日本顶级 SaaS 公司指标深度分析：SmartHR、LayerX 等

由于 SmartHR 和 LayerX 的表现一直是热门话题，我结合其他顶级上市 SaaS 公司对它们进行了分析！📊

SmartHR 的增长轨迹强劲，未来扩张空间巨大

对比各公司在 ARR 达到 300 亿日元时的增长率，SmartHR 的增长率高于 Sansan、Money Forward 和 freee，这表明其未来增长潜力强劲。

此外，SmartHR 已成功进入占国内软件投资 60-70% 的企业级市场。与其他主要依靠中小企业（SMB）增长的 SaaS 公司相比，SmartHR 在 ARPA 扩展和交叉销售方面似乎有更大的空间。

另一方面，Rakus 当时的增长率为 +49.6%（即使不考虑从 HOYA 转移考勤管理服务业务，也有 +45%），比 SmartHR 高出约 10 个百分点。尽管其营业利润率目前接近 30%，但 PSR 仅约为 5 倍。

SmartHR 要实现 PSR 5 倍或更高的估值，关键在于它能否利用其非上市公司的地位，在保持高速增长的同时，在幕后同步提升利润率。

这就引出了下一个要点：生产力。

生产力是平衡收入增长与盈利的关键（AI 驱动的业务与组织变革）

一般来说，企业级市场的 ARR 人均值往往高于中小企业，但 SmartHR 的库存生产力（= ARR ÷ 员工数）却低于 freee。

可以推测，SmartHR 在快速增长的背后，那些不直接带来收入的任务以及协调成本也在增加，导致其未能完全发挥生产力优势。

相比之下，LayerX 和 freee 最近显著提升了库存生产力。

查看这两家公司的新闻稿和 IR 资料，它们的共同因素似乎是“通过 AI 应用实现销售人员的早期入职”、“通过 AI 驱动开发抑制开发人力成本”以及“加强转售合作伙伴关系”。

另外，虽然从外部看不到，但我猜测它们已经超越了“通过 AI 提升现有任务效率”的阶段，进入了“以 AI 为前提重新定义业务和组织”的阶段，我很想了解更多这方面的信息。

尤其是 LayerX，尽管其 ARR 规模小于其他 SaaS 公司（通常规模较小的 SaaS 公司库存生产力更低），但能实现如此高的生产力，非常令人惊讶。

此外，LayerX 的获取生产力（= ARR 净增额 ÷ 员工数）大约是其他 SaaS 公司的两倍，表明其业务投资和运营效率极高。

代表董事福岛曾评论道：“我已经厌倦了仪表盘（我认为包括指标创建）和 AI 工具的重复造轮子”以及“识别那些可重复用于创造收入、提升生产力并持续提高决策效率的投资至关重要”。这种高生产力很可能源于管理团队在判断哪些活动该停止、哪些该投入方面做出了高分辨率的决策。

总结

SmartHR 凭借其高增长率和在企业级市场的布局，未来 ARR 扩张空间巨大。焦点在于，他们能否通过 AI 驱动的业务与组织变革来提升生产力和利润率。

LayerX 的 ARR 规模虽然还很小，但其高库存生产力与获取生产力令人瞩目。未来的关键在于，他们能在保持这种高生产力的同时，将组织和 ARR 扩展到何种程度。