หนังสือแจ้งปิดกิจการอ่านแล้วเหมือนกันทุกที่ สถานการณ์เปลี่ยนไป ทีมงานรู้สึกขอบคุณ สิ่งที่เหลืออยู่จะถูกส่งคืนให้กับชุมชน เราเคยเห็นการแจ้งแบบนี้จากข้างในมาหลายครั้งพอที่จะบอกได้ว่า โดยปกติแล้วการแจ้งนั้นพูดถึงเหตุการณ์ได้ถูกต้อง แต่มักจะผิดพลาดเรื่องวันที่ไปถึงสี่ไตรมาสหรือมากกว่านั้น การตัดสินใจที่ทำให้บริษัทล้มเหลวนั้นเกิดขึ้นในขณะที่ทุกอย่างกำลังไปได้สวย โดยคนที่รู้สึก (อย่างถูกต้อง) ว่าพวกเขากำลังจะชนะในที่สุด
ไตรมาสที่ดีจริงๆ ซื้ออะไรได้บ้าง
ไตรมาสที่ไปได้ดีจะเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ลอยตัวให้กลายเป็นภาระผูกพันที่ตายตัว อย่างเงียบๆ ทีละลายเซ็น
คลังเงินแสดงตัวเลขออกมา แผนการจ้างงานก็ถูกกำหนดขนาดตามตัวเลขนั้น พนักงานยี่สิบห้าคนในตลาดที่มีการแข่งขันสูงด้วยเงินเดือนระดับสูง คือภาระผูกพันที่มาถึงในวันเดียวกันของทุกเดือน ไม่ว่ากราฟจะแสดงอะไรก็ตาม สัญญาเช่าสำนักงานสามปีและค่าจ้างผู้ดูแลสภาพคล่อง (market-making retainer) ก็ตามมาติดๆ จากนั้นก็เป็นที่ปรึกษากฎหมายในสองเขตอำนาจศาล และงบประมาณด้านความปลอดภัยที่เพิ่มขึ้นตามขนาดของโค้ดเบส รวมถึงโปรแกรมจูงใจที่ประกาศต่อสาธารณะพร้อมกับจำนวนเงินที่แนบมา
ภายใต้ทั้งหมดนั้นคือสินทรัพย์ที่เคลื่อนที่ได้ คลังเงินส่วนใหญ่เป็นโทเค็นของกิจการเอง ซึ่งตีราคาตามราคาล่าสุดที่พิมพ์ในสมุดคำสั่งซื้อที่กิจการ เอง ไม่สามารถขายเข้าไปได้โดยไม่ทำให้ราคาเคลื่อนไหว ช่องว่างนั้นคือจุดที่เลขคณิตผิดพลาด ระยะเวลาเดิน (Runway) คือมูลค่าคลังที่ขายได้หารด้วยอัตราการเผาเงิน (burn) และจำนวนที่ขายได้นั้นขึ้นอยู่กับความลึกของตลาดที่ทีมส่วนใหญ่ไม่เคยวัด เรานั่งอยู่หน้าเอกสารที่อ้างว่าระยะเวลาเดินสามสิบเดือนโดยมีสมุดคำสั่งซื้อที่สามารถรองรับได้แค่เก้าเดือน
เงินเดือนคือรายการที่เหนียวแน่นที่สุดในบริษัท และเป็นรายการสุดท้ายที่จะถูกเบิกถอน
ทุกอย่างอื่นสามารถปรับลดราคาลงได้ในไตรมาสที่ไม่ดี เจรจากับผู้ขายได้ การใช้จ่ายเพื่อการเติบโตหยุดลงโดยไม่ต้องมีการประชุม เงินเดือนและค่าเช่ายังคงเป็นตัวเลขเดิมในขณะที่สินทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลังลดลงครึ่งหนึ่ง
การตัดครั้งที่สองคือการตัดที่ร้ายแรง
การปรับโครงสร้างดำเนินไปในทางเดียวกันจากจุดนั้น ราคาตกลง และการตัดครั้งแรกคือการตลาด ซึ่งเป็นรายการที่บริษัทต่างๆ หยิบมาใช้ก่อน และเป็นรายการที่ทำให้พวกเขาสูญเสียส่วนแบ่งตลาดอย่างเงียบๆ การตัดครั้งที่สองคือ ค่าจ้างผู้ดูแลสภาพคล่อง (market-making retainer) เพราะมันเป็นรายการที่มีราคาแพงซึ่งดูเหมือนไม่ได้ซื้ออะไรเลย นั่นคือการตัดที่ทำให้บริษัทจบสิ้น
ความลึกของตลาดคือสิ่งที่ทำให้คลังเงินขายได้ พอเอาออกไป โทเค็นเดียวกันก็ขายได้แย่ลง ดังนั้นการขายที่จำเป็นเพื่อครอบคลุมเงินเดือนจึงต้องมีขนาดใหญ่ขึ้น และไปตกในสมุดคำสั่งซื้อที่บางลง การขายบนเชนจะถูกเปิดเผย ตลาดอ่านกระเป๋าเงิน ส่วนต่างราคากว้างขึ้น การขายในเดือนถัดไปก็แย่ลงไปอีก สามหรือสี่รอบแบบนี้ และคลังเงินก็จะกลายเป็นแค่ตัวเลขในสเปรดชีตที่ไม่มีเงินจริงอยู่เบื้องหลัง
คนที่ออกก่อนคือคนที่สามารถประเมินราคาทั้งหมดนี้ได้โดยไม่ต้องมีใครบอก วิศวกรอาวุโสที่มีตารางการได้รับสิทธิ์ (vesting schedule) และสายตาที่ช่ำชองในการอ่านสมุดคำสั่งซื้อ เข้าใจสถานการณ์ของกิจการได้เร็วกว่าคณะกรรมการ การหาคนมาแทนที่พวกเขามีค่าใช้จ่ายสูงกว่าเดิม เพราะข้อเสนองานตอนนี้รวมถึงโทเค็นที่ผู้สมัครได้ลดมูลค่าลงแล้ว
อุตสาหกรรมเก่าแก่ที่ตั้งราคาสิ่งนี้ได้อย่างถูกต้อง
การล่าปลาวาฬของอเมริกาในศตวรรษที่สิบเก้าจ่ายค่าจ้างให้ลูกเรือเป็น ส่วนแบ่ง (lays) ซึ่งเป็นเศษส่วนของกำไรที่การเดินทางแต่ละครั้งนำกลับมา ตั้งแต่ส่วนแบ่งใหญ่สำหรับกัปตัน ไปจนถึงเศษเสี้ยวเล็กน้อยสำหรับมือใหม่ที่ไม่เคยเห็นทะเลเปิด การเดินทางที่ไม่ได้อะไรเลยแทบจะไม่จ่ายเงินให้ใครเลย ผู้ชายถูกคิดค่าใช้จ่ายในการเตรียมตัวจากส่วนแบ่งนั้น และบางคนกลับบ้านโดยเป็นหนี้เจ้าของเรือ ซึ่งทำให้มันเป็นข้อตกลงที่โหดร้ายสำหรับลูกเรือ แต่เป็นข้อตกลงที่อยู่รอดได้อย่างน่าทึ่งสำหรับคนที่ให้เงินทุนแก่เรือ ค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดของการเดินทางลอยตัวไปตามผลลัพธ์ของการเดินทาง
กิจการ Web3 มักจะทำสิ่งนี้ในทางกลับกัน ด้านสินทรัพย์เคลื่อนไหวอย่างรุนแรง ในขณะที่ด้านภาระผูกพันถูกตรึงไว้กับปฏิทินสกุลเงินเฟียต ซึ่งลงนามไว้ในช่วงสูงสุด ส่วนเดียวของโครงสร้างที่ทำงานได้ดีในช่วงที่ราคาตกคือส่วนที่กำหนดมูลค่าเป็นโทเค็นเอง เนื่องจากโปรแกรมจูงใจที่กำหนดราคาเป็นโทเค็นจะหดตัวลงพร้อมกับทุกสิ่งทุกอย่าง โดยอัตโนมัติ โดยไม่ต้องมีการประชุมที่ยากลำบาก
ทำเลขคณิตในขณะที่ตัวเลขยังสูงอยู่
แบ่งกองภาระผูกพันออกเป็นสองส่วน ด้านหนึ่งคือทุกอย่างที่มาถึงในจำนวนที่แน่นอนในวันที่แน่นอน ได้แก่ เงินเดือน ค่าเช่า ค่าจ้างผู้ดูแล ค่าประกัน ค่าที่ปรึกษากฎหมาย อีกด้านหนึ่งคือทุกอย่างที่หดตัวลงเมื่อโทเค็นหดตัว รวมยอดด้านคงที่เป็นเวลา ยี่สิบสี่เดือน และถือจำนวนนั้นไว้ในสิ่งที่เคลื่อนที่ไม่ได้ แยกออกจากคลังเงินดำเนินงาน และแยกออกจากคำจำกัดความของ "เงินสำรองพร้อมใช้" ของใครก็ตาม
ทีมส่วนใหญ่พบว่าตัวเลขที่ได้นั้นไม่สบายใจนัก มันมักจะใหญ่กว่าสำรองที่พวกเขาถืออยู่มาก และเล็กกว่าระยะเวลาเดินบนสไลด์บอร์ดครั้งล่าสุดของพวกเขามาก ระยะห่างนั้นคือสาเหตุทั้งหมดของความล้มเหลวที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า และมันสามารถวัดได้ในวันที่คลังเงินมีมูลค่าสูงที่สุด ซึ่งเป็นวันเดียวที่กิจการสามารถปิดช่องว่างนี้ได้อย่างสบายใจ
ทีมที่เราได้เห็นผ่านวงจรเต็มรูปแบบมาได้อย่างสมบูรณ์นั้นผิดเรื่องราคาเหมือนคนอื่นๆ พวกเขาได้จัดหาเงินทุนสำหรับด้านคงที่ของบริษัทไว้ล่วงหน้า ในสิ่งที่ลดลงครึ่งหนึ่งไม่ได้ ดังนั้นไตรมาสที่ไม่ดีจึงทำให้พวกเขาเสียแผนการจ้างงานเท่านั้น ใครก็ตามที่ดูแลการเงินของคุณสามารถสร้างการแบ่งแยกนั้นได้ภายในบ่ายวันเดียว ขอให้เขาทำในขณะที่คลังเงินอยู่ในระดับสูง
