云和移动端已不再是颠覆金融服务业的核心驱动力。智能代币和价值代币才是。
十年前让金融科技（fintech）与众不同的所有前提假设——移动优先、云端部署、用 API 替代物理网点——如今已成为地球上每一家金融公司的入场券。当这些假设成为现实，这个赛道就不再是“未来趋势”，而是“当下标配”。
下一个时代正建立在三大转变之上。
- 决策正在从电子表格转向 AI 模型（而模型靠代币运行）。
- 过去锁在单一公司内部的记录，如今以代币形式存在于共享账本上。
- 客户正在变成带着钱包的 Agent。
钱就是代币。代币就是钱。
这篇文章将探讨这一切对金融业意味着什么、谁已经在行动，以及为什么第一家万亿美元级别的金融公司，必然是一家 AI 优先、代币优先的公司。
这里的 stakes，是全球最大的。
2025 年，银行业创造了比其他任何行业都多的净收入。金融业拥有全球最大的利润池，市值位居第二；据 BCG 估算，金融科技大约占其中的 4%。JP Morgan 即将成为首家万亿美元银行。而基于现代技术构建的公司中，还没有谁能望其项背。
这就是金融科技之后的路线图。
金融科技死于自身的成功。
在剥离传统银行网点、纸质流程和电话客服的成本方面，金融科技做得极其彻底。移动端让客户口袋里多了一台电脑，云端则为企业提供了更快、更便宜的基础设施。
这让许多客群首次实现了盈利。Nubank 正是凭借移动优先策略触达了 1.4 亿客户，每月服务成本仅 1 美元，却能带来平均 17.10 美元的收入（根据第二季度财报）。相比之下，在传统大行，一个零售客户每年贡献约 350 美元，服务成本却高出数倍，利润主要靠交叉销售或整体资产负债表来支撑。
Revolut、Nubank、Stripe、Ramp 和 Robinhood 还能继续复利增长很多年，而且大概率会如此。一个投资赛道可能会消亡，但它的赢家却在新的顺风下，成长为该赛道有史以来最大的公司。
金融科技在全球风险股权交易中的占比从 2021 年的 14.5% 降至 2025 年的 12.3%，而流向 AI 公司的金融科技交易占比则从约 10% 飙升至 70% 到 80% 之间（取决于数据来源）。边际 VC 资金现在已经是 AI 优先了。
决策、记录与分发。
每一个金融产品，都是一次决策、一条记录，以及一种触达你的方式。在 19 世纪的银行网点里，经理凭自己的判断为你的贷款定价，把它写进纸质账本，而网点就是你找到他的途径。决策是一场押注，记录是一个事实，分发是一座建筑。
从那以后，决策从单个人，变成了用电子表格的一群人，再变成了基础模型加人。
记录从纸张变成了数据库，又变成了代币。
分发从网点变成了手机，再变成了 Agent。
智能代币是决策的单位。它执行工作，输出结果会有波动，因为模型的回答是概率性的。价值代币是记录的单位。一美元的 USDC 或 OUSD，由美元或等价物按 1:1 支持。
但在过去两个时代里，存在三个瓶颈。
- 决策本身变化不大。我们引入了机器学习、规则引擎和信用评分，但策略依然由人来编写和调整。基础模型和 Agents 让决策能够更深地嵌入软件之中。
- 记录并不总能对齐。大型机能保存非常完善的记录，但它们被锁在单一机构内部，必须在其他地方不断复制和同步。稳定币和 RWA（价值代币）提供了一个单一的、可编程的事实来源。所有人看到的都是同一条记录。
- 分发依赖人的操作。优秀的 UI 设计把摩擦降到了接近于零，但最终还是得有人去点那个按钮。给用户看预算图表，并不能让他们更会存钱。而当 Agent 被授权自动把现金扫入储蓄账户时，UI 本身就消失了。
下一个时代将再次重塑这三个要素。
钱就是代币。代币就是钱。
8 月 19 日，Stripe 宣布收购 OpenRouter——这个网关每天在 400 多个模型间路由 10 万亿个代币，据报道交易额超过 70 亿美元。同一天，Ramp 推出了 Router.com，它会把每个请求发送给满足你质量标准的最便宜模型。金融科技领域两家运营最出色的公司，在同一周认定：路由 AI 代币是一项金融服务业务。
a16z 的 Martin Casado 将此称为“代币是新美元”。我想再往前推一步。并非所有代币都是美元。美元是确定性的，而智能代币是概率性的。路由器，就是概率性工作单元被定价为确定性价值单元的地方，每秒发生数百万次。
这是一个金融市场，而它刚刚由两家支付公司搭建完成。
智能经济就建立在这个循环之上。
金融业的超级平台已经显现出这种转变
那些实现规模化且增速最快的金融公司理解这一转变，你可以从它们近期的产品发布中看出来。它们都在三个方向上创新：决策（AI 模型和 agentic 工作流）、记录（使用价值代币化），以及向 Agents 和机器进行分发。
决策（AI 模型与 Agent 工作流）
记录（代币化与稳定币）
分发（Agent 即客户）
Robinhood 在代币化上的投入比 Nubank 或 Ramp 更激进，而 Nubank 在自研基础模型上走得更远。但把它们放在一起看，模式就清晰了。
金融业的决策正在转向智能代币
评估客户的还款能力，历来都是金融业的核心竞争优势。老牌机构的传统优势在于庞大的资产负债表来吸收损失，以及数十年关于消费贷表现的积累数据。但归根结底，这背后依然是电子表格、委员会，顶多加上机器学习。
Revolut 借助云和移动端以更低的成本完成了初期规模化。此后，8000 多万客户给了它一份别人没有的数据集。于是它构建了 PRAGMA——一个基于自身交易历史训练的基础模型，用来取代金融科技时代的规则和评分。结果是：不良信用风险识别率提升 130%，欺诈检测召回率提升 65%。任何委员会都不可能跑出这样的数字。Nubank 也做了同样的事，它的 nuFormer 直接读取原始交易代币，省去了数月的人工特征工程。
同样的转变也正在渗透到内部决策中。
当每个工作流都略有不同时，自动化就会失效。开户、核保、月末结账仍然需要人来填补缝隙。Agent 不需要工作流每次都一模一样，它只需要工作流是可读的。英国中小企业贷款机构 Allica 运行着这样一个 Agent：它接收一封非结构化的经纪人邮件，追讨缺失文件，调用决策引擎，并返回信贷审批结果。在首个生产周期内，它端到端处理了一半的案件，平均耗时 12 分钟——而在大行，这段旅程通常要几周。
智能代币正在成为真正的竞争优势。
金融业的记录正在转向价值代币
银行业的“核心”正从传统数据库余额转向价值代币。当机构之间需要对齐所有权、转移价值，或将资产开放给更广阔的市场时，这一点尤为关键。
过去，向消费者或企业发放贷款的公司，必须搭建昂贵复杂的后台运营体系，才能把这些贷款打包并作为证券转售。贷款只存在于纸质合同和他们专有系统的记录里。
代币化让每一项资产都更具流动性。
以 Figure 为例，它将房屋净值贷款生成为价值代币。随后，这些贷款会在市场（Figure Connect）上向资本市场买家开放。越来越多地，这也成为其他贷款机构（Figure 的竞争对手或未来的收购标的）可以复用的基础设施。2026 年第二季度，Figure Connect 处理了 28 亿美元的季度交易量，占其消费贷市场交易量的 65%。95% 的调整后净收入增长率和 54.6% 的调整后 EBITDA 利润率，让它的 Rule-of 得分达到约 150。\\
共享账本还解决了金融科技从未真正解决的问题：世界上不存在真正意义上的全球化金融科技公司。Nubank 在巴西是巨头，在墨西哥规模可观，在其他地方只是创业公司。Revolut 在欧洲很强，但在大多数较大市场中排名第四到第七。两大障碍阻止了我们拥有一个真正全球化的超级平台。
- 每个市场都要自己的牌照、资本和律师团队。仅在墨西哥，还没开始服务客户，监管资本就要约 1 亿美元。以及
- 钱会停摆。Fedwire 周六关门，CLS 和 T2 整个周末都在睡觉，美股每天只交易六个半小时。而跑在 AI 上的业务，每一刻都在运转。
代币天生就是全球化、全天候在线的，因此一个产品只需跑在一条轨道上，而不是对接四十家本地银行。Visa 现在每周七天用 USDC 与美国发卡行结算，而过去只有五个工作日窗口；Robinhood 的股票代币已在 120 多个国家上线。
为 7×24 小时交易而生的 AI Agents，只有在市场同样 7×24 小时开放并结算时才跑得通。
金融业的分发正在转向 Agents
我不想要你的 Agent。我想要我的 Agent 来用你的东西。
一旦 AI 能在金融任务中派上用场，它就开始表现得像一个经济主体。Agent 需要预算、身份、权限，以及代表某人持有或转移价值的方式。这就催生了一类全新的金融客户，因为原本为“拿着手机的人”设计的分发系统，现在正被替他们工作的软件直接调用。
人类带来的是注意力，这也是为什么消费互联网要在通往购买的路上层层收税。而 Agent 带来的是指令：帮我买 X，预算 Y，约束条件 Z。它发起查询，拿到结构化结果，毫秒级做出选择。你的品牌要么成为模型上下文窗口里的一行字，要么根本不存在。
Robinhood 是第一家大规模把 Agent 当作客户对待的公司。它通过交易和银行 MCP 服务器向 Agents 开放了账户，这样软件就不必去猜 UI 长什么样；目前已有 10 万名用户把受限账户交给了 Agent。对比一下那些把同类流量当成机器人封杀、然后纳闷客户为什么觉得网站坏了的航空公司。Stripe 的 Link 正在补齐另一半——让 Agent 能付款，给它一张获批额度的一次性卡，这样它就能消费，而无需接触你的凭证。
Agents 成倍放大了金融企业能服务的客户数量
金融科技之后是什么
JPMorgan 会率先突破万亿美元，靠的是存款、牌照和足以吸收冲击的资产负债表。旧护城河并没有死，远没有，它们只是不再是唯一的护城河了。
现在每家金融公司都有三个可以建立优势的方向。
- 决策。风险决策迁移到你自己的基础模型中，Agents 接管那些一直抗拒自动化的工作流。
- 记录。资产走出你的围墙变得可流转，资金和市场实现全球化、全天候运行。
- 分发。Agent 成为客户。
未上市公司的记分牌之所以令人兴奋，是因为你第一次可以从这里画出一条通往万亿美元的线。
- Stripe。估值 1590 亿美元，拥有金融科技领域最强的开发者锁定效应，而且刚刚买下了 AI 代币被定价的地方。
- Revolut。据报道正以 1150 亿美元估值融资，8000 多万客户，用于资金的基础模型已投产，牌照版图刚新增美国（有条件）、澳大利亚和阿联酋。
- Ramp。估值 440 亿美元，年化收入突破 10 亿美元，自由现金流转正。
Coatue 的 Magnificent 8 名单里有两家金融科技公司；而 Coatue 自己的测算显示，一旦跨过门槛，从 1000 亿美元走到万亿美元的概率约为 31%。
也别低估那些原生的 AI 金融公司。Hebbia 表示管理着 30 万亿美元 AUM 的机构在使用它，而 Rogo 在十六周内从 7.5 亿美元涨到了 20 亿美元。如果其中有一家达到了 Cursor 在编程领域的规模，它不会称自己为金融科技。
第一波金融科技浪潮把银行装进了你的口袋。
下一波将深入那些留在屏幕背后的决策、记录和工作流。
第一波浪潮中的公司有能力引领这场转型，但它们所创造的赛道标签，已经无法描述前方的工作了。
作为一个投资赛道，金融科技已经死了，因为它的前提假设赢了。
ST.
下期预告：即将到来的时代，是我们为智能经济提供融资的时代。
