Todos os grandes governos do mundo descobriram, de uma só vez, quanto custa sua dívida esta semana.
O título de 10 anos do Japão atingiu 3% ontem. Primeira vez desde 1996. O de 10 anos do Reino Unido foi para 5,25% e o de 30 anos está no maior nível em 30 anos. O de 10 anos da Alemanha atingiu 3,35%, o maior desde 2011. A França foi para 4,21%, o maior desde 2008. O título de 30 anos dos EUA tocou 5,27% e o de 10 anos, 4,79%, o maior desde janeiro de 2025.
Você ouvirá chamarem isso de crise fiscal. Quando os rendimentos caírem, ouvirá que uma recessão está chegando. Sempre tem uma história… aqui está o que eu realmente acho que está acontecendo.
4 coisas estão pressionando isso e todas estão pressionando na mesma direção.
Petróleo primeiro. O conflito no Irã está elevando a energia, e a energia alimenta diretamente a inflação. Aqueles que passaram 2 anos precificando cortes de juros mudaram para precificar aumentos.
Depois, os bancos centrais. Warsh disse em Jackson Hole que aumentaria as taxas se a inflação não melhorar, e 3 membros do FOMC já discordaram em julho, querendo aumentos. A inflação da zona do euro ficou acima de 3% em agosto, o que praticamente garantiu um movimento do BCE este mês. Os mercados do Reino Unido têm um aumento em novembro com aproximadamente 70% de probabilidade e um segundo até fevereiro com 80%. Bessent está pressionando publicamente o Japão a apertar, e o BOJ se reúne em 17-18 de setembro, com fontes dizendo que eles vão fazê-lo.
Terceiro é a oferta, e é aqui que fica desconfortável…
A dívida dos EUA acabou de ultrapassar US$ 40 TRILHÕES. Todos os países do G7, exceto a Alemanha, estão agora acima de 100% da dívida em relação ao PIB. Os governos têm que vender quantidades ENORMES de títulos em um mercado onde a demanda líquida estrangeira privada por Treasuries caiu para US$ 16,6 bilhões em junho. Mais oferta, menos compradores, e o preço se ajusta.
O 4º é aquele que quase ninguém conecta a nada disso.
Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle emitiram US$ 220 BILHÕES em títulos este ano para financiar data centers. Isso é mais que o DOBRO do total de todo o ano passado. A emissão corporativa global atingiu um recorde de US$ 4,9 trilhões em 2026, um aumento de 14%.
Então, governos e hyperscalers estão sacando do mesmo pool de capital ao mesmo tempo. Alguém tem que pagar mais, e agora todo mundo está pagando.
O Tesouro dos EUA já respondeu. Bessent dobrou o tamanho das recompras de títulos de longo prazo de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões, com vigência de setembro a novembro. Funcionou por cerca de uma semana. O título de 30 anos caiu para 5,19% e depois subiu lentamente de volta.
Aqui está para onde acho que isso vai.
Não acho que teremos uma crise de títulos. Os governos têm muitas ferramentas e usarão cada uma delas antes de deixar um leilão falhar. A expansão da recompra é a primeira de muitas.
O que acho que teremos, em vez disso, são anos de juros mais altos por mais tempo, para os quais QUASE NINGUÉM se preparou…
Hipotecas que não voltam para 5%. Elas estão em 6,89% agora, acima dos 6,01% em fevereiro, e seguem o título de 10 anos, não o Fed, então cortes não resolveriam isso de qualquer maneira.
Refinanciamento corporativo a taxas que silenciosamente corroem as margens na próxima década. Toda empresa que tomou emprestado em 2020 e 2021 tem que rolar essa dívida com o dobro do cupom.
Governos gastando mais com juros do que com coisas que os eleitores podem ver. Os EUA já estão lá.
E aqui está a parte que acho que o mercado não precificou.
Quando a taxa de desconto sobe, as ações caras são reavaliadas com mais força e os negócios chatos geradores de caixa são reavaliados menos. Isso é aritmética, não opinião. Uma empresa que ganha dinheiro hoje vale aproximadamente o mesmo em qualquer taxa. Uma empresa que promete lucros em 2032 vale dramaticamente menos a 5% do que a 2%.
A cada ano que isso persiste, a lacuna entre esses 2 grupos aumenta.
Se eu estiver certo, os próximos anos recompensam o EXATO OPOSTO do que os últimos fizeram. Não as ações da moda. As que já estão ganhando dinheiro, a preços que já refletem as más notícias.
É isso que venho comprando, e é por isso que tenho postado sobre negócios dos quais NINGUÉM fala, em vez do que quer que esteja em alta agora.
Coloquei 5 deles no The Assembly esta semana. Todos na zona de compra agora, todos com a entrada e a justificativa anexadas.
Junte-se hoje e compre-os pelo meu preço, ou descubra sobre eles em alguns meses, quando estiverem muito mais altos. Sua escolha.
Veja a lista de ações que estou comprando aqui: intheassembly.com
