Ramses는 2023년 Arbitrum에서 처음 출시된 이후로 운영되어 온 자동화된 마켓 메이커(AMM)입니다. 이후 HyperEVM과 Polygon으로 확장되었으며, 최근에는 Robinhood 체인에 출시되어 온체인 자본 효율성을 개선했습니다. Ramses는 ve(3,3) 토큰 모델의 진화형인 x(3,3)을 중심으로 운영되며, 이는 토큰 락업을 동적 인센티브로 대체합니다. RAM을 스테이킹하면 xRAM을 받습니다. xRAM은 게이지에 투표하고, 수수료를 수집하며, 배출량을 받습니다. 언스테이킹하면 포지션의 절반이 소각됩니다. 그 위에는 HyperEVM의 자동 복리 xRAM 포지션인 hyperRAM과 Robinhood 버전인 r33이 있습니다. DLMM 수수료의 5%는 이를 매수하여 Sarcophagus라는 컨트랙트로 소각합니다.
Ramses는 허가된 MEV 설계로 가치 유출을 방지하고, 비영구적 손실에 최적화된 완전히 커스터마이즈 가능한 유동성 풀을 제공하여 다른 DEX와 경쟁합니다. 또한, 프로토콜 수수료의 94%는 유동성 공급자(LP)에게 돌아가고, 1%는 최고 LP를 위한 시장 리베이트 프로그램에 사용됩니다.
Cantina 및 ConsenSys Diligence의 감사에 200만 달러 이상이 사용되었습니다. Arbitrum의 레거시 Ramses CL은 수명 기간 동안 약 209억 달러의 거래량을 기록했으며, 현재 Ramses X 배포는 54억 8천만 달러를 기록했습니다.
기반이 되는 DEX
현재 Ramses X는 $16.16M TVL과 1억 3636만 달러의 일일 거래량으로 8.4배의 거래량 대비 TVL 비율을 보유하고 있습니다. 대부분의 경쟁사는 대부분의 ve(3,3) DEX에서 1배에서 3배 사이입니다. 이는 보상을 파밍하기 위해 방치되는 것이 아니라 실제로 사용될 때 집중 유동성이 어떻게 보이는지를 보여줍니다.
CL1부터 CL100 티어와 DLMM에 걸쳐 185개의 풀이 있으며, DLMM은 유동성을 가격 구간으로 분할하여 LP가 특정 범위 내에서 안정적으로 유지할 수 있도록 합니다. 현재는 변동성이 큰 자산에 적합하며, 향후 상당한 거래량이 발생한다면 토큰화된 주식에도 적합합니다.
또한 허가된 차익 거래 파이프라인을 운영하며, 외부 검색자에게 유출시키는 대신 MEV를 자체적으로 유지합니다. 어떤 ve(3,3) 경쟁사도 이렇게 하지 않습니다.
Sarcophagus는 프로토콜에서 가장 깔끔한 차트를 보여줍니다. 총 783,315 r33이 소각되었으며, 그중 146,652개가 8월 31일에 44번의 소각을 통해 소각되었습니다. 이는 전체 소각량의 19%가 하루 만에 이루어진 것입니다.
수수료 상승 추이 (순서대로)
8월 1일부터 29일까지 총 수수료는 540,169달러로, 하루 평균 약 18,600달러였습니다.
8월 30일: 79,990달러. Robinhood 72,947달러, HyperEVM 6,835달러, Polygon 209달러, Arbitrum 30센트.
8월 31일: 828,907달러. HyperEVM 512,729달러, Robinhood 315,889달러, Polygon 289달러.
에포크 41은 8월 27일부터 9월 3일까지 진행 중이며 아직 종료되지 않았습니다. 이미 1,065,621달러를 기록했습니다.
8월 전체: 1,449,066달러. Robinhood 794,394달러, HyperEVM 649,220달러로 분할됩니다.
따라서 8월은 이 프로토콜이 지금까지 징수한 모든 수수료의 43%를 생성했습니다. 완료되지 않은 에포크는 32%를 생성했습니다. 하루 만에 25%가 생성되었습니다.
이에 대한 두 가지 솔직한 해석은 다음과 같습니다.
- 급등 이전에도 수수료 기반은 실제로 존재했고 이미 가속화되고 있었으므로, 7월 수치를 인용하는 사람은 다른 프로토콜을 설명하는 것입니다.
- 급등은 지속적인 속도가 아닙니다. 하루 828,907달러를 연간으로 환산하면 3억 200만 달러가 되며, 이는 공정한 수치라고 말하기 어렵습니다.
체인 분할이 핵심 논제입니다
각 체인은 약간 다르게 운영되지만, 솔직히 말해서 Arbitrum은 검증되지 않았고 지난달 수수료가 15달러에 불과했으며 Polygon은 수수료 없이 거래량을 생성하기 때문에 두 체인만 중요합니다. HyperEVM은 수수료의 100%를 xRAM 스테이커에게 보내고, 게이지가 활성화되어 있으며, 배출량이 실행 중입니다. Robinhood는 수수료의 95%를 LP에게, 5%를 프로토콜과 Sarcophagus에 보내며, 배출량은 없고 게이지는 꺼져 있습니다.
즉, Robinhood 통합까지 주요 거래량을 생성하던 체인은 보유자에게 거의 아무것도 전달하지 않는다는 의미입니다. 우리는 사람들이 사전 확률을 업데이트하고 Ramses가 제로 토큰 인센티브로 이 Robinhood 거래량을 생성하고 있음을 이해해야 한다고 믿습니다. 배출량, 게이지, 뇌물이 없으며 Ramses는 인센티브 메커니즘을 준비한 상태에서 거래량을 무료로 얻고 있습니다.
LP에게 95%를 제공하는 것에서 보유자에게 100%를 전달하는 것으로 전환하기 위한 2단계 로드맵이 마련되어 있습니다.
- 1단계는 수수료 전용이며, 모든 LP에게 94%, 최고 성과자에게 1%를 제공합니다. 프로토콜은 5%를 Sarcophagus로 가져갑니다.
- 2단계는 배포가 공개된 임계값에 도달하면 거버넌스를 활성화하고, 게이지가 있는 풀의 경우 기본값이 xRAM 투표자에게 100%, LP에게 0%로 전환됩니다.
이는 시장이 모델링하는 것보다 훨씬 더 큰 경로 변경입니다. CT는 게이지 활성화가 Robinhood 수수료의 20%에서 50%를 투표자에게 전환할 것이라고 가정하지만, 문서화된 기본값은 100%입니다.
HyperEVM이 우연히 보유자에게 관대한 것이 아닙니다. 이는 2단계 배포입니다. Robinhood가 보유자에게 적게 주는 것이 아닙니다. 이는 인센티브 기계가 꺼진 상태에서 월 794,394달러를 생성하는 1단계입니다.
공급량: 전체 기간으로는 디플레이션, 현재는 인플레이션
전체 기간: 10억 개의 하드 캡, 4억 4295만 개가 발행되었으며, 2억 609만 개가 소각되어 2억 3686만 개가 유통 중입니다. 초기 공급량은 3억 5천만 개였으므로, 약 9,300만 개가 발행되고 2억 6백만 개가 소각되었습니다. 토큰 역사 전체로는 디플레이션입니다.
에포크 41: 1,797,573 RAM이 발행되고 350,126개가 소각되었습니다. 일주일 동안 순증 1,447,447개입니다.
Ramses는 현재 에포크당 0.61%의 비율로 인플레이션을 겪고 있습니다. 이를 1% 감소율로 계산하면 1년 동안 약 7,300만 개가 발행되고 1,800만 개가 소각될 것으로 예상됩니다. 2억 3686만 개 기반에서 순증 5,500만 개로, 약 23%의 희석 효과가 있습니다.
배출량이 이미 헤드라인보다 훨씬 낮다는 점에 유의하십시오. 토크노믹스 페이지에는 에포크당 700만 개라고 나와 있습니다. 에포크 41에서는 180만 개가 발행되었습니다.
소각은 사람들이 언스테이킹할 때만 발생하며, 공급량의 70.26%가 스테이킹되어 있습니다. 현재 아무도 떠나지 않으므로 소각되는 것은 없습니다. 소각 엔진과 스테이킹 비율은 설계상 서로 상충됩니다. 확신은 인플레이션을, 항복은 디플레이션을 초래합니다.
유통량 설명
즉시 상환 가능한 수동 및 언스테이킹 포지션에는 608만 RAM만 있습니다. 이는 유통 공급량의 2.6%에 불과합니다. 덤프 준비가 된 3억 6천만 개가 아닙니다.
스테이킹된 공급량의 3분의 2는 래핑되어 있습니다. AutoVault 예금자는 볼트에서 출금한 다음 언스테이킹하고 50% 소각을 감수해야 합니다. r33 보유자는 대부분 전혀 언스테이킹하지 않고, r33을 판매하여 포지션을 다른 사람에게 넘깁니다. 기반이 되는 RAM은 절대 움직이지 않습니다.
이것이 원클릭 언스테이킹 주장에 대한 답변입니다. 이론적으로 출구는 원클릭입니다. 실제로는 대부분이 래퍼를 판매하여 보유자가 떠나는 파생 상품 안에 있습니다.
또한 이 프로젝트가 2023년부터 운영되어 왔으며 충성도 높은 커뮤니티를 구축했다는 점을 명심하는 것이 중요합니다. 토큰 분배는 몇 주 전에 출시된 프로젝트보다 더 균형 잡혀 있습니다.
대부분의 보유자, 특히 스테이커는 오랫동안 프로젝트를 보유하고 있으며, 일찍 떠나 코인의 50%를 손해 볼 인센티브가 많지 않습니다.
1,000만 ~ 1,400만 달러가 거래 가능한 유통량입니다. 지갑과 LP에 7,045만 RAM이 있습니다. 이것이 DexScreener에 표시되는 내용입니다.
대부분의 RAM 공급량은 xRAM으로 잠겨 있으며, 이를 떠나면 절반이 소각됩니다. 따라서 잠긴 공급량은 50%만 계산하고, 유동 토큰은 전체를 계산합니다. 결과: 현실적으로 시장에 유입될 수 있는 RAM은 약 1억 5360만 개로, 현재 약 3,070만 달러의 가치가 있습니다. 이것이 다른 DEX 토큰과 비교할 때 공정한 수치입니다.
다음은 스테이킹된 공급량이 수행하는 작업입니다:
수익률 현황
가속화 이전, 그리고 Robinhood의 게이지 이전에도 Ramses는 해당 부문 최고 수준의 수익률을 제공하고 있었습니다.
배출량을 제외하면, 현재 가격으로 에포크당 1,797,573 RAM은 약 359,000달러, 연간 약 1,870만 달러에 해당합니다. 8월 수익률 대비 0.43배 커버리지이므로 프로토콜이 벌어들이는 것보다 더 많이 지출합니다. 에포크 41 속도 기준으로는 2배를 초과하여 자체 자금을 조달합니다.
무엇이 이것을 깨뜨리는가
RAM 자체 풀에 대한 수수료 집중도입니다. 1.30%의 실효 수수료율은 급등이 주로 사람들이 자체 고수수료 풀에서 토큰을 회전시킨 결과이며, 회전이 멈추면 해당 거래량은 사라진다는 것을 의미합니다.
베팅의 형태
@that1618guy의 프레임을 빌리자면, 두 가지 버킷이 있습니다. 버킷 A는 실제 수익을 창출하지만 시장은 이를 무시합니다. 수익이 우연이라고 가정하기 때문입니다. 버킷 B는 수익이 전혀 없지만 스토리가 더 깔끔하기 때문에 10배의 배수로 거래됩니다.
$RAM은 버킷 A입니다.
하루 약 18,600달러의 수수료에서 828,907달러로 증가했지만, 시장은 이를 일시적인 현상으로 판단했습니다. vDEX의 경우 이것이 일시적인지 여부를 결정하는 두 가지 입력값은 거래량과 TVL이며, 둘 다 Robinhood Chain에서 몇 주 동안 상승만 해왔습니다. Robinhood의 TVL은 약 7억 1500만 달러로, 약 55억 달러인 Base와 8배 차이가 납니다. Uniswap은 오늘 RH에서 DEX 거래량 사상 최고치를 기록했습니다. Ramses는 거래량 측면에서 Uniswap 바로 다음을 차지하면서도 119배 낮은 가격에 거래되고 있습니다.
Ramses의 수수료와 TVL이 여기서 하락할 것이라고 베팅하는 것은 실제로 Ramses에 대한 베팅이 아닙니다. 이는 전체 Robinhood 생태계가 정체될 것이라는 베팅입니다.
