EchoStar 的子公司 DISH DBS 與 DISH Wireless 提交了雙軌 Chapter 11 案件，旨在重組持續衰退的 DISH/Sling 付費電視業務，並透過 §363 出售來結束 DISH Wireless 的營運。此前，FCC 已施壓 EchoStar 出售其 5G 網路所需的頻譜執照，否則將面臨執照被吊銷的風險。
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業務描述
DISH DBS Corporation（簡稱「DBS」）與 DISH Wireless L.L.C.（簡稱「DWLLC」），連同其債務人⁽¹⁾ 及非債務人附屬公司，總部位於科羅拉多州恩格爾伍德，均為 EchoStar Corporation（納斯達克代碼：ECHO）（簡稱「EchoStar」，並與債務人及 EchoStar 的非債務人子公司合稱為「本公司」）的子公司。本公司是一家提供技術、網路服務、電視娛樂及連線服務的供應商，服務對象涵蓋全球的消費者、企業、營運商及政府客戶，旗下品牌組合包括 Boost Mobile、DISH、Sling TV、Hughes 及 HughesNet。
債務人由橫跨兩個集團的 18 個實體組成：
- DBS 債務人（12 個實體） — 包含 DBS 及其 11 個債務人子公司，這些公司以 DISH 和 Sling TV 品牌經營現金流穩健的付費電視業務。DBS 債務人將根據一項重組支持協議進行重組，並以持續經營的方式脫離破產保護。
- DISH Wireless 債務人（6 個實體） — 包含 DWLLC、其母公司 Neyland Networks LLC 及 4 個債務人子公司。從 2020 年到 2025 年，DISH Wireless 債務人（由 DWLLC 主導）建立並營運了本公司的全國性 5G 網路，品牌為 Boost Mobile 和 Gen Mobile，基礎設施投資超過 130 億美元。在 FCC 強制母公司 EchoStar 出售其核心頻譜執照後，該網路因失去營運基礎而被迫停用。DISH Wireless 債務人現在將根據第 363 條出售其絕大部分剩餘資產，由母公司 EchoStar 擔任「假馬競標者」（stalking horse bidder）。
DISH DBS Corporation 及其特定附屬公司於 2026 年 6 月 30 日（「申請日」）向美國德州南區破產法院提交 Chapter 11 保護申請，申報資產介於 10 億至 100 億美元之間，負債則介於 100 億至 500 億美元之間。
⁽¹⁾ 完整的債務人實體列表，請參閱下方的組織結構圖。
公司歷史
早期衛星時代
本公司由 Charlie Ergen、Candy Ergen 和 James DeFranco 於 1980 年創立，最初是一家 C 波段衛星經銷商，隨後轉型進入直播衛星電視領域。該公司於 1987 年申請直播衛星電視執照，1992 年取得西經 119 度軌道位置，並於 1995 年發射了第一顆衛星 EchoStar I，並於隔年 3 月獲得首批付費電視客戶。在 1990 年代末期至 2000 年代，本公司穩步擴張其衛星機隊和消費電視業務。
無線擴張時代
2008 年，本公司拆分為兩家公開上市公司，EchoStar 保留衛星和基礎設施資產，而 DISH Network Corporation（簡稱「DNC」）則持有消費衛星電視業務。同年，該公司開始大舉進軍無線通訊領域，最終透過 FCC 拍賣和二級市場購買，花費超過 300 億美元收購頻譜執照。2015 年，該公司推出了 Sling TV，這是一項直播的 Over-The-Top（OTT）串流服務。2020 年，本公司收購了 Sprint 的 Boost Mobile，以在 T-Mobile 收購 Sprint 後，維持第四家實體網路無線營運商的市場格局——這項承諾促使其基於雲端原生、開放式無線接取網路架構，建設了一個全國性的 5G 網路。
2023 年 12 月 31 日，這兩家公司再次合併，DNC 重新併入 EchoStar，在分離十多年後，將衛星與寬頻通訊、付費電視和無線業務整合到單一公司結構下。最近，在 2026 年 3 月，本公司發射了 EchoStar XXV Ku 波段衛星，以支援 DISH Network 在北美地區的直接到戶（DTH）廣播服務。
公司組織結構
資料來源：法院文件
營運概覽
本公司營運四個業務部門，但僅有兩個屬於本次 Chapter 11 案件的範疇：付費電視，即由 DBS 債務人營運的 DISH 和 Sling TV 業務（這是一個透過重組計畫進行重組的持續經營事業），以及其他，即由 DISH Wireless 債務人持有的舊有 5G 網路（在頻譜出售後正在進行出售和清算）。其餘兩個部門——無線通訊，即目前由非債務人 BoostCo 以混合型行動網路營運商（Hybrid MNO）模式營運的 Boost Mobile/Gen Mobile 業務，以及寬頻與衛星服務，透過 EchoStar 的 Hughes 子公司營運——則不在此次申請範圍內。
付費電視
DBS 債務人以 DISH 和 Sling 品牌提供付費電視服務——這是一項雖在衰退但仍能產生現金的業務，約佔 EchoStar 2025 財年合併營收的 65%（約 97 億美元），並貢獻約 24 億美元的營業收入。截至 2026 年 3 月 31 日，他們服務約 660 萬訂戶：其中約 480 萬為 DISH 衛星用戶，約 180 萬為 Sling 用戶。DISH 是一項垂直整合的直接到戶衛星服務，透過一個由八顆衛星（七顆自有，一顆租賃）組成的機隊，依據多年期、分層捆綁協議提供服務。債務人 Sling TV L.L.C. 是本公司的 Over-The-Top（OTT）串流服務：這是一種透過網路傳送、無合約的精簡頻道組合，目標客戶是「剪線族」和偏好行動裝置、尋求低成本替代方案的觀眾。
無線通訊
無線通訊是本公司最新的營收部門，截至申請日，以 Boost Mobile 和 Gen Mobile 品牌為約 700 萬訂戶提供全國性服務。該業務最初由 DWLLC 及其子公司（即 DISH Wireless 債務人）建立和營運，這些公司花費超過 130 億美元部署了一個全國性的 5G 網路。在 FCC 強制 EchoStar 將核心頻譜出售給 AT&T 和 SpaceX 後，本公司無法再自行營運網路，並於 2025 年 8 月將持續經營的無線業務從 DISH Wireless 債務人中剝離出來：客戶關係、關鍵合約和核心網路資產被注入 Boost SubscriberCo L.L.C.（簡稱「BoostCo」），這是一家隸屬於 DNC 的非債務人子公司，作為交換，DISH Wireless 債務人獲得了 50 億美元的集團內部債務減免。
該部門現在以混合型行動網路營運商（Hybrid MNO）模式營運——本公司擁有網路核心（即驗證用戶身份、處理通話、簡訊和數據的軟體）並保留客戶關係，同時向第三方營運商（主要是 AT&T）租賃頻譜和基地台站點來承載流量。由於此業務現在透過非債務人 BoostCo 營運，因此營運中的無線通訊部門不屬於 Chapter 11 案件的一部分。在 2025 財年，該部門創造了約 25%（約 38 億美元）的合併營收，但錄得約 4.95 億美元的營業虧損，且自 2022 年以來每年都處於營業虧損狀態。
其他（舊有 5G 網路）
其他部門包含本公司未用於混合型行動網路營運商（Hybrid MNO）營運的舊有 5G 網路及相關部署資產——實際上，這就是在持續經營的無線業務被剝離至 BoostCo 後，仍留在 DISH Wireless 債務人內部的資產。當 EchoStar 出售 DWLLC 營運 5G 網路所需的頻譜執照時，DWLLC 已建立的實體基礎設施便陷入了困境：DWLLC 於 2025 年 8 月停止部署（當時已滿足 FCC 的中期和最終建設計畫要求），開始進行除役作業，截至 2025 年 11 月 15 日，該網路已不再承載任何客戶流量。
法律與監管框架
本公司的業務建立在聯邦頻譜權利之上，而 FCC 是貫穿所有業務的核心監管機構。根據《通訊法》，FCC 負責頒發使用電磁頻譜所需的執照和授權，設定建設里程碑及其他條件（違反可能導致執照終止），並透過其無線和太空局採取行動，這些部門可以批准延期、審查對先前決定的重新審議請願書，以及終止執照。執照持有者必須支付年度監管和申請費用，維持對其執照和設施的控制，避免對其他用戶造成有害干擾，並與他們協調營運。
- 在付費電視方面， FCC 的監管是 DISH 衛星電視框架的核心。DBS 債務人持有用於傳送付費電視的衛星和軌道位置執照，這些執照受到建設和公共利益義務，以及規範干擾、訊號強度和覆蓋範圍的技術參數的約束。該業務還依賴於當地廣播電視台的轉播同意權，以及與版權法密切相關的多年期內容授權協議，並且受到 FCC 和 FTC 關於帳單與廣告真實性、電話行銷限制以及隱私法規的約束。
- 在無線通訊方面， 這種依賴性更為嚴峻：如果沒有 FCC 為其頻率頒發的執照，本公司就無法營運其設施，因此 FCC 明確表示打算使 EchoStar 的執照失效，這意味著本公司無法繼續營運其授權系統。關鍵在於，承載 5G 建設里程碑的無線頻譜執照是由 EchoStar 及其非債務人附屬公司持有——而非 DISH Wireless 債務人。
勞動力
債務人本身沒有員工。他們的全部勞動力在法律上受僱於非債務人 Echosphere L.L.C.——本公司的法定雇主——並根據 2026 年 5 月 5 日簽訂的共享服務協議提供給債務人使用。Echosphere 僱用約 9,100 名美國員工，為整個企業提供服務，每個債務人僅承擔其員工為其營運所花費時間的相應成本。非債務人母公司 DNC 代表 Echosphere 提供相關的薪資和福利資金，而債務人則以集團內部償還義務的形式，向 DNC 償還其分攤的份額。截至申請日，DBS 因這些員工服務分攤而欠 DNC 約 4,770 萬美元，而 DISH Wireless 債務人則欠約 100 萬美元。
申請前債務
DBS 債務人——集團內部貸款
- 76 億美元 2021 年對 DNC 的集團內部貸款（「DNC 2021 年集團內部貸款」） — DNC 將所得款項用於資助無線頻譜執照的購買和一般公司用途，包括 5G 網路的部署。該貸款包含兩批：一批於 2026 年 12 月 1 日到期，截至申請日未償還金額為 48 億美元（「2026 年批次」）；另一批於 2028 年 12 月 1 日到期，截至申請日未償還金額為 28 億美元（「2028 年批次」）。DNC 2021 年集團內部貸款最初以本公司 3.45–3.55 GHz 頻譜執照的權益作為擔保。在 2025 年第一季度，其中部分執照被替換為其他先前未設押且價值相等或更高的無線頻譜執照。2024 年 1 月，本公司完成了一系列轉讓，導致與 2026 年批次相關的 47 億美元應收款項從 DBS 轉移至 EchoStar Intercompany Receivable Company L.L.C.，該公司是 EchoStar 的直接子公司。
- 7,500 萬美元對 DWLLC 的定期貸款（「DBS 擔保貸款」） — DBS 根據 2026 年 4 月 21 日的一項定期貸款協議，向 DWLLC 提供了 7,500 萬美元貸款，用於一般公司用途。該貸款已獲得 DWLLC 特別委員會的批准，並由 DISH Wireless Leasing L.L.C. 提供擔保。該融資機制將於 2027 年 4 月 21 日到期，年利率為 5.50%，按月以現金支付利息，並以 DWLLC 和 DW Leasing 幾乎所有資產的留置權作為擔保。截至申請日，全部 7,500 萬美元仍未償還，並將在 DISH Wireless 債務人資產出售完成時全額償還。
DBS 債務人——申請前債務
資料來源：Bondoro，法院文件
DISH Wireless 債務人——申請前債務
- 來自 DBS 債務人的 7,500 萬美元定期貸款 — 如上所述。
- 35 億美元 DNC 優先擔保票據擔保 — DWLLC 和 DW Leasing 為 DNC 的 11.75% 優先擔保票據（2027 年到期）（「DNC 優先擔保票據」）提供擔保，該票據以正在出售給 AT&T 的 600 MHz 頻譜執照作為擔保。
- 來自 DNC 的 88 億美元貸款（「DWLLC 集團內部貸款」） — 從 2020 年開始，DNC 向 DWLLC 提供貸款以資助 5G 網路建設，後來根據 2025 年 8 月 22 日的貸款協議正式化。截至 2026 年 6 月 28 日，餘額約為 88.6 億美元（本金加應計利息），將於 2030 年 11 月 30 日到期，年利率為 11.50%，以實物支付利息。88 億美元的餘額已扣除 DNC 免除的 50 億美元，這筆免除是作為 DWLLC 在混合型行動網路營運商（Hybrid MNO）交易中貢獻給非債務人 BoostCo 的核心資產和合約的對價。
- 370 萬美元共享服務義務 — 與 DBS 債務人類似，DISH Wireless 債務人也依賴某些非債務人附屬公司提供對其業務營運至關重要的營運、行政、技術及其他企業服務。截至申請日，DISH Wireless 債務人因其共享服務義務，欠共享服務提供者約 370 萬美元。
最大無擔保債權
資料來源：Bondoro，法院文件
導致破產的事件——DBS 債務人
營運挑戰
DBS 債務人仍然是重要的收入和現金流來源，但付費電視業務已持續衰退，面臨著全行業的「剪線」趨勢、節目成本上升以及串流媒體競爭的壓力。在 2010 年訂戶數達到超過 1,400 萬的峰值後，本公司於 2014 年首次錄得全年付費電視訂戶淨流失，此後每年都在下滑——即使有 Sling TV 的增長，累計淨流失訂戶仍約達 730 萬。Sling 透過吸引「剪線族」來部分抵消流失，但由於其按月計費的模式，客戶流失率比衛星電視更高，需要持續的市場行銷來維持訂戶水準。
作為回應，DBS 債務人已從追求總訂戶數轉向最大化每位剩餘訂戶的獲利能力。在衛星電視方面，這包括針對性的留存獎勵（而非全面折扣）、針對高價值客戶的選擇性帳單減免或合約延期、改善服務以及選擇性內容包裝。對於 Sling，這意味著控制獲客行銷支出，並避免高額的促銷定價。為了控制節目成本，本公司對廣播公司採取了更強硬的立場——有時寧可暫時下架頻道，也不支付過高的費用——將高成本頻道移至更高層級的套餐，並削減公司員工、車隊、現場/倉庫和客服中心營運，以適應較小的訂戶基礎。
2024 年 1 月交易與債券持有人訴訟
在 EchoStar 於 2023 年 12 月 31 日吸收合併 DISH Network 後，合併後的集團進行了一系列整合交易，DBS 票據持有人指控這些交易將價值移出了 DBS 票據信用集團，使其無法追索——債務人對此指控提出異議。2024 年 1 月的交易 (i) 將約三百萬付費電視訂戶轉讓給一個新成立的非限制性子公司（DBS SubscriberCo），(ii) 將 Sling TV 業務指定為非限制性業務，以及 (iii) 將約 47.67 億美元的 2026 年批次集團內部應收款項從 DBS 轉移至一個 EchoStar 附屬公司。
DBS 為日常現金管理目的向 DNC 提供了集團內部貸款，並透過一份於 2028 年到期的集團內部貸款協議（「2024 年集團內部貸款」）正式記錄。另外，在 2024 年 9 月 29 日，DBS SubscriberCo 完成了 DBS SubscriberCo 融資——從外部投資者處獲得了約 23 億美元的擔保債務和 2 億美元的優先股權——並將所得款項轉貸給 DBS，主要用於全額償還 DBS 於 2024 年 11 月到期的約 20 億美元優先票據，其餘部分則用於一般公司用途，包括支付其他 DBS 債務的利息。
2024 年 4 月，DBS 信託契約受託人提起訴訟，指控 (i) 2024 年 1 月交易、(ii) 2024 年集團內部貸款以及 (iii) DBS SubscriberCo 融資構成違約以及實際和推定欺詐性轉讓。2025 年 8 月 21 日，法院駁回了與後續 2024 年 9 月 SubscriberCo 融資相關的指控，認為其過於推測，但允許其餘索賠繼續進行。重組支持協議（RSA）解決了此爭議。作為換取附帶偏見的撤訴，同意債權人獲得了一筆不可退還的 1.25 億美元全現金和解金——其中 7,500 萬美元由 DBS 在簽署協議時支付，5,000 萬美元由 EchoStar 在 2026 年 6 月 1 日支付——並且受到挑戰的 2024 年結構在很大程度上被撤銷：DBS SubscriberCo 和 Sling TV 實體被重新合併，恢復為 DBS 票據的擔保人，DNC 則在 2028 年到期日之前，向 DBS 償還了約 21 億美元的 2024 年集團內部貸款。
失敗的 DirecTV 交易
本公司最初試圖透過出售來解決其付費電視業務的槓桿問題。2024 年 9 月 29 日，它簽署了一份股權購買協議，擬透過一項債務交換交易將所有 DBS 股權轉讓給 DirecTV，該交易預計將使合併後的付費電視債務減少約 117 億美元。該交易取決於一項配套的交換要約，該要約要求 DBS 票據持有人接受至少約 15.7 億美元的本金削減。票據持有人拒絕了該交換要約，DirecTV 於 2024 年 11 月 22 日終止了該協議。
導致破產的事件——DISH Wireless 債務人
5G 網路建設與頻譜投資
困境的主要驅動因素是無線業務。自 2008 年以來，本公司積累了全國性的頻譜組合，並在 T-Mobile/Sprint 合併案中作為所需的第四家實體網路營運商介入——於 2020 年以 14 億美元收購了 Boost Mobile——隨後投資超過 460 億美元建設其全國性 5G 網路：超過 24,000 個站點上的 144,000 多個無線電設備，並從轉售商（MVNO）轉變為實體網路營運商（MNO）。FCC 的建設里程碑伴隨著高達 22 億美元的罰款風險，而本公司達成了每一項里程碑。為了加密其頂級市場的覆蓋，它獲得了一項快速延期——於 2024 年 9 月 17 日提交，並於 2024 年 9 月 20 日獲批——以七項加速承諾（包括在 2024 年底前覆蓋 80% 以上的人口、在 2025 年中前完成 24,000 個站點、提供負擔得起的全國性 5G 方案以及 Release 17 升級）換取了 1,173 個執照的最終截止日期延長，從 2025 年 6 月推遲至 2026 年 12 月，並最終推遲至 2028 年 6 月。
2025 年 5 月 FCC 信函
2025 年 4 月 14 日，SpaceX 向 FCC 表示，EchoStar 在其 2 GHz 頻譜上的使用率不到實際無線網路營運商預期使用量的 5%，並敦促該機構向新進入者開放該頻段（據 Via Satellite 報導）。2025 年 5 月 9 日，儘管本公司已獲得合規認證，主席 Carr 仍致函 Charlie Ergen，指示工作人員調查本公司的建設進度、2024 年的延期以及其 2 GHz 頻譜的使用情況。Carr 的信函直接針對該延期，聲稱 EchoStar 在前一屆政府期間閉門談判，以逃避其 2025 年 6 月的義務，並提及該公司先前在 2017 年和 2018 年錯過的里程碑，同時指出 Boost Mobile 的訂戶數比 EchoStar 五年前收購它時還要少。
在 2025 年 6 月的會議中，FCC 採取的立場是，EchoStar 的頻譜未得到充分利用，其持續持有不符合公共利益，並斷言本公司需要退出地面無線業務。2025 年 6 月 12 日，EchoStar 代表與川普總統會面，川普鼓勵達成友好解決方案；在隨後的一次會議中，FCC 主席指示 EchoStar 在加速的時間表內出售其大部分頻譜執照，在接下來的幾週內，FCC 持續施壓本公司加快談判並擴大出售範圍，拒絕了最初的提案，認為其不夠充分。
FCC 主導的頻譜出售
2025 年 8 月 25 日，EchoStar 及其某些非債務人附屬公司同意將其 3.45–3.55 GHz 和 600 MHz 頻譜執照出售給 AT&T——並授予 AT&T 對某些夏威夷執照的獨家租約延長 99 年——總對價約為 230 億美元現金，但需進行調整。如果調整後價格低於 186 億美元，EchoStar 沒有義務完成交易，儘管 AT&T 仍可按此 186 億美元的底價繼續進行交易。
兩週後，即 2025 年 9 月 7 日，EchoStar 同意將其 AWS-4 和 H-Block 頻譜出售給 SpaceX，總對價約為 170 億美元（最多一半現金，最多一半按每股 212.00 美元的價格以股票支付）；2025 年 11 月 5 日的一項修正案增加了 1695–1710 MHz 範圍內的 15 MHz AWS 頻譜，使總對價達到約 190 億美元，其中最多 110 億美元可以 SpaceX 股票支付。結合 AT&T 的交易，這兩項出售總計約 420 億美元的總對價。在 SpaceX 宣布消息的第二天，即 2025 年 9 月 8 日，主席 Carr 結束了他的調查——指示工作人員駁回重新審議請願書，確認 EchoStar 的獨家 AWS-4 權利，並認定其建設義務已履行完畢。
5G 網路除役
2025 年 9 月，在 AT&T 和 SpaceX 的交易出售了頻譜執照（但未出售任何網路基礎設施）且 FCC 結束調查之後，DWLLC 開始對其混合型行動網路營運商（Hybrid MNO）營運不需要的 5G 網路部分進行除役——從基地台站點移除軟體和設備，並關閉連接。由於 EchoStar 已出售網路所依賴的執照，DWLLC 無法再營運該網路或履行其相關協議，包括鐵塔租約。DISH Wireless 債務人現在打算將絕大部分剩餘資產出售給作為「假馬競標者」（stalking horse bidder）的 EchoStar（需接受更高或更優的報價），並已提交緊急動議，請求批准投標程序以及一項不受留置權和索賠影響的資產出售。
鐵塔租約訴訟與不可抗力爭議
從 2025 年 9 月開始，DWLLC 向其鐵塔出租人及其他 5G 網路交易對手方表示，FCC 的行動和頻譜出售基於不可抗力、契約目的落空及履行不能等理由，免除了其履約義務。它與數百名索賠人達成了和解，但許多人對這些抗辯理由提出異議，隨後引發了 170 多起訴訟——索賠內容包括未付租金、未來租金、設備拆除費用以及佔有權，主張的損害賠償金額超過 60 億美元。其中六起訴訟還指控 EchoStar 構成侵權干擾。約有 85 起案件已進入早期證據開示階段，2026 年 6 月 4 日，跨地區訴訟司法小組拒絕合併審理十起聯邦訴訟，認為它們的事實差異過大。
Chapter 11 申請
2026 年 3 月 19 日，DBS 債務人與持有 82% DBS 票據的持有人——一個由 Milbank 和 Lazard 提供建議的臨時團體，截至申請日支持率已升至約 88.3%——簽署了一項重組支持協議，該協議將 DBS 的融資債務從 97.5 億美元削減至 50 億美元，且無需進行任何本金削減。這項減免是透過現金實現的：沒有任何系列轉換為股權，也沒有任何本金被減記。
計劃將索賠分為十八個類別——十個針對 DBS（1A–1J），八個針對 DISH Wireless（2A–2H）——但從經濟角度來看，最終可簡化為兩個破產財團。在 DBS 方面，每個類別都能透過按面值支付或恢復原狀獲得 100% 的回收，只有五個票據持有人類別受到損害。在 Wireless 方面，唯一受損且有投票權的類別是一般無擔保索賠。
AT&T 交易收益
在 AT&T 交割日，AT&T 交易的收益會透過計劃及 FCC 信託文件所規定的幾種不同機制，分配到這兩個破產財團。
- $76 億的 2021 年公司間貸款支付給 DBS（為 DBS 重組提供資金）——在 AT&T 交割日後的三個工作日內，DNC 將支付 $76 億的 2021 年公司間貸款（$48 億用於 2026 年批次，$28 億用於 2028 年批次）給 DBS，而 DBS 將用這筆資金來分配給 DBS 債務人的票據持有人。
- $24 億的 FCC 信託出資（企業層級；Wireless 方受益）—— 這 $24 億的 FCC 信託出資是 FCC 批准頻譜銷售的條件之一。根據 FCC 信託協議，在完成向 AT&T 的轉讓後，這筆資金會直接從 AT&T 交易的收益中匯入信託，用於資助 5G 網路索賠人的受保索賠，其中 $2 億用於為 A 型索賠準備金提供種子資金。
- $35 億的 DNC 票據贖回（Wireless 方）——DNC 票據（即 $35 億、利率 11.75%、2027 年到期的優先擔保票據，由 DWLLC 和 DISH Wireless Leasing 提供擔保）將由非債務人 DNC 在 AT&T 交割日根據 AT&T 許可購買協議進行贖回，從而清償並解除 2F 類別的擔保，且無需任何債務人或破產財團進行分配。
兩個企業層級的結構性條款完善了 DBS 的重組：一項 DBS 現金掃描機制，從每季度超過 $5 億的可動用現金中，按面值（無溢價或罰款）贖回 2028 年優先擔保票據，從 2027 年 3 月 31 日結束的季度開始；以及修改契約，透過豁免或修改控制權變更的定義，允許未來與 DirecTV 合併，前提是合併後公司的總淨槓桿率在交割時不超過 2.75 倍。
DWLLC 索賠信託
DWLLC 索賠信託是 RSA 的一個工具，用於將一筆大額公司間索賠從 Wireless 破產財團引導至特定的 DBS 票據持有人。其唯一資產是 DWLLC 的 $88 億公司間貸款——即 DNC 為 5G 受保活動而向 DWLLC 提供的貸款。在申請日之前，DNC 將該貸款轉讓給 DBS，DBS 再轉讓給信託。該信託持有約 $88 億的這筆資金，作為對 DWLLC 的一般無擔保索賠，受益方為 2028 年優先擔保、2028 年優先和 2029 年優先票據持有人（類別 1D、1F、1G）。
該信託僅從 Wireless 方的價值（DWLLC 的破產財團和 FCC 信託）中回收。回收款項按照第六條 E 節瀑布式分配順序進行：首先支付信託費用；然後，在最高 $3 億的上限內，按比例分配給這三個類別用於選擇性贖回；接著，任何超出部分按面值分配給 2028 年優先擔保票據；最後，任何剩餘部分按面值按比例分配給 2028 年優先和 2029 年優先票據。在這些票據被贖回後，任何剩餘盈餘將歸還給重組後的 DBS。
索賠的處理方式——DBS 債務人
DBS 的重組是一項資產負債表重組，目標明確地針對已融資的票據債務。每一個非票據的利害關係方——包括有擔保、優先、貿易無擔保、公司間和股權——均不受損害並維持原狀。唯一有投票權的 DBS 類別是五個票據系列，其處理方式如下：
- 類別 1C——2026 年優先擔保票據（$27.5 億）——修訂後的 2026 年優先擔保票據按面值計算，外加應計利息和到期金額的現金；尚未到期的利息將滾入下一個半年付息日，而不計入本金。
- 類別 1D——2028 年優先擔保票據（$25 億）—— 修訂後的 2028 年優先擔保票據按面值計算，外加應計利息和到期金額的現金（機制與 1C 相同）。這些票據還帶有季度贖回功能：從 2027 年 3 月 31 日結束的季度開始，DBS 必須從每季度超過 $5 億的可動用現金中，按面值（無溢價或罰款）贖回這些票據。持有人還可透過上述 DWLLC 索賠信託獲得第二條回收途徑。
- 類別 1E——2026 年優先票據（$20 億）——現金等於 100% 的本金加上截至生效日的所有應計利息，包括違約利息的利息——無加付、溢價或罰款；透過契約受託人支付，該系列未支付的受託人費用由 DBS 以現金支付。
- 類別 1F——2028 年優先票據（$10 億）——修訂後的 2028 年優先票據按面值計算，外加應計利息和到期金額的現金（機制與 1C 相同）。持有人還可透過上述 DWLLC 索賠信託獲得第二條回收途徑。
- 類別 1G——2029 年優先票據（$15 億）—— 修訂後的 2029 年優先票據按面值計算，外加應計利息和到期金額的現金（機制與 1C 相同）。持有人還可透過上述 DWLLC 索賠信託獲得第二條回收途徑。
受損索賠的處理方式——DISH Wireless 債務人
在 DISH Wireless 方面，唯一受損的類別是類別 2E，即 DISH Wireless 一般無擔保索賠——並且它是唯一有權投票的 Wireless 類別。所有其他類別均不受損害，並被視為接受。
普通的優先擔保索賠（2A、2B）將全額支付或在正常過程中恢復原狀。$7500 萬的申請前擔保貸款（2C）——欠 DBS 的——將在交割時從 §363 銷售收益中支付。有擔保的 A 型索賠（2D），即金額為 $10 萬或以下的小額 5G 網路索賠，將從 FCC 信託的 $2 億 A 型準備金中全額支付。$35 億的 DNC 票據擔保索賠（2F）將完全由破產財團清償——非債務人 DNC 在 AT&T 交割時贖回這些票據，從而解除擔保。公司間索賠和股權權益（2G、2H）將在清算過程中由債務人酌情恢復原狀或進行調整。
類別 2E，DISH Wireless 一般無擔保索賠，是 Wireless 方唯一受損的類別，也是唯一有權投票的 Wireless 類別。持有人將獲得 DISH Wireless 可分配價值的按比例份額——即 §363 銷售淨收益加上生效日現金，扣除交易成本、優先索賠（DIP、申請前擔保貸款和其他優先索賠）以及已撥付的清算金額。該類別規模龐大且存在爭議，包含了鐵塔租賃和 5G 網路索賠（170 多起訴訟，總索賠金額超過 $60 億，全部存在爭議），外加一筆約 $88 億的公司間索賠（DWLLC 公司間貸款，現由 DWLLC 索賠信託持有，受益方為特定的 DBS 票據持有人——請參閱上表摘要中的 DBS 票據處理方式）。鑑於此龐大的索賠基礎對應有限的銷售收益，預計回收率僅約 1.4%–2.2%——這個數字僅反映 DISH Wireless 的可分配價值，不包括持有人可能透過 FCC 信託選舉從 FCC 信託獲得的任何額外回收。
- 擁有合格 5G 網路受保索賠的類別 2E 持有人有兩個互斥的選項。FCC 信託選舉允許持有人在計劃之外從 FCC 信託回收，但任何計劃分配都將被視為第三方付款，從而等額減少信託回收，且提交申請需要不可撤銷地免除對 EchoStar 各方的其他索賠。A 型便利索賠選舉允許索賠金額超過 $10 萬的持有人將其減少至 $10 萬，以便從 FCC 信託的 A 型準備金中作為有擔保的 A 型索賠獲得支付。截止日期為 2026 年 8 月 7 日的投票截止日；任何持有人不得對同一索賠做出兩項選舉。
重組後的資本結構
來源：法院文件
DISH Wireless 清算
DISH Wireless 的清算透過一項 §363 銷售進行，該銷售由母公司 EchoStar 的「跟跑投標人」報價支撐，而 EchoStar 也正在為該破產財團提供最高 $8500 萬的 DIP 融資。
向 EchoStar 進行的 §363 銷售
EchoStar（由 Morris, Nichols, Arsht & Tunnell 提供顧問服務）是 DISH Wireless 的非債務人母公司，它是根據 DWLLC 特別委員會（而非管理層）談判達成的 APA，對 Wireless 的大部分資產進行跟跑投標。購買價格為 $3 億現金減去 DIP 金額——EchoStar 的 DIP 義務抵消了價格，而非提供現金——並且約 $7500 萬的有擔保 DBS 貸款在剩餘資金流入類別 2E 的可分配價值之前優先償還。（$3 億的價格與規模相近的 $3 億 DWLLC 回收上限不同。）該 APA 不包含任何投標保護條款——無分手費、終止費或費用報銷。
這是一次變現，而非持續經營的出售：出售的資產包括已退役的網路——設備、庫存、許可證和擁有的智慧財產權——以及，至關重要的是，破產財團自身對 EchoStar 及其內部人士的訴訟權利，包括第 5 章撤銷權、欺詐性轉讓、違反受信義務以及揭開公司面紗/人格混同的索賠。排除在外的資產包括所有現金以及所有鐵塔和房地產租約，這使得數十億美元的租賃負債作為拒絕履行損害賠償索賠留在了破產財團中。市場檢驗時間短且主要發生在申請後——FTI Capital Advisors 在申請前僅十三天才被聘用——而申請前的市場推廣僅獲得極低的報價：2025 年 10 月的 RFP 回報的報價為庫存成本的 5–18%，12 月的報價沒有可行的提案，而整個發電機庫存僅收到一個 $85 萬的報價。
此次銷售按照壓縮的時間表進行。投標截止日期為 2026 年 8 月 10 日，合格投標將於次日指定，如果出現競爭性投標，拍賣將於 8 月 12 日舉行。銷售聽證會定於 8 月 17 日舉行——與法院審議披露聲明和計劃確認的聽證會同日——反對意見需在 8 月 14 日前提交。交割必須在申請日後的 80 天內完成，並受有限的延期權限約束，特別委員會在整個過程中保留為追求更優交易而退出交易的受信權利。
EchoStar DIP 融資機制
EchoStar 還將向 Wireless 債務人提供一筆最高 $8500 萬、可多次提取的 DIP 定期貸款，利率為 11.50% PIK，到期日為 2026 年 12 月 31 日，無預付費用或承諾費。其上游存在一個問題：DWLLC 曾將一個證券帳戶質押給 Apple Inc.，作為對 Apple 所欠某些義務的抵押品，而在申請日前一天，約 $5600 萬從該帳戶釋放給 DWLLC——這提供了足夠的近期流動性，使債務人能夠以最終而非緊急的基礎尋求 DIP。儘管被標記為次級，但 DIP 的留置權僅次於 carve-out 和 $7500 萬的申請前 DBS 貸款（其留置權在共享抵押品上優先於 DIP）；Apple 證券帳戶完全被排除在 DIP 抵押品之外，因此 DIP 在該處的次級性是索賠層面的——其超級優先索賠次於 Apple——而非留置權的從屬。否則，其 §364(c)(1) 超級優先索賠優先於破產財團的無擔保索賠，包括約 $88 億的 DWLLC 公司間貸款。值得注意的是，其「撤銷訴訟」抵押品的定義排除了對 EchoStar 及其附屬公司的索賠——將破產財團對潛在母公司的索賠與貸款人隔離開來。
來源：法院文件
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