預測：黃仁勳將永遠改變科技公司打造主流商業模式的方式。他利用 NVIDIA 的運算護城河，如今正圍繞它建構一整個生態系，來守護這項競爭優勢
1. 客戶集中度的問題
在 2026 會計年度第二季，NVIDIA 創下 960 億美元的營收。其中超過 50% 來自超大規模雲端業者（hyperscalers），其餘則來自 AI 企業與邊緣運算，包含 CoreWeave、Lambda 等新興雲端（neocloud）業者。
NVIDIA 的成長速度前所未見。
那麼問題出在哪裡？
NVIDIA 應收帳款中有 70% 集中在五大客戶身上。光是最大單一客戶，就佔了他們應收帳款的 22%。
身為 CEO 或 CFO，你絕對不會想陷入這種處境。如果丟掉一張合約就會讓你失去五分之一的生意，那你每天都會活在「這個客戶隨時會走人」的恐懼之中。
更可怕的是，這些大客戶每一家都是市值破兆美元的巨頭，而且都在內部開發替代你產品的方案。你的公司享有超過 70% 的毛利率，而他們正想方設法不讓這些錢流進你的口袋。
Google（TPU）
Amazon（Trainium）
Microsoft（Maia）
Meta（MTIA）
2. 為自己的客戶提供資金：CoreWeave 的例子
NVIDIA 的解方是什麼？把 GPU 的需求導向中間商，而不是直接賣給終端客戶。
2023 年 4 月，NVIDIA 參與了 CoreWeave 2.21 億美元的 B 輪融資，以 1 億美元取得 1,790 萬股特別股。這筆資金幫助 CoreWeave 在 ChatGPT 發布所引爆的 AI 熱潮造成缺貨之前，搶先買下 H100（NVIDIA GPU）。
作為交易的一部分，NVIDIA 也簽下了一份 3.2 億美元的主服務協議（MSA），並成為 CoreWeave 自家的雲端客戶。就這麼一個動作，黃仁勳同時成了 CoreWeave 的投資人、供應商與客戶。
2025 年，NVIDIA 進一步深化雙方關係，在 GB200 NVL72 的供貨上給予 CoreWeave 優先分配權。同年 3 月，NVIDIA 在 CoreWeave 的 IPO 中下了錨定訂單，即使對方已成為上市公司，仍持續為其注資。
該年 9 月稍晚，NVIDIA 承諾到 2032 年前收購 CoreWeave 所有未售出的算力，金額最高達 63 億美元。這為投資 CoreWeave 的股權投資人與貸款機構提供了安全網，實質上為這家新興雲端業者打開了資本市場的大門。
2026 年，黃仁勳宣布全新的 Vera Rubin NVL72 部署也將給予類似的優先分配權，並以每股 87.2 美元再投資 CoreWeave 20 億美元（成為持股 11% 的股東）。很大程度上要歸功於黃仁勳，CoreWeave 如今已是一家營收待交付訂單達 1,040 億美元、市值超過 400 億美元的公司。
3. 複製這套劇本
自 2023 年起，黃仁勳把同一套劇本原封不動地複製到許多其他新興雲端業者與競爭對手身上。
以下是幾個例子：
Lambda：NVIDIA 是早期的股權投資人，也是該公司最大的客戶之一。根據最新報導，NVIDIA 以 15 億美元的價格，在 4 年期間回租了約 18,000 顆自家 GPU。
Nebius：根據最新報導，NVIDIA 透過預付資金的認股權證進行投資，持有約 9% 的股份。據傳 NVIDIA 也像對待 CoreWeave 一樣，讓他們優先使用最新的 GPU 與 CPU 功能。
Nscale：NVIDIA 參與了其 C 輪融資。
xAI：NVIDIA 承諾對一個 200 億美元的特殊目的實體（SPV）投入最高 20 億美元的股權，由該 SPV 向 NVIDIA 購買 GPU，再以五年為期租給 xAI。債務以晶片作為擔保，而 NVIDIA 的股權則扮演緩衝角色，讓貸款機構安心提供融資。
OpenAI：據報導，NVIDIA 進行了 300 億美元的股權投資，並同意為其俄亥俄州園區高達 1,050 億美元的租賃義務提供擔保，同時在該園區擔任算力供應商。
Anthropic：NVIDIA 於 2025 年 11 月承諾投資 100 億美元（Microsoft 另加碼 50 億美元）。作為交換，Anthropic 承諾與 Microsoft Azure 簽約，採用最高 1 GW 容量的 NVIDIA Grace Blackwell 與 Vera Rubin 系統。
4. 開源成為下一個前沿
儘管如此，黃仁勳現在已正確意識到，閉環模型依然會在 AI 生態系中造就一批高度集中的買家。GPU 的多元化解決了 AI 方程式中的供給端，但如果需求端只有 2 到 3 個大型租戶，NVIDIA 作為一家企業的相關性與護城河將會慢慢消退。
開源就是這個問題的解方。如果開源模型能追上前沿模型（Anthropic、OpenAI）的水準，你就會得到數百個分散的算力買家。
透過支持開源，NVIDIA 能讓供需兩端都分散在眾多玩家之間，自己則穩坐中央，成為掌控整個生態系的巨獸。
作為這項計畫的一環，NVIDIA 自己也承諾投入約 260 億美元發展開放權重模型。
截至目前，他們推出了 6 個模型家族：
- Nemotron：用於推理與 Agents
- Cosmos：用於物理 AI
- GR00T：用於機器人
- Alpamayo：用於自動駕駛車（AV）
- BioNeMo：用於生物學
- Earth 2：用於物理學
這一招相當高明：黃仁勳從他供應 GPU 的客戶那裡取得算力，再用這些 GPU 算力打造模型，反過來把需求導回這些客戶身上。
2026 年 3 月，八家實驗室（包括 Mistral AI、Reflection AI 與 Perplexity）同意貢獻資料與專業知識來訓練 NVIDIA 的模型。第一款與 Mistral 共同開發的基礎模型將會開源。
這個領域最重大的消息出現在 2026 年 9 月——NVIDIA 同意以約 130 億美元收購全球最大的開源模型平台 Hugging Face。
NVIDIA 用 80 倍營收的代價買下 Hugging Face。Hugging Face 是開發者挑選模型的平台，而這正好給了 NVIDIA 一個絕佳機會，向這些開發者推銷閒置算力。
5. 五層蛋糕
黃仁勳曾提出一個著名的比喻，把人工智慧形容為一塊五層蛋糕：
- 能源
- 晶片
- 基礎設施
- 模型
- 應用
他從晶片的優勢起步，如今正逐步在每一層打造生態系，來保護 NVIDIA 的核心業務。
他幾乎憑一己之力塑造了 AI 與人類未來的樣貌。當我們其他人還在玩跳棋時，黃仁勳已經在下西洋棋了。
