मार्क-अप के खेल को बंद करें

पिछले सात साल उद्यम पूंजी के कौशल को सीखने के लिए बहुत कठिन समय थे। बाहरी झटकों, निष्क्रिय पूंजी प्रवाह के सार्वजनिक बाजारों में बाढ़, और सॉफ्टवेयर में एक बेतुके टर्मिनल-वैल्यू अवधारणा ने निर्णय के बजाय गति को पुरस्कृत किया। वह दुनिया खत्म हो गई है। एक के बाद एक श्रेणी में, वह टर्मिनल वैल्यू जिस पर हम एक बार भरोसा करते थे, अब मान्य नहीं है, जिसका अर्थ है कि अपनी बुक को मार्क अप करना और वेंचर बीटा के पुनरावृत्ति के लिए प्रार्थना करना एक मूर्खतापूर्ण काम है। और यह संस्थापकों का वास्तव में समर्थन करने का एक भयानक तरीका है।

हमारे उद्योग को अब जिस चीज की सबसे अधिक आवश्यकता है, वह है कहीं अधिक आर्थिक परिष्कार। पिछली पीढ़ी का वेंचर गुणात्मक सलाह और निष्ठापूर्ण परिचय पर जीता; यह पीढ़ी पूंजी पर जीतेगी। हम संस्थापकों को जो सबसे अच्छा किनारा दे सकते हैं, वह अब सलाह या कनेक्शन नहीं है। यह एक बेहतर पूंजी संरचना है, जो उन मांगों के लिए इंजीनियर की गई है जो दुनिया अब उनकी कंपनियों पर रखती है।

यह उद्यमशीलता की मानसिकता वाले निवेशकों के लिए एक अविश्वसनीय रूप से रोमांचक क्षण है। वेंचर उद्योग को बेहतर बनाने का अवसर है, जिसमें हम संस्थापकों के लिए पूंजी की संरचना करने में पहले से कहीं अधिक परिष्कार का निर्माण कर सकते हैं। यह हम सभी को बेहतर बनाएगा, और हमारे साथ पूरे उद्योग को भी।

अभी कंपनियों को एक अस्थिर भू-राजनीतिक परिदृश्य और तेजी से बदलती कंप्यूट लागत का सामना करना पड़ रहा है। किसी परिणाम के मायने रखने के लिए, अब संस्थापकों को पहले से कहीं बड़ी कंपनियां बनानी होंगी, और पावर लॉ आज के फंड आकारों पर भी फंड-रिटर्निंग अवसर प्रदान करता रहता है। बनाई जा रही कंपनियां भी अलग हैं: इंफ्रास्ट्रक्चर और हार्डवेयर, न कि SaaS। वहां पहुंचने के लिए, उन्हें PE-शैली में कंपनियां खरीदनी होंगी, वास्तविक बुनियादी ढांचा बनाना होगा, और पुराने 'Rule of 40' और कमजोर CAC-to-LTV तर्क से परे बिक्री और विपणन को वित्तपोषित करना होगा, जिससे हमारा उद्योग चिपका हुआ था। मैंने कहा था कि ट्रिपल-ट्रिपल-डबल-डबल मर चुका है, और वह मर चुका है। यदि आप वास्तव में अपने संस्थापकों की मदद करना चाहते हैं, तो आपको उनके साथ इन समस्याओं को हल करना होगा।

जैसे-जैसे उत्पादकता श्रम से पूंजी की ओर स्थानांतरित होती है, नए मूल्य का एक बड़ा हिस्सा बनने की प्रतीक्षा कर रहा है, और पूंजी वह लीवर बन जाती है जो इसे बनाता है। इसे अच्छी तरह से आवंटित करना अर्थव्यवस्था में सबसे अधिक लीवरेज वाला कार्य है। अनिश्चितता के इस युग में सफल होने के लिए, निवेशकों को खुद को पूंजी उद्यमियों के रूप में पुन: उन्मुख करना होगा और उद्योग द्वारा सिखाए जाने वाले से कहीं अधिक वित्तीय रूप से परिष्कृत बनना होगा।

हर दिन, आपके काम का एक प्रमुख हिस्सा उस पूंजी को स्रोत करना है जो आपकी कंपनियों को वहां ले जाती है जहां उन्हें जाना है और जो उनके पास नहीं है उसे उजागर करती है। यह लगभग निश्चित रूप से केवल ग्रोथ इक्विटी नहीं होगी: यह बिक्री और विपणन के लिए नए प्रकार की पूंजी, GPU, ऊर्जा और बिजली-पट्टा अनुबंध, अग्रिम ग्राहक जमा, कारखाने, और लचीले बुनियादी ढांचे के लिए सार्वजनिक-निजी भागीदारी भी होगी। संस्थापक के लिए, यह सब कुछ है: कम डाइल्यूशन, अधिक नियंत्रण, और एक ऐसे पैमाने तक पहुंचने का ईंधन जो केवल इक्विटी कभी भी वित्तपोषित नहीं कर सकती। एसेट क्लास को नवाचार दें।

पूंजी उद्यमियों ने पहले भी वित्त को फिर से बनाया है, और आप अगले हो सकते हैं: अगली महान फर्म शुरू करें और अगला एसेट क्लास बनाएं। यह हमारे अपने उद्योग के लिए पूंजी पर नवाचार करने का क्षण है। मुद्रास्फीति और पूंजी-गरीब 1970 और 80 के दशक में, पूंजी बाजारों ने ठीक इसी तरह की आर्थिक परिष्कार प्राप्त की। उन घोटालों से पहले जिन्होंने इसे गिरा दिया, ड्रेक्सेल बर्नहैम लैम्बर्ट वॉल स्ट्रीट पर सबसे लाभदायक फर्म थी, जिसने भूखे, नेटवर्क वाली प्रतिभा का एक पूल तैयार किया: वित्त का पेपाल माफिया। वे आगे चलकर अपोलो, एरेस और सर्बेरस की स्थापना करने गए, जो अब निजी पूंजी के दिग्गज हैं, जबकि उनके साथियों ने मोलिस से लेकर आधुनिक जेफ़रीज़ तक, स्ट्रीट भर की फर्मों को नया रूप दिया। मिल्केन के लोगों ने पूंजी उत्पादों का निर्माण किया जो दुनिया ने पहले कभी नहीं देखे थे: अत्यधिक आत्मविश्वास पत्र, PIK बांड, और उच्च-उपज ऋण में पूरे नए बाजार। उन्होंने उनका उपयोग उन उभरते हुए लोगों को वित्तपोषित करने के लिए किया जिन्हें कोई बैंक छूना नहीं चाहता था, चुनौती देने वाले जिन्होंने लंबी दूरी, केबल और वायरलेस को तोड़ दिया। उनकी ज्यादतियाँ एक चेतावनी की कहानी हैं, लेकिन उनकी रचनात्मकता सबक है: उनके उत्तराधिकारियों ने गैर-निवेश-ग्रेड ऋण और रोजमर्रा के नकदी प्रवाह को वित्तपोषित परिसंपत्तियों में बदल दिया और आधुनिक निजी-क्रेडिट बाजारों का निर्माण किया, जिससे आर्थिक गतिविधि की एक पीढ़ी संभव हुई।

हमारे उद्योग का अधिकांश हिस्सा अभी भी इक्विटी को मुफ्त और बैंक बचत-खाता प्रतिफल को पूंजी की लागत के रूप में मानता है। यदि हम वास्तव में अपने संस्थापकों की मदद करना चाहते हैं तो हमें एक लंबा रास्ता तय करना है।

एक तेज बाजार हर किसी को एक महान निवेशक की तरह दिखता है। बिना किसी तेज बाजार के मूल्य बनाने के लिए एक पूंजी उद्यमी की आवश्यकता होती है। 2010 के दशक की सबसे अच्छी कंपनियां एक मुफ्त-पैसे के माहौल में बनाई गई थीं जहां खाई ऊंची थी और उत्पाद राजा था। अगले दशक के विजेता बिना-खाइयों वाले युग के असीमित अवसरों को अपनाएंगे, जहां सही पूंजी संरचना, अच्छी तरह से नवाचार की गई, खुद ही खाई बन जाती है। पूंजी उद्यमिता हमारे जीवनकाल की सबसे सार्थक सीट प्रदान करती है।

यदि यह आपको प्रभावित करता है और आपके पास नए विचार हैं, तो मुझे ईमेल करें; हम GC में सक्रिय रूप से पूंजी उद्यमियों का एक पारिस्थितिकी तंत्र बना रहे हैं।

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