或者，如何透過做空美元來獲得終身免費的一級波爾多葡萄酒
第一站：葡萄酒的熊市
作為一個類別，精品葡萄酒已經歷了將近 3 年的熊市。價格從 2022 年 10 月的高點下跌了約 25–30%，反映在 Liv-ex 指數 上。下圖是 Liv-ex 100 指數，該指數追蹤 100 款最受追捧葡萄酒的價格變動。
對於某些類型的精品葡萄酒，例如這裡的 Liv-ex 波爾多 500 指數，價格跌幅更為劇烈，而且至今仍未反彈。
這是現代史上最深的廣泛修正，也是對過去幾十年價格上漲趨勢的嚴重背離。事實上，葡萄酒定價現在已低於長期趨勢。
法國布根地葡萄酒也同樣受挫。布根地，葡萄酒之后，產量比波爾多（葡萄酒之王）更少，但這並無助於兩者雙雙「失頭」。
國王與王后與斷頭台，Aerosmith 唱道
Aerosmith - Kings And Queens (Audio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf 來自 @YouTube
2025-2026 年的復甦仍在試探階段。更廣泛的葡萄酒價格指數，例如追蹤全球 1,000 款葡萄酒的 Liv-ex 1000 指數，今年僅微幅上漲，其中義大利葡萄酒（過去十年相較於法國葡萄酒可能被過度低估）領漲。
Masseto，一款完全由梅洛葡萄釀造的超級托斯卡納中堅酒款，其 2022 年份酒今年迄今已上漲約 10–15%。然而，更廣泛來看，歷來受歡迎的葡萄酒，如布根地，尤其是波爾多，幾乎沒有變動。
葡萄酒的價格
一篇由 Elroy Dimson、Peter Rousseau 和 Christophe Spaenjers 於 2015 年 11 月發表在 《金融經濟學期刊》 上的學術文章 《葡萄酒的價格》，是當前關於歷史葡萄酒價格的參考文獻。這三位作者彙整了 1900 年至 2012 年間五大一級酒莊的 36,271 筆拍賣和經銷商價格。他們發現，扣除持有成本前的年化實際回報率為 5.3%，扣除估計的儲存和保險費用後則為 4.1%。
他們還發現，從 1900 年到 2012 年，英國股票的實際回報率（扣除通膨後）為 5.2%，相比之下，英國郵票為 2.8%，英國藝術品為 2.4%，英國政府債券為 1.5%，英國國庫券為 0.9%。
名目回報率（扣除通膨前）當然要高得多，但除了那些將葡萄酒作為投資品來行銷的人之外，這並不那麼有趣。
現在，在這項研究中，精品葡萄酒的表現優於其他收藏品和固定收益資產，而且遙遙領先。交易成本和持有成本確實因資產而異，但在 113 年的時間跨度裡，這項研究具有很大的說服力。
儘管如此，精品葡萄酒並非股票的替代品，也不需要是。對於一級波爾多、頂級布根地和偉大的超級托斯卡納年份酒來說尤其如此。
最後一張圖表強調了我們所面對的時間跨度，同時也平息了任何需要關注精品葡萄酒以外事物的理由。
該論文的圖 1 也展示了精品葡萄酒的長壽特性。根據他們的模型，葡萄酒的價值會持續上升，超過儲存成本，長達 30-40 年。我會說是 20 年，但 30-40 年對一個人的子孫後代來說效果甚至更好。稍後會詳細說明。
為什麼是葡萄酒？為什麼不是波本威士忌？
一瓶 25 年的 Pappy Van Winkle 波本威士忌和一個麥當勞漢堡有什麼共同點？兩者在其同類產品中，功能上都是完全相同的。
此外，Pappy 無論在瓶中還是在杯中都不會繼續演化；它永遠不會經過適飲期，年份也不是一個真正的概念。這瓶 Pappy 永遠是 25 年。
精品波本威士忌的一級市場集中在少數幾家波本巨頭手中。這個市場深厚、高效，而且幾乎不可能以低於市場水平的價格買到，因為沒有重要的、正式的、可轉讓的二級市場。
葡萄酒在橫向層面上因產區、生產商和風格而有所區分。 這是波亞克對抗波美侯，對抗馮斯-羅曼尼，對抗寶格麗。數百家酒莊，每家都有其獨特的生長條件、土壤、灌溉和風，使得其葡萄酒真正無法替代。
葡萄酒在縱向層面上，在單一酒莊內部也有所區分。 這是通過年份來實現的，因為每年的天氣都在同一個標籤下書寫著不同的葡萄酒故事。2015 年的瑪歌和 2018 年的瑪歌是不同的資產，具有不同的價格、評分和成熟曲線，儘管它們來自完全相同的葡萄園，並採用相同的釀造技術。
將縱向與橫向交織，你會發現數千個點，每個點都是一個交易稀疏的獨立市場。 這就是為什麼一份頂級葡萄酒的長價格清單中，會出現定價錯誤的 Vega Sicilia，或者出現以每厘升價格異常低於標準瓶裝的 Magnum 大瓶裝。
此外，葡萄酒是有時鐘在走的。與烈酒不同，葡萄酒在瓶中確實會發生變化。因此，每款葡萄酒都朝著一個會開也會關的適飲期前進，而地球上任何地方每被喝掉一瓶葡萄酒，都會永久性地減少該特定資產的庫存。
供應的持續消耗是一種看漲的供應動態，這是烈酒、手錶和藝術品永遠無法比擬的。
葡萄酒是最昂貴的消費奢侈品。左岸的名字如 拉菲羅斯柴爾德、拉圖、瑪歌、歐布里昂 和 木桐羅斯柴爾德，右岸則有 柏圖斯 和 白馬莊 作為同儕。布根地則有 羅曼尼康帝、樂花、盧米耶 和 盧梭。西施佳雅、奧納亞、馬賽多 和 Solaia 組成了來自托斯卡納的最頂級超級托斯卡納葡萄酒。
在餐廳裡，這些葡萄酒的價格與眾多更實惠的葡萄酒相比，顯得高不可攀。
精品葡萄酒不會在你的手腕上停留數十年。它們不會點綴耳朵或頸項。它們不會在鄰居面前驕傲地矗立多年。
不，它們是在當下，與好友和家人一起非常私密地被享用，然後在多年的耐心和花費之後，除了回憶，便永遠消失。
如果買得好，這三件事都為精品葡萄酒的增值帶來某種程度的確定性。
現在？為什麼是現在？
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啜飲奇點
是的，我的方法無疑更像是 童子軍 而非 遊騎兵，但重點是，美元指數與窖藏精品葡萄酒之間存在顯著的負相關性，這種關係存在於今天，也存在於過去 25 年。
然而，顯而易見的是，在那些年份中，美元都沒有面臨嚴重的貶值風險。債務、AI 和量子計算問題，無論在威脅的嚴重性還是迫近性方面，都相對較新。
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在美元走弱的情況下維持關稅，將對美國消費者造成過大壓力。這將產生政治後果，關稅也將隨之取消。
然而，隨著貨幣貶值，美國消費者無論如何都將面臨更高的價格。
即將來臨的可能性是，如果美國失去憑藉特權地位為其赤字融資的能力，它將不得不
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2010 年拉菲羅斯柴爾德解剖：一堂價格課
我做過解剖，所以我覺得自己有資格做這個。最近，一位經銷商向我提供了 2010 年拉菲羅斯柴爾德。帕克評分 100 分，是傳奇年份之一，價格低於其 2011 年的發行價。這個推銷將其描述為一筆便宜貨。對於那些願意進行剖析的人來說，這實際上是一具最具啟發性的屍體。
持有這款完美評分的一級波爾多葡萄酒十五年，回報率為負。但這款酒從未令人失望，重新品嚐過的評論家再次確認了其完美評分。所有的價格增值都發生在前端，即在酒莊本身。十五年的增值，都包含在 2011 年的原始價格中。
怎麼會這樣？這並非一個可怕的故事。沒有嚴峻的警告。沒有什麼突如其來的事情。
這一切都關於捕捉螢火蟲...
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在 Michael Burry 的 Substack Cassandra Unchained 閱讀完整文章
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