इतिहास खुद को दोहराता है: Nvidia और द ग्रेट विनफील्ड, “हम सब पहले भी यहाँ आ चुके हैं।”
History Rhymes सीरीज़ के दूसरे भाग में आपका स्वागत है, जहाँ मैं अतीत का इस्तेमाल वर्तमान को समझाने और शायद भविष्य पर रोशनी डालने के लिए करता हूँ।
पता नहीं किस वजह से, दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी सड़कों पर उतरकर अपना प्रचार कर रही है। 27 सितंबर को, एक बड़ी निवेशक प्रस्तुति (investor presentation) के हिस्से के रूप में, Nvidia ने एक स्लाइड पेश की जिसे उन आलोचकों का मुँह बंद करने के लिए तैयार किया गया था, जो अब भी यह कहते हैं कि Nvidia की चिप्स तेज़ी से अपना मूल्य खो रही हैं। ऐसे ही आलोचकों में आपका यह लेखक भी शामिल है, और कुछ अन्य लोग भी।
“Nvidia AI Infrastructure Retains Value Beyond Accelerated Depreciation Schedules” शीर्षक वाली इस स्लाइड में, उसकी A100, H100 और B200 चिप्स के कथित बरकरार मूल्य (retained value) को 5 साल के एक्सीलरेटेड डिप्रिसिएशन कर्व के सामने रखा गया है।
इसका मतलब यह निकाला जा रहा है कि पीढ़ी-दर-पीढ़ी इन Nvidia GPU का मूल्य इतना ऊँचा बना रहता है कि यह साबित किया जा सके कि कंपनियाँ अपने चिप निवेश पर ज़रूरत से ज़्यादा (OVER) डिप्रिसिएशन दिखा रही हैं।
Nvidia के दीवानों ने इस मास्टरस्ट्रोक पर खुशी से झूम उठे, मानो इसने बेयरिश लोगों का हमेशा के लिए खेल खत्म कर दिया हो। ऐसे ही एक उत्साही समर्थक, Tae Kim ने तो सचमुच Nvidia पर एक बेहतरीन किताब लिखी है, The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant.
यह सारा दिखावा लगभग एक ही आलोचक की दलील को निशाना बनाने के लिए किया गया लगता है, जिसने इस बात की खोज शुरू कर दी थी कि ऐसी चिप्स और उनकी मशीनरी को कितनी तेज़ी से राइट-ऑफ (write off) किया जाना चाहिए।
मैं इस आलोचक को बहुत अच्छी तरह जानता हूँ, हम्म हम्म।
वह 1968 में Warren Buffett की तालियों की गड़गड़ाहट के बीच आया था, जिन्होंने अपनी मिड-ईयर पार्टनरशिप लेटर में इस आलोचक की नई किताब “The Money Game” की दिल खोलकर सिफारिश की थी।
“मौजूदा वित्तीय परिदृश्य का एक शानदार ब्यौरा पढ़ने के लिए, आपको जल्दी से बाहर जाकर Adam Smith की ‘The Money Game’ की एक कॉपी लानी चाहिए। यह गहरी समझ और बेहतरीन हास्य-व्यंग्य से भरपूर है।”
शायद इस आलोचक Mr. Smith ने जिस चीज़ के बारे में भी लिखा, उसमें से किसी ने भी बाज़ार के इतिहास पर वैसी छाप नहीं छोड़ी जैसी उस दिन छोड़ी जब वह उस साल की शुरुआत में या पिछले साल के अंत में Great Winfield के ऑफिस पहुँचा था।
Great Winfield ने समय बर्बाद किए बिना, निवेश को लेकर उनके पुराने विचारों के लिए इस आलोचक का मज़ाक उड़ाते हुए उसे नीचा दिखाया।
“ज़रा इसे देखो, सवाल पूछ रहा है
डिप्रिसिएशन
के बारे में, कि ये कंप्यूटर कितनी तेज़ी से राइट-ऑफ होते हैं…” Great Winfield ने ऐलान किया। “ऐसे सवालों से तुम पैसा नहीं कमा सकते। ये बताते हैं कि तुम अधेड़ हो चुके हो।”
देखिए, Great Winfield इस आलोचक का पुराना दोस्त है, और सिर्फ इतना ही नहीं बल्कि एक “टेप-रीडिंग सुपर-स्पेकुलेटर” भी है। वह जानता है कि सबसे बेहतरीन खिलाड़ी अधेड़ उम्र वाले नहीं होते, बल्कि वे होते हैं “जिनकी उम्र अभी 29 साल से आगे नहीं बढ़ी है।”
“मौजूदा बाज़ार के लिए मेरा समाधान,” Great Winfield ने कहा, “बच्चे। यह बच्चों का बाज़ार है। यह Billy the Kid, Johnny the Kid और Sheldon the Kid का दौर है।”
वे तीनों Kids खड़े हुए, चलते हुए टेप से अपनी नज़रें हटाए बिना, उन्होंने हाथ मिलाया और सम्मान से मुझे “सर” कहा। “क्या ये प्यारे नहीं हैं?” Great Winfield ने पूछा, “क्या ये रुएँ जैसे मुलायम नहीं हैं? इन्हें देखो, बिल्कुल टेडी बियर जैसे। यह इनका बाज़ार है। मैंने इन्हें
अभी के लिए
अपने साथ रख लिया है।”
“मैं इन्हें थोड़ा पैसा देता हूँ, ये स्टॉक्स ढूँढते हैं, और हम मुनाफा बाँट लेते हैं,” उसने कहा। “
यहाँ Billy the Kid ने पाँच हज़ार डॉलर से शुरुआत की थी और पिछले छह महीनों में इसे बढ़ाकर पाँच लाख डॉलर से ज़्यादा कर दिया है
।”
“वाह!” आलोचक ने कहा, और उसने Billy the Kid से पूछा कि उसने यह कैसे किया।
“कंप्यूटर लीज़िंग स्टॉक्स, सर!” उसने ऐसे कहा, जैसे कोई सीनियर कैडेट किसी जूनियर से सवाल पूछ रहा हो। “मैं कन्वर्टिबल्स खरीदता हूँ, उन्हें जमा करता हूँ, और फिर कुछ और खरीदता हूँ।”
आलोचक ने सुझाव दिया कि शायद इसमें भारी मात्रा में उधार शामिल था।
“बहुत ज़्यादा नहीं, सर!” Billy the Kid ने कहा। “मैं कम से कम तीन प्रतिशत कैश लगाता हूँ। जब मैं संभलकर खेलता हूँ, तो पाँच प्रतिशत कैश लगाता हूँ...”
Billy the Kid ने बताया कि वह Leasco Data Processing, Data Processing and Financial General, Randolph Computer और कुछ अन्य कंपनियों में लगा हुआ है जिनके नाम मुझे याद नहीं हैं, बस इतना याद है कि उनके नाम में “Data Processing” या “Computer” ज़रूर होता है…
“
कंप्यूटर की ज़रूरत व्यावहारिक रूप से अनंत है
,” Kid ने कहा। “लीज़िंग ने साबित कर दिया है कि उन्हें बेचने का यही एक तरीका है, और कंप्यूटर कंपनियों के पास खुद इतनी पूँजी नहीं है। इसलिए, इस साल कमाई सौ प्रतिशत बढ़ेगी, अगले साल दोगुनी होगी, और उसके अगले साल फिर दोगुनी हो जाएगी। अभी तो बस सतह को छुआ गया है।
उछाल तो अभी शुरू भी नहीं हुआ है
।”
Great Winfield ने आलोचक को घूरा और कहा, “मुझे पता है वह क्या पूछने वाला है। वह पूछेगा कि किसी फाइनेंस कंपनी की वैल्यू उसकी कमाई से पचास गुना ज़्यादा कैसे हो सकती है।”
Billy the Kid सहनशीलता से मुस्कुराया, वह अच्छी तरह जानता था कि पुरानी पीढ़ी को New Math, New Economics और New Market को समझने में दिक्कत होती है।
Great Winfield ने आगे कहा।
“यह वाला तो आपको सचमुच पुराने दिनों में ले जाएगा। Sheldon की Western Oil Shale तीन से बढ़कर तीस पर पहुँच गई है।”
“सर!” Sheldon the Kid ने कहा। “पश्चिमी संयुक्त राज्य अमेरिका तेल के ऐसे भंडार पर बैठा है जो दुनिया के सभी ज्ञात भंडारों से पाँच गुना बड़ा है— शेल्स ऑयल। तकनीक तेज़ी से आगे बढ़ रही है। जब यह आएगी, तो Equity Oil प्रति शेयर सात सौ पचास डॉलर कमा सकती है। और यह चौबीस डॉलर में बिक रही है।”
“पहला व्यावसायिक भूमिगत परमाणु परीक्षण होने वाला है। संभावनाएँ इतनी विशाल हैं कि कोई उन्हें समझ भी नहीं सकता।”
“शेल ऑयल! शेल ऑयल! Great Winfield ने कहा, “पुराने दिनों की याद दिला देता है ना? शर्त लगा लो आपको मुश्किल से याद होगा।”
ऊपर दिया गया Great Winfield का यह किस्सा, Adam Smith की The Money Game के पन्नों से लिया गया है, जो लगभग 60 साल पहले प्रकाशित हुई थी। यह साबित करता है कि मानव अनुभव में इंसानी फितरत किसी भी अन्य चीज़ की तुलना में ज़्यादा अपरिवर्तित रहती है।
नीचे, Billy the Kid की 1968 की पिच को 2026 के टेप के सामने रखा गया है। बस ज़रा ध्यान से देखिए।
