ขออภัยถ้าช่วงนี้ผมโพสต์น้อยลง เพิ่งไปเที่ยวไต้หวันมาแบบชิปๆ
นี่คือวิวจากยอดตึกไทเป 101 เป็นเมืองที่สวยจริงๆ
ยังไงก็ตาม Computex จัดอยู่ในตึกนี้ มีบูธเยอะมาก และคนก็เยอะมาก (แน่นมาก)
มีข้อมูลเชิงลึกมากมายที่หาได้จากการดูแร็คต่างๆ และคุยกับคนน่าสนใจตามบูธต่างๆ
เราจะเริ่มต้นด้วยการไฮไลท์นิทรรศการที่น่าสนใจต่างๆ จากมุมมองของนักลงทุน จากนั้นเราจะพูดถึง CPO ข้อสรุปหลักที่ผมได้คือสถานะสุดท้ายของการขยายขนาด CPO (และมันสำคัญอย่างยิ่ง!)
สารบัญ
• Immersion Cooling
• Fuel Cells
• Hiwin (ซัพพลายเออร์หุ่นยนต์)
• DRAM
• Kyber Racks
• Astera Labs
• Nvidia RTX Spark (แล็ปท็อป)
• MediaTek MicroLED
• Scale-Out CPO
• Scale-Up CPO, ข้อสรุปสำหรับหุ้น, และประมาณการ EPS ของ Lumentum
การเข้าถึงเนื้อหานี้แสดงว่าคุณยอมรับข้อกำหนดและเงื่อนไขของเรา (https://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditionshttps://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditions)) งานวิจัยนี้ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน
Immersion Cooling
มีบริษัทชื่อ QuettaFlow ที่จุ่ม GPU ลงในของเหลวเพื่อระบายความร้อน
เจ๋งใช่ไหมล่ะ?
แต่เสียดายที่คุณไม่สามารถเอาแร็ค NVL72 จุ่มในของเหลวนี้ได้นะครับ คิดดูก็รู้ นี่เหมาะกับชุดประมวลผลขนาดเล็กเท่านั้น ก็คือสำหรับองค์กรที่ใช้งานในสถานที่
ของเหลวนี้ไม่ใช่น้ำ (แน่นอน) มันเป็นของเหลวที่ไม่นำไฟฟ้าซึ่งเป็นผลพลอยได้จากน้ำมัน คุณสามารถเสียบอุปกรณ์เข้ากับแร็คได้ในขณะที่มันจุ่มอยู่ ผมจับมันมาจริงๆ มันมันและลื่นมาก
ข้อดีคือมันถูกกว่ามาก (40-50%) กะทัดรัดกว่ามาก (ไม่ต้องมีห้อง IT หรือพื้นยกสูง) และประหยัดไฟได้มาก
แน่นอนว่าพวกเขาเป็นบริษัทเอกชน แต่ก็สนใจว่าจะพัฒนาไปได้ไกลแค่ไหน
Fuel Cells
เรื่องตลกนะ
เราอยู่ที่บูธ Vertiv และถามพนักงานที่นั่นเกี่ยวกับโมดูลจ่ายไฟ 800VDC นี้ว่ามันทำอะไร
มันคือหม้อแปลงและเรกติไฟเออร์รวมกันที่แปลงไฟ AC แรงดันปานกลางจากกริดเป็น 800 VDC
อันนี้ใหญ่และแพงมาก ผมคิดว่าเขาบอกราคาประมาณ $3M ต่อหน่วย
เราก็เลยถามพนักงานว่า "แล้วถ้ามีไฟ 800 VDC อยู่แล้วล่ะ? ก็ไม่ต้องใช้กล่องนี้ใช่ไหม?"
เขาตอบว่า "แล้วจะเอามาจากไหนล่ะ?"
ฮ่าๆ
จากนั้นเราไปที่บูธของบริษัทชื่อ Delta Electronics พวกเขาเป็นคู่แข่งของ Vertiv และ Schneider โดยหลักๆ แล้วทำระบบระบายความร้อนด้วยของเหลวและอื่นๆ
แต่คุณรู้ไหมว่าพวกเขาก็มีโซลูชัน SOFC ด้วย?
ต่างจาก Bloom ที่ใช้แผ่นเซรามิก Delta ใช้สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาของ Ceres ซึ่งใช้เหล็กจริงๆ แน่นอนว่าสเปคตอนนี้ด้อยกว่า Bloom ดังนั้นจึงเป็นแค่การเล่นเพื่อเพิ่มกำลังการผลิตสำรอง
ตอนนี้พวกเขากำลังส่งออกในปริมาณน้อย (30 ถึง 50 MW) และติดตั้งในไต้หวัน พวกเขายังไม่ได้ขยายขนาดในเชิงพาณิชย์อย่างเต็มที่ เพราะจุดประสงค์ของเซลล์เชื้อเพลิงเหล่านี้คือการให้พอร์ตโฟลิโอโซลูชันพลังงานที่ครบครัน เสริมผลิตภัณฑ์สไตล์ Vertiv ของพวกเขา
หุ้น代号คือ 2308 ในตลาดหลักทรัพย์ไต้หวัน
Hiwin (ซัพพลายเออร์หุ่นยนต์)
Hiwin คือผู้ผลิตสกรูของไต้หวันที่ส่งให้อุตสาหกรรมหุ่นยนต์ พวกเขาทำแอคชูเอเตอร์ (ชิ้นส่วนที่ช่วยให้หุ่นยนต์เคลื่อนที่) คุณรู้ไหมว่าแอคชูเอเตอร์จริงๆ แล้วเป็นส่วนประกอบที่คิดเป็นสัดส่วนมากที่สุดใน BOM ของหุ่นยนต์?
ที่น่าสนใจคือ ยอดขายส่วนใหญ่ของพวกเขาส่งไปอเมริกาเหนือ ให้กับบริษัทอย่าง Tesla นี่เป็นสิ่งสำคัญเพราะของพวกนี้ส่วนใหญ่มาจากจีน ดังนั้นบริษัทอเมริกันจะมองหาซัพพลายเออร์แบบนี้เป็นตัวเลือกที่ปลอดภัยทางภูมิรัฐศาสตร์
ตรงกลางคือชิ้นส่วนที่ดีที่สุดของพวกเขา ซึ่งก็คือแอคชูเอเตอร์เชิงเส้น มันดีกว่า (ASP สูงกว่า, เป็นสินค้าโภคภัณฑ์น้อยกว่า) แบบหมุนที่อยู่ด้านข้าง
ผมลองดูข้อมูลเพิ่มเติม ปรากฏว่า 50% ของยอดขายพวกเขาจริงๆ แล้วส่งให้ตลาดเซมิคอนดักเตอร์ ใช่แล้ว นี่คือบริษัทที่เกี่ยวข้องกับทั้งหุ่นยนต์และเซมิคอนดักเตอร์ ถ้าสนใจ หุ้น代号คือ 2049 ในตลาดหลักทรัพย์ไต้หวัน แต่อย่างที่คุณคิด สกรูเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ค่อนข้างมาก พวกเขามีส่วนแบ่งตลาดแค่ประมาณ 10% เท่านั้น ฮ่าๆ และเทรดที่ P/E 40 เท่าจากประมาณการของฝั่งขาย จริงๆ แล้วผมคาดว่า P/E จะต่ำกว่านี้มากสำหรับธุรกิจแบบนี้
DRAM
วิธีลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์ 101:
• ดูที่ PCB
• ระบุว่าชิ้นไหนกินพื้นที่ผิวมากที่สุด
• ซื้อ
ธีมหนึ่งที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ที่ผมสังเกตเห็นคือ ทุกถาดที่เห็นใน Computex มี DRAM เยอะมาก ฟังดูชัดเจน แต่คุณต้องเห็นด้วยตาตัวเองถึงจะเข้าใจโดยสัญชาตญาณว่า DRAM มีอยู่ในทุกสิ่งมากแค่ไหน
ตัวอย่างเช่น นี่คือถาดประมวลผล CPU Vera
โมดูล SOCAMM พวกนี้ยังซ้อนกันอีกด้วย ดังนั้นพื้นที่ผิวจึงมากกว่าที่เห็น
การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการแพร่หลายของ CPU สำหรับเอเจนต์นั้นแทบจะเท่ากับการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับ DRAM เพราะมันจะเพิ่มฐานรวมของคอมพิวติ้ง (แบบเร่งความเร็วหรือไม่ก็ตาม) ที่เชื่อมต่อกับหน่วยความจำอย่างมาก
Kyber Racks
Kyber Racks เจ๋งมาก
GPU เสียบในแนวตั้งจากด้านหน้า โมดูล NVSwitch เสียบในแนวนอนจากด้านหลัง พวกมันมาบรรจบกันตรงกลางผ่านมิดเพลนแนวตั้งฉาก เล็กมาก! ประหยัดพื้นที่!
นั่นหมายความว่าคุณสามารถใส่ GPU ได้ 144 ตัวในแร็คเดียว มันสวยงามและสง่างามมาก ไม่มีสายเคเบิลด้วย
อย่างไรก็ตาม ปริมาณที่สามารถจัดส่งได้จริงสำหรับ Rubin Ultra นั้นถูกจำกัดโดยห่วงโซ่อุปทาน Kyber Racks ต้องใช้ CCL (copper-clad laminate) เกรดสูง (M9) เพราะอัตราต่อเลนเพิ่มขึ้น จำนวนเลเยอร์ต่อถาดเพิ่มขึ้น และการออกแบบไร้สายเคเบิลนี้ส่งสัญญาณเหล่านี้ผ่านมิดเพลนและแบ็คเพลนแนวตั้งฉาก ทำให้เกิดแรงกดดันต่อ CCL มากขึ้นสำหรับ M9 CCL ใยแก้วแบบดั้งเดิมใช้ไม่ได้ คุณต้องใช้ใยควอทซ์ ซึ่งผลิตยากกว่ามากและห่วงโซ่อุปทานยังไม่สมบูรณ์นัก
ถ้ามันขยายขนาดได้จริง มันจะมีนัยสำคัญต่อการออกแบบศูนย์ข้อมูลในอนาคต ถ้าศูนย์ข้อมูลมีขนาดกะทัดรัดขึ้นมาก 800 VDC อาจครอบคลุมทั้งเชลล์ได้โดยไม่ต้องผ่านขั้นตอนหม้อแปลงและเรกติไฟเออร์ที่สูญเสียพลังงาน (800 VDC ไม่สามารถเดินทางไกลได้) นี่เป็นผลดีอย่างมากสำหรับ Bloom เพราะพวกเขาจ่ายไฟ 800 VDC โดยตรง หมายความว่า TCO ของเซลล์เชื้อเพลิงจะแข่งขันได้มากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ถ้าแร็คและศูนย์ข้อมูลรูปแบบกะทัดรัดได้รับการยอมรับในวงกว้าง นี่สมควรมีบทความของตัวเองทั้งบทความ
Astera Labs
Astera Labs ทำชิปเชื่อมต่อ เช่น รีไทเมอร์ (ชิปที่ทำความสะอาดสัญญาณและปรับจังหวะให้นาฬิกา) สำหรับการสื่อสารด้วยทองแดง (CXL และ PCIe)
Astera Labs เป็นซัพพลายเออร์รายใหญ่ของ Trainium รายงาน 10K ปี 2025 บอกว่าลูกค้ารายเดียวคิดเป็น 70% ของรายได้ สงสัยจังว่าใคร!
(นี่คือสาเหตุที่ Astera เป็นพอร์ตใหญ่ที่สุดของ Gavin Baker ด้วย Gavin เชื่อว่า Trainium เป็น ASIC ที่ดีกว่า TPUs เสียอีก)
ลองนึกถึง Trainium ว่าเป็น Amazon Basics ของ XPUs
พวกมันระบายความร้อนด้วยอากาศและใช้ PCIe สำหรับ scale-up เหมือนคอมพิวเตอร์ทั่วไป บางทีผมก็ตกใจที่คอมพิวติ้งที่ไม่ใช้ NVLink... ยังทำงานได้
แต่คุณรู้ไหมว่า Astera Labs มีโซลูชัน LPO ด้วย?
(LPO ก็คือทรานซีฟเวอร์ที่ไม่มี DSP ลองนึกภาพว่าทรานซีฟเวอร์นั้นสัมพันธ์กับ LPO เหมือน AEC สัมพันธ์กับทองแดงแบบพาสซีฟ)
พวกเขาไม่ได้ผลิตโมดูล LPO เอง พวกเขาขาย ASIC สวิตช์ LPO และซอฟต์แวร์ที่ปรับสัญญาณ SerDes
อันนี้ใช้สำหรับ PCIe scale-up ได้!
LPO มีความหน่วงเท่ากับ DAC ทองแดงแบบพาสซีฟเพราะไม่มีการรีไทม์ เปรียบเทียบกับ AEC ที่มีส่วนประกอบประมวลผลข้อมูลแบบแอคทีฟ มันดีกว่าอย่างเห็นได้ชัด เพราะ LPO ถึงระยะ 50 เมตร ในขณะที่ DAC ล้มเหลวภายในไม่กี่เมตร
นี่คือ eye diagram (PAM4 สังเกตได้เพราะมีสามตา)
ผมไม่มีความเห็นเกี่ยวกับหุ้นนี้ นอกจากว่ามันเป็นตัวติดตามที่ดีสำหรับรายจ่ายฝ่ายทุนของ Trainium
Nvidia RTX Spark (แล็ปท็อป)
แล็ปท็อปเอเจนต์ตัวใหม่ของ Nvidia สิ่งเดียวที่ผมจะพูดคือ มันแปลกมากไหมที่พวกมันถูกปิดและหันหลังให้ฝูงชน? ผมอยากลองใช้ แต่พวกมันไม่ทำงานเลย นี่แค่เติมเชื้อไฟให้คำวิจารณ์เกี่ยวกับดีไซน์ ARM + Windows ของพวกเขา
MediaTek MicroLED
ด้วยเหตุผลบางอย่าง MediaTek หมกมุ่นอยู่กับ microLED สำหรับ scale-up CPO ตอนที่ผมอยู่ที่บูธของพวกเขา พื้นที่มากมายถูกอุทิศให้กับโซลูชันนี้ (ซึ่งถูกเกลียดอย่างกว้างขวาง) ในขณะที่ ASIC แบบกำหนดเองของพวกเขาไม่มีให้เห็นเลย
น่าสนใจ
Micro-LEDs เป็นทางเลือกแทนเลเซอร์ วิศวกรโฟโตนิกส์หลายคนไม่ชอบมันเพราะแสงเลเซอร์มีความเข้มข้นมาก (ต่อเนื่องกัน, มีทิศทางสูง) และเป็นความยาวคลื่นเดียว (ใครสนใจ linewidth บ้าง?) ในขณะที่แสง LED กระจายมาก
เหมือนกับคิดถึง LED ในบ้านคุณเทียบกับเลเซอร์ที่คุณสามารถส่องได้
ผลที่ตามมาคือ เครื่องรับจะรับสัญญาณได้ยากขึ้นมาก ทำให้มีการสูญเสียแทรกและอัตราความผิดพลาดบิตสูงขึ้นมาก นี่คือความแตกต่างพื้นฐานระหว่างสองเทคโนโลยีที่ถูกมองข้ามไปในบูธเหล่านี้
แต่พวกเขามีข้อได้เปรียบที่อ้างไว้มากมาย พวกมันประหยัดพลังงานมากกว่า มีความทนทานต่อความร้อนและความน่าเชื่อถือที่เหนือกว่า และสามารถรวมเข้ากับชิปทรานซีฟเวอร์ CMOS ได้โดยตรง
Micro-LEDs มีระยะสั้นมาก ผมอยู่ที่บูธ Molex ซึ่งเป็น ODM สำหรับ micro-LEDs และพวกเขาบอกว่ามันถึงแค่ไม่กี่เมตรเท่านั้น หมายความว่านี่คือผู้สมัครที่มีศักยภาพสำหรับ scale-up CPO
Scale-Out CPO
สวิตช์ scale-out CPO มีสองประเภท: InfiniBand (Quantum-X) และ Ethernet (Spectrum-X)
มาเริ่มกันที่แบบ InfiniBand
มีโมดูล ELS (external laser) 18 โมดูล (ด้านล่างของรูปบน) และสวิตช์ ASIC 4 ตัวที่มี optical engine 18 ตัวล้อมรอบแต่ละตัว (ดูด้านล่าง, optical engine วงกลมสีแดง)
ทีนี้สำหรับ Spectrum-X มี ELS 16 ตัว... แต่ ASIC แค่ตัวเดียว!
ASIC ตัวนั้นมี optical engine 32 ตัวล้อมรอบ ดังนั้นจำนวน optical engine ทั้งหมดน้อยกว่าครึ่งหนึ่ง และอัตราส่วน OE ต่อ ELS คือ 2:1 แทนที่จะเป็น 4:1
ELS ยังระบายความร้อนด้วยของเหลว ต่างจาก Quantum X ที่ ELS ระบายความร้อนด้วยอากาศ
นี่คือแบบ radix สูงกว่า โดยพื้นฐานแล้วคือสวิตช์ 4 ตัวประกอบเข้าด้วยกัน
และแร็ค Spectrum-6 ซึ่งเป็นสวิตช์ radix สูงสี่ตัวประกอบเข้าด้วยกัน (สวิตช์ปกติ 16 ตัว) รองรับแร็ค NVL 72 ได้แปดตัว
Scale-Up CPO, ข้อสรุปสำหรับหุ้น, ประมาณการ EPS ของ Lumentum
ใน Substack ของผม เราจะพูดถึงว่าโมเดลของผม (การสร้าง CPO ELS/OE) เปลี่ยนแปลงไปอย่างไรหลังจากดูการออกแบบอ้างอิงของ Nvidia, แร็ค scale-up CPO จำลองที่บ้าคลั่งที่ผมเห็น (และนัยยะที่ทำให้ต้องตบหน้าสำหรับเกมจบของ scale-up CPO ที่ผมตระหนักได้), และข้อสรุปสำหรับหุ้นออปติคอล
ผมจะให้คำตอบสำหรับคำถามที่ผมโพสต์ในทวีตนี้
เราจะพูดถึงอัตราส่วน ตัวเลข และสมมติฐานกันมาก เพราะการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในสิ่งเหล่านี้สามารถทำให้รายได้ในปีต่อๆ ไปของบริษัทออปติคอลพุ่งสูงขึ้นหรือตกต่ำลงได้
และผมจะอัปเดตโมเดล Lumentum และประมาณการ EPS
กรุณาเยี่ยมชม Substack ของผมสำหรับบทความที่เหลือ: https://www.jasonschips.ai/p/computex-2026-review-ft-lumentum
