は約 300 万ドルだと言っていました。
そこで、私たちはその人に尋ねました。「もしネイティブで 800 VDC があれば、この箱は必要ないですよね？」
彼は言いました。「それなら、どこから電源を取るんですか？」
笑
その後、Delta Electronics という会社のブースを訪れました。Vertiv や Schneider の競合で、基本的には液冷などを手掛けています。
しかし、彼らが SOFC ソリューションも持っていることをご存知でしたか？
セラミックプレートを使用する Bloom とは異なり、Delta は Ceres の IP をライセンスしており、実際にはスチールを使用しています。明らかに仕様は現在 Bloom より劣っているため、どちらかというとオーバーフローキャパシティ向けのプレイです。
現在、少量（30～50 MW）を出荷しており、台湾に設置しています。また、これらの燃料電池の目的は、Vertiv のような製品を補完する電源ソリューションのフルポートフォリオを提供することにあるため、商業的に完全に独立してスケールしているわけでもありません。
台湾証券取引所のティッカーは 2308 です。
Hiwin（ロボティクスサプライヤー）
Hiwin は、ロボティクスに供給する台湾のネジメーカーです。アクチュエーター（ロボットの動きを助ける部品）を製造しています。アクチュエーターが実際にロボットの BOM の大部分を占めていることをご存知でしたか？
興味深いことに、彼らの売上のほとんどは実際には北米、特に Tesla のような企業向けです。これは重要です。なぜなら、これらの部品の多くは中国から来ているため、アメリカの企業は地政学的に安全な選択肢として、このようなサプライヤーを非常に魅力的に感じるからです。
中央にあるのが彼らの最高の部品であるリニアアクチュエーターです。側面にあるロータリー式のものよりも優れており（ASP が高く、コモディティ化されていない）、優位性があります。
さらに調べてみたところ、彼らの売上の 50% は実際には半導体市場向けであることがわかりました。つまり、ロボティクスと半導体の両方にエクスポージャーを持つ会社です。興味があれば、台湾証券取引所のティッカーは 2049 です。ただし、想像できるかもしれませんが、ネジはかなりコモディティ化されています。彼らの市場シェアはわずか約 10% です。笑。そして、売り側の推定では 40 倍の倍率で取引されています。正直、このようなビジネスにはもっと低い倍率を期待していました。
DRAM
半導体への投資 101：
• PCB を見る。
• 最も表面積が大きいものを特定する。
• 買う。
Computex で見かけた文字通りすべてのトレイに大量の DRAM が搭載されていることに気づいたのは、繰り返し見られるテーマでした。当たり前のように聞こえますが、すべてのものにどれだけの DRAM が使われているかを直感的に理解するには、実際に自分の目で見る必要があります。
例えば、これは Vera CPU コンピュートトレイです。
これらの SOCAMM モジュールも積み重ねられているため、実際には見た目よりもさらに表面積が大きくなっています。
エージェント向けの CPU 普及に強気であることは、ほぼ DRAM に強気であることと同じです。なぜなら、メモリが接続されるコンピュート（アクセラレーテッドかどうかにかかわらず）の総ベースが劇的に増加するからです。
Kyber ラック
Kyber ラックはとてもクールです。
GPU は前面から垂直に挿入されます。NVSwitch モジュールは背面から水平に挿入されます。それらは直交ミッドプレーンを介して中央で接続されます。超コンパクト！スペースを節約！
つまり、1 つのラックに 144 個の GPU を収めることができます。非常に美しくエレガントです。ケーブルもありません。
しかし、Rubin Ultra 用に実際に出荷できる量は、サプライチェーンによって制約されています。Kyber ラックには高グレード（M9）の CCL（銅張積層板）が必要です。なぜなら、レーンあたりのレートが上昇し、トレイあたりのレイヤー数が増加し、ケーブルレスの設計によりこれらの信号がミッドプレーンと直交バックプレーンを通過するため、CCL への圧力がさらに高まり、M9 CCL が必要になるからです。従来のガラス繊維では不十分です。石英繊維が必要ですが、これは製造がはるかに難しく、サプライチェーンの成熟度もはるかに低いです。
もしこれが本格化すれば、将来のデータセンター設計に重要な意味を持ちます。データセンターがはるかにコンパクトになれば、800 VDC は、損失の多い変圧器や整流器のステップを経由することなく、シェル全体に電力を供給できる可能性があります（800 VDC は長距離を伝送できません）。これは Bloom にとって非常に強気な材料です。なぜなら、彼らはネイティブで 800 VDC を出力するからです。つまり、より小型のフォームファクターのラックやデータセンターが広く採用されれば、燃料電池の TCO は大幅に競争力が増すことになります。これだけで一つの記事になる価値があります。
Astera Labs
Astera Labs は、銅線通信（CXL と PCIe）向けのリタイマー（信号をクリーンアップしてクロックに再同期するチップ）などのコネクティビティチップを製造しています。
Astera Labs は Trainium の主要サプライヤーです。2025 年の 10K 報告書によると、1 つの顧客が売上の 70% を占めていました。それが誰なのか、気になりますね！
（これが、Astera が Gavin Baker の最大のポジションである理由でもあります。Gavin は、Trainium が TPU よりもさらに優れた ASIC であると信じています。）
Trainium は、XPU における Amazon ベーシックのようなものだと考えてください。
文字通り空冷式で、通常のコンピュータのようにスケールアップに PCIe を使用しています。NVLink を使用しないコンピュートが機能するということに、時々驚かされます。
しかし、Astera Labs が実際に LPO ソリューションを持っていることをご存知でしたか？
（LPO とは、DSP を持たないトランシーバーのことです。トランシーバーと LPO の関係は、AEC とパッシブ銅線の関係のようなものだと考えてください。）
彼らは実際に LPO モジュール自体を製造しているわけではありません。LPO スイッチ ASIC と、SerDes 信号を変調するソフトウェアを販売しています。
これは PCIe スケールアップに使用できます！
LPO は、リタイミングがないため、パッシブ銅線 DAC と同じレイテンシを持ちます。アクティブなデータ処理コンポーネントを持つ AEC と比較すると、LPO は最大 50m まで到達できるのに対し、DAC は数メートル以内で減衰するため、ほぼ完全に優れています。
こちらがアイダイアグラムです（PAM4 です。3 つのアイがあるのでわかります）。
この銘柄については、Trainium の設備投資の良いトラッカーであるということ以外に意見はありません。
Nvidia RTX Spark（ノートパソコン）
Nvidia の新しいエージェント向けノートパソコン。ここで言いたいことはただ一つ、電源がオフで、群衆から背を向けて置かれているのがとても奇妙だと思いませんか？ 試してみたかったのですが、動作すらしていませんでした。これは、彼らの ARM + Windows 設計に対するさらなる批判を煽るだけです。
MediaTek MicroLED
なぜか MediaTek は、スケールアップ CPO 向けの microLED にこだわっています。彼らのブースでは、（非常に広く嫌われている）このソリューションに多くのスペースが割かれていた一方で、カスタム ASIC はまったく展示されていませんでした。
興味深いですね。
Micro-LED はレーザーの代替技術です。多くのフォトニクスエンジニアはこれらを好みません。なぜなら、レーザー光は基本的に非常に集中しており（コヒーレントで指向性が高い）、単一波長（線幅ですね？）であるのに対し、LED 光は非常に拡散しているからです。
まるで、家の中の LED と、照らすことができるレーザーを考えてみてください。
その結果、受信側が信号を拾うのがはるかに難しくなり、挿入損失とビット誤り率がはるかに高くなります。これは、これらのブースではやや軽視されている、両技術間の非常に基本的な違いです。
しかし、彼らは多くの利点を主張しています。はるかに電力効率が良く、優れた熱耐性と信頼性を持ち、CMOS トランシーバーチップに直接統合できます。
Micro-LED は非常に短距離向けです。Micro-LED の ODM である Molex のブースを訪れたところ、到達距離は数メートルまでだと言っていました。つまり、これはスケールアップ CPO の候補となる可能性があります。
スケールアウト CPO
スケールアウト CPO スイッチには、InfiniBand（Quantum-X）と Ethernet（Spectrum-X）の 2 種類があります。
まずは InfiniBand の方から見てみましょう。
18 個の ELS（外部レーザー）モジュール（上の写真の下部）と、それぞれの周りに 18 個の光エンジンを備えた 4 つのスイッチ ASIC があります（下の写真、光エンジンは赤丸で囲んであります）。
次に Spectrum-X です。16 個の ELS がありますが、ASIC は 1 つだけです！
その 1 つの ASIC の周りには 32 個の光エンジンがあります。つまり、光エンジンの総数は半分以下で、OE と ELS の比率は 4:1 ではなく 2:1 です。
ELS は液冷式でもあり、ELS が空冷式である Quantum X とは異なります。
こちらはより高 radix のものです。基本的に 4 つのスイッチを組み合わせたものです。
そして Spectrum-6 ラックは、4 つの高 radix スイッチ（16 個の通常スイッチ）を組み合わせたものです。これは 8 つの NVL72 ラックをサポートします。
スケールアップ CPO、株式への示唆、Lumentum の EPS
私の Substack では、Nvidia のリファレンスデザインを見た後、私のモデル（CPO ELS/OE ビルド）がどのように変化したか、私が見たクレイジーなモックアップのスケールアップ CPO ラック（そして、それによって気づいたスケールアップ CPO の最終形態への衝撃的な示唆）、そして光関連銘柄への示唆について議論します。
このツイートで私が投げかけた質問に対する答えを提供します。
比率、数値、前提条件について多くを語ります。なぜなら、これらが少し変化するだけで、光関連企業の数年先の収益が急増したり、壊滅的な打撃を受けたりする可能性があるからです。
そして、私の Lumentum モデルと EPS 見積もりを更新します。
記事の残りの部分については、私の Substack をご覧ください：https://www.jasonschips.ai/p/computex-2026-review-ft-lumentum
