Sai lầm đắt giá nhất trên thị trường không phải là một lệnh thua. Đó là nhầm lẫn giữa vận may với kỹ năng. Và thị trường là một cỗ máy được thiết kế để khiến bạn làm chính xác điều đó.
Bất kỳ ai từng làm cháy tài khoản, đều đã từng đúng vào một thời điểm nào đó. Họ có một hệ thống hiệu quả. Một chuỗi tuần lợi nhuận xanh. Một kết quả backtest trông giống như bậc thang lên thiên đường. Rồi nó dừng lại, và tiền bạc cũng ra đi theo.
Đây là sự thật khó chịu mà tôi muốn nhẹ nhàng dẫn dắt bạn qua, bởi vì một khi bạn đã thấy nó, bạn không thể không thấy nó, và nó sẽ lặng lẽ giúp bạn trở nên tốt hơn hầu hết những người giao dịch khác. Thị trường là một cỗ máy sản xuất ra những vận may có vẻ thuyết phục. Nó liên tục trao tặng những chuỗi thắng nóng hổi và những backtest đẹp đẽ cho những người chẳng có lợi thế nào, hoàn toàn do ngẫu nhiên. Kỹ năng duy nhất ngăn cách một công việc kinh doanh giao dịch thực thụ với một trò chơi đánh bạc, là khả năng phân biệt lợi thế thực sự với lợi thế may mắn. Hầu như không ai có nó, và nó hoàn toàn có thể học được.
Hãy để tôi chỉ cho bạn thấy tại sao chính bộ não của bạn lại chống lại bạn, tại sao toán học đảm bảo bạn sẽ bị đánh lừa, và sau đó là một số ít công cụ thực sự có thể tách biệt vận may khỏi kỹ năng.
Lớp 1 — Tại Sao Bộ Não Của Bạn Lại Là Vấn Đề
Hãy bắt đầu với cỗ máy đang thực hiện việc đánh giá: bạn.
Con người là những cỗ máy phát hiện khuôn mẫu, được tiến hóa để thấy một con hổ trong bụi cỏ, và một báo động giả hầu như chẳng mất gì, trong khi bỏ lỡ một con hổ thật thì mất tất cả. Vì vậy, chúng ta được điều chỉnh để tìm ra các khuôn mẫu ngay cả khi không có. Daniel Kahneman, người đã giành giải Nobel cho nghiên cứu về chính điều này, gọi nó là ngụy biện tường thuật: chúng ta lấy một đám rải rác ngẫu nhiên của các sự kiện và, mà không cần nỗ lực hay cho phép, dệt nó thành một câu chuyện có nguyên nhân. Ba lệnh thắng của bạn không phải là may mắn, bộ não của bạn khăng khăng. Chúng là do khả năng đọc hiểu thị trường, thiết lập giao dịch và kỹ năng của bạn.
Đây không phải là một lỗ hổng mà bạn có thể thoát ra bằng cách thông minh hơn. Kahneman đã dành năm mươi năm để chứng minh rằng những người thông minh nhất cũng bị đánh lừa tương tự, đôi khi còn hơn, bởi vì họ giỏi hơn trong việc bịa ra những câu chuyện có sức thuyết phục. Bước đầu tiên vừa khiêm tốn vừa giải phóng: hãy cho rằng bản năng thấy một khuôn mẫu của bạn là sai cho đến khi toán học chứng minh điều ngược lại.
Lớp 2 — Định Luật Đảm Bảo Bạn Sẽ Bị Đánh Lừa
Bây giờ đến phần toán học, và đây là phần làm thay đổi mọi thứ.
Năm 1989, nhà thống kê học Persi Diaconis cùng với Frederick Mosteller đã viết ra thứ mà họ gọi là Định luật về Số thực sự Lớn. Nó nói một điều đơn giản và tàn khốc: với một số lượng phép thử đủ lớn, bất kỳ điều phi lý nào cũng không chỉ có thể xảy ra, mà còn được đảm bảo sẽ xảy ra. Hãy cho đủ người đủ cơ hội và ai đó sẽ tung được mười lăm mặt ngửa liên tiếp, trúng số hai lần, hoặc có một tháng giao dịch hoàn hảo. Không phải vì họ có tài năng. Bởi vì với hàng triệu người và hàng triệu lần thử, cái tỷ lệ một phần triệu ấy ắt phải rơi vào ai đó.
Hãy ngẫm nghĩ về ý nghĩa của điều đó đối với thị trường. Hàng ngàn nhà giao dịch mỗi ngày đều chạy hệ thống của họ. Chỉ riêng sự ngẫu nhiên đã đảm bảo rằng một số người trong số họ đang có những chuỗi thắng đáng kinh ngạc ngay lúc này, mà không hề có kỹ năng nào. Khi bạn thấy một "thiên tài" với hai mươi lệnh thắng xanh, gần như chắc chắn bạn đang nhìn vào người mà định luật số lớn luôn luôn tạo ra. Tuần lợi nhuận nóng hổi của chính bạn cũng là điều tương tự, nhưng nhìn từ bên trong. Nó cảm giác như là định mệnh. Nhưng thực ra nó là số học.
Lớp 3 — Nửa Kia Của Cùng Một Định Luật
Đây là điểm xoắn làm cho toàn bộ vấn đề trở nên hữu dụng.
Chính cùng một phép toán đã sản xuất ra những kẻ chiến thắng giả tạo, cũng là thứ duy nhất có thể tiết lộ một kẻ chiến thắng thực sự. Trở lại năm 1713, Jacob Bernoulli đã chứng minh Định luật Số lớn: khi bạn lặp lại một vụ cá cược ngày càng nhiều lần, kết quả quan sát được của bạn sẽ hội tụ về lợi thế thực sự bên dưới chúng. Một lợi thế thực sự 51% là vô hình trong mười lệnh, nhưng không thể nhầm lẫn trong mười ngàn lệnh.
Vì vậy, cả một lợi thế thực sự và một sự may mắn tình cờ đều giống hệt nhau trong một mẫu nhỏ. Không có cách nào để phân biệt chúng trong một trăm lệnh. Không phải bằng một biểu đồ đẹp hơn, không phải bằng sự tự tin hơn, không phải bằng một câu chuyện. Điều duy nhất ngăn cách kỹ năng với vận may là một mẫu đủ lớn để định luật Bernoulli có thể lấn át nhiễu. Đây là lý do tại sao những người bỏ cuộc sau tuần thứ ba với một chiến lược thực sự, và những người đặt cược cả gia tài vào một chuỗi may mắn, đều đang mắc cùng một sai lầm từ hai hướng ngược nhau: cả hai đều đang đọc một mẫu quá nhỏ để có thể nói lên bất kỳ điều gì.
Lớp 4 — Backtest Là Kẻ Nói Dối (và Đây Chính Xác Là Lý Do)
Đây là nơi mà hầu hết tiền của nhà đầu tư bán lẻ thực sự chết, vì vậy nó đáng để hiểu một cách sâu sắc.
Một bộ tối ưu hóa backtest thử hàng ngàn tổ hợp tham số và đưa cho bạn cái hoạt động tốt nhất trên dữ liệu lịch sử của bạn. Hãy nghĩ xem quá trình đó là gì. Bạn không phải đang khám phá một khuôn mẫu. Bạn đang tìm kiếm qua nhiễu thuần túy cho đến khi bạn tìm thấy một hình dạng tình cờ phù hợp với quá khứ. Với đủ số lần thử, bạn chắc chắn sẽ tìm thấy một cái, và nó sẽ trông thật tráng lệ, và nó sẽ chẳng có nghĩa lý gì.
Nhà toán học Marcos Lopez de Prado, cùng với David Bailey, đã đưa ra những con số cứng cho điều này. Họ đã chỉ ra rằng chỉ cần chạy ba lần thử backtest là đã đủ để tạo ra một chiến lược trông có vẻ có ý nghĩa thống kê nhưng thực chất là overfitting thuần túy. Hãy thử một vài trăm lần, điều mà bất kỳ phần mềm nào cũng làm được trong vài giây, và bạn có thể tạo ra hầu như bất kỳ tỷ lệ Sharpe nào bạn muốn từ dữ liệu ngẫu nhiên. Họ đã xây dựng một sự điều chỉnh cho nó, Tỷ lệ Sharpe đã được điều chỉnh giảm (Deflated Sharpe Ratio), mà toàn bộ công việc của nó là hỏi: với số lượng chiến lược bạn đã thử, kết quả này thực sự ấn tượng đến mức nào? Thông thường, câu trả lời trung thực là: không ấn tượng chút nào.
Và sự suy giảm là có thể đo lường được. Khi McLean và Pontiff theo dõi chín mươi bảy chiến lược vượt trội thị trường đã được công bố, lợi nhuận thực tế ngoài mẫu (out-of-sample) thấp hơn 26% so với backtest, và sau khi công bố, một khi thế giới đã biết, chúng giảm tới 58%. Lợi thế phần lớn là overfitting, và phần nhỏ thực sự có thật đã bị kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage) làm mất đi. Backtest chưa bao giờ là sự khám phá. Nó là cái bẫy.
Lớp 5 — Tại Sao "Thiên Tài" Luôn Mờ Nhạt Dần
Có một lực lượng nữa lặng lẽ xóa sổ những lợi thế giả tạo, và một quý ông thời Victoria tên là Francis Galton đã tìm ra nó vào năm 1886 khi đo chiều cao của cha mẹ và con cái của họ.
Galton nhận thấy rằng những bậc cha mẹ cao bất thường có con cái cao, nhưng trung bình thì thấp hơn một chút, gần với mức trung bình hơn. Những kết quả cực đoan thường được nối tiếp bởi những kết quả ít cực đoan hơn. Ông gọi đó là sự hồi quy về giá trị trung bình (regression to the mean), và nó ở khắp mọi nơi. Quỹ đã mang lại lợi nhuận 200% năm ngoái, nhà giao dịch đã thắng 15/15 lệnh, chiến lược đứng đầu bảng xếp hạng: để đạt đến mức cực đoan đó, họ hầu như luôn có một phần lớn sự may mắn chồng lên bất kỳ kỹ năng nào họ có, và may mắn không lặp lại. Vì vậy, giai đoạn tiếp theo trôi dạt trở lại mức bình thường, và mọi người gọi đó là "mất đi phép màu". Chưa bao giờ có phép màu nào cả. Đã có một sự cực đoan, và những điều cực đoan thì hồi quy.
Đây là lý do tại sao việc chạy theo chiến lược nóng nhất của tháng trước là một cách gần như hoàn hảo để mua vận may ngay trước khi nó cạn kiệt.
Lớp 6 — Những Công Cụ Thực Sự Phân Tách Lợi Thế Khỏi Vận May
Vậy phía bên kia làm gì? Làm thế nào một quỹ thực thụ phân biệt một tín hiệu thật với một bóng ma? Không phải bằng một bí mật. Mà bằng một danh sách kiểm tra gồm những biện pháp phòng thủ cũ, công khai, và kỷ luật để thực sự thực hiện chúng.
Họ kiểm tra ngoài mẫu (out of sample). Lợi thế phải hoạt động trên dữ liệu mà nó chưa từng thấy, bởi vì việc khớp với quá khứ là tầm thường và dự đoán những điều chưa thấy là điều duy nhất có giá trị. Đây là những gì mà cross-validation (kiểm định chéo) chính thức hóa.
Họ yêu cầu ý nghĩa thống kê một cách trung thực. Ronald Fisher đã mang đến cho thế giới bộ máy cho điều này một thế kỷ trước, giá trị p (p-value) và kiểm định ý nghĩa (significance test), một cách để hỏi "liệu chỉ riêng sự ngẫu nhiên có thể tạo ra điều này không?". Nhưng, và đây là toàn bộ luận điểm của Lopez de Prado, họ điều chỉnh nó dựa trên số lượng chiến lược họ đã thử, bởi vì ý nghĩa thống kê mà bạn tìm thấy bằng cách kiểm tra một ngàn ý tưởng thì không phải là ý nghĩa thống kê chút nào.
Họ tôn trọng kích thước mẫu. Một kết quả trên hai trăm lệnh chỉ là một lời đồn. Họ chờ đợi hàng ngàn lần lặp lại mà định luật Bernoulli thực sự yêu cầu.
Và họ săn lùng thiên vị sống sót (survivorship bias), cái bẫy mà Nassim Taleb đã xây dựng cả sự nghiệp để cảnh báo trong cuốn Fooled by Randomness (Bị Đánh Lừa Bởi Sự Ngẫu Nhiên). Những kẻ chiến thắng thì ồn ào và những tài khoản bị cháy thì im lặng, vì vậy bất kỳ bức tranh nào chỉ được xây dựng từ những kẻ sống sót đều là ảo tưởng. Nghĩa địa cũng phải được tính đến.
Không có công cụ nào trong số này là xa lạ cả. Fisher, những năm 1920. Galton, 1886. Bernoulli, 1713. Chúng miễn phí, có trong mọi sách giáo khoa thống kê, và chúng chính xác là những bước nhàm chán mà hầu như mọi nhà giao dịch bán lẻ đều bỏ qua trên con đường yêu thích một backtest.
Phần Thực Sự Quan Trọng
Bây giờ hãy kết hợp tất cả lại, bởi vì sự tổng hợp này mới là toàn bộ vấn đề.
Tìm ra một khuôn mẫu là vô giá trị, thị trường cho không chúng, hàng ngàn cái mỗi ngày, hầu hết là nhiễu. Một backtest thuyết phục là vô giá trị, ba lần thử có thể làm giả một cái. Một chuỗi thắng nóng hổi là vô giá trị như một bằng chứng, định luật số lớn đảm bảo ai đó đang có một chuỗi như vậy. "Thiên tài" mờ nhạt dần vì các kết quả cực đoan hồi quy. Mọi tín hiệu dễ dàng mà bộ não bạn đang cầu xin bạn tin tưởng, chính xác là loại tín hiệu mà toán học tạo ra một cách tình cờ.
Lợi thế chưa bao giờ là khuôn mẫu. Lợi thế chính là sự nghi ngờ. Đó là có kỷ luật để cho rằng bạn đã may mắn cho đến khi một khối lượng bằng chứng lớn, ngoài mẫu và được kiểm tra một cách trung thực, buộc bạn phải thừa nhận rằng có thể bạn đã không may mắn. Đó là thứ hiếm nhất trong toàn bộ trò chơi này, và nó là thứ duy nhất hoàn toàn nằm trong tầm kiểm soát của bạn. Nhà phân tích định lượng (quant) tại quỹ hàng đầu không thông minh hơn bạn. Họ hoài nghi bản thân họ hơn là bạn hoài nghi chính bạn.
Thị trường không thể bị đánh bại bởi người háo hức nhất muốn tin vào chuỗi thắng của chính mình. Nó được lặng lẽ trao cho người đủ bình tĩnh để nghi ngờ nó.
Đây là câu hỏi tôi muốn bạn dành thời gian suy ngẫm. Nếu một lợi thế thực sự và sự may mắn thuần túy trông giống hệt nhau trong bất kỳ mẫu nhỏ nào, và chính bộ não của bạn được thiết kế để gọi may mắn là "kỹ năng", thì câu trả lời trung thực duy nhất cho câu hỏi "Hệ thống của tôi có hiệu quả không?" hầu như luôn là "Tôi vẫn chưa có đủ bằng chứng." Vậy điều gì sẽ thay đổi nếu, trước lệnh giao dịch tiếp theo của bạn, bạn coi ý tưởng tốt nhất của mình là "có tội" cho đến khi những con số chứng minh nó vô tội?
