Trong tuần ngày 22 tháng 8, BTC đã tăng vọt 24%. Thị trường lập tức xôn xao: Liệu thị trường bò đã đến? Nhiều người vẫn còn hoài nghi.
Trước hết, kết luận: Tôi tin rằng những gì sắp tới không chỉ là một thị trường bò, mà là một thị trường bò quy mô lớn.
Dòng Dõi Vàng Của Bitcoin Thức Tỉnh Hoàn Toàn
Hãy bắt đầu với một điều rất bất thường.
Cùng tuần BTC tăng vọt, Vàng tăng 5,6%, trong khi Nasdaq giảm 2,1%.
Trong những năm gần đây, mọi người đã quen coi BTC như một cổ phiếu công nghệ beta cao. Khi chứng khoán Mỹ ở chế độ ưa rủi ro, BTC tăng; khi thanh khoản thắt chặt, BTC thường giảm nhanh hơn.
Nhưng lần này thì khác. Sau ngày 17 tháng 8, BTC và Vàng cùng mạnh lên, trong khi Nasdaq đứng yên.
Thực tế, kể từ tháng 5
Hệ số tương quan 60 ngày giữa BTC và Vàng đã tăng vọt, đạt đỉnh 0,636, tiến gần đến mức cao lịch sử
(0,64 vào tháng 11 năm 2020, trong khi mức trung bình dài hạn chỉ là 0,12). Trong khi đó, tương quan giữa BTC và Nasdaq đã giảm, chạm đáy 0,13 và hiện đang phục hồi lên 0,22.
Đường màu cam này vượt qua 0,5 hiếm đến mức nào? Kể từ khi BTC có dữ liệu giao dịch, số ngày đáp ứng điều kiện này chỉ chiếm 2,2%. Trước đợt này, nó chỉ xuất hiện trong hai giai đoạn lịch sử: tháng 8 năm 2020 và tháng 10 năm 2022.
Nhìn lại, tháng 8 năm 2020 chính là đêm trước của làn sóng tăng chính của thị trường bò lớn. Lúc đó, BTC đang tích lũy quanh $10.000 - $12.000. Vài tháng sau, nó phá vỡ các đỉnh trước đó và cuối cùng tăng lên $64.000, lợi nhuận tối đa +458%.
Trường hợp tháng 10 năm 2022 biến động hơn. BTC đang tạo đáy quanh $20.000. Sự kiện thiên nga đen sụp đổ FTX xảy ra vào tháng 11, đẩy giá xuống $15.700. Nhưng nhìn vào toàn chu kỳ, tháng 10 năm 2022 đã nằm trong vùng đáy dài hạn. Từ mức giá tín hiệu lúc đó đến đỉnh 73K sau đó, mức tăng tối đa đạt +276%.
Và bây giờ, chúng ta đang ở giai đoạn thứ ba trong lịch sử khi BTC và Vàng có tương quan cao. Nếu lịch sử lặp lại, bây giờ có thể là điểm khởi đầu của thị trường bò.
Hơn nữa, lần này có điều rất khác biệt.
Trong đợt năm 2020, tương quan trung bình giữa BTC và Nasdaq vẫn là 0,44. Lúc đó, trong môi trường QE toàn diện, tất cả tài sản đều được đẩy lên bởi cùng một dòng thanh khoản.
Trong đợt năm 2022, tương quan giữa BTC và Nasdaq thậm chí còn cao hơn với Vàng, đạt 0,62.
Chỉ lần này: tương quan với Vàng vượt quá 0,6, trong khi tương quan với Nasdaq giảm xuống dưới 0,25. Sự kết hợp này là lần đầu tiên trong lịch sử.
Nếu tương quan được hiểu là logic nào mà thị trường đang sử dụng để định giá BTC, thì trong ba giai đoạn tương quan vàng cao, đây là cấu trúc định giá "tài sản cứng chống mất giá" thuần khiết nhất.
Nếu nhìn kỹ hơn vào mối quan hệ giữa hệ số tương quan vàng và các chu kỳ, chúng ta thấy một hiện tượng lặp lại:
Sau khi BTC điều chỉnh hơn 25% so với đỉnh, tương quan 60 ngày với Vàng nhanh chóng tăng từ mức thấp lên trên 0,4
Điều này đã xảy ra bốn lần trong lịch sử: tháng 12 năm 2018, tháng 10 năm 2022, tháng 9 năm 2024 và tháng 6 năm 2026. Ba tín hiệu đầu tiên đều rơi gần các vùng đáy quan trọng. Nếu lịch sử lặp lại, 57K đến 58K có thể là vùng đáy cho chu kỳ này.
Hiện tượng này rất thú vị. Mặc dù BTC được mệnh danh là vàng kỹ thuật số, dữ liệu lịch sử cho thấy tương quan trung bình dài hạn của nó với Nasdaq là 0,45, trong khi với Vàng chỉ là 0,12. Thông thường, nó không giống vàng chút nào, mà giống một cổ phiếu công nghệ beta biến động cao hơn.
Vậy tại sao BTC lại có sự gia tăng tương quan với vàng vào cuối mỗi chu kỳ đáy?
Giả thuyết của tôi: Có hai loại vốn chơi BTC với logic hoàn toàn khác nhau.
Một nhóm coi nó như một cổ phiếu tăng trưởng rủi ro cao để giao dịch ngắn hạn. Khi dòng vốn này chiếm ưu thế, BTC di chuyển đồng bộ với Nasdaq.
Nhóm còn lại thực sự coi nó như một hàng rào dài hạn chống lại sự mất giá của tiền pháp định—dòng vốn mua vào câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
Trong một đợt giảm giá, nhóm vốn ngắn hạn đầu tiên chạy nhanh nhất. Khi giá chạm vùng đáy và chip dần tập trung vào tay nhóm thứ hai là những người nắm giữ dài hạn, sức mạnh định giá của thị trường chuyển dịch.
Khi ngày càng nhiều người mua sử dụng logic "tài sản cứng" để định giá BTC, câu chuyện vàng kỹ thuật số được thổi phồng, và biểu đồ cho thấy BTC và Vàng ngày càng di chuyển đồng bộ.
Chỉ Số Karma Tiết Lộ Vị Trí Chu Kỳ Ở Giai Đoạn Đầu Thị Trường Bò
Nếu hệ số tương quan vàng quan sát logic định giá hiện tại của BTC từ góc nhìn vĩ mô bên ngoài, thì Chỉ Số Karma đánh giá mức độ thanh lọc từ tâm lý thị trường và vị trí chu kỳ.
Chỉ Số Karma là một chỉ báo chu kỳ do CoinKarma phát triển. Nó tổng hợp chín khía cạnh bao gồm thanh khoản thị trường, tỷ lệ tài trợ, chi phí on-chain, xếp hạng ứng dụng và mức độ phổ biến tìm kiếm thành một nhiệt kế thị trường từ 0 đến 100. Trên 80 đại diện cho quá nóng; dưới 20 đại diện cho hoảng loạn cực độ.
Như biểu đồ trên, trước đợt tăng này, Chỉ Số Karma đã ở mức thấp trong một thời gian dài, thường xuyên giảm xuống dưới 20 vào vùng hoảng loạn cực độ, tương tự như đặc điểm tâm lý của các đáy lớn trong quá khứ.
Kể từ năm 2017, "BTC tăng hàng tuần hơn 20%" đã xảy ra 27 lần; đây là lần thứ 28.
Trong 27 lần trước, nếu bạn mua đuổi đỉnh sau đợt tăng, lợi nhuận trung bình sáu tháng sau chỉ là +3,6%. Trong khi đó, mua vào bất kỳ ngày ngẫu nhiên nào trong cùng kỳ mang lại lợi nhuận trung bình sáu tháng là +13,9%. Do đó, "mua đuổi tăng 20% hàng tuần" không có lợi thế lịch sử.
Nhưng nếu bạn tính đến Chỉ Số Karma, tình hình thay đổi hoàn toàn: Nếu Chỉ Số Karma trung bình 60 ngày trước đợt tăng dưới 30, chỉ còn 8 trường hợp. Kết quả là 6 thắng và 2 thua, tỷ lệ thắng 75%, và lợi nhuận trung bình tăng từ +3,6% lên +49,4%.
Nhìn vào Nasdaq, kết quả còn thú vị hơn.
Trong số 8 sự kiện đó, chỉ có 3 xảy ra khi Nasdaq không tăng trong cùng kỳ, nhưng BTC vẫn đạt mức tăng hơn 20%:
Tháng 12 năm 2018: +124,3% sáu tháng sau.
Tháng 5 năm 2019: +30,2% sáu tháng sau.
Tháng 10 năm 2023: +93,7% sáu tháng sau.
Ba lần này xuất hiện lần lượt ở đáy thị trường gấu, điểm khởi đầu của làn sóng tăng chính và vạch xuất phát của thị trường bò ETF. Tất cả đều duy trì lợi nhuận dương sáu tháng sau.
Lần này, Chỉ Số Karma trung bình 60 ngày trước đợt tăng chỉ là 19,5, đứng thứ ba thấp nhất trong số 9 mẫu tâm lý thấp. Trong khi BTC tăng vọt, Nasdaq giảm 2,1%.
Nói cách khác, lần này cũng phù hợp với cấu trúc "BTC tăng vọt độc lập với Nasdaq sau một thời gian dài thanh lọc tâm lý thấp", trở thành trường hợp thứ tư trong lịch sử.
Tổng hợp tất cả dữ liệu, có thể tóm tắt hai điều:
Thứ nhất, tương quan giữa BTC và Vàng đã tăng lên mức hiếm có trong lịch sử. Trong quá khứ, những tín hiệu như vậy xuất hiện sau một đợt điều chỉnh lớn hầu như luôn rơi gần các đáy quan trọng.
Thứ hai, Chỉ Số Karma cho thấy mức độ thanh lọc của đợt này khá đầy đủ. Trong lịch sử, khi thị trường bùng nổ sau khi ở trong tâm lý thấp kéo dài, hiệu suất tiếp theo thường tốt hơn nhiều so với mua đuổi đơn giản.
Một cái nhìn vào định giá xuyên tài sản, cái kia nhìn vào tâm lý chu kỳ; cả hai đều ủng hộ tuyên bố rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của thị trường bò.
Nhiều người sợ độ cao bây giờ vì BTC đã ở thị trường gấu quá lâu đến nỗi họ bị neo tâm lý.
Đặc biệt là gần đây, trong khi chứng khoán Mỹ và Vàng tăng hàng ngày, BTC liên tục giảm. Sau khi bị xoay vòng quá lâu, mọi đợt phục hồi đều giống như cơ hội thoát thân, và càng tăng nhanh, càng nhiều người sợ mua.
Nhưng nhìn vào hai tuần qua, sức mạnh tương đối của BTC đã thay đổi rõ ràng. Nó không chỉ mạnh hơn chứng khoán Mỹ, mà còn bỏ xa Vàng.
Phần đau đớn nhất của thị trường gấu là không ai biết đáy sâu đến đâu. Cuối năm 2018 là một ví dụ kinh điển. Nhiều người đã mua suốt từ $6.000, chỉ để BTC giảm một nửa xuống $3.000. Nhiều người suy sụp và bán hết ngay khi hòa vốn.
Nhìn lại, điểm vào thoải mái nhất trong đợt đó thực ra là khi BTC đột ngột nhảy từ $3.000+ lên $4.000. Mặc dù chi phí cao hơn đáy tuyệt đối, nhưng độ chắc chắn cao hơn nhiều vì giai đoạn tăng chính mới bắt đầu.
Tôi tin rằng bây giờ là một điểm vào tương tự. Tất cả các mẫu lịch sử phù hợp với "Tương quan Vàng Cao + Di chuyển Độc lập với Chứng khoán Mỹ + Thanh lọc Chỉ Số Karma" đều là giai đoạn đầu của làn sóng tăng chính của thị trường bò.
Đây Sẽ Là Loại Thị Trường Bò Nào?
Trong các thị trường bò BTC trước đây, nhiên liệu chủ yếu đến từ câu chuyện halving và sự tràn thanh khoản đô la Mỹ. "Vàng kỹ thuật số" được nhắc đến mỗi đợt, nhưng hầu hết chỉ dừng lại ở cấp độ chủ đề và hiếm khi trở thành dòng chính.
Lần này, tôi cảm thấy mọi thứ khác biệt.
Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 5,34%, mức cao mới kể từ năm 2007. Lợi suất cao hơn có nghĩa là các nhà đầu tư yêu cầu lợi nhuận cao hơn để cho chính phủ Mỹ vay dài hạn.
Mỹ hiện đang gánh khoản nợ gần 40 nghìn tỷ đô la. Lãi suất càng cao, chi phí tái cấp vốn cho nợ cũ càng nặng. Chi phí lãi vay tiếp tục đẩy thâm hụt lên, buộc chính phủ phải phát hành thêm nợ.
Những vấn đề này đã tồn tại từ lâu, nhưng điều đáng chú ý hơn là thị trường đang trở nên rất nhạy cảm với điều này.
Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ thông báo sẽ ít nhất tăng gấp đôi giới hạn mua lại hỗ trợ thanh khoản cho trái phiếu dài hạn. Sau tin tức, lợi suất dài hạn giảm, Vàng và BTC cùng tăng. Thị trường nhanh chóng giải thích đây là sự sẵn sàng của Bộ Tài chính để bơm thanh khoản nhằm duy trì thị trường trái phiếu.
Đến ngày 4 tháng 9, hướng đi đảo ngược. Bảng lương phi nông nghiệp Mỹ tăng 162.000, cao hơn nhiều so với dự báo 56.000, đẩy xác suất tăng lãi suất lên 65%. Lợi suất tăng, đồng đô la mạnh lên, và chứng khoán Mỹ, Vàng, BTC đều bị bán tháo.
Vài tháng trước, một báo cáo việc làm đơn lẻ có thể không gây ra phản ứng toàn thị trường như vậy. Bây giờ gió đã đổi; mọi người đều nhìn chằm chằm vào Fed, lợi suất dài hạn và thanh khoản. Các dây thần kinh của thị trường đang căng thẳng.
Đối với thị trường tài sản, vấn đề nợ của Mỹ có thể sẽ được giao dịch theo hai cách.
Đầu tiên, dựa vào AI để mở rộng miếng bánh. Tăng năng suất, lợi nhuận doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế vượt qua mở rộng nợ, tự nhiên làm giảm tỷ lệ nợ trên GDP.
Thứ hai, thông qua mở rộng tiền tệ và lạm phát, từ từ làm giảm giá trị thực của khoản nợ. Cái trước tương ứng với cổ phiếu AI, cái sau tương ứng với Vàng và BTC.
Trong những năm gần đây, thị trường đã đặt cược lớn vào con đường đầu tiên—cuộc cách mạng năng suất do AI mang lại. Nếu thị trường bắt đầu chuyển nhiều sự chú ý hơn trở lại nợ, thanh khoản và sức mua của tiền pháp định, các giao dịch chống mất giá có khả năng quay trở lại trung tâm sân khấu.
Vấn đề này ảnh hưởng đến tất cả mọi người nắm giữ tiền mặt, trái phiếu chính phủ, lương hưu và tài sản pháp định: Tiền của bạn sẽ có bao nhiêu sức mua trong mười năm nữa? Miễn là thị trường nghi ngờ liệu nợ có chủ quyền có thể mở rộng mà không cần pha loãng tiền tệ liên tục hay không, vốn sẽ tự nhiên tìm kiếm các tài sản có nguồn cung hạn chế không thể phát hành tùy tiện.
Vàng là câu trả lời truyền thống. BTC đang trở thành câu trả lời khác.
Trước đây, ngay cả khi các tổ chức đồng ý BTC là vàng kỹ thuật số, họ vẫn phải đối phó với các sàn giao dịch, khóa riêng, lưu ký, tuân thủ và kế toán. Các ETF giao ngay được thông qua trong đợt trước đã thực sự mở con đường này.
Bây giờ, các công ty quản lý tài sản, văn phòng gia đình, quỹ hưu trí và thậm chí các tài khoản môi giới tổng quát có thể trực tiếp phân bổ BTC bằng các công cụ tài chính quen thuộc. Câu chuyện đã luôn tồn tại. Đợt này, có một điểm vào tuân thủ để xử lý lượng vốn lớn.
Đây là lý do tại sao sự đồng bộ của BTC và Vàng lần này đáng chú ý hơn hai lần trước. Tương quan vàng đã tăng lên mức hiếm có, trong khi tương quan Nasdaq vẫn ở mức thấp. Từ góc độ logic tăng giá, đây có thể là lúc BTC gần với Vàng nhất trong lịch sử.
Nếu "chống mất giá tiền pháp định" thực sự nâng cấp từ một chủ đề lặp lại thành dòng chính thị trường tiếp theo, hồ vốn mà BTC phải đối mặt sẽ hoàn toàn khác.
Nếu BTC bắt đầu hấp thụ nhu cầu phòng ngừa toàn cầu đối với tín dụng tiền tệ, nợ có chủ quyền và sức mua giảm trong phân bổ tài sản, đó có thể là dòng vốn lớn nhất trong lịch sử BTC.
Nếu dòng chính vĩ mô này thực sự mở ra, những gì chúng ta đang thấy bây giờ có thể chỉ là điểm khởi đầu của một thị trường bò khổng lồ.
