大額交易不會發生在鏈上。它們發生在暗池、場外交易櫃檯和加密聊天中，因為使用公共區塊鏈進行交換意味著向全世界透露你的策略，被搶先交易，並因MEV而獲得較差的執行價格。任何嘗試在鏈上移動大額資金的人都必須面對這種貼文：
今天，我們透過推出第一個完全鏈上、可組合且保密的RFQ（詢價）交換協議，終結了MEV的暴政。在此協議中，交易規模和方向始終保持機密。Zama 機密 RFQ 已在以太坊上以私人測試版形式上線，公開版本計畫於 9 月發布，並將很快支援多鏈。
我們的目標很簡單：為希望管理鏈上數位資產組合的機構投資者，打造最佳的交易場所，提供最深的流動性和最佳的執行價格。
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為什麼隱私是大額鏈上交換的問題
問任何基金、基金會或交易櫃檯為什麼他們仍然在鏈下結算大額交易，你都會得到同樣的答案：隱私。在公共區塊鏈上，每個人都可以看到你在交易什麼、交易多少以及交易方向。你的交易對手可以看到。你的競爭對手可以看到。搶跑機器人在你的交易甚至落地之前就能看到。這就是為什麼加密貨幣場外交易（OTC）如此龐大：交易櫃檯現在每天結算約 500 到 600 億美元，而現貨場外交易量 年增 109% ，同時交易所交易量幾乎沒有變化。
這對來自傳統金融領域的人來說並不意外：在美國股票（地球上流動性最強的市場）中，超過一半的交易量 現在在交易所外進行，存在於暗池和內部化系統中，這些系統存在的唯一目的就是：在不暴露的情況下執行大額交易。隱藏大額交易在成熟市場不是例外，而是常態。
想想這有多荒謬：我們花了十年時間建立可程式化、可驗證的交易平台，最終卻讓機構投資者使用 Telegram 群組與做市商交易，不是因為交易軌道不行，而是因為這是他們避免被搶跑並導致市場對自己不利的唯一方法。
這正是 Zama 協議旨在解決的問題。我們已經將隱私帶入代幣、支付和保險庫，現在我們將其帶入交換。
介紹 Zama 機密 RFQ
Zama 機密 RFQ 是一個鏈上詢價（RFQ）場所，專業的做市商透過密封投標拍賣競爭來執行加密交易。100% 的交換費用將用於回購和銷毀 $ZAMA 代幣，並且沒有前端費用。
RFQ 分四個步驟進行：
1. 提交加密意圖。 交易者向 RFQ 智能合約提交一個加密的交換意圖，以及他們想要交易的機密資產。該意圖隱藏了交易金額、滑點容忍度和方向。方向是透過為存款發送兩筆機密交易來隱藏的：一筆是實際資產，另一筆是反向交易但金額為 0。你在鏈上看到的是隱藏金額的雙向轉移，你不知道這是買單還是賣單。在下一版本中，我們還將允許交易者發送多筆金額為 0 的資產，不僅隱藏規模和方向，還隱藏正在交易的資產。
2. 做市商盲目競價。 白名單上的做市商在鏈上收到意圖，解密它，並提交一個加密的報價。他們只看到規模，看不到方向，所以他們必須對交易的雙方進行報價，這也防止了在結算前，其他做市商搶跑並擊敗獲勝的做市商。報價是在鏈上進行的，這意味著沒有離線服務可以看到所有報價，做市商的報價策略得到了完全保護。
3. 合約結算最佳報價。 當報價期結束時，RFQ 智能合約透過鏈上密封投標拍賣選擇最高的加密報價，並通知獲勝的做市商，該做市商隨後被允許知道交易方向並進行結算。
4. 獲勝的做市商在鏈上結算。 最後，一旦拍賣解決，獲勝的做市商透過向 RFQ 合約進行機密資產的雙向轉移來結算，RFQ 合約將最初由交易者存入的資金返還。以下是在結算期間你在鏈上會看到的內容（共有 6 筆交易，每筆資產、每個方向以及費用各一筆）：
完全鏈上 RFQ 協議的好處在於它變得可組合：任何人都可以在此基礎上構建，並將其整合到自己的應用程式或 DeFi 協議中。RFQ 現在已成為鏈上金融的核心基元，就像之前的 AMM 和 CLOB 一樣。
專為機構和做市商量身打造
我們為希望在鏈上共同交易的機構投資者和做市商設計了這個產品。如果你是正在出售代幣分配的風險投資公司、管理金庫的基金會、交易代幣化現實世界資產（RWA）的交易櫃檯、管理保險庫的策展人，或是厭倦了被監視的巨鯨，這個產品就是為你設計的：
- 端到端機密性。 交易量、價格和方向在整個交易生命週期中保持加密。你的策略仍然屬於你。
- 無 MEV 或搶跑。 沒有可見的訂單可以被夾擊，沒有內存池訊號可以被競速。對於以公開訂單流為食的機器人來說，你的交易不存在。
- 更好的執行。 做市商為你的訂單流盲目競爭。沒有人可以根據競爭對手的價格來調整報價，這意味著每個報價都是他們的最佳價格。
- 設計上合規。 該場所的每個做市商都是已知的、白名單上的、專業的實體，你很可能已經透過場外交易與他們交易過。
如果你是一名做市商，在此場所報價可以獲得幾個優勢：
- 機構訂單流。 訪問跨多種資產的機構訂單流，從外匯到現實世界資產（RWA）和代幣。
- 減少有毒訂單流。 我們預計 Zama 機密 RFQ 上的訂單流毒性會低於其他 DEX，因為消息靈通的交易者傾向於偏好公開市場（至少在 TradFi 中是如此），並且沒有 MEV 或搶跑機器人。即使是其他報價的做市商也無法看到你需要結算的方向。
- 按需報價。 與自動執行的 AMM 或 CLOB 不同，使用 RFQ，你只在對你有利時報價，讓你對庫存和風險策略有更多控制權。
機密 RFQ 為 Zama 協議開啟新市場
機密 RFQ 建立在 ERC-7984（機密代幣標準）之上。任何可以包裝成機密代幣的東西都可以在此場所交易，這為 Zama 協議創造了無限的用例和實用性：
- 代幣。 出售歸屬分配的基金或分散金庫的基金會，今天有兩個選擇：向整個市場透露交易，或將其帶到鏈下。這個場所給了他們第三個選擇：在鏈上執行，獲得有競爭力的報價，不廣播持倉資訊——並且在他們完成之前，市場不會對他們不利。
- 穩定幣外匯（FX）。 穩定幣在 2025 年結算了 33.4 兆美元，而月結算量最近 首次超過了美國 ACH 網路。隨著受監管的非美元穩定幣在 MiCA 框架下發展，將美元穩定幣兌換成歐元和其他貨幣穩定幣變成了鏈上外匯交易。支付公司和企業將能夠以機密方式，以 RFQ 品質的定價，跨貨幣重新平衡浮動資金。
- 現實世界資產（RWA）和代幣化證券。 超過 300 億美元的現實世界資產 現在存在於公共區塊鏈上，自 2025 年初以來增長了超過 4 倍，其中約三分之二在以太坊上。代幣化的國庫券、信貸、貨幣市場基金、股票。機構不會在完全透明的場所大額交易這些資產：沒有交易櫃檯希望其投資組合的再平衡被即時發布。機密執行是代幣化 TradFi 缺失的市場結構。
- 保險庫頭寸和收益策略。 進出收益型保險庫頭寸，而無需取消屏蔽或等待保險庫的贖回期。對於任何在鏈上管理資產的人來說，配置本身就是 α，而在策略之間輪換且不洩露輪換資訊，是為鏈上投資者創造更多收益機會的關鍵。
你懂了吧：任何可以代幣化的東西都可以變為機密，因此可以透過這個機密 RFQ 產品進行交易。
註冊私人測試版，幫助我們塑造鏈上 RFQ 的未來
測試版是邀請制和高度客製化的：立即在 app.zama.org/swap 申請訪問權限，我們將在未來幾天內為第一批用戶進行入職。
測試版涵蓋三個交易對：cUSDT/cUSDC、cZAMA/cUSDC 和 cSteakcUSDC/cUSDC。最後一個比看起來更重要。這意味著你可以機密地進出收益型保險庫頭寸，而無需取消屏蔽。根據需求，將添加更多交易對，包括穩定幣、代幣、現實世界資產（RWA）、代幣化股票等。
某些功能在測試版期間不可用，將於 9 月推出。我們尋求的是交易者和做市商的反饋，以便我們在公開版本發布前完善產品！
一年前，鏈上機密交易還是一個研究問題。今天，合約已在以太坊主網上線，候補名單也已開放。這不再是加密貨幣中最大交易是否會轉移到鏈上的問題，而只是何時的問題。
乾杯，
Rand
