Ovvero, Come una Fornitura Gratuita a Vita di Primo Cru Bordeaux Richiede di Vendere allo Scoperto il Dollaro
Tappa #1: Un Mercato Orso del Vino
Il vino pregiato come categoria è in un mercato orso da quasi 3 anni. I prezzi sono crollati di circa il 25-30% sugli indici Liv-ex rispetto al picco dell'ottobre 2022. Qui sotto, l'indice Liv-ex 100, che traccia l'andamento dei prezzi di 100 dei vini più ricercati.
Per alcune tipologie di vino pregiato, come qui con il Liv-ex Bordeaux 500, il calo dei prezzi è stato più drammatico e non ha ancora mostrato segni di rimbalzo.
Questa è la correzione più profonda e generalizzata dell'era moderna, e una seria rottura rispetto ai prezzi in rialzo degli ultimi decenni. I prezzi del vino sono ora al di sotto del trend.
Anche i vini della Borgogna francese sono inciampati. La Borgogna, la Regina dei Vini, è prodotta in quantità minori rispetto a Bordeaux, il Re, ma questo è servito a poco quando entrambi hanno perso la testa.
Re e Regine e ghigliottine, cantavano gli Aerosmith
Aerosmith - Kings And Queens (Audio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf via @YouTube
La ripresa del 2025-2026 sta ancora testando le sue gambe. Indici di prezzo del vino più ampi, come il Liv-ex 1000, che traccia 1.000 vini da tutto il mondo, sono aumentati solo marginalmente nell'anno, con i vini italiani, forse un po' troppo trascurati rispetto a quelli francesi nell'ultimo decennio, a fare da traino.
Il Masseto, un pilastro Super Tuscan prodotto interamente da Merlot, ha visto la sua annata 2022 salire di circa il 10-15% da inizio anno. Tuttavia, in generale, vini storicamente popolari come la Borgogna e soprattutto Bordeaux si sono mossi a malapena.
Il Prezzo del Vino
Un articolo accademico pubblicato dal Journal of Financial Economics nel novembre 2015, Il Prezzo del Vino, di Elroy Dimson, Peter Rousseau e Christophe Spaenjers, è l'articolo di riferimento attuale sui prezzi storici del vino. Il trio ha assemblato 36.271 prezzi d'asta e di rivenditore per i cinque Primi Cru dal 1900 al 2012. Hanno riscontrato un rendimento reale annuo del 5,3% prima dei costi di mantenimento e del 4,1% al netto dei costi stimati di stoccaggio e assicurazione.
Hanno anche scoperto che, dal 1900 al 2012, le azioni britanniche hanno prodotto un rendimento reale (dopo l'inflazione) del 5,2%, rispetto al 2,8% dei francobolli britannici, al 2,4% dell'arte britannica, all'1,5% dei titoli di stato britannici e allo 0,9% dei buoni del tesoro britannici.
Il rendimento nominale – dopo l'inflazione – ovviamente era molto più alto, ma meno interessante, tranne che per coloro che commercializzano il vino come investimento.
Ora, il vino pregiato ha surclassato le altre collezioni e gli asset a reddito fisso nello studio, e li ha battuti tutti piuttosto nettamente. I costi di transazione e di mantenimento variano tra gli asset, ma su 113 anni, c'è molta forza in quello studio.
Tuttavia, il vino pregiato non è un sostituto delle azioni, né deve esserlo. Questo è particolarmente vero per i Primi Cru di Bordeaux, le migliori Borgogne e le grandi annate Super Tuscan.
Un ultimo grafico sottolinea le tempistiche con cui abbiamo a che fare, mettendo anche a tacere ogni dubbio sul fatto che valga la pena guardare solo ai vini pregiati.
La Fig. 1 del documento dimostra anche la longevità del vino pregiato. Secondo il loro modello, il vino continua a salire, superando i costi di stoccaggio, per 30-40 anni. Io dico 20, ma 30-40 funziona ancora meglio, per i propri figli e nipoti. Ne parleremo più avanti.
Perché il Vino? Perché non il Bourbon?
Cosa hanno in comune una bottiglia di bourbon Pappy Van Winkle di 25 anni e un hamburger del McDonald's? Entrambi sono funzionalmente identici al successivo della loro specie.
Inoltre, il Pappy non evolve né nella bottiglia né nel bicchiere; non supera mai una finestra di beva e le annate non sono realmente un concetto. Questo Pappy ha 25 anni per sempre.
Il mercato primario del bourbon pregiato è concentrato in una manciata di divinità del bourbon. È profondo, efficiente e quasi impossibile da acquistare a sconti rispetto ai livelli di mercato perché non esiste un mercato secondario formale e negoziabile significativo.
I vini sono differenziati orizzontalmente per regione, produttore, stile. Questo è Pauillac contro Pomerol contro Vosne-Romanée contro Bolgheri. Centinaia di tenute, ognuna con condizioni di crescita, suolo, irrigazione e vento che rendono i loro vini genuinamente non sostituibili.
I vini sono anche differenziati verticalmente, all'interno dello stesso château. Questo avviene per annata, poiché il clima dell'anno scrive una storia diversa per il vino sotto la stessa etichetta ogni anno. Margaux 2015 e Margaux 2018 sono asset distinti con prezzi, punteggi e curve di maturazione distinti, nonostante provengano dallo stesso vigneto e siano soggetti alle stesse tecniche di vinificazione.
Traccia la verticale contro l'orizzontale per trovare migliaia di punti, ognuno un mercato scarsamente scambiato a sé stante. Ecco perché un lungo foglio di calcolo dei prezzi dei vini più pregiati produce un Vega Sicilia sottoprezzato o una magnum prezzata, atipicamente, a meno per centilitro rispetto ai formati standard.
Inoltre, il vino ha un orologio. A differenza dei superalcolici, il vino cambia nella bottiglia. Ogni vino si dirige quindi verso una finestra di beva che si apre e si chiude, e ogni bottiglia di vino consumata in qualsiasi parte del mondo riduce per sempre l'inventario di quell'esatto asset.
La distruzione dell'offerta è sia continua che una dinamica di offerta rialzista che i superalcolici, gli orologi e l'arte non possono mai eguagliare.
I vini sono beni di lusso da consumo al loro prezzo più alto. Nomi come Lafite Rothschild, Latour, Margaux, Haut-Brion e Mouton Rothschild sulla riva sinistra, con Pétrus e Cheval Blanc come loro pari sulla riva destra. Romanée-Conti, Leroy, Roumier e Rousseau in Borgogna. Sassicaia, Ornellaia, Masseto e Solaia che compongono i migliori Super Tuscan, dalla Toscana.
Al ristorante, i prezzi di uno qualsiasi di questi sembreranno inavvicinabili accanto a una moltitudine di vini più accessibili.
I vini pregiati non risiedono sul tuo polso per i prossimi decenni. Non adornano orecchie o colli. Non stanno orgogliosi per anni tra i vicini.
No, vengono gustati in modo molto personale, con buoni amici e familiari, nel momento e poi spariti per sempre, dopo molti anni di pazienza e spese, a parte i ricordi.
Tutte e tre le cose rendono qualcosa di una certezza in termini di apprezzamento del vino pregiato, se acquistato bene.
Proprio Ora? Perché Proprio Ora?
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Sorseggiando la Singolarità
Sì, il mio metodo è ampiamente più da Boy Scout che da Army Ranger, ma il succo è una significativa correlazione negativa tra l'indice del dollaro e il vino pregiato in bond oggi e negli ultimi 25 anni.
Tuttavia, ciò che è chiaro è che in nessuno di quegli anni il dollaro ha corso un serio rischio di svalutazione. Il debito, l'IA e le questioni legate al calcolo quantistico sono relativamente nuovi sia in termini di gravità che di prossimità della minaccia.
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Mantenere i dazi di fronte a un dollaro in indebolimento sarebbe troppo duro per i consumatori americani. Politicamente ci sarebbero ripercussioni e i dazi verrebbero rimossi.
Tuttavia, con una valuta più debole, i consumatori americani dovranno comunque affrontare prezzi più alti.
All'orizzonte c'è la possibilità che se gli Stati Uniti perdono la loro capacità di finanziare i propri deficit sulla forza del privilegio, dovranno
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L'Autopsia del Lafite Rothschild 2010: Una Lezione sul Prezzo
Ho fatto autopsie, quindi mi sento qualificato per farlo. Di recente, un rivenditore mi ha offerto Lafite Rothschild 2010. Punteggio Parker 100, una delle annate leggendarie, a un prezzo inferiore al suo prezzo di uscita del 2011. La proposta lo presentava come un affare. In realtà è un cadavere molto istruttivo, per chi è disposto a fare la dissezione.
Quindici anni di detenzione di un Primo Cru Bordeaux con punteggio perfetto hanno reso meno di niente. Ma il vino non ha mai deluso, poiché i critici che lo hanno riassaggiato hanno riconfermato il punteggio perfetto. Tutto l'apprezzamento del prezzo è avvenuto all'inizio, presso la cantina stessa. Quindici anni di apprezzamento, all'interno di quel prezzo originale del 2011.
Come? Non è una storia così spaventosa. Nessun avvertimento cupo. Niente di inaspettato.
Si tratta solo di catturare le lucciole...
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Leggi il post completo su Substack di Michael Burry, Cassandra Unchained
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