Lãnh đạo ngành bán lẻ Serenity và ngôi sao mới nổi Leopold: Cách hai thợ săn hàng đầu kiếm lời từ "giới hạn vật lý" của AI

Trong hai năm qua, chiến lược đơn giản và sinh lời nhất là mua cổ phiếu Nvidia, nhưng chiến lược này đang mất dần lợi thế. Khi ai cũng biết H100 đang khan hiếm và mọi báo cáo thu nhập đều giống như một bản sao chép, Alpha biến mất.

Giới đầu tư thông minh thực sự đã bắt đầu nhìn xa hơn các tầng phần mềm và những câu chuyện tiếp thị để xem xét lại nền tảng vật lý đằng sau hoạt động của AI. Năm nay, hai cá nhân với phong cách hoàn toàn trái ngược đã trở thành những chỉ báo mới được theo dõi nhiều nhất trong lĩnh vực đầu tư AI.

Một là một nhà giao dịch ẩn danh ẩn sau hình đại diện anime nữ trên X. Anh ta tuyên bố đã từ chối lời đề nghị từ Nvidia, xuất bản bài báo trên tạp chí Nature, và đạt được mức lợi nhuận 45 lần đáng kinh ngạc trong năm nay nhờ phân tích các thành phần cấp thấp nhất của chuỗi cung ứng. Không ai biết danh tính thực sự của anh ta; họ chỉ biết anh ta là Serenity.

Người kia là một "người lưu vong" 24 tuổi từ OpenAI, người đã chuyển từ một nhà nghiên cứu thất vọng thành người sáng lập quỹ phòng hộ quản lý hàng tỷ đô la. Anh ta đặt cược vào việc định giá lại năng lượng, cơ sở hạ tầng điện toán và lưu trữ dựa trên các ràng buộc vật lý. Tên anh ta là Leopold Aschenbrenner, một kẻ ngoại đạo trong giới tinh hoa Thung lũng Silicon.

Một người tìm kiếm "nút thắt cổ chai" ở cấp độ vi mô, trong khi người kia đặt cược vào việc tái cấu trúc các "nút thắt cổ chai vật lý" ở cấp độ vĩ mô. Sự trỗi dậy của họ không chỉ là sự va chạm của hai chiến lược đầu tư, mà còn là hồi chuông cảnh tỉnh cho việc định giá lại các tài sản cơ bản trong kỷ nguyên AI.

Serenity: Khai thác những "Ngựa ô" tiềm ẩn với "Lý thuyết Lá tía tô"

Nếu bạn theo dõi cộng đồng chứng khoán Mỹ trên X, gần như không thể bỏ lỡ một tài khoản tên là Serenity (@aleabitoreddit). Với hình đại diện anime và đăng bài thường xuyên, nội dung của anh ta chủ yếu tập trung vào vật liệu bán dẫn, chất nền mô-đun quang và bo mạch điện toán biên, hiếm khi thảo luận về các ứng dụng AI phổ biến.

Không ai biết danh tính thực sự của anh ta. Anh ta tuyên bố có nền tảng về lập trình và học thuật, là tác giả của tạp chí Nature và là thành viên của RISC-V Foundation. Anh ta thậm chí còn tuyên bố đã từ chối lời mời dẫn dắt một nhóm AI tại Nvidia vào năm 2018 khi cổ phiếu chỉ còn 6 đô la.

Danh tiếng của Serenity bắt đầu từ đầu năm 2022 trên diễn đàn bán lẻ nổi tiếng Reddit r/wallstreetbets (WSB). Vào thời điểm đó, AXTI, một nhà sản xuất chất nền indium phosphide, đã bị thị trường bỏ qua. Anh ta đã đăng một bài phân tích chuyên sâu với tên "AleaBito", xác định nó là nền tảng vật liệu cho các mô-đun quang AI. Sau đó, cổ phiếu vi mô ít người biết đến này đã tăng vọt từ 12 đô la lên 70 đô la, tăng gần 6 lần. Dự đoán chính xác của anh ta đã dẫn đến lệnh cấm vì "kích động đầu cơ", vì vậy anh ta đã chuyển sang X vào tháng 7 năm ngoái. Kể từ đó, anh ta đã trở thành một "thám tử chuỗi cung ứng AI" với hơn 400.000 người theo dõi, trở thành người dẫn đầu cho các nhà đầu tư AI bán lẻ.

Hơn cả lợi nhuận, phương pháp nghiên cứu của Serenity đã để lại ấn tượng sâu sắc. Anh ta cô đọng triết lý đầu tư của mình thành "Lý thuyết Lá tía tô" do chính anh ta sáng tạo.

Anh ta dùng một nhà hàng sushi cao cấp ở Tokyo làm phép ẩn dụ. Nguyên liệu mà thực khách thèm muốn nhất chắc chắn là cá ngừ béo (otoro). Tuy nhiên, cách trình bày toàn bộ món ăn hoàn toàn phụ thuộc vào lá tía tô được cung cấp bởi các trang trại nhỏ cụ thể trên Bán đảo Izu: chúng khử mùi tanh và trang trí. Nếu các trang trại này ngừng cung cấp do thời tiết hoặc hậu cần, ngay cả cá ngừ ngon nhất cũng không thể được phục vụ, và nhà hàng cao cấp phải đóng cửa.

Nói một cách đơn giản, cá ngừ là đắt nhất, nhưng lá tía tô là không thể thiếu.

Trong chuỗi cung ứng AI, "lá tía tô" là những nhà sản xuất vô hình với vốn hóa thị trường nhỏ bé và thanh khoản mỏng, nắm giữ độc quyền công nghệ tuyệt đối trong các phân khúc sản xuất cụ thể.

Thay vì xếp chồng dữ liệu tài chính thông thường, phương pháp của Serenity là đi sâu vào tận đáy của chuỗi ngành: nghiên cứu các bài báo khoa học vật liệu, nắm vững các định luật vật lý, lập bản đồ chuỗi cung ứng, và thậm chí chạy các bản thảo nghiên cứu qua nhiều AI để kiểm tra đối kháng nhằm xác định mọi "nút thắt cổ chai không thể thay thế".

Trong hai năm qua, Serenity đã tập trung vào Co-Packaged Optics (CPO). Anh ta tin rằng khi các cụm AI mở rộng quy mô, kết nối đồng truyền thống và các mô-đun quang có thể cắm sẽ chạm phải giới hạn vật lý về công suất và tốc độ. CPO, đóng gói các thành phần quang và chip silicon trên cùng một chất nền, là con đường tất yếu của ngành.

Dựa trên nhận định này, anh ta đã xác định và đề xuất ba mục tiêu nút thắt cổ chai bùng nổ: Sivers, Raspberry Pi, và Soitec.

Serenity tiếp tục đi sâu vào các cấp thấp nhất của chuỗi cung ứng, thậm chí phát hiện ra NCI, một công ty hóa chất Nhật Bản sản xuất các tiền chất như phốt pho độ tinh khiết cao cấp bán dẫn, đẩy "nút thắt cổ chai" xuống cấp độ phân tử vật liệu.

Leopold: Từ 200 Triệu Đến 10 Tỷ, Làm chủ Kinh doanh chênh lệch Hạ tầng

Không giống như Serenity, thợ săn ẩn danh, Leopold Aschenbrenner là một thần đồng Thung lũng Silicon đang đứng dưới ánh đèn sân khấu với hàng tỷ đô la vốn.

Sơ yếu lý lịch của anh ta là một "hình mẫu thành công của giới tinh hoa." Anh ta tốt nghiệp thủ khoa tại Đại học Columbia năm 19 tuổi và làm việc cho FTX Future Fund và nhóm Superalignment của OpenAI. Vào tháng 4 năm 2024, Leopold bị sa thải khỏi OpenAI vì bị cáo buộc rò rỉ thông tin.

Sự kiện này đã thúc đẩy anh ta chuyển hướng sang đầu tư. Vào tháng 6 năm 2024, anh ta xuất bản một bản tuyên ngôn ngành dài 165 trang, "Situational Awareness: The Next Decade". Trong đó, Leopold mạnh dạn dự đoán rằng AGI sẽ đạt được vào khoảng năm 2027, với siêu trí tuệ xuất hiện vào năm 2030. Anh ta lập luận rằng nút thắt cổ chai thực sự không phải là thuật toán hay mô hình, mà là các nguồn tài nguyên vật lý như lưới điện, đất đai, trung tâm dữ liệu và lưu trữ băng thông cao.

Dựa trên lý thuyết tiên tri này, anh ta đã thành lập quỹ phòng hộ Situational Awareness LP. Các ông lớn Thung lũng Silicon như Nat Friedman, Daniel Gross, và anh em nhà Collison (người sáng lập Stripe) đã đóng góp hào phóng, nhanh chóng huy động được 225 triệu đô la vốn hạt giống.

Mối quan hệ xã hội của Leopold cũng đáng chú ý. Vị hôn thê của anh ta, Avital Balwit, đã làm việc tại Viện Tương lai Nhân loại (FHI) của Oxford và sau đó gia nhập Anthropic với tư cách là Chánh văn phòng của CEO Dario Amodei. FTX là một trong những nhà đầu tư sớm quan trọng nhất của Anthropic. Trước khi FTX sụp đổ, cả Leopold và Avital đều là thành viên cốt cán của FTX Future Fund.

Mạng lưới này cung cấp cho Leopold một luồng thông tin, góc nhìn nhận thức và nguồn lực độc đáo—có lẽ là Alpha lớn nhất và khó sao chép nhất của anh ta.

Vào ngày 18 tháng 5, Situational Awareness LP đã nộp hồ sơ 13F quý 1, cho thấy quy mô quản lý của quỹ đã vượt quá 10 tỷ đô la. Tài liệu tiết lộ một vị thế mua tập trung cao độ vào cổ phiếu lưu trữ và một danh mục quyền chọn bán trị giá 8,5 tỷ đô la chống lại toàn bộ lĩnh vực sản xuất chip và bán dẫn.

Nhìn vào cách bố trí danh mục đầu tư, Leopold sử dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch hạ tầng. Một mặt, anh ta mua mạnh nhà sản xuất phần cứng bộ nhớ SanDisk và đám mây điện toán chuyên dụng CoreWeave, định vị vững chắc tại các rào cản cứng của lưu trữ vật lý.

Mặt khác, anh ta đã đổ hàng tỷ đô la vào quyền chọn bán chống lại Nvidia (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML và quỹ ETF bán dẫn (SMH), về cơ bản là bán khống toàn bộ lĩnh vực.

Theo quan điểm của anh ta, định giá của lĩnh vực chip đã tách rời nghiêm trọng khỏi tốc độ xây dựng thực tế của cơ sở hạ tầng vật lý như lưới điện và trung tâm dữ liệu. Việc triển khai các cụm điện toán AI đòi hỏi nguồn điện ổn định, đất đai đầy đủ và hệ thống làm mát trưởng thành—cơ sở hạ tầng cần 3-5 năm để xây dựng, chậm hơn nhiều so với chu kỳ vận chuyển chip. Trong ngắn hạn, tốc độ tăng trưởng cao của các ông lớn chip là không bền vững, và định giá có thể đối mặt với sự điều chỉnh, với quyền chọn bán nắm bắt lợi nhuận từ sự sụt giảm.

Các công ty tiền điện tử cũng nằm trong danh mục đầu tư của Leopold; anh ta đã đặt khoảng 1 tỷ đô la vào vị thế mua đối với các công ty khai thác Bitcoin, mua IREN, Core Scientific, Riot và CleanSpark. Trong mắt anh ta, các công ty khai thác Bitcoin là những lựa chọn thay thế chiết khấu cho các trung tâm dữ liệu AI, bị thị trường định giá thấp nghiêm trọng.

Từ bỏ Phần mềm, Tập trung vào Hàng hóa Hữu hình: "Trạm thu phí" của Điện toán AI

Mặc dù Serenity và Leopold sử dụng các "bộ công cụ" khác nhau, nhưng cốt lõi đầu tư AI của họ rất giống nhau: từ bỏ lớp phần mềm không có rào cản vật lý và tập trung vào phần cứng bị ràng buộc bởi các định luật vật lý.

Cho dù đó là nguồn laser sóng CW bên ngoài và phốt pho độ tinh khiết cao trong mắt Serenity, hay các trạm biến áp và đất đai trong mắt Leopold, cả hai đều tiết lộ một điểm: bất kể AI đổi mới như thế nào ở lớp mô hình, ai kiểm soát các nguồn tài nguyên khan hiếm của thế giới vật lý sẽ có quyền thu "phí điện toán" từ các gã khổng lồ công nghệ trong kỷ nguyên AI.

Tuy nhiên, không có chiến lược nào là hoàn hảo. Cả hai sẽ phải đối mặt với các bài kiểm tra ở các khía cạnh khác nhau.

Đối với Serenity, điểm yếu lớn nhất là "vực thẳm thanh khoản" của cổ phiếu vốn hóa siêu nhỏ. Khi anh ta giới thiệu một cổ phiếu siêu nhỏ với vốn hóa thị trường chỉ vài trăm triệu cho 400.000 người theo dõi, một dòng vốn bán lẻ nhỏ cũng đủ để đẩy giá lên. Tuy nhiên, "lễ hội" này được xây dựng trên thanh khoản thấp. Nếu thanh khoản thị trường thắt chặt hoặc công ty không đáp ứng được xác nhận kỹ thuật, giá sẽ lao dốc, khiến các nhà đầu tư bán lẻ mua ở đỉnh mất trắng.

Ngoài ra, mặc dù nghiên cứu chuỗi cung ứng của Serenity về mặt kỹ thuật là kỹ lưỡng, nhưng danh tính, nền tảng và thành tích lịch sử của anh ta vẫn chưa được xác minh. Các nhà đầu tư không nên sao chép một cách mù quáng. Chiến lược "nút thắt cổ chai" có sức bùng nổ nhưng mang rủi ro chi tiêu vốn cao, biên lợi nhuận mỏng và khả năng mất khách hàng.

Đối với Leopold, kẻ thù lớn nhất là "độ trễ thời gian" của trò chơi vĩ mô. Thực tế là cơ sở hạ tầng vật lý tụt hậu xa so với nhu cầu điện toán là đúng về mặt khách quan. Tuy nhiên, thị trường vốn thường thể hiện tâm lý phi lý trí và hiệu ứng độ trễ lâu hơn, điều này có thể giữ cho định giá của các ông lớn chip ở mức cao trong thời gian dài hơn. Đối mặt với thu nhập mạnh mẽ và các đợt siết bán khống từ các gã khổng lồ như Nvidia, các quyền chọn bán khổng lồ của anh ta có thể chịu lỗ nặng trên sổ sách.

Ở một mức độ nào đó, Serenity và Leopold đại diện cho logic đầu tư AI của giai đoạn mới. Việc nắm bắt giá trị trong ngành AI đang chuyển từ bản thân chất bán dẫn sang các vật liệu, thiết bị, năng lượng và đất đai đằng sau chip.

Khi quy mô mô hình và nhu cầu điện toán tiếp tục tăng trưởng, các mắt xích chính trong ngành AI có tính khan hiếm, rào cản kỹ thuật và hạn chế về nguồn cung có khả năng sẽ nhận được nhiều sự chú ý hơn từ thị trường trong tương lai.

@PANewsCN

@PANewsLab