德州奧斯汀 – 2026 年 8 月 11 日 – Twenty One Capital, Inc.（「Twenty One」或「XXI」或「本公司」）（NYSE: XXI）今日發布了公司執行長 Raphael Zagury 的致股東信函。
親愛的股東：
今天我們發布了第二季的業績。雖然我鼓勵各位查閱我們最新的 10-Q 申報文件，以了解本季的營運狀況，但這封致股東信要談的是更根本的問題——關於我現在以執行長身分領導的這家公司：你們擁有的是什麼、它為何重要，以及我們打算如何改善營運機會並提升股東價值。
過去幾週，許多股東來信詢問。有些問題關於公司，有些則關於比特幣本身。要好好回答這些問題，我應該先從我為什麼在這裡說起。
我在巴西長大，看著母親在超市裡快步穿梭，因為物價一天之內可能變動好幾次。我很早就體會到失序的貨幣對家庭造成的傷害，從那時起，我便將畢生心力投入解決這個問題。這就是我接受這份工作的簡短答案。更完整的答案，就在這封信裡。
Twenty One 擁有公開市場中最大的比特幣資產負債表之一。這是真正的優勢，但如果 Twenty One 值得被持有，它就必須超越「比特幣庫藏」的定位。
未來一年，我計畫以五項優先事項為核心來領導 Twenty One：
· 第一，完成公司基礎建設：依序建立公司治理、內部控制、關鍵人事與報告制度。我很感謝 Jack 當年的信念，讓 Twenty One 得以起步。我們最近新增了兩位經驗豐富的獨立董事：Paul Lalljie，曾任上市公司執行長與財務長，現任本公司審計委員會主席；以及 Karl Olsoni，擁有數十年能源與基礎建設領域的財務和營運經驗，亦為審計委員會成員。
· 第二，打造並收購營運事業。我們參考的架構，是波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）已經驗證的模式：以強健的資產負債表為核心，周邊環繞獨立營運公司，並由母公司進行嚴謹的資本配置。我懷著謙卑做出這個比較。波克夏花了數十年才贏得這個地位。我們至今還一無所成。但這正是比特幣所能實現的正確藍圖。如果我們做得好，未來人們提到「波克夏與保險」時，也會同樣想到「Twenty One 與比特幣」——強勁的正現金流。
· 第三，發展資本市場能力。比特幣既是可持有的資產、可作為借貸擔保的抵押品，也是金融產品的基礎。在符合資本配置目標之處，我們會運用熟悉的工具——債務與股權。但更大的機會在於部署新的工具：以營運事業經常性收入為擔保的金融工具，且資金成本更低。
· 第四，建立併購（M&A）能力。我們的產業正處於深度重整期。資產、團隊與基礎設施都在重新定價。對一個紀律嚴明的資產負債表而言，這是我見過最寬廣的機會之一。我們擁有耐心的錨定股東與公開上市地位，可以將股票作為收購貨幣。
· 第五，逐步建立放貸與信用業務。隨著比特幣確立其全球貨幣資產的地位，圍繞比特幣的信用市場將持續發展。擔保品具有流動性且全天候交易，因此授信可以倚賴擔保品而非僅依賴借款人。只要以保守的方式經營——低槓桿、不走捷徑——這可以成為一門真正的生意，並隨著時間擴展至第三方資金管理。
雖然這需要時間，但絕不代表要空等一年。我們預期在今年稍晚提供更完整的進度更新。
在我擔任執行長的短暫期間，你們有些初步回饋相當直接：截至撰寫本文時，股價相對於我們持有的比特幣有大幅折價。這個差距可以被視為資本配置不當；我們同意這個看法。
我也聽到了關於建設速度不夠快的擔憂。相關工作已經展開：關鍵營運職位的招募正在進行中。最終，行動而非言語，才能真正化解這些擔憂並推動公司前進。
我也收到許多關於 Tether 的問題。Tether 是我們的控股股東，也是重要的策略合作夥伴。它的規模、資本與觸及範圍都是實質優勢，而且我多年來一直與其團隊並肩合作，經歷過好壞市況。我們的關係人交易框架將持續保持嚴謹與透明。
我在超市學到的那一課只是開端。我還目睹了家人的儲蓄在一夜之間被政府凍結。巴西讓我做好了迎接比特幣的準備；在華爾街經歷 2008 年金融危機，則推動我走完剩下的路。比特幣的創世區塊上寫著 2009 年 1 月的一則報紙頭條：「財政大臣瀕臨第二輪銀行紓困邊緣。」比特幣是我找到的最好的儲蓄技術。它那套可預測的貨幣政策，透過開源程式碼與分散式共識來執行，是一項重大的科技與社會進步。貨幣是勞動的記憶，而保護個人儲蓄是基本人權。
還有一件事。Twenty One 依賴著我們無法、也不應該控制的軟體：協定、錢包、礦工與節點營運者每天運行的工具。這些大多為開源軟體，由少數工程師維護，而他們沒有顯而易見的獲利方式。請期待我們盡一己之力強化這套基礎設施，不附帶任何條件。
最後我想說：Twenty One 不是比特幣的替代品。想要純粹比特幣曝險的投資人應該理解，比特幣本身就是這個觀點最純粹的呈現。Twenty One 必須贏得成為不同事物的權利：一種圍繞比特幣進行建設的持有方式。
這就是標準。
很長一段時間，我寫每封信結尾都會用同樣三個字。這個產業永遠會丟出變化球。我們無法控制下一顆。我們能控制的，是我們是否持續做好該做的事。
我們持續建設。
Raphael Zagury
Twenty One Capital 執行長
附註：關於溝通，說幾句話。我基本上偏好長文。當有需要時我會在 X 平台上發文，但我並不打算靠社群動態來經營公司。透明與不斷發文是兩回事。我至少會每季寫信給你們，有重大事項時則會更頻繁。你們可以透過 investors@twentyonecapital.com 聯繫我們。我們會閱讀你們寄來的每一封信。
關於 Twenty One
Twenty One 是一家專注於比特幣的營運公司。Twenty One 的設計是將公開市場中最大的比特幣儲備之一與營運事業結合，旨在透過不斷成長的比特幣原生平台，為股東提供直接且具資本效率的比特幣曝險。如需更多資訊，請造訪 https://investors.xxi.money/。
前瞻性聲明
本新聞稿包含 1995 年《私人證券訴訟改革法案》所定義的前瞻性聲明。本新聞稿中所有與歷史事實無關的陳述均應被視為前瞻性聲明，包括但不限於：關於 Twenty One 的營運與財務表現，及其執行策略、改善營運機會與提升股東價值的能力；其建立比特幣原生營運公司、超越比特幣庫藏定位的能力，透過將嚴謹的資本配置與營運事業投資、資本市場能力及比特幣基礎金融服務相結合；Twenty One 在公司結構與治理、營運事業、資本市場、併購及放貸與信用方面的策略優先事項，以及這些優先事項的排序與時程；Twenty One 完成公司基礎建設（包括治理、內部控制、關鍵人事與報告制度）的能力；Twenty One 建立、收購與經營事業、在這些事業之間配置資本，以及從這些事業產生現金流的能力；其發展資本市場能力、取得債務、股權及其他融資（包括以營運事業經常性收入為擔保的工具），並以有利條件或較低資金成本取得這些融資的能力；潛在收購機會或任何交易完成的可能性，以及潛在運用 Twenty One 證券作為對價；比特幣擔保放貸與信用業務的潛在發展、比特幣信用市場的持續發展、相關授信實務與槓桿運用，以及任何未來的第三方資金管理；Twenty One A 類普通股的市場價格及其與 Twenty One 比特幣持倉價值的關係；Twenty One 與其控股股東 Tether 的關係，以及 Twenty One 關係人交易政策的執行；Twenty One 對開源比特幣軟體與基礎設施支援的預期；Twenty One 未來與股東溝通的時機、頻率、內容與管道，包括其預期於 2026 年稍晚提供進一步更新並至少每季發布股東信函；以及與比特幣相關的市場、產品與服務。這些前瞻性聲明基於管理階層目前的預期。這些聲明既非承諾也非保證，而是涉及已知與未知的風險、不確定性及其他重要因素，可能導致實際未來事件、結果或成就與公司在前瞻性聲明中明示或暗示的預期和預測有重大差異。重要因素包括但不限於 Twenty One 於 2026 年 3 月 31 日向美國證券交易委員會（SEC）提交的截至 2025 年 3 月 7 日（成立日）至 2025 年 12 月 31 日期間之 10-K 年報「風險因素」章節中所討論的事項，以及 Twenty One 分別於 2026 年 5 月 13 日及 2026 年 8 月 11 日向 SEC 提交的截至 2026 年 3 月 31 日及 2026 年 6 月 30 日季度之 10-Q 季報，以及其他 Twenty One 向 SEC 提交的文件。前瞻性聲明僅代表本新聞稿發布日期當日的情況，Twenty One 不承擔更新此類前瞻性聲明的義務，除非法律另有要求。
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