In der Woche ab dem 22. August stieg BTC um 24 %. Der Markt summte sofort: Ist der Bullenmarkt angekommen? Viele bleiben skeptisch.
Zunächst das Fazit: Ich glaube, was folgt, ist nicht nur ein Bullenmarkt, sondern ein Bullenmarkt großen Ausmaßes.
Bitcoins goldene Abstammung erwacht vollständig
Beginnen wir mit etwas sehr Ungewöhnlichem.
In derselben Woche, in der BTC in die Höhe schoss, stieg Gold um 5,6 %, während der Nasdaq um 2,1 % fiel.
In den letzten Jahren haben sich die Menschen daran gewöhnt, BTC als eine risikoreiche Tech-Aktie mit hohem Beta zu behandeln. Wenn die US-Aktienmärkte risikofreudig sind, pumpt BTC; wenn die Liquidität schrumpft, fällt BTC normalerweise schneller.
Aber dieses Mal ist der Weg anders. Nach dem 17. August stärkten sich BTC und Gold gleichzeitig, während der Nasdaq stagnierte.
Tatsächlich ist seit Mai
Der 60-Tage-Korrelationskoeffizient zwischen BTC und Gold ist in die Höhe geschossen und hat mit 0,636 einen Höchststand erreicht, der sich dem historischen Rekord nähert
(0,64 im November 2020, während der langfristige Median nur 0,12 beträgt). Gleichzeitig ist die Korrelation zwischen BTC und dem Nasdaq gefallen, hat ein Tief von 0,13 erreicht und erholt sich derzeit auf 0,22.
Wie selten ist es, dass diese orange Linie die 0,5 überschreitet? Seit BTC Handelsaufzeichnungen hat, machen Tage, die diese Bedingung erfüllen, nur 2,2 % aus. Vor dieser Runde trat dies nur in zwei historischen Perioden auf: August 2020 und Oktober 2022.
Rückblickend war der August 2020 genau der Vorabend der Hauptaufwärtswelle des großen Bullenmarktes. Damals konsolidierte BTC um 10.000 bis 12.000 US-Dollar. Einige Monate später durchbrach es die vorherigen Höchststände und stieg schließlich auf 64.000 US-Dollar, eine maximale Rendite von +458 %.
Die Instanz vom Oktober 2022 war turbulenter. BTC fand seinen Boden bei etwa 20.000 US-Dollar. Der FTX-Zusammenbruch als Black Swan ereignete sich im November und drückte den Preis auf 15.700 US-Dollar. Aber im gesamten Zyklus betrachtet, befand sich der Oktober 2022 bereits in der langfristigen Bodenzone. Vom damaligen Signalpreis bis zum anschließenden Hoch von 73K betrug der maximale Gewinn +276 %.
Und jetzt befinden wir uns in der dritten Periode der Geschichte, in der BTC und Gold hoch korreliert sind. Wenn sich die Geschichte wiederholt, könnte jetzt der Startpunkt des Bullenmarktes sein.
Darüber hinaus gibt es dieses Mal etwas ganz anderes.
In der Runde 2020 lag die mittlere Korrelation zwischen BTC und dem Nasdaq immer noch bei 0,44. Damals, in einem umfassenden QE-Umfeld, wurden alle Vermögenswerte von derselben Liquidität nach oben getrieben.
In der Runde 2022 war die Korrelation zwischen BTC und dem Nasdaq sogar höher als mit Gold und erreichte 0,62.
Nur dieses Mal: Die Korrelation mit Gold überstieg 0,6, während die Korrelation mit dem Nasdaq unter 0,25 fiel. Diese Kombination ist ein Novum in der Geschichte.
Wenn Korrelation als die Logik interpretiert wird, mit der der Markt BTC bewertet, dann ist unter den drei Perioden mit hoher Goldkorrelation diese die reinste "Anti-Entwertungs-Hard-Asset"-Preisstruktur.
Wenn wir uns das Verhältnis zwischen dem Goldkorrelationskoeffizienten und den Zyklen genauer ansehen, sehen wir ein wiederkehrendes Phänomen:
Nachdem BTC um mehr als 25 % von seinem Höchststand zurückgegangen ist, steigt die 60-Tage-Korrelation mit Gold schnell von einem Tief auf über 0,4 an
Dies ist in der Geschichte viermal vorgekommen: Dezember 2018, Oktober 2022, September 2024 und Juni 2026. Die ersten drei Signale landeten alle in der Nähe wichtiger Bodenbereiche. Wenn sich die Geschichte wiederholt, sind 57K bis 58K wahrscheinlich die Bodenzone für diesen Zyklus.
Dieses Phänomen ist interessant. Obwohl BTC als digitales Gold bezeichnet wird, zeigen historische Daten, dass sein langfristiger Median-Korrelationskoeffizient mit dem Nasdaq 0,45 beträgt, während er mit Gold nur 0,12 beträgt. Normalerweise sieht es überhaupt nicht wie Gold aus, sondern eher wie eine Tech-Aktie mit hoher Volatilität und hohem Beta.
Warum erlebt BTC also am Ende jedes Zyklusbodens einen Anstieg der Goldkorrelation?
Meine Hypothese: Es gibt zwei Arten von Kapital, die BTC mit völlig unterschiedlicher Logik spielen.
Die eine Gruppe behandelt es wie eine risikoreiche Wachstumsaktie für den kurzfristigen Handel. Wenn dieses Kapital dominiert, bewegt sich BTC im Gleichschritt mit dem Nasdaq.
Die andere Gruppe behandelt es wirklich als langfristige Absicherung gegen die Entwertung von Fiatgeld – das Kapital, das die "digitales Gold"-Erzählung kauft.
Während eines Preisverfalls flieht die erste Gruppe von kurzfristigem Kapital am schnellsten. Wenn der Preis die Bodenzone erreicht und die Coins allmählich in den Händen der zweiten Gruppe von Langzeithaltern konzentriert werden, verschiebt sich die Preissetzungsmacht des Marktes.
Da immer mehr Käufer die Logik "harter Vermögenswerte" verwenden, um BTC zu bewerten, wird die digitale Gold-Erzählung hochgespielt, und die Charts zeigen, dass BTC und Gold sich zunehmend synchron bewegen.
Karma-Index zeigt Zyklusposition im frühen Bullenmarkt
Wenn der Goldkorrelationskoeffizient die aktuelle Preisfindungslogik von BTC aus einer externen makroökonomischen Perspektive betrachtet, dann beurteilt der Karma-Index, ob der Auswaschungsprozess ausreichend war, aus der Perspektive der Marktstimmung und der Zyklusposition.
Der Karma-Index ist ein von CoinKarma entwickelter Zyklusindikator. Er synthetisiert neun Dimensionen, darunter Marktliquidität, Finanzierungsraten, On-Chain-Kosten, App-Rankings und Suchpopularität, zu einem Marktthermometer von 0 bis 100. Über 80 bedeutet Überhitzung; unter 20 bedeutet extreme Panik.
Wie in der obigen Grafik zu sehen, verharrte der Karma-Index vor diesem Anstieg lange Zeit auf niedrigen Niveaus und fiel häufig unter 20 in die extreme Panikzone, ähnlich den Stimmungsmerkmalen früherer wichtiger Tiefststände.
Seit 2017 ist ein "wöchentlicher BTC-Anstieg von über 20 %" 27 Mal aufgetreten; dies ist das 28. Mal.
Bei den vorherigen 27 Malen betrug die mittlere Rendite sechs Monate später, wenn man nach dem Anstieg auf dem Hoch kaufte, nur +3,6 %. Gleichzeitig ergab der Kauf an einem beliebigen Tag im gleichen Zeitraum eine mittlere Sechsmonatsrendite von +13,9 %. Daher hat das "Jagen eines 20%igen wöchentlichen Anstiegs" keinen historischen Vorteil.
Aber wenn man den Karma-Index einbezieht, ändert sich die Situation völlig: Wenn der durchschnittliche Karma-Index 60 Tage vor dem Anstieg unter 30 lag, bleiben nur 8 Instanzen übrig. Das Ergebnis ist 6 Gewinne und 2 Verluste, eine Gewinnrate von 75 %, und die mittlere Rendite springt von +3,6 % auf +49,4 %.
Betrachtet man den Nasdaq, sind die Ergebnisse noch interessanter.
Von diesen 8 Ereignissen traten nur 3 auf, als der Nasdaq im gleichen Zeitraum nicht stieg, und dennoch erzielte BTC einen Gewinn von über 20 %:
Dezember 2018: +124,3 % sechs Monate später.
Mai 2019: +30,2 % sechs Monate später.
Oktober 2023: +93,7 % sechs Monate später.
Diese drei traten jeweils am Boden des Bärenmarktes, zu Beginn der Hauptaufwärtswelle und an der Startlinie des ETF-Bullenmarktes auf. Alle behielten sechs Monate später positive Renditen.
Dieses Mal lag der durchschnittliche Karma-Index 60 Tage vor dem Anstieg bei nur 19,5, der drittniedrigste Wert unter den 9 Niedrigstimmungs-Stichproben. Während BTC in die Höhe schoss, fiel der Nasdaq um 2,1 %.
Mit anderen Worten, dieses Mal passt es auch in die Struktur "BTC schießt unabhängig vom Nasdaq in die Höhe nach einer langen Phase des Niedrigstimmungs-Auswaschungsprozesses" und wird damit das vierte derartige Ereignis in der Geschichte.
Wenn man alle Daten zusammenfasst, lassen sich zwei Dinge festhalten:
Erstens ist die Korrelation zwischen BTC und Gold auf ein historisch seltenes Niveau gestiegen. In der Vergangenheit landeten solche Signale, die nach einem größeren Rückgang auftraten, fast immer in der Nähe wichtiger Tiefststände.
Zweitens zeigt der Karma-Index, dass der Auswaschungsprozess in dieser Runde recht ausreichend war. Historisch gesehen, wenn der Markt nach einem Verharren in niedriger Stimmung ausbricht, ist die nachfolgende Performance in der Regel viel besser als beim einfachen Jagen von Hochs.
Einer betrachtet die Vermögenspreise über Anlageklassen hinweg, der andere die Zyklusstimmung; beide unterstützen die Behauptung, dass wir uns in der Anfangsphase eines Bullenmarktes befinden.
Viele Menschen haben jetzt Höhenangst, weil BTC so lange in einem Bärenmarkt war, dass sie verankert sind.
Besonders in letzter Zeit, während US-Aktien und Gold täglich stiegen, fiel BTC weiter. Nachdem man so lange hin und her geworfen wurde, fühlt sich jede Erholung wie eine Fluchtmöglichkeit an, und je schneller es steigt, desto mehr Menschen fürchten sich zu kaufen.
Aber wenn man die letzten zwei Wochen betrachtet, hat sich die relative Stärke von BTC deutlich verändert. Es ist nicht nur stärker als US-Aktien, sondern hat auch Gold hinter sich gelassen.
Der quälendste Teil eines Bärenmarktes ist, dass niemand weiß, wie tief der Boden ist. Ende 2018 ist ein klassisches Beispiel. Viele kauften den ganzen Weg von 6.000 $ nach unten, nur damit BTC sich auf 3.000 $ halbierte. Viele brachen zusammen und verkauften alles, sobald sie die Gewinnschwelle erreichten.
Rückblickend war der bequemste Einstiegspunkt in dieser Runde tatsächlich, als BTC plötzlich von 3.000+ $ auf 4.000 $ sprang. Obwohl die Kosten höher waren als der absolute Tiefstpunkt, war die Sicherheit viel höher, weil die Hauptaufwärtsphase gerade erst begann.
Ich glaube, jetzt ist ein ähnlicher Einstiegspunkt. Alle historischen Stichproben, die "Hohe Goldkorrelation + Unabhängige Bewegung von US-Aktien + Karma-Index-Auswaschung" entsprechen, waren die Anfangsphasen der Hauptaufwärtswelle eines Bullenmarktes.
Was für ein Bullenmarkt wird das sein?
In vergangenen BTC-Bullenmärkten kam der Treibstoff hauptsächlich aus der Halbierungs-Erzählung und dem Überlaufen der US-Dollar-Liquidität. "Digitales Gold" wurde jede Runde erwähnt, blieb aber meist auf thematischer Ebene und wurde selten zur Hauptlinie.
Dieses Mal habe ich das Gefühl, dass die Dinge anders sind.
Kürzlich stieg die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen zeitweise auf 5,34 %, ein neues Hoch seit 2007. Höhere Renditen bedeuten, dass Anleger höhere Renditen verlangen, um den USA langfristig Geld zu leihen.
Die USA tragen derzeit fast 40 Billionen Dollar Schulden. Je höher die Zinsen bleiben, desto schwerer wiegen die Kosten für die Refinanzierung alter Schulden. Die Zinsaufwendungen treiben das Defizit weiter in die Höhe und zwingen die Regierung, mehr Schulden auszugeben.
Diese Probleme gibt es schon lange, aber was bemerkenswerter ist, ist, dass der Markt sehr empfindlich darauf reagiert.
Am 19. August kündigte das US-Finanzministerium an, die Liquiditätsunterstützungs-Rückkaufgrenze für langfristige Anleihen mindestens zu verdoppeln. Nach den Nachrichten fielen die langfristigen Renditen, und Gold und BTC stiegen gleichzeitig. Der Markt interpretierte dies schnell als die Bereitschaft des Finanzministeriums, Liquidität zur Stützung des Anleihemarktes zu injizieren.
Bis zum 4. September kehrte sich die Richtung um. Die US-Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft stiegen um 162.000, weit mehr als die erwarteten 56.000, und trieben die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf 65 %. Die Renditen stiegen, der Dollar stärkte sich, und US-Aktien, Gold und BTC wurden alle zerschlagen.
Vor ein paar Monaten hätte ein einziger Arbeitsmarktbericht vielleicht keine so marktweite Reaktion ausgelöst. Jetzt hat sich der Wind gedreht; alle starren auf die Fed, die langfristigen Renditen und die Liquidität. Die Nerven des Marktes sind zum Zerreißen gespannt.
Für die Vermögensmärkte wird das US-Schuldenproblem wahrscheinlich auf zwei Arten gehandelt werden.
Erstens, sich auf KI verlassen, um den Kuchen zu vergrößern. Produktivitätssteigerungen, Unternehmensgewinne und Wirtschaftswachstum übertreffen die Schuldenausweitung und senken auf natürliche Weise das Verhältnis von Schulden zum BIP.
Zweitens, durch geldpolitische Expansion und Inflation den realen Wert der Schulden langsam verwässern. Ersteres entspricht KI-Aktien, Letzteres Gold und BTC.
In den letzten Jahren hat der Markt stark auf den ersten Weg gesetzt – die Produktivitätsrevolution durch KI. Wenn der Markt beginnt, mehr Aufmerksamkeit auf Schulden, Liquidität und Kaufkraft von Fiatgeld zu lenken, werden Anti-Entwertungs-Trades wahrscheinlich wieder ins Zentrum rücken.
Dieses Problem betrifft jeden, der Bargeld, Staatsanleihen, Renten und Fiat-Vermögenswerte hält: Wie viel Kaufkraft wird Ihr Geld in zehn Jahren haben? Solange der Markt bezweifelt, ob Staatsverschuldung ohne kontinuierliche Währungsverwässerung expandieren kann, wird Kapital natürlich nach Vermögenswerten mit begrenztem Angebot suchen, die nicht willkürlich ausgegeben werden können.
Gold ist die traditionelle Antwort. BTC wird zur anderen Antwort.
Früher, selbst wenn Institutionen zustimmten, dass BTC digitales Gold ist, mussten sie sich mit Börsen, privaten Schlüsseln, Verwahrung, Compliance und Buchhaltung auseinandersetzen. Die Spot-ETFs, die in der letzten Runde verabschiedet wurden, haben diesen Weg wirklich geebnet.
Jetzt können Vermögensverwalter, Family Offices, Pensionsfonds und sogar allgemeine Brokerkonten BTC direkt mit vertrauten Finanzinstrumenten allokieren. Die Erzählung hat schon immer existiert. Diese Runde gibt es einen konformen Einstiegspunkt, um große Kapitalmengen zu handhaben.
Deshalb ist die Synchronisierung von BTC und Gold dieses Mal bemerkenswerter als die beiden vorherigen. Die Goldkorrelation ist auf seltene Höchststände gestiegen, während die Nasdaq-Korrelation niedrig bleibt. Aus einer Aufwärtslogik-Perspektive könnte dies das nächste Mal in der Geschichte sein, dass BTC dem Gold am nächsten gekommen ist.
Wenn sich "Anti-Fiat-Entwertung" wirklich von einem wiederkehrenden Thema zur nächsten Markthauptlinie entwickelt, wird der Kapitalpool, dem BTC gegenübersteht, völlig anders sein.
Wenn BTC beginnt, die globale Absicherungsnachfrage nach Währungskredit, Staatsverschuldung und sinkender Kaufkraft in der Vermögensallokation zu absorbieren, könnte das der größte Kapitalzufluss in der Geschichte von BTC sein.
Wenn sich diese makroökonomische Hauptlinie wirklich entfaltet, ist das, was wir jetzt sehen, wahrscheinlich nur der Ausgangspunkt eines massiven Bullenmarktes.
