현재 AI 노출로 판매되는 모든 상품에 대한 실질 감사, 각 상품이 당신에게 부여하는 청구권, 그리고 아직 존재하지 않는 한 가지 카테고리.
포트폴리오를 열고 AI 부분을 찾아보세요.
이제 평소에 묻는 질문보다 더 좁은 질문에 답해보세요. 포지션이 올랐는지, 투자 논리가 맞는지가 아닙니다. 이것만 물어보세요: 이 상품이 당신이 바라는 대로 정확히 작동한다면, 당신은 구체적으로 무엇에 대한 청구권을 갖게 되는가?
대부분의 사람들은 깔끔하게 답하지 못합니다. 그 이유는 부주의함이 아닙니다. 거의 모든 이용 가능한 상품이 AI 자체가 아닌 AI에 인접한 무언가에 대한 청구권을 주기 때문입니다. 한번 이 패턴을 보면 다시 보지 않기가 매우 어렵습니다.
이 글은 그 감사(audit)입니다. 카테고리별로, 당신이 실제로 보유하고 있는 것, 그리고 목록에서 눈에 띄게 빠져있는 것이 무엇인지 살펴봅니다. AI와 시장에 대한 더 많은 분석을 원하신다면 @MossAI_Official을 팔로우하세요.
파트 1: 감사
칩 제조사 및 하드웨어
당신이 보유한 것: AI 구축 업체에 투입물(inputs)을 판매하는 회사의 수익에 대한 청구권.
이것은 목록에서 가장 명확한 포지션이면서 동시에 가장 간접적입니다. 당신의 수익은 소수의 대규모 구매자들이 내리는 자본 지출(CAPEX) 결정에 달려 있습니다. AI가 엄청나게 성공하지만 구매자들이 자체 실리콘을 개발하거나, 배포 규모가 확장되는 동안 자본 지출이 정체된다면, 생산성은 올라가도 당신의 청구권은 제자리걸음을 할 수 있습니다.
당신은 공급자를 소유합니다. 공급자 수익과 최종 생산성은 상관관계가 있습니다. 그러나 동일한 변수는 아닙니다.
하이퍼스케일러 및 공개 모회사를 통한 모델 연구소
당신이 보유한 것: 우연히 AI 사업을 포함하고 있는 다각화된 대기업에 대한 분할 청구권.
대규모 클라우드 제공업체를 매수하면 AI 노출은 실제로 존재하지만, 광고, 소매, 엔터프라이즈 소프트웨어 및 손익계산서의 다른 모든 항목에 혼합되어 있습니다. AI 부문이 3배로 성장하더라도 주가에서 이를 정밀하게 확인하기는 어려울 것입니다.
당신은 용기를 소유합니다. 당신이 원하는 것은 그 안에 있으며, 당신이 통제할 수 없고 직접 관찰할 수 없는 할당량으로 존재합니다.
AI 내러티브 토큰
당신이 보유한 것: 대부분의 경우, 아무것도 아닌 것에 대한 청구권이며, 관심(attention)에 따라 가격이 책정됩니다.
솔직하게 말할 필요가 있습니다. 왜냐하면 많은 소매 자본이 실제로 여기에 있기 때문입니다. AI와의 연결고리가 백서의 설명에 불과한 토큰은 생산적인 청구권이 아닙니다. 현금 흐름이 없고, 산출물에 대한 강제 가능한 권리가 없으며, AI 성과를 보유자 가치로 전환하는 메커니즘도 없습니다. 이는 다른 사람들이 계속해서 그 티커를 테마와 연관시키리라는 베팅입니다.
이는 거래로는 작동할 수 있습니다. 그러나 어떤 것의 소유권은 아닙니다. 이 둘을 혼동하는 것은 비용이 많이 듭니다.
카피 트레이딩 및 시그널 서비스
당신이 보유한 것: 청구권이 첨부되지 않은 상관 노출.
당신은 다른 사람의 결정을 자신의 자본과 위험으로 복제하고 있습니다. 당신은 자신의 포지션을 소유할 뿐, 그들의 운영 지분은 없습니다. 그들의 전략이 훌륭하다면, 슬리피지와 타이밍 차이를 제외한 일부를 포착합니다. 그들이 중단하면, 당신은 아무것도 갖지 못합니다. 지속되는 자산은 없습니다.
당신은 모조품을 소유할 뿐, 지분은 아닙니다.
사모 AI 펀드 및 상장 전 접근 수단
당신이 보유한 것: 참여가 허용된다는 조건부의 진정한 청구권.
이들은 구조적으로 실제입니다. 누군가는 여기서 AI 회사의 지분을 실제로 소유합니다. 문제는 상품이 아니라 진입 장벽입니다. 임계값, 최소 금액, 자격 요건이 참가자를 성장 단계에 도달하는 사람과 그렇지 못한 사람으로 나눕니다.
그리고 성장 단계에 수익이 집중됩니다. 이는 우리를 조용히 악화되어 온 이 이야기의 부분으로 이끕니다.
파트 2: 공개 상품이 왜 성장 단계에 도달하지 못하게 되었는가
주식(public equity)은 역사상 가장 성공적인 소유권 상품이었습니다. 중개 계좌만 있으면 누구나 생산 경제에 대한 청구권을 가질 수 있었습니다. 지난 30년 동안 그 접근성은 좁아지고 있으며, 데이터는 모호하지 않습니다.
소유할 수 있는 회사가 줄었습니다. Journal of Financial Economics에 발표된 연구에 따르면, 미국에는 1996년(정점)에 8,025개의 국내 설립 상장 기업이 있었으나 2012년에는 4,102개로 감소했습니다. 동일 저자들의 후속 연구는 분석을 2023년까지 확장하여 미국이 현재 비슷한 선진국에 비해 인구 대비 상장 기업 수가 약 절반에 불과하다는 것을 발견했습니다.
그리고 그들은 더 늦게, 더 커져서 상장합니다. 플로리다 대학의 Jay Ritter는 IPO에 대한 참조 데이터셋을 유지 관리합니다. 상장하는 회사의 평균 연령은 1980년부터 2019년까지 9.5년이었고, 2022년에는 8년, 2023년에는 10년, 2024년에는 14년이었습니다. IPO 시점의 중간 매출은 1980년에 1,600만 달러(인플레이션 조정 시 약 6,400만 달러)였으며, 2024년에는 2억 1,800만 달러에 도달했습니다.
이것들을 종합해보세요. 상품은 여전히 존재합니다. 그러나 창문이 이동했습니다. 어떤 것이 당신에게 이용 가능해질 때쯤이면, 적당한 포지션이 의미 있는 규모로 복리 성장할 수 있었던 구간은 이미 당신이 허용되지 않은 곳에서 일어났습니다.
아무도 당신을 배제하기로 결정하지 않았습니다. 상품이 단순히 그 정도까지 도달하지 못하게 된 것입니다.
파트 3: 빠져 있는 카테고리
감사로 돌아가서 목록에 없는 것이 무엇인지 주목하세요.
그 목록에는 자율 시스템의 산출물에 대한 직접적인 청구권을 부여하는 상품이 없습니다.
그것을 만든 회사가 아닙니다. 테마와 관련된 토큰이 아닙니다. 그 행동의 복제가 아닙니다. 기계 자체의 경제 활동에 대한, 강제 가능하며, 그 기계가 실제로 생산하는 것에 대해 가격이 책정된 청구권입니다.
이것은 5년 전보다 지금 더 중요합니다. 자율 시스템이 더 이상 데모에 그치지 않기 때문입니다. 소프트웨어는 지속적으로 거래, 할당, 협상, 실행하며 각 행동을 승인하는 인간 없이 측정 가능한 산출물을 생성합니다. 생산력은 실제이며 지금 바로 작동 중입니다.
그리고 여기에 첨부된 소유권 상품이 없기 때문에, 그 작업의 수익은 전적으로 기계의 키를 가진 사람에게 흘러갑니다.
이는 도덕적 관찰이 아닙니다. 기계적인 것입니다. 상품이 분배를 결정합니다. 1602년 네덜란드 동인도 회사(VOC)의 정관은 모든 거주자가 최소 및 최대 금액 없이 청약할 수 있다고 명시했습니다. 그해 8월 청약이 마감되었을 때, 1,143명이 서명했으며, 그중에는 장부가 보관된 집에서 일하며 하루 50센트 미만의 임금을 받는 하녀도 있었습니다.
장거리 무역은 새로운 것이 아니었습니다. 배도 새로운 것이 아니었습니다. 부유한 상인들은 여러 세대에 걸쳐 항해 자금을 조달해 왔습니다. 새로운 것은 지속적인 기업에 대한 양도 가능한 청구권이었으며, 나타나는 모든 사람에게 열려 있었습니다.
혁신은 배가 아니었습니다. 종이(paper)였습니다. 그리고 그 종이가 12,000길더를 투자한 상인들 옆에 하녀가 그 명부에 나타난 유일한 이유입니다.
기계 생산성은 현재 종이 이전 단계에 있습니다.
파트 4: 당신이 실제로 무언가를 소유하고 있는지 확인하는 세 가지 테스트
이것은 실용적인 부분이며 감사의 모든 항목(저희를 포함하여)에 적용됩니다.
AI의 한 조각을 소유하는 방법으로 무언가가 판매될 때마다 이 세 가지를 실행하세요.
청구권을 이동할 수 있는가
1602년의 진정한 혁신은 매수할 수 있다는 것이 아니었습니다. 양도가 기록되어 기업이 청산될 때까지 기다리지 않고 다른 사람에게 매도하여 빠져나올 수 있다는 것이었습니다.
이동할 수 없는 청구권은 추가 단계가 있는 예금에 불과합니다. 출구 경로가 무엇인지, 청구권이 양도될 수 있는지, 그리고 양도될 때 그 가치를 결정하는 것이 무엇인지 물어보세요.
기초 자산을 스스로 확인할 수 있는가
생산성에 대한 청구권은 생산성이 실제임을 확인할 수 있는 능력만큼 가치가 있습니다.
당신의 포지션 뒤에 있는 성과가 스크린샷, 운영자가 통제하는 대시보드, 또는 그 뒤에 독립적인 것이 없는 기록에 의해 입증된다면, 당신은 자산을 인수(underwriting)하는 것이 아닙니다. 당신은 그것을 자산처럼 가격 책정하면서 사람의 정직성을 인수하고 있는 것입니다.
질문은 단호합니다: 허락을 구하지 않고 내가 소유한 것이 실제로 실행된 것임을 확인할 수 있는가?
진입이 구조적으로 열려 있는가
이것은 사모 시장이 설계상 실패하는 테스트이며, 성장 단계가 접근 불가능해진 이유입니다.
임계값, 허용 목록, 자격 요건, 최소 금액을 찾아보세요. 진입 조건이 상품에 명시되어 있는지, 아니면 게이트키퍼와 협상되는지 물어보세요. VOC 정관은 창립 문서에 개방성을 명시했습니다. 그 단일 결정이 명부에 하녀가 포함된 이유입니다.
파트 1의 감사 항목 전체에 대해 이 세 가지를 실행하세요. 내러티브 토큰은 검증에 실패합니다. 그 아래에 검증할 생산적인 것이 없기 때문입니다. 카피 트레이딩은 양도성과 검증에 실패합니다. 사모 수단은 개방성에 실패합니다. 주식은 세 가지를 모두 통과하지만 산출물이 아닌 공급자에 대한 청구권을 부여합니다.
목록에는 세 가지를 모두 통과하면서 동시에 기계 생산성에 대한 직접적인 청구권을 부여하는 것이 없습니다.それが 바로 그 격차입니다.
파트 5: Moss가 이를 위해 구축하고 있는 것
Moss Agent Marketplace는 우리가 그 누락된 상품을 만들기 위한 시도입니다. 자율 시스템이 그것을 만들지 않은 사람들에 의해 자본화되고, 소유되며, 가격이 책정될 수 있는 온체인 마켓입니다.
설계는 의도적으로 세 가지 테스트에 매핑됩니다. 청구권은 표준 양도 가능 토큰으로 발행됩니다. 그 뒤에 있는 활동은 덱에서 주장되는 것이 아니라 온체인에 기록됩니다. 진입 조건은 게이트키퍼와의 관계가 아닌 공개된 계약서에 존재합니다.
기본 표준은 독점적이지 않고 개방적이며, 이는 신중한 선택입니다. 소유권 상품은 그것을 인정하는 당사자의 수만큼 강력합니다. 정확히 하나의 플랫폼에서만 인정되는 청구권은 진정한 청구권이 아닙니다. 그것은 사용자 계정입니다. 우리는 우리만의 표준을 말하는 유일한 장소이기보다는 공유 표준을 말하는 여러 장소 중 하나가 되기를 원합니다.
새로운 상품이 좋은 결과와 같은 것은 아닙니다.
상품에 대한 조기 접근은 역사적으로 중요했지만, VOC 주주들도 수십 년간의 변동성을 견뎌냈고, 모든 새로운 자산 클래스의 초기 보유자 중 상당수는 돈을 잃었습니다. 상품은 결과에 대한 접근성을 분배할 뿐, 결과 자체를 개선하지는 않습니다.
자율 시스템은 진정으로 수익성이 없을 수 있으며, 산출물에 대한 실제 청구권은 이익과 동일한 충실도로 손실을 보유하는 것을 의미합니다. 청구권을 신뢰할 수 있게 만드는 투명성은 또한 하락(drawdowns)을 스스로에게 숨기는 것을 불가능하게 만듭니다.
그리고 이것은 초기 단계입니다. 가격 결정은 얇고, 비교는 어렵고, 이 자산 클래스를 평가하기 위한 관습은 거의 존재하지 않습니다. 그것을 파악했다고 주장하는 사람은 누구든 증거보다 앞서 있습니다. 우리 자신도 포함해서요.
지금 해야 할 일
맨 위의 질문으로 돌아가서 당신이 이미 보유한 하나의 포지션에 대해 제대로 답해보세요. 이것이 작동한다면, 나는 무엇에 대한 청구권을 갖는가? 공급자 수익, 다각화된 대기업, 내러티브, 모조품, 아니면 실제 산출물?
그런 다음 moss.site로 가서 마지막 카테고리가 피치(pitch)에서 설명되는 것이 아니라 상품으로 발행될 때 어떤 모습인지 살펴보세요. 스스로 세 가지 테스트를 실행해보세요. 이동 가능한가, 검증 가능한가, 개방적인가. 그런 다음 결정하세요.
우리는 시작했던 곳보다 훨씬 더 확장하고 있으며, 더 많은 에이전트 카테고리, 더 많은 종류의 청구권, 그리고 이 자산 클래스가 누구에게나 진지하게 받아들여지기 전에 필요한 더 많은 인프라를 구축하고 있습니다. @MossAI_Official을 팔로우하여 그들이 출시할 때 놓치지 마세요. 새로운 상품에 대한 유용한 창은 모든 사람이 그것이 당연하다는 데 동의하면 닫히기 때문입니다.
토지에는 증서가 있었습니다. 기업에는 주식이 있었습니다. 일하는 기계들은 아직 그들의 것을 기다리고 있습니다.
출처
- Petram, L. The World's First Stock Exchange, Columbia University Press, VOC 정관 및 1602년 청약 명부에 대한 관련 1차 자료 아카이브: https://www.worldsfirststockexchange.com/2020/10/15/the-worlds-first-ipo/
- 암스테르담 거래소 역사 아카이브, VOC를 광범위한 청중에게 주식을 발행한 최초의 회사로 소개: https://www.beursgeschiedenis.nl/en/moment/voc-the-start-of-global-share-trading/
- Doidge, C., Karolyi, G. A. and Stulz, R. M. (2017). The U.S. Listing Gap. Journal of Financial Economics, 123(3), 464-487. NBER 버전: https://www.nber.org/papers/w21181 및 전문: https://files.fisher.osu.edu/department-finance/public/the_us_listing_gap_july_12_final.pdf
- Ritter, J. R. Initial Public Offerings: Median Age of IPOs, University of Florida: https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/IPOs-Age.pdf 및 전체 데이터 인덱스: https://site.warrington.ufl.edu/ritter/ipo-data/
- 최근 몇 년간 Ritter의 IPO 연령 및 매출 수치에 대한 보도: https://www.cnbc.com/2025/10/07/ipo-market-startups-staying-private-longer-alternative-capital.html
