泳池與水療零售商 Leslie's 在調整後 EBITDA 於三年內從 2.92 億美元驟降至 6,100 萬美元後，申請了 Chapter 11 破產保護，導致其 7.57 億美元的定期貸款難以維繫。重整計畫將削減超過 6.85 億美元的債務，並將公司控制權移交給定期貸款人；這些貸款人將提供 9,000 萬美元的 DIP 融資，並在重整完成時注資 6,000 萬美元股權。
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業務說明
Leslie's, Inc.（以下簡稱「Leslie's」）總部位於鳳凰城，與其九家子公司（合稱「債務人」或「公司」）主要銷售泳池與水療化學品、設備及零件，並提供泳池與水療服務。債務人的客戶涵蓋住宅泳池與水療池擁有者，以及專業泳池營運商，範圍從飯店與公寓業主到市、縣、州政府機關。
公司在全美 38 個州經營超過 900 家零售門市⁽¹⁾，並布局電子商務通路（LesliesPool.com、行動應用程式，以及 Amazon 等第三方平台），同時擁有超過 200 名外勤技術人員的服務網絡、兩座生產自有品牌化學品的製造廠，以及五座配送中心。Leslie's 為控股公司，本身並無員工或獨立營運業務。其全資子公司 Leslie's Poolmart, Inc.（以下簡稱「Leslie's Poolmart」）是主要營運主體，持有債務人幾乎所有的營運資產。截至 2026 年 7 月 4 日止的十二個月內，公司實現銷售額 11.80 億美元，調整後 EBITDA 約 3,380 萬美元。
Leslie's, Inc. 及若干關聯企業⁽²⁾於 2026 年 9 月 30 日（「聲請日」）向美國德州南區破產法院聲請 Chapter 11 破產保護，申報資產 7.222 億美元、負債 12 億美元（合併基礎）。
⁽¹⁾ 公司在聲請日前夕宣布關閉 76 家門市。
⁽²⁾ 完整債務人實體清單請參閱下方組織架構圖。
公司沿革
創立與早期股權結構
Phil Leslie, Jr. 於 1963 年在加州北好萊塢創立 Leslie's Poolmart。他與合夥人 Raymond Cesmat 將其發展成大洛杉磯地區的泳池用品連鎖店，並透過開設新店與收購地方及區域零售商持續擴張。此後，公司經歷多輪財務投資人更替。根據其 1997 年 Form 10-K，由 Hancock Park Associates 領投的投資團於 1988 年透過槓桿收購買下公司，並在 1991 年推動上市。1997 年，Hancock Park 與 Leonard Green 再次將其私有化，Leonard Green 的關聯實體則於 2005 年對公司進行資本重組。2007 年，公司重組至新控股公司 Leslie's Holdings, Inc.（現為 Leslie's, Inc.）旗下。
至 2015 年，公司已在全美經營約 910 家門市。隔年，公司自 Audax Private Equity 手中收購 Cortz, Inc.（電商品牌 In The Swim 的營運商），正式跨足線上銷售。Cortz 相關實體目前仍為本次 Chapter 11 案件的債務人。
L Catterton 持股時期
2017 年 1 月，由 L Catterton 領投、新加坡主權基金 GIC 關聯企業參與的投資團同意收購 Leslie's Holdings。L Catterton 成為最大股東，並主導了兩次管理層更替。2017 年 10 月，長期擔任公司財務長兼總裁的 Steven Ortega 接替 Larry Hayward 出任執行長。2020 年 2 月，前 Eddie Bauer 執行長 Michael Egeck 接任，Ortega 轉任執行董事長。
新東家也將 Leslie's 的版圖擴展至熱水浴缸領域。公司於 2018 年收購匹茲堡地區的 Valley Pool & Spa，並於 2019 年 1 月收購西雅圖地區的 Aqua Quip。2020 會計年度，公司再納入奧勒岡州波特蘭一家擁有六家門市的熱水浴缸零售商，並維持這些連鎖品牌以原有名稱繼續營運。至 2020 年底，Leslie's 還持有位於土桑的零件經銷商 Horizon Spa & Pool Parts，該公司現為債務人之一。
重返公開市場與投資人退場
2020 年 10 月，Leslie's, Inc. 以股票代號「LESL」在 Nasdaq Global Select Market 完成首次公開募股。由 L Catterton 與 GIC 控制的母公司實體也在該次發行中出售部分持股。
上市後，Leslie's 持續透過收購擴張。2021 會計年度，公司斥資 890 萬美元收購丹佛、南奧勒岡與華盛頓特區周邊的三家熱水浴缸零售商。隔年再以 1.077 億美元收購六家企業，新增 27 個據點，使會計年度末的門市總數達到 990 家。這六筆交易包括費城地區的區域連鎖品牌 Spring Dance Hot Tubs、Texsun Pools and One Stop Pools 連鎖體系，以及 Leslie's 於 2022 年 9 月收購、位於聖路易郊外的化學品加工廠 Stellar Manufacturing。
同一期間，財務投資人逐步減持。在 2021 年 12 月的二次發行中，Leslie's 也直接向 L Catterton 與 GIC 買回 750 萬股。至 2022 年 12 月，L Catterton 的持股比例已降至 4.8%。根據公司的 2024 年委託書，董事會中最後一位 L Catterton 代表 Marc Magliacano 已於 2023 年 3 月 16 日的股東常會上辭任。
公司組織架構
Leslie's 持有 Leslie's Poolmart 100% 股權，後者負責經營門市與配送中心、LesliesPool.com、行動應用程式及 In The Swim 網站。其營運資產包含租賃合約、存貨與商標，並持有所有僱傭合約，同時是聲請前兩項信貸融資的借款人。其餘債務人皆位於 Leslie's Poolmart 之下：
- Cortz 相關實體 — Cortz, Inc. 過去負責營運 In The Swim，即債務人旗下的泳池化學品、設備與配件電商品牌。該實體仍持有 In The Swim 商標、網站網域，以及與 Amazon 和 Walmart 的合作協議，並擁有部分特殊化學品與泳池用品商標。此外，它也持有 Hot Tub Works, LLC、Pool Parts, Inc. 與 SPP Holding Corporation 三家已停止營運且無重大資產或智慧財產權的實體。
- RAM Chemical & Supply, Inc. — 一家德州公司，為債務人部分租賃合約的承租人。
- LPM Manufacturing, Inc. — 負責管理由 Stellar 及 Leslie's Poolmart 另一座製造廠所生產的自有品牌化學品。
- Horizon Spa & Pool Parts, Inc. — 債務人的批發型專業泳池與水療零件經銷商，同時提供技術支援團隊服務。
- Stellar Manufacturing, LLC — 於 2022 年 9 月被收購，負責營運債務人的化學品代工與委外製造業務，專精於氯錠生產與緊密造粒。其產品亦應用於清潔消毒、工業化學品與市政水處理等領域。
資料來源：法院文件
營運概況
公司僅呈報單一營運部門。財務長 Jeff White 的首日聲明（「首日聲明」）將業務劃分為四大類（化學品；設備、零件與配件；熱水浴缸事業部；以及服務）。公司提供超過 25,000 項產品，較 2020 年 IPO 時的逾 30,000 項有所減少，其中獨家與自有品牌貢獻超過 55% 的銷售額與 82% 的化學品銷售額。
營運板塊
- 化學品 — 約占銷售額 50%。產品線包含氯系消毒劑與衝擊處理劑、pH 調節劑、特殊化學品及濾材清潔劑，由公司自有工廠與第三方代工廠生產包裝。配送中心則支援從製造到銷售的整體流程。
- 設備、零件與配件 — 約占銷售額 40%，主要透過零售門市銷售，並由公司官網與第三方平台補強。品項涵蓋水泵、過濾器、加熱器與熱泵、鹽氯系統、LED 照明、自動化與控制系統，以及吸力式、壓力式與機器人泳池清潔機。透過債務人 Horizon，Leslie's 也向全美泳池服務公司與零售商批發濾芯、水泵零組件、加熱器零件及稀有替換品。
- 熱水浴缸事業部 — 該板塊透過八家公司（Aqua Quip、Oregon Hot Tub、International Hot Tubs、Spring Dance Hot Tubs、Capital Hot Tubs、Valley Pool & Spa、Pool City 與 Splash Pools and Spas）在 10 個州經營約 50 家門市。營收主要來自熱水浴缸、游泳水療池、桑拿房、模組化泳池與冷水浴池，並搭配送貨、安裝、維修、保養與水質處理服務，以及化學品、濾材、零件、蓋布與配件銷售。
- 服務 — 外勤技術人員為住戶與專業泳池營運商提供設備安裝、保養與維修服務；PRO Partner 計畫則正以 Leslie's 品牌建立泳池專業人士的加盟網絡。
客戶群
Leslie's 服務三大客群：住宅泳池擁有者、住宅水療池擁有者，以及泳池專業人士。
- 住宅泳池客戶可分為兩類：自行維護泳池的 DIY 型業主，以及依賴專業人員處理的 DIFM（代勞型）業主。許多客戶會定期前往門市，使用公司專有的 AccuBlue 系統進行免費水質檢測（可篩檢 10 項水質指標並生成客製化處理方案），同時尋求專家建議與購買產品；他們也會透過公司網站與行動應用程式購物。
- 住宅水療池客戶為水療池與熱水浴缸擁有者，公司向他們銷售售後化學品與設備。
- 泳池專業人士包含兩大族群。泳池服務專業人員專門為 DIFM 住戶、企業與政府機關提供保養與設備維修服務；專業泳池營運商則負責管理飯店、汽車旅館、公寓社區與水上樂園的泳池。公司的專業客戶關係涵蓋大型飯店與公寓業主、市、縣、州政府機關，乃至個人工作室。
人力資源
Leslie's Poolmart 僱用債務人約 3,500 名員工。其中約 2,400 人為全職、1,100 人為兼職或季節性員工；約 2,500 人按時計薪、1,000 人為月薪制。多數員工任職於門市網絡（約 3,000 人），總部約 300 人、配送中心約 200 人、外勤技術人員約 200 人。債務人另透過人力派遣公司聘用約 18 名臨時工，並有兩名獨立承攬人。根據公司的 2026 年委託書，截至 2025 年 10 月 4 日，沒有任何員工受團體協約保障。
製造廠與不動產
債務人經營兩座生產自有化學產品的製造廠，一座由 Stellar Manufacturing, LLC（「Stellar」）營運，另一座由 Leslie's Poolmart 營運。LPM Manufacturing, Inc. 則負責管理這兩處生產的自有品牌化學品。
截至 2026 年 7 月 4 日，公司旗下 943 個據點中有 27 個為自有物業，其餘皆為租賃，租期通常為五年起跳，並附帶續租五年的選擇權；公司一般須負擔租賃物業的稅金、保險與維護費用。鳳凰城總部租約至 2027 年 2 月 28 日屆滿，並附有兩次各五年的續租選擇權。
聲請前債務
資料來源：Bondoro、法院文件
主要無擔保債權
資料來源：Bondoro、法院文件
走向破產的關鍵事件
首日聲明將債務人的財務困境歸因於美國泳池與水療照護產業自 2023 年起出現的「明顯萎縮」，原因包括疫情需求回歸常態、成本通膨、利率上升、天候不佳，以及大型量販與線上零售商「在定價上格外激進」。
後疫情時代的需求修正
疫情期間的需求曾短暫攀升。消費者大量投入居家修繕、戶外生活空間與新建泳池，加上 2020 年 8 月一座氯氣生產廠發生火災，促使客戶提前囤購化學品。然而需求自 2023 年起急遽修正。Leslie's 的 FY2025 Form 10-K 指出，囤貨行為會將營收推升至正常水準之上，隨後便會出現低於正常的銷售表現，這可能拖累 2023 會計年度的業績；而自 2023 至 2025 會計年度，公司的銷售額與獲利能力均持續下滑。
總體經濟逆風
聯準會自 2022 年起升息，放緩房市活動並限縮消費者取得優惠信貸的管道，導致新建泳池數量減少，連帶降低啟動用化學品與設備的需求。經濟環境也使符合新建住宅泳池條件的家庭數量下降。購買力與消費者信心走弱進一步壓抑需求，許多既有客戶選擇維修而非汰換。此外，通膨推升了 Leslie's 自身的化學品、能源與運輸成本，而與中國不斷升級的關稅壁壘更打亂供應鏈、加重成本負擔。
不利天候條件
Leslie's 的大部分銷售額與獲利集中在 4 月至 9 月，歷來仰賴這段期間產生的現金支應營運與償債，因此更容易受到旺季突發事件的衝擊。天候是影響業務的主要外部因素。旺季的低溫或暴雨會減少化學品消耗與採購量，而暖季提早或延後到來也會改變旺季長度。2024 與 2025 會計年度，主要市場的氣溫低於正常值、降雨量高於平均值，縮短了泳池使用季並壓低化學品用量。
競爭加劇
泳池與水療售後照護產業相當分散，競爭對手包括區域與地方獨立業者、居家修繕零售商、大眾市場、會員制與平台型零售商，以及批發經銷商。儘管需求疲軟，大型量販與線上平台業者仍採取激進定價策略，壓縮 Leslie's 的定價空間與市占率。大型零售商與線上競爭者具備更大規模與議價優勢，部分獨立業者甚至可能賠售保養產品，而 Leslie's 的部分供應商也同時透過競爭對手銷售。客戶轉換成本低，更加劇了定價壓力。
營運改善措施
自 2024 年 10 月起，Leslie's 推行一系列降低成本與提升效率的措施，包括關閉績效不佳的門市、裁減總部人力並重組組織、重新協商供應商合約，以及強化存貨管理以降低營運資金需求。公司也遞延並削減資本支出，並推出旨在穩定同店銷售的定價與促銷策略。同一期間管理層亦大幅異動。2024 至 2025 年間，董事會幾乎更換了整個高階主管團隊，包括任命 Jeff White 自 2025 年 10 月 5 日起擔任財務長。
其中規模最大的措施於 2025 年 11 月 25 日宣布，管理層決定關閉約 80 家績效不佳的門市與一座配送中心。這些關閉作業大致於 2026 年 1 月完成，將配送網絡從六座設施縮減為五座。
財務惡化與債務難以為繼
自 2022 會計年度以來，Leslie's 的銷售額逐年下滑，從 15.62 億美元降至 2023 會計年度的 14.51 億美元與 2024 會計年度的 13.30 億美元。2025 會計年度（共 53 週）的銷售額為 12.42 億美元。同期間調整後 EBITDA 下滑速度更快，從 2.923 億美元降至 1.681 億美元、1.087 億美元，再到 2025 會計年度的 6,140 萬美元。首日聲明另指出（未定義計算方式），債務人的 EBITDA 從 2021 年第三季約 2.70 億美元的高峰，跌至 2026 年第一季的 4,000 萬美元。淨利則從 2022 會計年度的 1.59 億美元，轉為 2025 會計年度的淨虧損 2.37 億美元，其中包含 1.807 億美元的商譽減損。
跌勢延續至 2026 會計年度。截至 2026 年 7 月 4 日止的九個月內，銷售額為 7.904 億美元，低於去年同期的 8.527 億美元。Leslie's 通報淨虧損 8,770 萬美元、調整後 EBITDA 為負 1,140 萬美元，而去年同期為 1,620 萬美元。清算資料顯示，2026 會計年度調整後 EBITDA 約為 1,400 萬美元，利潤率僅 1.3%。
現金創造能力隨獲利同步走弱。2023、2024 與 2025 會計年度的營業現金流分別為 650 萬美元、1.075 億美元與 880 萬美元，同期資本支出則為 3,860 萬美元、4,720 萬美元與 2,550 萬美元。2026 會計年度前九個月的營業現金流為負 3,760 萬美元。現金餘額從 2024 會計年度末的 1.085 億美元，降至一年後的 6,430 萬美元，再到 2026 年 7 月 4 日的 4,590 萬美元（當時 ABL 已動撥 3,000 萬美元）。
債務規模大致維持不變。7.57 億美元的定期貸款將於 2028 年 3 月 9 日到期，而 Leslie's 在 2026 會計年度前九個月未償還任何本金。2025 會計年度利息費用為 6,290 萬美元，截至 2026 年 7 月 4 日止的九個月為 4,200 萬美元。ABL 原定 2029 年 4 月到期，但若定期貸款未獲展期或清償，到期日將提前至 2027 年 12 月。該定期貸款的揭露公允價值從 2025 年 6 月 28 日的 5.344 億美元跌至 2025 年 10 月 4 日的 2.086 億美元，隨後在 2026 年 7 月 4 日回升至 2.928 億美元。Leslie's 已揭露對其持續經營能力存有重大疑慮，並表示預期需在到期前對定期貸款進行再融資、重組或展期，或依適用的重整法律尋求救濟。
信用評級調降
2025 年 5 月，S&P 將 Leslie's Poolmart 的評級從 B 下調至 B-，理由是泳池相關商品的消費支出疲弱，並預估調整後槓桿倍數將落在 5 倍中段。至 2026 年 8 月 21 日，評級已跌至 CCC-，展望為負面。S&P 指出，在定期貸款於 2027 年 3 月進入當前期之前，公司進行不良債務重組的風險升高。當時該定期貸款的交易價格約為面值的 20 美分。S&P 表示，若 Leslie's 完成不良交易，預計將把發行人評級調降至 SD（選擇性違約），定期貸款評級調降至 D。
重組協商過程
債務人於 2025 年 7 月聘請 Centerview Partners LLC（「Centerview」）擔任投資銀行，Berkeley Research Group, LLC（「BRG」）擔任財務顧問。約在 2025 年 8 月，債務人開始與一個定期貸款人臨時小組洽談庭外展期與新資金事宜。同時，Centerview 接觸了 29 家潛在第三方貸款人與投資人，其中 20 家簽署了保密協議。雖有數家提交意向書，但沒有一家能提出在到期前完成定期貸款再融資的可行方案。
2026 年泳池旺季前幾個月的業績疲軟後，定期貸款人不願再推動庭外解決方案。2026 年 7 月，Leslie's 開始與該臨時小組協商全面重組方案。協商期間流動性日益吃緊：同月，ABL 貸款人要求提列 2,500 萬美元的重組準備金，壓縮了該融資的可動用額度。Centerview 也回頭聯繫先前接觸過的對象尋求 DIP 融資，但無人有意願。在無法取得外部資金的情況下，Leslie's 於聲請日申請 Chapter 11 破產保護。
Chapter 11 破產聲請
重組支持協議與交易概要
債務人在聲請時提交了重組支持協議（「RSA」），簽署方持有 7.57 億美元聲請前定期貸款融資項下約 81% 的債權。這些持有人，連同後續加入 RSA 的其他聲請前定期貸款人，合稱為「同意定期貸款人」。RSA 支持一項重整計畫（「計畫」），債務人表示該計畫將削減超過 6.85 億美元的有息債務，並要求計畫須在聲請日後 110 天內生效（「生效日」）。
本案將透過以下方式融資：
- 9,000 萬美元的新資金 DIP 定期貸款融資（「DIP 定期貸款融資」），按比率提供給同意定期貸款人；以及
- 由聲請前 ABL 貸款人提供的 2.25 億美元 DIP ABL 融資，用以整併（roll up）聲請前 ABL 融資。
重整計畫生效後，將由選擇參與 DIP 定期貸款融資（DIP Term Loan Facility）的同意定期貸款人（Consenting Term Loan Lenders，即「重組融資方」）提供 6,000 萬美元的股權注資（即「股權融資」）。兩者的參與為綁定式：每位重組融資方都必須按比例同時出資 DIP 定期貸款融資與股權融資。若同意定期貸款人拒絕參與，則僅能取得分配給破產前定期貸款債權的股權份額。
多組同意定期貸款人分別為新增資金 DIP 定期貸款融資與股權融資提供包銷支持（backstop），相關名單列於未公開提交的重組支持協議（RSA）附件中：
- DIP 包銷方 — 承諾提供全額 9,000 萬美元的 DIP 定期貸款融資，其承諾額度會隨重組融資方認購各自份額而相應減少。他們可獲得 7% 的包銷溢價，所有 DIP 貸款人均可獲得 9.5% 的前端溢價，兩者皆以額外 DIP 定期貸款（即「DIP 溢價貸款」）形式支付。
- 股權包銷方 — 全額認購其在 6,000 萬美元股權注資中的份額，並買下任何未被認購的剩餘股權。作為交換，他們可獲得相當於股權融資 7.5%（即 450 萬美元）的溢價。該溢價以股權融資價格發行的新股權支付，相當於重組後股權的 4.20%。
重整後資本結構與債權處理
在生效日，重組後債務人的有息債務將包括：
- 新定期貸款 — 7,500 萬美元的 DIP 定期貸款債權將按一比一轉換為新的五年期第一順位留置權定期貸款，利率為 Term SOFR 加 6.5%（以實物支付），或加 4%（以現金支付）；以及
- 退出循環信貸 — DIP ABL 融資連同案件期間未併入的任何破產前 ABL 債權，將轉換為 2.25 億美元的退出循環信貸，或透過再融資以現金全額清償。
其餘 DIP 定期貸款債權（包括 DIP 溢價貸款與應計利息）將轉換為股權。在扣除最高 10% 的管理層激勵計畫稀釋後，重組後股權分配如下：
- 55.8% 分配給重組融資方，對應 6,000 萬美元的股權融資；
- 30% 分配給超出 7,500 萬美元轉換額度的 DIP 定期貸款債權；
- 10% 按比例分配給所有破產前定期貸款債權持有人，無論其是否參與 DIP 定期貸款融資與股權融資；
- 4.2% 分配給股權包銷方，作為其溢價。
總計而言，參與 DIP 定期貸款融資與股權融資者將取得新定期貸款融資以及 90% 的重組後股權：其中 55.80% 對應股權融資、30% 對應超出轉換額度的 DIP 債權、4.20% 為股權包銷溢價。所有破產前定期貸款債權持有人（含參與者）將共同分得剩餘的 10%。由於僅同意定期貸款人可參與，在管理層激勵計畫稀釋前，定期貸款人將持有全部重組後股權。
一般無擔保債權將共同分配 50 萬美元的現金池。現有股權與第 510(b) 條債權將被取消且無法獲得清償。其他有擔保債權與其他優先債權不受損害，公司間債權與權益將予以恢復或取消。
9,000 萬美元 DIP 定期貸款融資
Leslie's Poolmart, Inc. 為 DIP 定期貸款融資的借款人，其餘債務人為擔保人，Alter Domus (US) LLC 擔任行政代理人與擔保品代理人。該融資分兩筆各 4,500 萬美元提款：第一筆於臨時命令（即「臨時 DIP 命令」）作出時撥付，第二筆於最終命令（即「最終 DIP 命令」）作出時撥付。
- 資金撥付 — Jefferies Capital Services, LLC 作為前端貸款人（fronting lender）撥付每筆提款。重組融資方隨後須在 15 個營業日內按面額向 Jefferies 購買其獲分配的貸款，DIP 包銷方則須在次一營業日前買下任何未被購買的份額。
- 利息與費用 — 貸款利率為 Adjusted Term SOFR 加 6.5%（ABR 加 5.5%），以實物支付，違約時利率上調 2%。代理人每年收取 4 萬美元費用。
- 溢價 — 除按 DIP 承諾額度計算、於臨時 DIP 命令作出時賺取並在交割時支付的 7% 包銷溢價外，所有 DIP 貸款人還可在每個撥款日獲得 9.5% 的前端溢價。
- 到期日 — DIP 動議載明到期日為以下最早發生者：交割後六個月、經確認計畫的生效日、加速到期，以及案件被駁回或轉換。持有超過 60.01% DIP 定期貸款與未使用承諾額度的持有人（即「必要 DIP 貸款人」）可將到期日延長最多兩個月。
- 留置權與優先順序 — 該融資對定期優先擔保品享有超優先債權與第一順位取代性留置權（priming liens），但次於 Carve-Out。其對 ABL 優先擔保品的留置權次於 DIP ABL 融資。在最終 DIP 命令的規範下，該融資亦對撤銷訴訟所得享有留置權，並與 DIP ABL 融資按比例共享。
- 預算與流動性 — 每四週提交更新後的 13 週預算。每份預算僅在必要 DIP 貸款人「依其全權裁量」認為滿意時才生效。流動性（定義為非受限現金加 DIP ABL 超額可用額度）每週末不得低於 2,500 萬美元。
- 差異測試 — 以滾動四週為期間進行測試。累計收入不得低於預算 20% 以上；累計支出（不含專業費用）不得超出預算 15% 以上。
- 異議期 — 債務人對破產前債務與留置權的約定對其他各方具約束力，除非取得法院許可資格的一方在臨時 DIP 命令作出後 75 天與計畫異議截止日兩者中較早的日期前提出異議。
- 調查預算 — 委員會最多可動用 7.5 萬美元調查（但不起訴）針對破產前有擔保方的異議。
2.25 億美元 DIP ABL 融資併入
Leslie's Poolmart, Inc.、Cortz, Inc. 與 LPM Manufacturing, Inc. 為 2.25 億美元 DIP ABL 融資的借款人，其餘債務人為擔保人。Bank of America, N.A. 擔任行政代理人與共同擔保品代理人，U.S. Bank National Association 擔任共同擔保品代理人。
- 併入（Roll-Up） — 臨時 DIP 命令作出時，破產前信用狀與銀行產品義務視為在 DIP ABL 融資下發行。來自 ABL 優先擔保品的收款將按一比一償還破產前循環貸款，並視為重新借入為 DIP ABL 貸款。最終 DIP 命令作出時，剩餘的破產前 ABL 義務將轉換為 DIP ABL 義務。此併入仍受臨時 DIP 命令中保留的異議權利約束。
- 重組準備金 — 在交割日，信貸協議將移除 2026 年 7 月設立的 2,500 萬美元重組準備金，並禁止恢復設置。
- 利息與費用 — 利率為 Term SOFR 加 3.25%（基準利率加 2.25%），違約時利率上調 2%。Bank of America 就總承諾額度收取 0.5% 的前端費用、25 萬美元的安排費用，以及 10 萬美元的年度行政管理費。
- 到期日 — 以下最早發生者：交割後六個月（經必要貸款人同意可延長一個月，最多三次）、DIP 定期貸款到期日、計畫生效日、出售絕大部分資產，以及加速到期。
- 留置權與優先順序 — 該融資對 ABL 優先擔保品享有超優先債權與第一順位留置權，但次於 Carve-Out。其對定期優先擔保品的留置權次於 DIP 定期貸款融資。
- 可用額度與流動性 — 超額可用額度須始終維持至少 1,000 萬美元，每週流動性不得低於 2,500 萬美元。每次借款均以非受限現金不超過 3,250 萬美元為條件。若發生任何持續性違約事件，或超額可用額度低於額度上限 12.5% 與 1,562.5 萬美元兩者中的較高者，將啟動現金管控（cash dominion）。
- 差異測試 — 與 DIP 定期貸款融資類似。
- 違約事件 — 違約事件包括與 DIP 定期貸款融資的交叉違約、非因 DIP 定期貸款人違約而終止 RSA，以及提出或確認非可接受計畫以外的重整計畫。
- 充分保護 — 在破產前 ABL 義務完成併入前，破產前 ABL 貸款人可按非違約利率收取當期現金利息，並取得替代留置權、第 507(b) 條債權及其顧問費用的支付。
初始預算
資料來源：法院文件
財務預測
Leslie's 提交給 SEC、日期為 2026 年 9 月 30 日的淨化資料載明了債務人至 2031 會計年度的長期計畫。債務人預估，隨著關閉最多 200 家門市，2027 會計年度營收將降至 10.32 億美元。其後營收將逐步回升，至 2031 會計年度達 11.09 億美元，接近 2026 會計年度的 11.19 億美元水準。調整後 EBITDA 利潤率預計在此期間從 1.3% 上升至 7.1%，帶動調整後 EBITDA 從 1,400 萬美元增至 7,800 萬美元。此增長主要來自約 5,300 萬美元的成本改善措施（介於 4,000 萬至 6,600 萬美元區間的中值），這些效益將於 2029 會計年度完全實現：
- 門市版圖與行銷優化： 1,700 萬至 2,700 萬美元；
- 其他 SG&A 節省： 2,300 萬至 3,900 萬美元。
該計畫亦假設 2027 會計年度後同店銷售恢復成長，並投入約 4,600 萬美元資本支出用於門市翻新與 Stellar 製造業務。無槓桿自由現金流預計於 2028 會計年度轉正，並在 2031 會計年度達到 5,000 萬美元。
資料來源：公司公告
其他首日救濟
- 現金管理（文件 11） — 債務人請求授權繼續營運其在 11 家銀行的 45 個銀行帳戶既有系統，並請求授權支付破產前義務，包括約 9.74 萬美元的付款處理費、約 3.37 萬美元的公司卡餘額，以及平均每月約 3.65 萬美元的銀行費用。
- 關鍵供應商（文件 12） — 債務人請求授權以臨時方式支付最高 3,610 萬美元的破產前貿易債權，並以最終方式支付 4,870 萬美元。
- 客戶計畫（文件 13） — 債務人請求授權繼續執行其客戶計畫，並履行約 1,960 萬美元的破產前義務。相關計畫包括忠誠點數、禮品卡、客戶押金、現金回饋與退貨。
- 保險（文件 14） — 債務人請求授權維持其保險計畫、支付最高 860 萬美元的保費，並繼續其保證保險與海關保函計畫。
- 薪資（文件 15） — 債務人請求授權支付約 3,500 名員工共約 1,610 萬美元的破產前薪資與福利，並繼續其福利計畫。最大項目為 810 萬美元的休假義務與 330 萬美元的勞工賠償。在申請破產前，債務人已全額支付 420 萬美元的 KERP 獎金池，並從 32.5 萬美元的酌情獎金池中支付了 23.5 萬美元。本動議請求授權在符合通知要求的前提下，將剩餘的 9 萬美元支付給非內部人。
- 水電公用事業（文件 16） — 債務人提議繳交 80.25 萬美元的充分保證押金，約為其平均每月水電費用的一半。
- NOL／股權交易（文件 17） — 截至 2025 年 10 月 4 日，債務人擁有 30 萬美元的聯邦淨營業虧損（NOL）、260 萬美元的州 NOL，以及 9,600 萬美元的不可扣除利息結轉。他們請求針對持股 4.5% 或以上者轉讓 Leslie's 股權，以及持股 50% 者申報股票 worthless 扣除額，設立通知與聽證程序。
- 稅務（文件 18） — 債務人請求授權支付最高 600 萬美元的破產前稅款與費用，包含應付給稅務服務提供者的費用。
- 租約拒絕（文件 25） — 債務人請求拒絕 87 份非住宅不動產租約，涵蓋 11 個先前已關閉的地點與 76 家預定關閉的門市，自聲請日與各場所交還日兩者中較晚者起生效。他們亦請求放棄留在這些地點的任何動產。
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