A líder do varejo Serenity vs. a nova estrela Leopold: Como dois grandes investidores lucram com os "limites físicos" da IA

Nos últimos dois anos, a estratégia de compra mais simples e lucrativa era investir na Nvidia, mas essa estratégia está perdendo força. Quando todo mundo sabe que as H100 estão em falta e todo relatório de lucros parece uma repetição de recordes batidos, o Alpha desaparece.

O verdadeiro "smart money" começou a olhar além das camadas de software e narrativas de marketing para reexaminar as bases físicas por trás das operações de IA. Este ano, dois indivíduos com estilos radicalmente diferentes se tornaram os novos indicadores mais observados no campo de investimentos em IA.

Um é um trader anônimo escondido atrás de um avatar feminino de anime no X. Ele afirma ter recusado uma oferta da Nvidia, publicado artigos na Nature e alcançado um retorno impressionante de 45x neste ano ao dissecar os componentes mais básicos da cadeia de suprimentos. Ninguém sabe sua verdadeira identidade; eles o conhecem apenas como Serenity.

O outro é um "exilado" da OpenAI de 24 anos que se transformou de um pesquisador frustrado no fundador de um fundo de hedge que gerencia bilhões. Ele aposta na reprecificação de energia, infraestrutura de computação e armazenamento com base em restrições físicas. Seu nome é Leopold Aschenbrenner, um outlier entre a elite do Vale do Silício.

Um busca "gargalos" no nível micro, enquanto o outro aposta na reestruturação de "estrangulamentos físicos" no nível macro. A ascensão deles não é apenas um choque de duas estratégias de investimento, mas um chamado claro para a reavaliação dos ativos subjacentes na era da IA.

Serenity: Minerando Cavalos Escuros Ocultos com a "Teoria da Folha Shiso"

Se você acompanha a comunidade de ações dos EUA no X, é quase impossível não encontrar uma conta chamada Serenity (@aleabitoreddit). Com um avatar de anime e postagens frequentes, seu conteúdo foca principalmente em materiais de semicondutores, substratos de módulos ópticos e placas de computação de borda, raramente discutindo aplicações populares de IA.

Ninguém sabe sua verdadeira identidade. Ele alega ter formação em programação e academia, sendo um autor da Nature e membro da RISC-V Foundation. Ele até afirma ter recusado um convite para liderar uma equipe de IA na Nvidia em 2018, quando a ação custava apenas US$ 6.

A fama de Serenity começou no início de 2022 no famoso fórum de varejo do Reddit, r/wallstreetbets (WSB). Na época, a AXTI, uma produtora de substratos de fosfeto de índio, era ignorada pelo mercado. Ele postou um tópico de pesquisa aprofundada sob o nome "AleaBito", identificando-a como a base material para módulos ópticos de IA. Posteriormente, essa obscura ação de microcapitalização disparou de US$ 12 para US$ 70, um aumento de quase 6x. Sua previsão precisa resultou em um banimento por "induzir especulação", então ele se mudou para o X em julho passado. Desde então, ele se tornou um "detetive da cadeia de suprimentos de IA" com mais de 400.000 seguidores, tornando-se um líder para investidores de varejo em IA.

Mais do que os ganhos em si, o método de pesquisa de Serenity deixou uma impressão profunda. Ele condensa sua filosofia de investimento em sua autointitulada "Teoria da Folha Shiso".

Ele usa um restaurante de sushi premium em Tóquio como metáfora. O ingrediente que os clientes mais desejam é, sem dúvida, o atum gorduroso (otoro). No entanto, a apresentação de todo o prato depende inteiramente das folhas shiso fornecidas por pequenas fazendas específicas na Península de Izu: elas removem o odor de peixe e fornecem decoração. Se essas fazendas pararem de fornecer devido ao clima ou logística, nem mesmo o melhor atum pode ser servido, e o restaurante de luxo deve fechar.

Simplificando, o atum é o mais caro, mas a folha shiso é indispensável.

Na cadeia de suprimentos de IA, as "folhas shiso" são aqueles fabricantes invisíveis com capitalizações de mercado minúsculas e liquidez reduzida que detêm monopólios técnicos absolutos em segmentos específicos de manufatura.

Em vez de empilhar dados financeiros convencionais, a metodologia de Serenity envolve mergulhar fundo no fundo da cadeia industrial: estudar artigos de ciência dos materiais, dominar leis físicas, mapear cadeias de suprimentos e até mesmo executar rascunhos de pesquisa através de múltiplas IAs para teste adversarial, a fim de bloquear cada gargalo "insubstituível".

Nos últimos dois anos, Serenity tem se concentrado em Óptica Copacotada (CPO). Ele acredita que, à medida que os clusters de IA escalam, as conexões tradicionais de cobre e os módulos ópticos plugáveis atingirão um muro físico de consumo de energia e velocidade. A CPO, que empacota componentes ópticos e chips de silício no mesmo substrato, é o caminho inevitável para a indústria.

Com base nesse julgamento, ele identificou e recomendou três alvos de gargalo explosivos: Sivers, Raspberry Pi e Soitec.

Serenity continua a se aprofundar nos níveis mais baixos da cadeia de suprimentos, chegando até a descobrir a NCI, uma empresa química japonesa que produz precursores como fósforo de alta pureza de grau semiconductor, empurrando o "gargalo" para o nível do material molecular.

Leopold: De 200 Milhões a 10 Bilhões, Dominando a Arbitragem de Infraestrutura

Ao contrário de Serenity, o caçador oculto, Leopold Aschenbrenner é um prodígio do Vale do Silício que está no centro das atenções com bilhões em capital.

Seu currículo é um "modelo de sucesso de elite". Ele se formou em primeiro lugar em sua classe na Universidade de Columbia aos 19 anos e trabalhou para o FTX Future Fund e a equipe de Superalignment da OpenAI. Em abril de 2024, Leopold foi demitido da OpenAI por supostos vazamentos de informações.

Essa reviravolta o levou a fazer a transição para investimentos. Em junho de 2024, ele publicou um manifesto da indústria de 165 páginas, "Consciência Situacional: A Próxima Década". Nele, Leopold previu corajosamente que a AGI seria alcançada por volta de 2027, com a superinteligência chegando até 2030. Ele argumentou que o verdadeiro gargalo não são algoritmos ou modelos, mas recursos físicos como redes elétricas, terrenos, data centers e armazenamento de alta largura de banda.

Com base nessa teoria visionária, ele fundou o fundo de hedge Situational Awareness LP. Gigantes do Vale do Silício como Nat Friedman, Daniel Gross e os irmãos Collison (fundadores do Stripe) contribuíram generosamente, garantindo rapidamente uma rodada inicial de US$ 225 milhões.

O círculo social de Leopold também é notável. Sua noiva, Avital Balwit, trabalhou no Future of Humanity Institute (FHI) de Oxford e depois se juntou à Anthropic como Chefe de Gabinete do CEO Dario Amodei. A FTX foi um dos investidores iniciais mais importantes da Anthropic. Antes do colapso da FTX, tanto Leopold quanto Avital eram membros principais do FTX Future Fund.

Essa rede fornece a Leopold um fluxo único de informações, perspectivas cognitivas e recursos — talvez seu maior e mais difícil de replicar Alpha.

Em 18 de maio, a Situational Awareness LP apresentou seu arquivamento 13F do 1º trimestre, mostrando que a escala de gestão do fundo já ultrapassou US$ 10 bilhões. O documento revelou uma posição comprada altamente concentrada em ações de armazenamento e uma massiva carteira de opções de venda de US$ 8,5 bilhões contra todo o setor de semicondutores e fabricação de chips.

Olhando para o layout da carteira, Leopold emprega uma estratégia de arbitragem de infraestrutura. Por um lado, ele compra pesadamente a fabricante de hardware de memória SanDisk e a nuvem de computação especializada CoreWeave, posicionando-se firmemente nas barreiras físicas do armazenamento.

Por outro lado, ele colocou bilhões em opções de venda contra a Nvidia (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML e o ETF de semicondutores (SMH), efetivamente vendendo a descoberto todo o setor.

Em sua visão, as avaliações do setor de chips se desconectaram severamente da velocidade real de construção de infraestrutura física, como redes elétricas e data centers. A implantação de clusters de computação de IA requer energia estável, terrenos suficientes e sistemas de refrigeração maduros — infraestrutura que leva de 3 a 5 anos para ser construída, muito mais lenta do que os ciclos de envio de chips. No curto prazo, o alto crescimento dos gigantes dos chips é insustentável, e as avaliações podem enfrentar um recuo, com as opções de venda capturando os ganhos da desvalorização.

Empresas de criptomoedas também estão na carteira de Leopold; ele colocou cerca de US$ 1 bilhão em posições compradas em mineradores de Bitcoin, comprando IREN, Core Scientific, Riot e CleanSpark. Aos seus olhos, os mineradores de Bitcoin são alternativas com desconto aos data centers de IA, severamente subvalorizados pelo mercado.

Abandonando Software, Enfatizando Tangíveis: Os "Pedágios" da Computação de IA

Embora Serenity e Leopold usem "caixas de ferramentas" diferentes, seu núcleo de investimento em IA é altamente semelhante: abandonar a camada de software que carece de barreiras físicas e investir pesado em hardware restrito por leis físicas.

Seja as fontes de laser CW externas e o fósforo de alta pureza aos olhos de Serenity, ou as subestações e terrenos aos olhos de Leopold, ambos revelam um ponto: não importa como a IA inova na camada de modelo, quem controla os recursos escassos do mundo físico tem o poder de cobrar um "pedágio de computação" dos gigantes da tecnologia na era da IA.

No entanto, nenhuma estratégia é perfeita. Ambos enfrentarão testes em diferentes dimensões.

Para Serenity, a maior fraqueza é o "abismo de liquidez" das ações de microcapitalização. Quando ele recomenda uma microcap com uma capitalização de mercado de apenas algumas centenas de milhões para 400.000 seguidores, uma pequena entrada de capital de varejo é suficiente para elevar o preço. No entanto, esse "carnaval" é construído sobre baixa liquidez. Se a liquidez do mercado apertar ou a empresa falhar na validação técnica, os preços despencarão, deixando os investidores de varejo que entraram no topo sem nada.

Além disso, embora a pesquisa de cadeia de suprimentos de Serenity seja tecnicamente completa, sua identidade, histórico e desempenho passado permanecem não verificados. Os investidores não devem copiá-lo cegamente. A estratégia de "gargalo" é explosiva, mas carrega alta despesa de capital, margens reduzidas e riscos potenciais de perda de clientes.

Para Leopold, o maior inimigo é o "desfasamento temporal" do jogo macro. O fato de a infraestrutura física estar muito aquém da demanda de computação é objetivamente verdadeiro. No entanto, os mercados de capitais frequentemente exibem sentimento irracional e efeitos de desfasamento mais longos, o que pode manter as avaliações dos gigantes dos chips elevadas por mais tempo. Enfrentando fortes lucros e short squeezes de gigantes como a Nvidia, suas maciças opções de venda podem sofrer perdas contábeis significativas.

Até certo ponto, Serenity e Leopold representam a lógica de investimento em IA da nova fase. A captura de valor na indústria de IA está se movendo dos próprios semicondutores em direção aos materiais, equipamentos, energia e terrenos por trás dos chips.

À medida que as escalas dos modelos e as demandas de computação continuam a crescer, os elos-chave na indústria de IA com escassez, barreiras técnicas e restrições de oferta provavelmente receberão mais atenção do mercado no futuro.

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