मालिक का नोट
खुदरा ने पैमाना बनाया। AWS ने मॉडल साबित किया। अगला सवाल यह है कि कौन सी आंतरिक क्षमता अगला बाहरी व्यवसाय बनेगी।
डेटा अमेज़न के Q1 2026 के परिणामों और 10 जुलाई, 2026 के बाजार डेटा के अनुसार है। अगली रिपोर्ट की गई तिमाही के बाद सभी आंकड़ों को ताज़ा करें।
1. मालिक का ढाँचा
अमेज़न को समझना मुश्किल नहीं है क्योंकि इसके पास बहुत सारे व्यवसाय हैं।
इसे समझना मुश्किल है क्योंकि व्यवसाय स्थिर नहीं रहते।
खुदरा एक समस्या पैदा करता है।
अमेज़न जवाब बनाता है।
जवाब पैमाने पर पहुँचता है।
फिर जवाब खुद एक व्यवसाय बन जाता है।
क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर AWS बन गया।
खरीदारी का इरादा विज्ञापन बन गया।
फ़ुलफ़िलमेंट अमेज़न सप्लाई चेन सर्विसेज़ बन रहा है।
कस्टम सिलिकॉन AWS की अर्थव्यवस्था में सुधार कर रहा है और इंफ्रास्ट्रक्चर में एक और रास्ता खोल रहा है।
रोबोटिक्स अमेज़न के भौतिक नेटवर्क की लागत कम करता है।
अमेज़न लियो इसके ऊपर कनेक्टिविटी जोड़ता है।
बाजार एक खुदरा विक्रेता, एक क्लाउड प्रदाता, एक विज्ञापन प्लेटफ़ॉर्म और एक लॉजिस्टिक्स ऑपरेटर को देखता है जो एक टिकर साझा करते हैं।
मैं एक ऐसी प्रक्रिया देखता हूँ जो नए व्यवसायों को जन्म देती रहती है।
वह अंतर ही थीसिस है।
2. थीसिस
अमेज़न का सबसे अजीब किनारा यह है कि इसके लागत केंद्र व्यवसाय बनते रहते हैं।
हर एक नहीं।
पहले प्रयास में नहीं।
लेकिन पैटर्न इतनी बार दोहराया गया है कि यह ध्यान देने योग्य है।
अमेज़न एक ऐसे पैमाने पर एक परिचालन समस्या तक पहुँचता है जिसे कुछ कंपनियाँ अनुभव करती हैं। सामान्य उपकरण पर्याप्त होना बंद कर देते हैं। इसलिए अमेज़न अपना खुद का निर्माण करता है।
इसकी अपनी मांग उत्पाद का परीक्षण करती है।
इसकी अपनी मात्रा इसे बेहतर बनाती है।
इसका अपना दर्द सीखने के लिए भुगतान करता है।
एक बार जब क्षमता तैयार हो जाती है, तो अमेज़न के पास दो विकल्प होते हैं।
इसे आंतरिक रखें और लागत कम करें।
या इसे बाहर बेचें और एक नया लाभ पूल बनाएं।
AWS सबसे स्पष्ट प्रमाण बन गया।
विज्ञापन दूसरा बन गया।
लॉजिस्टिक्स सक्रिय परीक्षण है।
चिप्स मार्जिन-नियंत्रण परत हैं जिनमें बाहरी क्षमता है।
रोबोटिक्स और लियो ऐसे विकल्प हैं जिन्हें मुख्य मशीन बाहरी बाजार तैयार होने से पहले विकसित करने का खर्च उठा सकती है।
यह असंबंधित विविधीकरण नहीं है।
यह एक दोहराई जाने वाली प्रक्रिया है।
प्रक्रिया ही संपत्ति है।
3. व्यवसाय, सरल शब्दों में
एक बढ़ई की कल्पना करें जो स्टोर से खरीदे गए औजारों को तोड़ता रहता है।
उसका काम का बोझ उन औजारों की तुलना में भारी है जिनके लिए वे डिज़ाइन किए गए थे। इसलिए वह अपनी खुद की आरी बनाता है।
पहले तो, आरी एक लागत है।
फिर वर्षों के दैनिक उपयोग से यह स्टोर में किसी भी चीज़ से अधिक तेज और विश्वसनीय हो जाती है।
पड़ोसियों ने नोटिस किया।
वे इसका उपयोग करने के लिए भुगतान करने लगते हैं।
बढ़ई अभी भी फर्नीचर बेचता है।
लेकिन अब उसके पास एक औजार का व्यवसाय भी है।
यह अमेज़न का पैटर्न है।
अमेज़न को अपने स्वयं के संचालन के लिए क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर की आवश्यकता थी। AWS दुनिया की सेवा करने वाला एक व्यवसाय बन गया।
अमेज़न को उत्पादों को रैंक करने और विक्रेताओं को ग्राहकों तक पहुँचने में मदद करने का एक बेहतर तरीका चाहिए था। विज्ञापन $70 बिलियन से अधिक के पिछले राजस्व वाला व्यवसाय बन गया।
अमेज़न को प्राइम को काम करने के लिए गोदामों, माल ढुलाई, फ़ुलफ़िलमेंट, इन्वेंट्री प्लेसमेंट, रिटर्न और पार्सल डिलीवरी की आवश्यकता थी। ये क्षमताएँ अब बाहरी कंपनियों को बेची जा रही हैं।
अमेज़न को कंप्यूट लागत और प्रदर्शन पर बेहतर नियंत्रण की आवश्यकता थी। Graviton, Trainium और Nitro अब $20 बिलियन से अधिक की वार्षिक राजस्व दर पर एक चिप व्यवसाय बनाते हैं।
मूल व्यवसाय समस्या पैदा करता है।
समाधान अगला व्यवसाय बनाता है।
4. अमेज़न के पास लेबल के नीचे क्या है
अमेज़न एक ऑपरेटिंग सिस्टम के अंदर कई शीर्ष कंपनियों के टुकड़े रखता है।
इसके पास वॉलमार्ट का खुदरा पैमाना है।
इसके पास क्लाउड और सॉफ्टवेयर अर्थशास्त्र है जो माइक्रोसॉफ्ट के बगल में है।
इसका विज्ञापन व्यवसाय गूगल और मेटा के बगल में बैठता है।
इसका लॉजिस्टिक्स नेटवर्क UPS, FedEx और DHL के क्षेत्र के करीब बढ़ रहा है।
इसका कस्टम सिलिकॉन अमेज़न को मूल्य श्रृंखला के एक अलग हिस्से में Broadcom, Nvidia, AMD और Marvell के बगल में रखता है।
तुलना मदद करती है।
लेकिन यह भी गुमराह करती है।
अमेज़न एक ETF नहीं है।
एक ETF अलग-अलग व्यवसायों का मालिक होता है।
अमेज़न एक ही ग्राहक आधार, बुनियादी ढांचे और परिचालन समस्याओं से नई परतें बनाता है।
यह कनेक्शन सेगमेंट की संख्या से अधिक मायने रखता है।
खुदरा और मार्केटप्लेस
खुदरा पैमाने का इंजन बना हुआ है।
उत्तरी अमेरिका ने Q1 राजस्व में $104.1 बिलियन उत्पन्न किया। अंतर्राष्ट्रीय ने $39.8 बिलियन उत्पन्न किया।
खुदरा ग्राहकों, विक्रेताओं, ट्रैफ़िक, डेटा और फ़ुलफ़िलमेंट वॉल्यूम लाता है।
यह सबसे अधिक मार्जिन वाली परत नहीं है।
यह वह मिट्टी है जिससे उच्च-मार्जिन वाली परतें विकसित हुईं।
AWS
AWS लाभ का इंजन है।
Q1 राजस्व $37.6 बिलियन तक पहुँच गया, जो 28% अधिक है।
AWS परिचालन आय $14.2 बिलियन तक पहुँच गई।
अमेज़न ने तिमाही में कुल परिचालन आय $23.9 बिलियन उत्पन्न की, जिसका अर्थ है कि AWS ने राजस्व का लगभग 21% होने के बावजूद परिचालन लाभ का लगभग 60% योगदान दिया।
यह कोई अन्य खंड नहीं है।
यह भार वहन करने वाली दीवार है।
विज्ञापन
अमेज़न विज्ञापन ने $70 बिलियन से अधिक का पिछला राजस्व उत्पन्न किया।
मेटा सामाजिक ध्यान का मुद्रीकरण करता है।
गूगल खोज इरादे का मुद्रीकरण करता है।
अमेज़न खरीदारी के इरादे का मुद्रीकरण करता है।
अंतर लेन-देन की दूरी है।
सोशल मीडिया पर स्क्रॉल करने वाला ग्राहक बाद में खरीद सकता है।
लैपटॉप, डिटर्जेंट या दौड़ने के जूते के लिए अमेज़न पर खोज करने वाला ग्राहक पहले से ही खरीद प्रक्रिया के अंदर है।
विज्ञापन खुदरा ट्रैफ़िक को उच्च-मार्जिन अर्थशास्त्र में बदल देता है।
प्राइम और सब्सक्रिप्शन
प्राइम केवल सब्सक्रिप्शन राजस्व नहीं है।
प्राइम आवृत्ति है।
ग्राहक ने पहले ही रिश्ते के लिए भुगतान कर दिया है। शिपिंग प्रीपेड लगता है। वीडियो ध्यान आकर्षित करता है। तेज डिलीवरी कहीं और देखने का कारण कम कर देती है।
प्राइम अमेज़न को एक वेबसाइट से आदत में बदल देता है।
लॉजिस्टिक्स
अमेज़न ने खुदरा के लिए अपना लॉजिस्टिक्स नेटवर्क बनाया।
नेटवर्क अब माल ढुलाई, वितरण, फ़ुलफ़िलमेंट, इन्वेंट्री प्लेसमेंट, पार्सल शिपिंग और रिटर्न को कवर करता है।
अमेज़न ने उन क्षमताओं को अमेज़न सप्लाई चेन सर्विसेज़ के माध्यम से अपने स्वयं के स्टोर के बाहर के व्यवसायों के लिए खोल दिया है।
P&G कच्चे माल और तैयार माल के लिए अमेज़न माल ढुलाई का उपयोग कर रहा है।
3M विनिर्माण स्थलों से वितरण केंद्रों तक उत्पादों को स्थानांतरित कर रहा है।
Lands' End चैनलों में एक इन्वेंट्री पूल का उपयोग कर रहा है।
American Eagle डायरेक्ट-टू-कंज्यूमर ऑर्डर के लिए अमेज़न के पार्सल नेटवर्क का उपयोग कर रहा है।
एक ग्राहक थीसिस साबित नहीं करता है।
विभिन्न परतों का उपयोग करने वाले विभिन्न ग्राहक साबित करते हैं कि उत्पाद वास्तविक है।
कस्टम सिलिकॉन
Graviton, Trainium और Nitro अब AWS के माध्यम से $20 बिलियन से अधिक का वार्षिक राजस्व उत्पन्न करते हैं।
मूल थीसिस यह नहीं है कि अमेज़न Nvidia को बदल देता है।
मूल थीसिस नियंत्रण है।
लागत पर नियंत्रण।
क्षमता पर नियंत्रण।
मूल्य-प्रदर्शन पर नियंत्रण।
AI इंफ्रास्ट्रक्चर के अंदर सबसे बड़ी व्यय पंक्तियों में से एक पर नियंत्रण।
एंडी जैसी ने कहा है कि $20 बिलियन की वर्तमान रन रेट आर्थिक आकार को कम बताती है क्योंकि अमेज़न मुख्य रूप से EC2 सेवाओं के माध्यम से इन चिप्स का मुद्रीकरण करता है।
उन्होंने यह भी कहा कि यदि चिप व्यवसाय इस वर्ष के आउटपुट को AWS और एक स्वतंत्र अर्धचालक कंपनी की तरह बाहरी पार्टियों को बेचता है, तो समतुल्य वार्षिक रन रेट लगभग $50 बिलियन होगी।
यह वर्तमान बाहरी चिप राजस्व नहीं है।
यह AWS के अंदर पहले से मौजूद उत्पादन को मापने का एक तरीका है।
मूल मामला मजबूत AWS अर्थशास्त्र है।
उल्टा मामला सीधे बाहरी ग्राहकों को बेचे जाने वाले रैक या चिप सिस्टम है।
रोबोटिक्स
अमेज़न ने अपने संचालन नेटवर्क में दस लाख से अधिक रोबोट तैनात किए हैं।
आज, रोबोटिक्स आंतरिक मशीन की सेवा करता है।
यह आवाजाही, चयन, छँटाई, सुरक्षा और थ्रूपुट में सुधार करता है।
अमेज़न ने यह भी कहा है कि वह औद्योगिक और उपभोक्ता ग्राहकों के लिए रोबोटिक्स उत्पादों का पता लगाएगा जहाँ उसका पैमाना और परिचालन प्रतिक्रिया एक लाभ पैदा करती है।
बाहरी व्यवसाय सिद्ध नहीं हुआ है।
आंतरिक मूल्य पहले से ही है।
अमेज़न लियो
अमेज़न लियो, जिसे पहले प्रोजेक्ट कुइपर के नाम से जाना जाता था, ने 14 मिशन पूरे किए हैं और 396 उपग्रह तैनात किए हैं।
2026 के अंत में प्रारंभिक सेवा शुरू होने की योजना है।
नामित ग्राहकों और भागीदारों में Delta, JetBlue, DIRECTV Latin America, NBN Co., Vodafone, AT&T और अन्य शामिल हैं।
लियो स्टोरेज, एनालिटिक्स और AI वर्कलोड के लिए AWS के साथ भी एकीकृत होगा।
यह जल्दी है।
लेकिन यह अब कागज पर एक विचार नहीं है।
5. भविष्य की आवश्यकता
क्या दुनिया को 2055 में अमेज़न की श्रेणियों की आवश्यकता होगी?
लोग अभी भी सामान खरीदेंगे।
व्यवसायों को अभी भी कंप्यूट की आवश्यकता होगी।
ब्रांड अभी भी ग्राहक इरादे के लिए प्रतिस्पर्धा करेंगे।
भौतिक उत्पादों को अभी भी स्थानांतरित करने की आवश्यकता होगी।
कारखाने और गोदाम अधिक स्वचालन का उपयोग करेंगे।
घर, विमान, सरकारें और उद्यम अधिक कनेक्टिविटी की मांग करेंगे।
अमेज़न एक साथ कई टिकाऊ जरूरतों के संपर्क में है।
यह बेहतर रिटर्न की गारंटी नहीं देता है।
दुनिया को एयरलाइनों की भी आवश्यकता है। एयरलाइनें शायद ही कभी अच्छे कम्पाउंडिंग व्यवसाय रही हों।
आवश्यकता तालाब की पहचान करती है।
कैप्चर तय करता है कि अर्थशास्त्र कौन रखता है।
अमेज़न आवश्यकता परीक्षण पास करता है।
कठिन सवाल यह है कि क्या यह आवश्यकता को उच्च-रिटर्न इंफ्रास्ट्रक्चर में परिवर्तित करता रहता है।
6. मोट
अमेज़न के पास एक मोट नहीं है।
इसके पास मोटों की एक प्रणाली है।
खुदरा पैमाना ग्राहकों को लाता है।
प्राइम आवृत्ति बढ़ाता है।
मार्केटप्लेस घनत्व विक्रेताओं को आकर्षित करता है।
विज्ञापन इरादे का मुद्रीकरण करता है।
लॉजिस्टिक्स गति और विश्वसनीयता में सुधार करता है।
AWS इंफ्रास्ट्रक्चर संबंधों का मालिक है।
कस्टम सिलिकॉन क्लाउड अर्थशास्त्र में सुधार करता है।
रोबोटिक्स भौतिक परिचालन लागत कम करता है।
प्रत्येक परत दूसरे की रक्षा करती है।
यह किसी एकल सुविधा की तुलना में कॉपी करना अधिक कठिन है।
एक प्रतियोगी डिलीवरी के वादे से मेल खा सकता है।
उस वादे के पीछे गोदाम घनत्व, ग्राहक मांग, मार्केटप्लेस वॉल्यूम, विज्ञापन डेटा, क्लाउड प्रॉफिट इंजन और पूंजी आधार से मेल खाना एक अलग कार्य है।
मोट एक पेटेंट नहीं है।
मोट अमेज़न की अपने पैमाने के खिलाफ किसी समस्या को हल करने की क्षमता है, इससे पहले कि वह समाधान किसी और को बेचे।
पैमाना केवल ढाल नहीं है।
पैमाना प्रयोगशाला है।
7. मोट की दिशा
कंपनी-स्तरीय मोट चौड़ा हो रहा है।
परत-स्तरीय साक्ष्य असमान है।
AWS सिद्ध है।
विज्ञापन सिद्ध है।
मार्केटप्लेस और प्राइम टिकाऊ बने हुए हैं।
लॉजिस्टिक्स के पास ग्राहक हैं, लेकिन इसके बाहरी अर्थशास्त्र सिद्ध नहीं हैं।
कस्टम चिप्स की मांग है, लेकिन प्रत्यक्ष तृतीय-पक्ष बिक्री एक उल्टा मामला बनी हुई है।
रोबोटिक्स आंतरिक उत्पादकता में सुधार करता है, जबकि बाहरी अवसर खुला रहता है।
लियो के पास उपग्रह और हस्ताक्षरित ग्राहक हैं, जबकि वाणिज्यिक अर्थशास्त्र आगे बना हुआ है।
पैटर्न दोहराने योग्य है।
परिणाम गारंटीकृत नहीं हैं।
यह अंतर मायने रखता है।
8. बेहतर कैप्चर
अमेज़न को खुदरा के हर हिस्से से उच्च मार्जिन रखने की आवश्यकता नहीं है।
खुदरा ट्रैफ़िक बनाता है।
अन्य परतें अर्थशास्त्र को कैप्चर करती हैं।
मार्केटप्लेस तृतीय-पक्ष विक्रेताओं से शुल्क कमाता है।
विज्ञापन मार्केटप्लेस के अंदर ध्यान के लिए लड़ाई से कमाता है।
प्राइम ग्राहक आदत से कमाता है।
AWS एंटरप्राइज इंफ्रास्ट्रक्चर से कमाता है।
कस्टम चिप्स AWS के अर्थशास्त्र में सुधार करते हैं।
लॉजिस्टिक्स के पास एक नेटवर्क से कमाने का मौका है जिसे खुदरा ने पहले ही बनाने के लिए भुगतान किया था।
यही कारण है कि अमेज़न का राजस्व मिश्रण अकेले शीर्षक राजस्व से अधिक मायने रखता है।
प्रथम-पक्ष खुदरा बिक्री का एक डॉलर AWS राजस्व के एक डॉलर के बराबर नहीं है।
विज्ञापन का एक डॉलर पार्सल शिपिंग के एक डॉलर के बराबर नहीं है।
व्यवसाय की गुणवत्ता तब बढ़ती है जब बेहतर आर्थिक परतें मूल परत की तुलना में तेजी से बढ़ती हैं।
यह पहले से ही हो रहा है।
9. आधुनिक अमेज़न फ्लाईव्हील
पुराना अमेज़न फ्लाईव्हील स्पष्ट था।
कम कीमतों ने अधिक ग्राहकों को लाया।
अधिक ग्राहकों ने अधिक विक्रेताओं को आकर्षित किया।
अधिक विक्रेताओं ने चयन में सुधार किया।
आधुनिक फ्लाईव्हील एक स्तर गहरा बैठता है।
खुदरा पैमाना एक परिचालन समस्या पैदा करता है।
अमेज़न एक आंतरिक क्षमता बनाता है।
इसकी अपनी मात्रा क्षमता का तनाव-परीक्षण करती है।
क्षमता लागत कम करती है या नियंत्रण में सुधार करती है।
सबसे मजबूत क्षमताएँ बाहरी उत्पाद बन जाती हैं।
बाहरी लाभ अगले इंफ्रास्ट्रक्चर स्तर को निधि देते हैं।
वह अगला स्तर खुदरा, AWS या दोनों में सुधार करता है।
चक्र दोहराता है।
AWS ने उस पथ का अनुसरण किया।
विज्ञापन ने इसका एक अलग संस्करण अपनाया।
लॉजिस्टिक्स बाहरी चरण में प्रवेश कर रहा है।
कस्टम चिप्स AWS में वापस लूप करते हैं, इससे पहले कि उन्हें कभी एक अलग उत्पाद बनने की आवश्यकता हो।
अमेज़न किसी बाजार के प्रकट होने की प्रतीक्षा नहीं करता है।
इसकी अपनी मांग पहला ग्राहक बन जाती है।
10. प्रबंधन और पूंजी आवंटन
एंडी जैसी ने AWS की स्थापना की और उसका नेतृत्व किया।
यह मायने रखता है क्योंकि AWS इस पूरी थीसिस के पीछे का प्रमाण है।
लेकिन अमेज़न का पैटर्न एक व्यक्ति के अंदर नहीं बैठता है।
कंपनी ने जेफ बेजोस के तहत इंफ्रास्ट्रक्चर में भारी निवेश करना शुरू किया। नेतृत्व परिवर्तन के बाद इसने वही दीर्घकालिक अभिविन्यास बनाए रखा।
यह एक संस्थागत संस्कृति की ओर इशारा करता है, न कि एकल-व्यक्ति मोट की ओर।
पूंजी आवंटन का प्रश्न अभी भी कठिन बना हुआ है।
अमेज़न 2026 में लगभग $200 बिलियन के पूंजीगत व्यय की उम्मीद करता है।
Q1 नकद पूंजीगत व्यय $43.2 बिलियन तक पहुँच गया। अधिकांश प्रौद्योगिकी बुनियादी ढांचा खर्च AWS विकास का समर्थन करता है, साथ ही फ़ुलफ़िलमेंट नेटवर्क में और निवेश भी करता है।
प्रबंधन सीमांत डॉलर को कंपनी की सबसे अधिक वृद्धि, उच्चतम मार्जिन वाली परत के पीछे रख रहा है।
यह सही दिशा है।
राशि अभी भी प्रमाण की मांग करती है।
उच्च खर्च अनुशासन नहीं है क्योंकि प्रबंधन इसे निवेश कहता है।
जब रिटर्न आते हैं तो यह अनुशासन बन जाता है।
अमेज़न का इतिहास धैर्य अर्जित करता है।
यह एक ब्लैंक चेक अर्जित नहीं करता है।
11. वित्तीय सच्चाई
अमेज़न के Q1 आंकड़े थीसिस के दोनों पक्षों को दिखाते हैं।
राजस्व 17% बढ़कर $181.5 बिलियन हो गया।
परिचालन आय बढ़कर $23.9 बिलियन हो गई।
AWS 28% बढ़ा और $14.2 बिलियन का परिचालन आय उत्पन्न किया।
पिछले बारह महीनों में परिचालन नकदी प्रवाह $148.5 बिलियन तक पहुँच गया, जो 30% अधिक है।
फिर तनाव प्रकट होता है।
मुक्त नकदी प्रवाह $1.2 बिलियन तक गिर गया क्योंकि शुद्ध संपत्ति और उपकरण खर्च ने लगभग सभी परिचालन नकदी प्रवाह को अवशोषित कर लिया।
अमेज़न ने संचालन से अधिक नकदी उत्पन्न की।
इसने लगभग सभी खर्च कर दिए।
यह एक विरोधाभास नहीं है।
यह निवेश चक्र है।
बुल केस कहता है कि अमेज़न आज क्षमता के लिए नकदी बिछा रहा है जो कई वर्षों में राजस्व उत्पन्न करेगी।
बियर केस कहता है कि खर्च रिटर्न की तुलना में तेजी से बढ़ रहा है।
एक तिमाही उस तर्क को नहीं सुलझा सकती है।
कई तिमाहियाँ सुलझाएँगी।
आय संख्या में एक सुधार की आवश्यकता है
Q1 शुद्ध आय $30.3 बिलियन तक पहुँच गई, लेकिन इसमें अमेज़न के Anthropic निवेश से संबंधित $16.8 बिलियन का कर-पूर्व लाभ शामिल था।
वह लाभ बैलेंस शीट के लिए वास्तविक है।
यह आवर्ती परिचालन आय नहीं है।
इसे हटाए बिना पिछली आय का उपयोग करने से व्यवसाय परिचालन वास्तविकता से सस्ता दिखता है।
परिचालन आय एक स्वच्छ प्रारंभिक बिंदु है।
बैलेंस शीट में गुंजाइश है
31 मार्च तक, अमेज़न के पास नकद में $101.8 बिलियन और विपणन योग्य प्रतिभूतियों में $41.3 बिलियन थे।
दीर्घकालिक ऋण $119.1 बिलियन था।
नकद और विपणन योग्य प्रतिभूतियाँ दीर्घकालिक ऋण से अधिक हैं, हालाँकि पट्टे और अन्य दायित्व अभी भी मायने रखते हैं।
बैलेंस शीट निर्माण को निधि दे सकती है।
सवाल यह है कि क्या निर्माण पर्याप्त कमाता है।
12. अब क्यों
एक मजबूत व्यवसाय बिना बदलते चर के वर्षों तक उचित मूल्य पर बैठ सकता है।
अमेज़न के पास चार सक्रिय उत्प्रेरक हैं।
उत्प्रेरक 1: AWS पुनः त्वरण और अनुबंधित मांग
AWS 28% बढ़ा, जो 15 तिमाहियों में इसकी सबसे तेज वृद्धि है।
यह $150 बिलियन से अधिक वार्षिक राजस्व आधार पर मायने रखता है।
अमेज़न ने लगभग $364 बिलियन के दीर्घकालिक प्रदर्शन दायित्वों का भी खुलासा किया, जो मुख्य रूप से AWS से संबंधित है, जिसका भारित औसत शेष जीवन 5.5 वर्ष है।
यह अनुबंधित कार्य है जो अभी तक रिपोर्ट किए गए राजस्व तक नहीं पहुँचा है।
यह बैंक में नकद नहीं है।
यह इस बात का प्रमाण है कि प्रत्येक नया डेटा सेंटर खुलने से पहले मांग मौजूद है।
OpenAI ने भी एक पहले $38 बिलियन की व्यवस्था के अलावा, आठ वर्षों में $100 बिलियन द्वारा AWS प्रतिबद्धता का विस्तार किया।
अमेज़न बिना किसी ग्राहक संकेत के $200 बिलियन खर्च नहीं कर रहा है।
असली परीक्षण यह है कि क्या वे प्रतिबद्धताएँ आकर्षक राजस्व और नकदी प्रवाह में परिवर्तित होती हैं।
उत्प्रेरक 2: विज्ञापन में अभी भी गुंजाइश है
विज्ञापन $70 बिलियन से अधिक के पिछले राजस्व तक बढ़ गया।
अवसर प्रायोजित उत्पाद सूचियों से बड़ा है।
प्राइम वीडियो, लाइव स्पोर्ट्स, कनेक्टेड टेलीविज़न, शॉपिंग सर्च और AI-सहायता प्राप्त कॉमर्स अधिक सतहें बनाते हैं।
अमेज़न पहले से ही इरादे का मालिक है।
अगला कदम ग्राहक अनुभव को नुकसान पहुँचाए बिना इसका अधिक मुद्रीकरण करना है।
उत्प्रेरक 3: लॉजिस्टिक्स ने बाजार में प्रवेश किया है
अमेज़न सप्लाई चेन सर्विसेज़ फ़ुलफ़िलमेंट के वर्गीकरण को बदल देती है।
ASCS से पहले, लॉजिस्टिक्स मुख्य रूप से एक मोट और एक लागत केंद्र था।
अब अमेज़न अपने मार्केटप्लेस के बाहर माल ढुलाई, वितरण, फ़ुलफ़िलमेंट और पार्सल शिपिंग बेच रहा है।
पता योग्य बाजार UPS, FedEx, DHL, तृतीय-पक्ष लॉजिस्टिक्स प्रदाताओं और सप्लाई चेन सॉफ्टवेयर की ओर फैलता है।
राजस्व का अवसर वास्तविक है।
कठिनाई भी उतनी ही वास्तविक है।
भौतिक लॉजिस्टिक्स में क्लाउड सॉफ्टवेयर की तुलना में कम मार्जिन और अधिक परिचालन जोखिम होता है।
यह एक सक्रिय परीक्षण है, ट्रकों के साथ AWS नहीं।
उत्प्रेरक 4: कस्टम चिप्स इंजन में सुधार करते हैं
अमेज़न का चिप व्यवसाय $20 बिलियन की रन रेट पार कर चुका है और तीन अंकों की दर से बढ़ रहा है।
OpenAI ने AWS के माध्यम से लगभग दो गीगावाट Trainium क्षमता के लिए प्रतिबद्धता जताई है।
Anthropic वर्तमान और भविष्य की Trainium पीढ़ियों की पाँच गीगावाट तक क्षमता सुरक्षित करने की योजना बना रहा है।
बिंदु एक अर्धचालक ट्रॉफी नहीं है।
बिंदु कम AWS लागत और क्षमता पर अधिक नियंत्रण है।
बाहरी रैक बिक्री एक और व्यवसाय जोड़ेगी।
AWS इकाई अर्थशास्त्र पहले मायने रखता है।
13. रनवे
AWS क्षमता से बाधित बना हुआ है।
अमेज़न ने 2025 में 3.9 गीगावाट नई बिजली क्षमता जोड़ी और 2027 के अंत तक कुल बिजली क्षमता को दोगुना करने की उम्मीद है।
प्रबंधन कहता है कि वह क्षमता का मुद्रीकरण उतनी ही तेजी से कर रहा है जितनी तेजी से वह उपलब्ध होती है।
यह एक अजीब वित्तीय तस्वीर बनाता है।
तेजी से विकास के लिए राजस्व आने से पहले अधिक खर्च की आवश्यकता होती है।
भूमि, बिजली, भवन, चिप्स, सर्वर और नेटवर्किंग गियर पहले आते हैं।
बिलिंग बाद में आती है।
नकदी प्रवाह सबसे कमजोर तब दिखता है जब इंफ्रास्ट्रक्चर बनाया जा रहा होता है।
फिर इसमें सुधार होता है अगर मांग क्षमता को भरती है।
यही कारण है कि अगले दो साल मायने रखते हैं।
अमेज़न को व्यवसाय बनाने के लिए AI की आवश्यकता नहीं है।
खुदरा, मार्केटप्लेस, सब्सक्रिप्शन, विज्ञापन और गैर-AI AWS वर्कलोड पहले से ही खड़े हैं।
AI ढलान बदलता है।
मौजूदा मशीन से फर्श आता है।
उल्टा इस बात से आता है कि नई क्षमता क्या बनती है।
14. मूल्यांकन ढाँचा
अमेज़न 10 जुलाई, 2026 को लगभग $247 से $249 प्रति शेयर पर कारोबार कर रहा था, जिससे इसका बाजार मूल्य लगभग $2.7 ट्रिलियन था।
यह एक संकटग्रस्त मूल्यांकन नहीं है।
बाजार पहले से ही व्यवसाय का सम्मान करता है।
मूल्यांकन का प्रश्न संकीर्ण है:
भविष्य की प्रक्रिया का कितना हिस्सा पहले से ही कीमत के अंदर है?
एकल मूल्य-से-आय अनुपात इसका अच्छी तरह से उत्तर नहीं देता है।
शुद्ध आय में एक बड़ा Anthropic लाभ होता है।
वर्तमान मुक्त नकदी प्रवाह एक असाधारण इंफ्रास्ट्रक्चर निर्माण से दबा हुआ है।
अमेज़न में बहुत अलग अर्थशास्त्र वाले व्यवसाय भी शामिल हैं।
मैं तीन मॉडलों का उपयोग करता हूँ।
पहला भविष्य की कमाई की शक्ति का मूल्यांकन करता है।
दूसरा प्रमुख टुकड़ों का मूल्यांकन करता है।
तीसरा परीक्षण करता है कि आज की कीमत को काम करने के लिए कितना पूंजीगत व्यय वृद्धि खर्च होना चाहिए।
कोई भी मॉडल अपनी धारणाओं को छिपा नहीं सकता है।
15. मूल्यांकन मॉडल एक: भविष्य की कमाई की शक्ति
यह मॉडल 2029 की परिचालन आय से शुरू होता है।
मैं 10.754 बिलियन शेयर, परिचालन आय से कर-पश्चात आय में 21% सामान्यीकृत रूपांतरण और 10% वार्षिक छूट दर का उपयोग करता हूँ।
ये मॉडल इनपुट हैं, रिपोर्ट किए गए मार्गदर्शन नहीं।
बियर केस
2029 परिचालन आय: $120B
कमाई गुणक: 22x
2029 मूल्य: लगभग $194/शेयर
वर्तमान मूल्य: लगभग $139/शेयर
बेस केस
2029 परिचालन आय: $175B
कमाई गुणक: 28x
2029 मूल्य: लगभग $360/शेयर
वर्तमान मूल्य: लगभग $258/शेयर
बुल केस
2029 परिचालन आय: $220B
कमाई गुणक: 30x
2029 मूल्य: लगभग $485/शेयर
वर्तमान मूल्य: लगभग $347/शेयर
बियर केस क्या मानता है
परिचालन आय बढ़ती है, लेकिन इंफ्रास्ट्रक्चर निर्माण कमजोर रिटर्न कमाता है।
AWS धीमा हो जाता है।
विज्ञापन परिपक्व हो जाता है।
लॉजिस्टिक्स मजबूत मार्जिन के बिना राजस्व उत्पन्न करता है।
अमेज़न एक शीर्ष कंपनी बनी रहती है, लेकिन आज भुगतान की गई कीमत बहुत अधिक थी।
बेस केस क्या मानता है
AWS मजबूत बना रहता है।
विज्ञापन बढ़ता रहता है।
खुदरा मार्जिन धीरे-धीरे सुधरता है।
कस्टम चिप्स AWS अर्थशास्त्र में सुधार करते हैं।
लॉजिस्टिक्स ग्राहक प्राप्त करता है लेकिन अभी तक प्रीमियम प्लेटफ़ॉर्म मूल्यांकन प्राप्त नहीं करता है।
परिणाम वर्तमान मूल्य के करीब आता है।
गुणवत्ता मूल्यवान है।
निष्पादन रिटर्न बनाता है।
बुल केस क्या मानता है
AWS पैमाने पर चक्रवृद्धि करता है।
विज्ञापन उच्च मार्जिन बना रहता है।
कस्टम सिलिकॉन क्षमता और मूल्य-प्रदर्शन दोनों में सुधार करता है।
लॉजिस्टिक्स एक विश्वसनीय बाहरी प्लेटफ़ॉर्म बन जाता है।
बाजार अमेज़न को अच्छे पक्ष व्यवसायों वाले खुदरा विक्रेता के बजाय एक इंफ्रास्ट्रक्चर फैक्ट्री के रूप में महत्व देना शुरू कर देता है।
सीमा विस्तृत है क्योंकि परिणाम आज के पूंजीगत व्यय से रिटर्न पर निर्भर करता है।
यह मॉडल में कोई दोष नहीं है।
यह जोखिम है।
16. मूल्यांकन मॉडल दो: भागों का योग
अमेज़न तीन परिचालन खंडों की रिपोर्ट करता है।
इसके अर्थशास्त्र में तीन से अधिक शामिल हैं।
इसलिए यह मॉडल AWS, विज्ञापन, स्टोर्स इकोसिस्टम और उभरते विकल्पों को अलग करता है।
AWS
Q1 AWS परिचालन आय लगभग $56.8 बिलियन वार्षिक होती है।
21% कर धारणा के बाद, यह लगभग $44.9 बिलियन कर-पश्चात परिचालन आय छोड़ता है।
मैं 24x से 34x की सीमा लागू करता हूँ।
निचला सिरा प्रतिस्पर्धा, पूंजीगत व्यय तीव्रता और वर्तमान विकास धीमा होने के जोखिम को दर्शाता है।
उच्च सिरा 28% वृद्धि, उच्च मार्जिन, स्विचिंग लागत, AI मांग और कस्टम सिलिकॉन को दर्शाता है।
यह लगभग $1.08 ट्रिलियन और $1.53 ट्रिलियन के बीच एक AWS मूल्य उत्पन्न करता है।
मेरा बेस केस लगभग $1.35 ट्रिलियन है।
विज्ञापन
विज्ञापन ने $70 बिलियन का पिछला राजस्व पार कर लिया है।
अमेज़न अपनी परिचालन आय का अलग से खुलासा नहीं करता है, इसलिए मार्जिन का आविष्कार करने की तुलना में राजस्व गुणक अधिक ईमानदार है।
मैं 4x से 7x राजस्व लागू करता हूँ।
निचला सिरा अलग खुलासे की कमी और मार्केटप्लेस ट्रैफ़िक पर निर्भरता को दर्शाता है।
उच्च सिरा खरीद इरादे और Google और Meta के अर्थशास्त्र को दर्शाता है।
यह $280 बिलियन से $490 बिलियन तक की सीमा उत्पन्न करता है।
मेरा बेस केस लगभग $420 बिलियन है।
खुदरा, मार्केटप्लेस, प्राइम और विक्रेता सेवाएँ
उत्तरी अमेरिका और अंतर्राष्ट्रीय ने संयुक्त Q1 परिचालन आय $9.7 बिलियन उत्पन्न की।
वार्षिक, यह लगभग $38.8 बिलियन है।
कर के बाद, यह आंकड़ा लगभग $30.7 बिलियन है।
मैं कर-पश्चात परिचालन आय पर 16x से 22x लागू करता हूँ।
निचला सिरा खुदरा और लॉजिस्टिक्स तीव्रता को दर्शाता है।
उच्च सिरा मार्केटप्लेस शुल्क, प्राइम, विक्रेता सेवाओं और बेहतर अंतर्राष्ट्रीय अर्थशास्त्र को श्रेय देता है।
यह लगभग $490 बिलियन से $675 बिलियन तक की सीमा उत्पन्न करता है।
मेरा बेस केस लगभग $580 बिलियन है।
लॉजिस्टिक्स, चिप्स, रोबोटिक्स और लियो
मैं इन्हें निम्न मामले में बहुत कम स्वतंत्र मूल्य देता हूँ।
बेस केस उन्हें संयुक्त रूप से $125 बिलियन देता है।
उच्च मामला उन्हें $250 बिलियन देता है।
यह कथा के सापेक्ष रूढ़िवादी है।
यह साक्ष्य के सापेक्ष उपयुक्त है।
चिप्स पहले से ही AWS के अंदर मूल्य बनाते हैं।
रोबोटिक्स पहले से ही फ़ुलफ़िलमेंट के अंदर मूल्य बनाता है।
लॉजिस्टिक्स के पास नामित ग्राहक हैं।
लियो के पास हस्ताक्षरित भागीदार और कक्षा में उपग्रह हैं।
अलग लाभ पूल पूरी तरह से सिद्ध नहीं हैं।
आउटपुट
निम्न मामला
AWS: $1.08T
विज्ञापन: $0.28T
स्टोर्स इकोसिस्टम: $0.49T
उभरती परतें: $0
कुल: $1.85T
बेस मामला
AWS: $1.35T
विज्ञापन: $0.42T
स्टोर्स इकोसिस्टम: $0.58T
उभरती परतें: $0.13T
कुल: $2.48T
उच्च मामला
AWS: $1.53T
विज्ञापन: $0.49T
स्टोर्स इकोसिस्टम: $0.68T
उभरती परतें: $0.25T
कुल: $2.95T
इस प्रथम-पास मॉडल में नकद और विपणन योग्य प्रतिभूतियाँ मोटे तौर पर दीर्घकालिक ऋण को ऑफसेट करती हैं। पट्टे और अन्य दायित्व मुझे एक स्वच्छ नकद प्रीमियम जोड़ने से रोकते हैं।
परिणाम मायने रखता है।
लगभग $2.7 ट्रिलियन पर, बाजार नई परतों को शून्य पर मूल्य नहीं दे रहा है।
कीमत मेरे बेस भागों के योग से ऊपर और उच्च मामले से नीचे बैठती है।
इसका मतलब है कि थीसिस को निष्पादन की आवश्यकता है।
प्रक्रिया मुफ़्त नहीं है।
17. मूल्यांकन मॉडल तीन: मालिक की कमाई
रिपोर्ट किया गया मुक्त नकदी प्रवाह शून्य के करीब है।
रिपोर्ट किया गया परिचालन नकदी प्रवाह $148.5 बिलियन है।
सच्चाई उनके बीच है क्योंकि पूंजीगत व्यय का हर डॉलर एक ही उद्देश्य की पूर्ति नहीं करता है।
कुछ पूंजीगत व्यय वर्तमान मशीन को जीवित रखता है।
कुछ पूंजीगत व्यय अनुबंधित मांग के लिए क्षमता बनाता है।
शेष उन विकल्पों को निधि देता है जिन्होंने अभी तक राजस्व अर्जित नहीं किया है।
अमेज़न एक स्वच्छ रखरखाव पूंजीगत व्यय संख्या का खुलासा नहीं करता है।
इसलिए मैं एक संवेदनशीलता तालिका का उपयोग करता हूँ।
पिछले बारह महीनों में शुद्ध संपत्ति और उपकरण खर्च लगभग $147.3 बिलियन था।
यदि 35% पूंजीगत व्यय रखरखाव है
स्वामी की आय: लगभग $96.9 बिलियन
वर्तमान बाजार मूल्य पर प्रतिफल: लगभग 3.6%
यदि पूंजीगत व्यय का 45% रखरखाव है
स्वामी की आय: लगभग $82.2 बिलियन
वर्तमान बाजार मूल्य पर प्रतिफल: लगभग 3.0%
यदि पूंजीगत व्यय का 55% रखरखाव है
स्वामी की आय: लगभग $67.5 बिलियन
वर्तमान बाजार मूल्य पर प्रतिफल: लगभग 2.5%
यह खंड एक एकल मुक्त नकदी प्रवाह संख्या से कहीं अधिक कहता है।
यदि पूंजीगत व्यय का केवल 35% रखरखाव है, तो Amazon की अंतर्निहित नकद आय मजबूत है और शेष भविष्य की क्षमता निर्माण में जा रहा है।
यदि 55% रखरखाव है, तो वर्तमान मूल्यांकन कहीं अधिक विकास की मांग करता है।
निवेश का मामला इसी अंतर पर निर्भर करता है।
यदि अधिकांश पूंजीगत व्यय मजबूत रिटर्न अर्जित करता है, तो वर्तमान मुक्त नकदी प्रवाह व्यवसाय को कम आंकता है।
यदि नई क्षमता बेकार पड़ी रहती है, तो यह हमें सही ढंग से चेतावनी देता है।
निवेश और बर्बादी के बीच की रेखा बाद में दिखाई देती है।
यही कारण है कि ट्रिपवायर (चेतावनी बिंदु) मायने रखते हैं।
18. भिन्न धारणा
बाजार जानता है कि Amazon महान है।
यह कोई किनारा (एज) नहीं है।
बाजार जानता है कि AWS बढ़ रहा है।
वह जानता है कि विज्ञापन बड़ा है।
वह जानता है कि Amazon के पास लॉजिस्टिक्स, चिप्स, रोबोटिक्स और उपग्रह हैं।
असहमति टुकड़ों के बारे में नहीं है।
यह इस बारे में है कि टुकड़े एक साथ कैसे आते हैं।
आम सहमति एक जटिल कंपनी देखती है जिसके व्यवसाय अलग-अलग चरणों में हैं।
मेरा दृष्टिकोण एक ही संचालन प्रक्रिया से अनुक्रमिक आउटपुट देखता है।
Amazon एक आंतरिक समस्या हल करता है।
समाधान पैमाने तक पहुँचता है।
फिर समाधान लागत कम करता है या बाहरी बुनियादी ढाँचा बन जाता है।
बाजार का अप्रमाणित परतों पर छूट देना सही है।
लॉजिस्टिक्स AWS नहीं है।
रोबोटिक्स अभी तक एक उत्पाद व्यवसाय नहीं है।
Leo ने अपनी अर्थव्यवस्था साबित नहीं की है।
जहाँ मैं असहमत हूँ वह शुरुआती संभावना है।
अपना पहला असंबंधित दांव लगाने वाली कंपनी को भारी संदेह का पात्र होना चाहिए।
Amazon अपना पहला दांव नहीं लगा रहा है।
AWS ने प्रक्रिया साबित की।
विज्ञापन ने इसे फिर से साबित किया।
दो सफलताएँ तीसरे की गारंटी नहीं देतीं।
वे संभावनाएँ बदल देती हैं।
बाजार उस मिश्रण की कीमत लगाता है जिसे वह देख सकता है।
मालिक को उस प्रक्रिया की कीमत लगानी होती है जो मिश्रण को बदलती रहती है।
19. अवसर लागत
हर पूंजी निर्णय का दूसरा पहलू होता है।
प्रासंगिक प्रश्न यह नहीं है कि Amazon मजबूत है या नहीं।
प्रासंगिक प्रश्न यह है कि क्या Amazon उन अर्थव्यवस्थाओं की सर्वोत्तम अभिव्यक्ति है जो मैं चाहता हूँ।
Microsoft के मुकाबले
Microsoft स्वच्छ सॉफ्टवेयर अर्थव्यवस्था प्रदान करता है।
Azure, Office, GitHub, Security और एंटरप्राइज़ वितरण स्पष्ट आवर्ती नकदी प्रवाह बनाते हैं।
Amazon अधिक भौतिक जटिलता प्रदान करता है।
यह अधिक बुनियादी ढाँचा विकल्प भी प्रदान करता है।
Microsoft स्वच्छ सॉफ्टवेयर कम्पाउंडर है।
Amazon व्यापक ऑपरेटिंग सिस्टम है।
Alphabet और Meta के मुकाबले
Alphabet और Meta स्वच्छ विज्ञापन एक्सपोज़र प्रदान करते हैं।
उनकी विज्ञापन अर्थव्यवस्था अधिक स्पष्ट रूप से प्रकट होती है।
Amazon का लाभ यह है कि विज्ञापन एक लेन-देन इंजन, एक बाज़ार और एक क्लाउड प्लेटफ़ॉर्म के बगल में बैठता है।
Alphabet और Meta के पास ध्यान (अटेंशन) है।
Amazon के पास उसके आसपास इरादा और पूर्ति (फुलफिल्मेंट) है।
Walmart और Costco के मुकाबले
Walmart और Costco स्वच्छ खुदरा व्यवसाय हैं।
उनमें क्लाउड और सेमीकंडक्टर जटिलता कम है।
Amazon का खुदरा व्यवसाय अधिक मूल्यवान है क्योंकि यह विज्ञापन, Marketplace, Prime और लॉजिस्टिक्स को फीड करता है।
Walmart और Costco उत्कृष्ट संचालक हैं।
Amazon एक खुदरा विक्रेता है जो बुनियादी ढाँचा तैयार करता रहता है।
Nvidia और Broadcom के मुकाबले
Nvidia अधिक प्रत्यक्ष AI कंप्यूट एक्सपोज़र प्रदान करता है।
Broadcom स्वच्छ कस्टम-सिलिकॉन अर्थव्यवस्था प्रदान करता है।
Amazon उसी स्टैक के अंदर ग्राहक, प्लेटफ़ॉर्म और चिप डिज़ाइनर है।
चिप थीसिस के लिए Amazon को किसी भी कंपनी को हराने की आवश्यकता नहीं है।
इसे AWS को बेहतर बनाने के लिए कस्टम सिलिकॉन की आवश्यकता है।
UPS और FedEx के मुकाबले
UPS और FedEx समर्पित लॉजिस्टिक्स नेटवर्क हैं।
Amazon अंतर्निहित मांग, बाज़ार डेटा और गोदामों के साथ प्रवेश करता है जिन्हें खुदरा ने पहले ही फंड करने में मदद की थी।
यह लाभ संघर्ष भी पैदा करता है।
Amazon कंपनियों से एक ऐसे लॉजिस्टिक्स नेटवर्क पर भरोसा करने के लिए कह रहा है जो एक बाज़ार के स्वामित्व में है जो उनके साथ प्रतिस्पर्धा कर सकता है।
नेटवर्क मजबूत है।
तटस्थता कमजोर है।
पोर्टफोलियो उत्तर
Amazon एक ही व्यवसाय के अंदर खुदरा, क्लाउड, विज्ञापन, लॉजिस्टिक्स और सिलिकॉन एक्सपोज़र प्रदान करता है।
यह चौड़ाई मूल्यवान है क्योंकि परतें एक-दूसरे को सुदृढ़ करती हैं।
यह मूल्यांकन को कठिन और पूंजी की जरूरतों को भारी भी बनाती है।
व्यवसाय एक मुख्य भूमिका अर्जित करता है।
कीमत को अभी भी विश्वास अर्जित करना है।
20. मंदी का मामला
मंदी का मामला यह नहीं है कि Amazon एक खराब व्यवसाय है।
मंदी का मामला यह है कि बाजार पहले से ही गुणवत्ता को समझता है जबकि पूंजीगत व्यय चक्र अपेक्षा से कम कमाता है।
मुक्त नकदी प्रवाह कमजोर बना रहता है
Amazon ने $148.5 बिलियन का परिचालन नकदी प्रवाह और केवल $1.2 बिलियन का मुक्त नकदी प्रवाह उत्पन्न किया।
यह अंतर आज जानबूझकर है।
यह खतरनाक हो जाता है यदि नई क्षमता राजस्व उत्पन्न करना शुरू करने के बाद भी यह अंतर बना रहता है।
यदि AWS की वृद्धि धीमी हो जाती है जबकि पूंजीगत व्यय उच्च रहता है, तो थीसिस बदल जाती है।
AWS निर्माण में वृद्धि नहीं कर पाता
AWS अधिकांश क्षमता के राजस्व उत्पन्न करने से 6 से 24 महीने पहले नकदी खर्च कर रहा है।
यह समय वर्तमान नकदी दबाव की व्याख्या करता है।
यह मांग जोखिम को दूर नहीं करता है।
डेटा सेंटर को इस बात की परवाह नहीं है कि जब इसे बनाया गया था तब प्रबंधन कितना आश्वस्त लग रहा था।
यह रिटर्न अर्जित करता है या नहीं करता।
लॉजिस्टिक्स बिना गुणवत्ता के राजस्व बन जाता है
Amazon Supply Chain Services संभावित बाजार का विस्तार करता है।
यह एक कठिन व्यवसाय में भी प्रवेश करता है।
UPS, FedEx, DHL और क्षेत्रीय लॉजिस्टिक्स प्रदाता इस क्षेत्र को जानते हैं।
Amazon को वॉल्यूम मिल सकता है और फिर भी खराब रिटर्न मिल सकता है।
राजस्व वृद्धि बेहतर कैप्चर के समान नहीं है।
कस्टम चिप्स आंतरिक ही रहते हैं
चिप व्यवसाय पहले से ही AWS को मजबूत करता है।
बाहरी उत्पाद का मामला कम निश्चित है।
ग्राहक Nvidia सिस्टम पसंद कर सकते हैं।
प्रत्यक्ष रैक बिक्री कभी भी एक महत्वपूर्ण लाभ पूल नहीं बन सकती है।
मूल मामला बच जाता है।
ऊपर की संभावना कम हो जाती है।
रोबोटिक्स एक लागत उपकरण बना रहता है
दस लाख रोबोट एक गहरा परिचालन लाभ पैदा करते हैं।
यह बाहरी रोबोटिक्स व्यवसाय की गारंटी नहीं देता है।
आंतरिक दक्षता मूल्य की हकदार है।
एक नए खंड के लिए साक्ष्य की आवश्यकता है।
Leo मांग आने से पहले पूंजी की खपत करता है
Amazon ने 396 उपग्रह लॉन्च किए हैं और ग्राहकों पर हस्ताक्षर किए हैं।
नेटवर्क को अभी भी व्यापक कवरेज, ग्राउंड इंफ्रास्ट्रक्चर और वाणिज्यिक उपयोग की आवश्यकता है।
अंतरिक्ष कमजोर अर्थव्यवस्था को जल्दी दंडित करता है।
एक उपग्रह मूल्यवान नहीं हो जाता क्योंकि वह कक्षा में पहुँच गया।
यह मूल्यवान तब होता है जब कोई इसका उपयोग करने के लिए भुगतान करता है।
पैटर्न दोहराने में विफल रहता है
AWS और विज्ञापन दो मजबूत उदाहरण हैं।
दो उदाहरण साक्ष्य हैं।
वे प्रकृति का नियम नहीं हैं।
सबसे मजबूत मंदी का मामला स्पष्ट है:
Amazon एक पुनरावर्तनीय-प्रक्रिया थीसिस को एक पूंजीगत व्यय चक्र के साथ फंड कर रहा है जिसने मुक्त नकदी प्रवाह को लगभग शून्य कर दिया है।
यह आपत्ति सम्मान की पात्र है।
21. थीसिस-ब्रेक ट्रिपवायर
एक थीसिस तब तक पूर्ण नहीं होती जब तक बाहर निकलने की शर्तें दिखाई न दें।
ट्रिगर नहीं हुआ
AWS की वृद्धि लगातार दो तिमाहियों के लिए 20% से नीचे रहती है जबकि बुनियादी ढाँचा खर्च ऊंचा बना रहता है।
लंबी अवधि की AWS प्रतिबद्धताएँ कमजोर होती हैं जबकि पूंजीगत व्यय उच्च रहता है।
विज्ञापन वृद्धि बिना किसी अस्थायी कारण के तेजी से धीमी हो जाती है।
निगरानी में
AWS क्षमता वृद्धि के राजस्व में रूपांतरित होने के बाद मुक्त नकदी प्रवाह शून्य के करीब बना रहता है।
Amazon Supply Chain Services सार्थक बाहरी ग्राहक जोड़ने में विफल रहता है या कमजोर अर्थव्यवस्था दिखाता है।
कस्टम चिप्स स्पष्ट AWS लागत या प्रदर्शन लाभ दिखाने से पहले धीमी हो जाती हैं।
रोबोटिक्स मापनीय पूर्ति उत्पादकता उत्पन्न करने में विफल रहता है।
Leo का रोलआउट फिसल जाता है या ग्राहक उपयोग तैनाती का अनुसरण करने में विफल रहता है।
थीसिस डाउनग्रेड
दो मुख्य इंजन एक साथ कमजोर होते हैं:
AWS और विज्ञापन, या AWS और स्टोर।
एक ट्रिपवायर ध्यान आकर्षित करता है।
दो विश्वास में बदलाव लाते हैं।
AWS का धीमा होना जबकि पूंजीगत व्यय बढ़ता रहता है, वह रेखा है जिसकी मुझे सबसे अधिक परवाह है।
खर्च इंजन लाभ इंजन से हमेशा आगे नहीं भाग सकता।
22. AI निर्भरता और पोर्टफोलियो भूमिका
Amazon AI-आवश्यक व्यवसाय नहीं है।
खुदरा AI बूम के बिना काम करता है।
Marketplace और Prime इसके बिना काम करते हैं।
विज्ञापन की अपनी मांग है।
AWS ने जनरेटिव AI के आने से पहले दुनिया की सेवा की।
AI अभी भी आगे के रिटर्न के लिए मायने रखता है।
यह डेटा-सेंटर खर्च को चलाता है।
यह कस्टम चिप्स की मांग बढ़ाता है।
यह AWS क्षमता के मामले को मजबूत करता है।
यह ढलान बदलता है बिना फर्श बनाए।
यह Amazon को एक इंजन-बिल्डर हाइब्रिड बनाता है।
इंजन पहले से ही AWS, विज्ञापन, Marketplace और Prime में मौजूद है।
बिल्डर चिप्स, लॉजिस्टिक्स, रोबोटिक्स और Leo में खर्च कर रहा है।
व्यावसायिक-गुणवत्ता में विश्वास उच्च है।
मूल्य में विश्वास मध्यम है।
यह संयोजन सम्मान का पात्र है, उत्साह का नहीं।
23. फैसला
Amazon उन दुर्लभ कंपनियों में से एक है जहाँ एक सामान्य लेबल व्यवसाय को समझना कठिन बना देता है।
इसे खुदरा विक्रेता कहने से AWS छिप जाता है।
इसे क्लाउड कंपनी कहने से बाज़ार छिप जाता है।
इसे विज्ञापन प्लेटफ़ॉर्म कहने से पूर्ति छिप जाती है।
इसे समूह कहने से उन्हें जोड़ने वाली प्रक्रिया छिप जाती है।
व्यवसाय में Walmart का खुदरा पैमाना है।
इसमें Microsoft जैसी क्लाउड और सॉफ्टवेयर अर्थव्यवस्था है।
इसमें एक विज्ञापन परत है जो Google और Meta के बगल में होनी चाहिए।
फिर यह लॉजिस्टिक्स, कस्टम सिलिकॉन, रोबोटिक्स और उपग्रह कनेक्टिविटी जोड़ता है।
लेकिन व्यवसायों की संख्या ध्यान देने का कारण नहीं है।
जिस तरह से वे बनाए जाते हैं वह कारण है।
Amazon अपनी खुद की मांग को पहले ग्राहक के रूप में उपयोग करता है।
अपने खुद के पैमाने को परीक्षण स्थल के रूप में।
अपने खुद के नकदी प्रवाह को फंडिंग स्रोत के रूप में।
परिपक्व परतें अपरिपक्व परतों के लिए भुगतान करती हैं।
अपरिपक्व परतें या तो कोर को मजबूत करती हैं या नए व्यवसाय बन जाती हैं।
हर परत काम नहीं करेगी।
Amazon को हर परत के काम करने की आवश्यकता नहीं है।
मूल्यांकन इतना सस्ता नहीं है कि निष्पादन को नजरअंदाज किया जाए।
वर्तमान कीमत पहले से ही Amazon को गुणवत्ता का श्रेय और विकल्पों का कुछ श्रेय देती है।
ऊपर की संभावना के लिए एक अच्छी कहानी से अधिक की आवश्यकता है।
AWS को पूंजीगत व्यय में वृद्धि करनी होगी।
विज्ञापन को स्केल करते रहना होगा।
लॉजिस्टिक्स को अपनी अर्थव्यवस्था साबित करनी होगी।
कस्टम सिलिकॉन को एक अलग मूल्यांकन अर्जित करने से पहले इंजन में सुधार करना होगा।
सारांश
Amazon का गलत मूल्यांकन इसलिए नहीं है क्योंकि लोग भूल गए कि यह महान है।
बाजार उन व्यवसायों की कीमत लगाता है जिन्हें वह देख सकता है।
जो चीज समझने लायक है वह वह प्रक्रिया है जो उन्हें बनाती रहती है।
आंतरिक क्षमता बुनियादी ढाँचा बन जाती है।
यह Amazon का छिपा हुआ पैटर्न है।
यह व्यक्तिगत विश्लेषण और राय है, लाइसेंस प्राप्त निवेश सलाह नहीं। आंकड़ों और मान्यताओं को प्रत्येक रिपोर्ट की गई तिमाही के बाद ताज़ा करने की आवश्यकता है।
