抱歉，本週我的發文頻率可能較低。我去了台灣一趟，進行了一場晶片之旅。
這是從台北 101 頂樓看到的景色。這真是一座美麗的城市。
總之，Computex 基本上就在這棟建築物內舉行，裡面有非常多的攤位，簡直是人山人海（非常擁擠）。
透過觀察機架，並與攤位上各種有趣的人交談，可以發現大量的 Alpha 機會。
我們會先從投資者的角度，重點介紹各種有趣的展品。接著，我們會討論 CPO。我主要的收穫是關於規模化 CPO 的終局狀態（這點極其重要！）。
目錄
• 浸沒式冷卻
• 燃料電池
• 上銀（機器人供應商）
• DRAM
• Kyber 機架
• Astera Labs
• Nvidia RTX Spark（筆記型電腦）
• 聯發科 MicroLED
• Scale-Out CPO
• Scale-Up CPO、股市啟示，以及 Lumentum EPS
存取此內容即表示您承認並同意我們的條款與條件。（https://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditionshttps://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditions)）本研究報告不構成財務建議。
浸沒式冷卻
有一家名為 QuettaFlow 的公司，他們真的把 GPU 浸入液體中來冷卻。
是不是很酷？
不幸的是，正如你可以想像的，你不能把 NVL72 機架放進這種液體裡。這只適用於小型運算區塊，基本上就是企業內部部署。
這種液體不是水（廢話）。它是一種非導電性流體，是石油的副產品。你可以在設備浸沒的狀態下，將東西插到機架上。我實際上摸過它。它非常油膩。
其優點是成本低很多（40-50%）、更為緊湊（不需要 IT 機房或高架地板），並且能節省大量電力。
他們當然是私人公司，但我很想知道這項技術能發展到什麼程度。
燃料電池
有趣的故事。
我們在 Vertiv 的攤位上，問了那裡的人關於這個 800VDC 電源模組及其功能。
它是一個結合了變壓器和整流器的裝置，能將來自電網的交流中壓電轉換為 800 VDC。
這個裝置非常大且昂貴。我記得他們說單價大約是 300 萬美元。
所以我們問那個人：「如果你們直接有 800 VDC 的電源呢？那你們就不需要這個盒子了，對吧？」
他說：「嗯，那你要從哪裡獲得呢？」
哈哈
接著我們參觀了台達電子的攤位。他們是 Vertiv 和 Schneider 的競爭對手。基本上，他們做液體冷卻之類的產品。
但你知道他們也有 SOFC 解決方案嗎？
與使用陶瓷板的 Bloom 不同，台達授權了 Ceres 的 IP，而 Ceres 實際上使用的是鋼板。顯然，目前規格不如 Bloom，所以這比較像是用來填補產能缺口。
他們目前出貨量不大（30 到 50 MW），並安裝在台灣。他們也尚未完全獨立地進行商業化規模擴張，因為這些燃料電池的目的，更多是為了提供完整的電源解決方案組合，以補充他們類似 Vertiv 的產品。
在台灣交易所的代碼是 2308。
上銀（機器人供應商）
上銀是一家台灣的螺桿製造商，供應給機器人產業。他們製造致動器（幫助機器人移動的組件）。你知道致動器實際上占了機器人 BOM 的大部分嗎？
有趣的是，他們大部分的銷售其實是銷往北美，客戶包括像 Tesla 這樣的公司。這點很重要，因為很多這類零件來自中國，所以美國公司會發現像這樣的供應商，是地緣政治上安全的選擇。
中間是他們最好的組件，一個線性致動器。它們比兩側的旋轉式致動器更好（單價更高，商品化程度較低）。
我對他們做了進一步的研究。結果發現，他們 50% 的銷售額實際上來自半導體市場。所以，這是一家同時涉足機器人和半導體領域的公司。如果你有興趣，它在台灣交易所的代碼是 2049。然而，你可以想像，螺桿是相當商品化的產品。他們只有大約 10% 的市佔率。哈哈。而且他們在賣方預估的本益比是 40 倍。老實說，我原本預期這種業務的本益比會低得多。
DRAM
如何投資半導體 101：
• 看看 PCB。
• 找出佔據最大面積的元件。
• 買進。
我注意到一個反覆出現的主題，那就是你在 Computex 看到的幾乎每一個托盤，都有大量的 DRAM。這聽起來很明顯，但你真的需要親眼所見，才能直觀地理解 DRAM 在萬物中的含量有多高。
例如，這是 Vera CPU 運算托盤。
那些 SOCAMM 模組也是堆疊的，所以實際上的表面積比看起來還要大。
看好 CPU 在 Agent 領域的普及，幾乎等同於看好 DRAM。因為這將大幅增加連接記憶體的運算基礎總量（無論是否為加速運算）。
Kyber 機架
Kyber 機架非常酷。
GPU 從前方垂直插入。NVSwitch 模組從後方水平插入。它們透過正交中介板在中間連接。超級緊湊！節省空間！
這意味著你可以在一個機架中容納 144 個 GPU。它非常美觀且優雅。而且也沒有任何線纜。
然而，它們實際能夠為 Rubin Ultra 出貨的數量，受到供應鏈的限制。Kyber 機架需要高階（M9）CCL（銅箔基板），因為每通道速率正在提高，每個托盤的層數也在增加，而無線纜設計將這些訊號推過中介板和正交背板，對 M9 CCL 的 CCL 造成了更大的壓力。傳統的玻璃纖維無法滿足需求。你需要石英纖維，而石英纖維的製造難度更高，供應鏈也遠未成熟。
如果它真的開始量產，這將對未來的數據中心設計產生重大影響。如果數據中心變得更為緊湊，800 VDC 可能就能夠覆蓋整個機房，而無需經過損耗大的變壓器和整流器步驟（800 VDC 無法長距離傳輸）。這對 Bloom 來說極度利多，因為他們原生輸出 800 VDC。這意味著，如果更小尺寸的機架和數據中心獲得廣泛採用，燃料電池的總體擁有成本將變得更有競爭力。這值得用一整篇文章來討論。
Astera Labs
Astera Labs 製造連接晶片，例如用於銅纜通訊（CXL 和 PCIe）的重定時器（一種能清理訊號並將其重新同步到時脈的晶片）。
Astera Labs 是 Trainium 的主要供應商。2025 年的 10K 報告指出，單一客戶占其營收的 70%。我在想那個客戶是誰呢！
（這也是為什麼 Astera 是 Gavin Baker 的最大持倉。Gavin 相信 Trainium 是比 TPU 更好的 ASIC。）
可以把 Trainium 想像成 XPU 界的 Amazon Basics。
它們實際上採用氣冷，並且像一般電腦一樣使用 PCIe 進行 Scale-Up。有時候，我很驚訝不使用 NVLink 的運算竟然也能運作。
但你知道 Astera Labs 其實也有 LPO 解決方案嗎？
（LPO 就是沒有 DSP 的光收發器。可以把它想像成，光收發器之於 LPO，就像 AEC 之於被動銅纜。）
他們實際上並不自己製造 LPO 模組。他們銷售的是 LPO 交換器 ASIC 以及調製 SerDes 訊號的軟體。
這可以用於 PCIe Scale-Up！
LPO 具有與被動銅纜 DAC 相同的延遲，因為沒有重定時。與具有主動數據處理元件的 AEC 相比，LPO 幾乎是嚴格意義上的更好選擇，因為 LPO 可以達到 50 公尺的距離，而 DAC 在幾公尺內就會失效。
這是一個眼圖（PAM4，你可以從三個「眼睛」看出來）。
我對這支股票沒有特別的看法，除了它是一個追蹤 Trainium 資本支出的好指標。
Nvidia RTX Spark（筆記型電腦）
Nvidia 新的 Agentic 筆記型電腦。我在這裡唯一要說的是，它們都關著機而且背對著人群，這不是很奇怪嗎？我想試用看看，但它們甚至不能運作。這只會助長更多人批評它們的 ARM + Windows 設計。
聯發科 MicroLED
基於某種原因，聯發科對用於 Scale-Up CPO 的 microLED 非常執著。當我在他們的攤位時，有很大一部分空間都獻給了這個（普遍不受歡迎的）解決方案，而他們的客製化 ASIC 卻完全沒有出現。
有趣。
Micro-LED 是雷射的替代方案。許多光子學工程師不喜歡它們，因為雷射光基本上非常集中（相干性高、方向性強），而且是單一波長（有人在乎線寬嗎？），而 LED 光則非常發散。
就像你家的 LED 燈泡，和你能用來照射的雷射筆之間的差別。
因此，接收器更難捕捉到訊號，從而導致更高的插入損耗和誤碼率。這是兩種技術之間一個相當根本的差異，但在這些攤位上卻被某種程度地輕描淡寫了。
但它們確實有許多宣稱的優點。它們的能效更高，具有優異的熱穩定性與可靠性，並且可以直接整合到 CMOS 收發器晶片上。
Micro-LED 的傳輸距離非常短。我在 Molex 的攤位上，他們是 Micro-LED 的 ODM，他們說傳輸距離只有幾公尺，這意味著它是一個潛在的 Scale-Up CPO 候選方案。
Scale-Out CPO
Scale-Out CPO 交換器有兩種：InfiniBand（Quantum-X）和 Ethernet（Spectrum-X）。
我們先從 InfiniBand 開始。
有 18 個 ELS（外部雷射）模組（在上圖底部）和 4 個交換器 ASIC，每個 ASIC 周圍有 18 個光引擎（見下圖，光引擎以紅色圈出）。
現在來看 Spectrum-X。有 16 個 ELS……但只有一個 ASIC！
那個 ASIC 周圍有 32 個光引擎。所以光引擎總數不到一半，且 OE 與 ELS 的比例是 2:1，而不是 4:1。
ELS 也是液冷的，不像 Quantum X 的 ELS 是氣冷的。
這是更高埠數的版本。基本上就是 4 個交換器組合在一起。
而 Spectrum-6 機架，則是由四個高埠數交換器組合而成（相當於 16 個普通交換器）。這支援八個 NVL 72 機架。
Scale-Up CPO、股市啟示、Lumentum EPS
在我的 Substack 上，我們將討論在觀察了 Nvidia 的參考設計、我看到的瘋狂 Scale-Up CPO 模擬機架（以及我意識到的 Scale-Up CPO 終局之戰所帶來的震撼啟示），以及對光學類股的啟示之後，我的模型（CPO ELS/OE 建構）發生了怎樣的變化。
我將會提供我在這則推文中提出的問題的答案。
我們將會大量討論比率、數字和假設，因為這些因素的微小變化，都可能導致光學公司未來幾年的營收暴增或暴跌。
我將會更新我的 Lumentum 模型與 EPS 預估。
請造訪我的 Substack 閱讀文章其餘部分：https://www.jasonschips.ai/p/computex-2026-review-ft-lumentum
