预测：黄仁勋将永远改变科技公司打造主导商业模式的逻辑。他利用 NVIDIA 的算力护城河，如今正围绕它构建一整个生态系统，来守护这份竞争优势
1. 客户集中度过高的问题
在 2026 财年第二季度，NVIDIA 录得 960 亿美元营收。其中超过 50% 来自超大规模云厂商（hyperscalers），其余来自 AI 企业和边缘计算领域，包括 CoreWeave、Lambda 等 neocloud（新兴云）公司。
NVIDIA 的增长速度前所未有。
那么问题出在哪里？
五家客户占了 NVIDIA 应收账款总额的 70%。仅最大一家客户就占其应收账款的 22%。
作为 CEO 或 CFO，你绝不会想陷入这种处境。如果丢掉一份合同就意味着失去五分之一的业务，那你每天都会活在"这个客户随时可能离开"的恐惧中。
更可怕的是，这些大客户每一家都是市值万亿美元的巨头，而且都在内部研发替代你产品的方案。你的毛利率高达 70% 以上，而他们正想方设法不再把这些钱交给你。
Google（TPU）
Amazon（Trainium）
Microsoft（Maia）
Meta（MTIA）
2. 给自己的客户融资：CoreWeave 案例
NVIDIA 的解法是什么？通过中间商来承接 GPU 需求，而不是直接卖给终端客户。
2023 年 4 月，NVIDIA 参与了 CoreWeave 2.21 亿美元的 B 轮融资，出资 1 亿美元认购了 1790 万股优先股。这笔资金帮助 CoreWeave 在 ChatGPT 发布引发的 AI 热潮导致供应短缺之前，提前囤积了 H100（NVIDIA GPU）。
与此同时，NVIDIA 还签署了一份 3.2 亿美元的主服务协议（MSA），自己成了 CoreWeave 的云客户。一步棋走完，黄仁勋同时成了 CoreWeave 的投资人、供应商和客户。
2025 年，NVIDIA 进一步深化合作，把 GB200 NVL72 的优先配额给了 CoreWeave。同年 3 月，NVIDIA 在 CoreWeave IPO 中下了基石订单，即便对方已经上市，依然持续为其输血。
当年 9 月晚些时候，NVIDIA 承诺到 2032 年前购买 CoreWeave 所有未售出的算力，总额最高达 63 亿美元。这为向 CoreWeave 注资的股权投资者和债权人提供了兜底保障，实质上为这家 neocloud 公司打开了资本市场的大门。
2026 年，黄仁勋宣布全新的 Vera Rubin NVL72 部署也将给予类似的优先配额，并以每股 87.2 美元的价格再向 CoreWeave 投资 20 亿美元（成为持股 11% 的股东）。很大程度上得益于黄仁勋的布局，CoreWeave 如今已是一家收入储备达 1040 亿美元、市值超过 400 亿美元的公司。
3. 复制这套打法
自 2023 年以来，黄仁勋把这套完全相同的打法复制到了一众其他 neocloud 公司和竞争对手身上。
举几个例子：
Lambda：NVIDIA 是早期股权投资人，也是该公司最大的客户之一。根据最新报道，NVIDIA 以 15 亿美元的价格在 4 年内回租了约 18,000 颗自家 GPU。
Nebius：根据最新报道，NVIDIA 通过一笔预付款认股权证持有其约 9% 的股份。据说 NVIDIA 像对待 CoreWeave 一样，让 Nebius 率先用上最新的 GPU 和 CPU 能力。
Nscale：NVIDIA 参与了其 C 轮融资。
xAI：NVIDIA 承诺向一个规模 200 亿美元的 SPV（特殊目的载体）投入最多 20 亿美元股权，该 SPV 从 NVIDIA 采购 GPU 并租赁给 xAI，租期五年。债务以芯片作为抵押，而 NVIDIA 的股权出资则充当缓冲垫，让债权人放心参与融资。
OpenAI：据报道，NVIDIA 进行了 300 亿美元的股权投资，并同意为其俄亥俄园区最高 1050 亿美元的租赁义务提供担保，同时还将在该园区担任算力供应商。
Anthropic：2025 年 11 月，NVIDIA 承诺投资 100 亿美元（微软同期投入 50 亿美元）。作为交换，Anthropic 与 Microsoft Azure 达成协议，将在 NVIDIA Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系统上获得最高 1 吉瓦的算力容量。
4. 开源：下一个前沿阵地
尽管如此，黄仁勋现在清醒地意识到，闭环模式依然会在 AI 生态中造就一批高度集中的买家。GPU 多元化解决了 AI 方程式的供给侧问题，但如果需求侧只有两三个大租户，NVIDIA 作为一家企业的战略地位和护城河就会慢慢消退。
开源就是解决这个问题的钥匙。如果开源模型能追平前沿模型（Anthropic、OpenAI）的水平，市场上就会出现成百上千个分散的算力买家。
通过支持开源，NVIDIA 能让供需两侧都分散在众多玩家之间，而自己稳坐中央，成为掌控整个生态的巨无霸。
作为该计划的一部分，NVIDIA 自身也承诺向开放权重模型投入约 260 亿美元。
截至目前，他们发布了 6 个模型系列：
- Nemotron，用于推理和 Agent
- Cosmos，用于物理世界 AI
- GR00T，用于机器人
- Alpamayo，用于自动驾驶汽车
- BioNeMo，用于生物学
- Earth 2，用于物理学
这是一步妙棋：黄仁勋从他供货 GPU 的客户那里获取算力，再用这些算力训练模型，而这些模型又会把需求重新导回给客户。
2026 年 3 月，八家实验室（包括 Mistral AI、Reflection AI 和 Perplexity）同意贡献数据和专业能力来训练 NVIDIA 的模型。首个与 Mistral 联合开发的基础模型将会开源。
这一领域最重磅的消息出现在 2026 年 9 月——NVIDIA 同意以约 130 亿美元收购全球最大的开源模型平台 Hugging Face。
NVIDIA 用 80 倍营收的估值买下了 Hugging Face。Hugging Face 是开发者挑选模型的平台，而这恰好给了 NVIDIA 一个绝佳机会，向这些开发者推销闲置算力。
5. 五层蛋糕
黄仁勋曾有一个著名的比喻，把人工智能比作一块五层蛋糕：
- 能源
- 芯片
- 基础设施
- 模型
- 应用
他从芯片层的优势起步，如今正在每一层精心构建生态，为 NVIDIA 的核心业务保驾护航。
他几乎凭一己之力塑造着 AI 的模样和人类的未来。我们在下跳棋，而黄仁勋在下国际象棋。
