LIV Golf は、PIF が赤字リーグへのエクイティ資金提供を終了したことを受けて、チャプター 11 を申請しました。これは、再編された「LIV 2.0」において、BC Partners が主導する 3 億ドルの投資に対する RSA を伴い、PIF の 4,960 万ドルの DIP ファシリティと、代替案としての秩序ある事業縮小によって資金が賄われます。
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事業概要
LIV Golf New Jersey LLC およびその関連債務者（総称して「LIV Golf」または「当社」）は、PGA ツアーおよび DP ワールドツアーに代わるものとして位置づけられた、グローバルなプロゴルフリーグを所有・運営しています。
従来のツアーが 2 ラウンド後に半数をカットし、10 ～ 12 時間にわたるプレー日にスタート時間をずらすのに対し、LIV はすべてのゴルファーを最終ラウンドまで残し、個人タイトルに加えてチームタイトルを授与し、すべてのグループをコース上の異なる地点から同時にスタートさせることで、プレーを 4.5 時間の枠に圧縮し、音楽やエンターテイメントのフェスティバルの中で競技を開催します。2026 年シーズンには 57 名のゴルファーが出場し、そのうち 52 名は 13 の 4 人制チームに分かれ、残りの 5 名はワイルドカードとして個人で競います。
サウジアラビア王国の公的投資基金（「PIF」）は、グループの最終親会社の普通株式の約 98.48% を保有し、2021 年の設立以来、約 50 億ドルのエクイティを事業に投入してきました。2025 年、債務者はスポンサーシップ、トーナメント開催料、チケット販売・ホスピタリティ、放送、 merchandise およびその他のソースから約 2 億 820 万ドルの収益を生み出しました。
LIV Golf New Jersey LLC および特定の関連会社⁽¹⁾ は、2026 年 9 月 8 日（「申立日」）に、ニュージャージー地区の米国破産裁判所にチャプター 11 の保護を申請し、資産は 1 億ドルから 5 億ドル、負債は 5 億ドルから 10 億ドルの範囲であると報告しました。
⁽¹⁾ 債務者法人のリストについては、以下の組織図を参照してください。
企業沿革と組織構造
設立とその起源をめぐる論争
LIV の設立は、プレミアゴルフリーグ（「PGL」）に端を発します。PGL は、プロゴルフの再編成に向けた最初の計画を 2010 年に書き、2018 年にそれをフルタイムの事業に発展させた、元企業金融弁護士の Andy Gardiner の下で、2019 年にその枠組みが公になりました。PGL はサウジアラビアの投資家と財務上のパートナーシップについて協議しましたが、PIF の一部門である Golf Saudi は、代わりに 2020 年に独自のグローバルリーグを追求するための別個の事業体に資金を提供しました。その事業体は、2021 年 10 月に LIV Golf Investments として正式に発足しました。事業は、PIF が管理する事業体からのエクイティ資金提供を受けて 2022 年 3 月に開始され、リーグは同年 6 月に最初のトーナメントを開催し、その後 2022 年 10 月に タイのストーンヒル でアジアに進出しました。
これらの起源は争われています。ESPN によると、2026 年 4 月、プレミアゴルフリーグを開発するために 2018 年 3 月に設立された英国企業 World Golf Group は、PGL とともに、ロンドンの商事裁判所に LIV Golf、PIF、Golf Saudi およびその他の被告を相手取り、秘密漏洩と不法手段による共謀を主張し、2 億 1000 万ドルから 6 億 3000 万ドルの損害賠償を求める訴訟を提起しました。申立人らは、PIF と Golf Saudi が、成立しなかった投資交渉中に PGL の事業計画、財務モデル、ゴルファー契約を含むデータルームへのアクセスを取得し、LIV はその資料から構築されたと主張しています。訴状は提出以来公開されておらず、ESPN は入手したコピーを 2 つの情報源を通じて確認しました。LIV Golf はコメント要請に応じていません。
企業構造
グループの最上位には、ジャージー島で設立された 2 社、LIV Golf Investments Ltd と LIV Golf Holdings Ltd が位置しています。その下には、デラウェア州の企業である LIV Golf Incorporated があり、これはこれらのケースにおける他のすべての債務者を直接的または間接的に所有しています。
- LIV Golf New Jersey LLC (ニュージャージー州) — 主たる債務者。2026 年 7 月 15 日に設立され、8 月 6 日から 8 月 9 日までのリーグのニュージャージートーナメントの運営者。
- Wedge Event Companies (デラウェア州) — 2022 年初頭に設立された 6 つの事業体。LIV Golf の米国イベントを運営するために設立。
- Team Entities (デラウェア州) — 13 のプレイヤーチームをサポートする 41 の「Fairway TM」ビークル。2023 年 1 月から設立。
- LIV Golf Ltd (英国) — 2021 年 6 月 23 日設立。国際事業を運営。
- LIV Golf Events Ltd (英国) — 国際イベント運営者。
- LIV Golf US Media, LLC (デラウェア州) — 2024 年 7 月 18 日設立。
- Wedge IP Management Co., Limited (英国) および Wedge IP Management Co, LLC (デラウェア州) — 2021 年 12 月設立。グループの知的財産の一部を保有する非営業事業体であり、選手の名前、肖像、類似権に関するライセンスの相手方。
株式所有
申立日現在、PIF は、優先株と A 種普通株の組み合わせを通じて、LIV Golf Investments Ltd の普通株式の 98.48% を保有していました。PIF が過半数を所有し、債務者のイベントベンダーも務める事業体である Performance54 Group Limited は、B 種普通株の 1.05% を保有し、LIV Golf の元最高経営責任者と現役選手 1 名が、それぞれ C 種普通株の 0.23% を保有していました。
チーム所有構造
歴史的に、チームは部分的に選手が所有していました。13 チームのうち 11 チームが選手持分を有し、1 人以上のチームメンバーがチームの普通株式の最大 40%、より一般的には 25% を保有していました。スポンサーが一部の株式を保有する場合もあり、LIV Golf Holdings Ltd がすべてのケースで過半数を保有していました。
この構造は、申請の 2 週間前に変更されました。2026 年 8 月 24 日、合併により以前のチーム構造が崩壊し、選手とスポンサーが保有する普通株式は消却されました。これは初日宣誓供述書で「チーム統合」と呼ばれています。宣誓供述書は、これはグループの純営業損失を維持するために行われたものであり、これは債務者の最も価値のある資産の一つであると特定されています。最後のチームビークルである Fairway TM Co 13, LLC は、同日に申立書が提出される前の 2026 年 9 月 8 日に統合されました。
組織構造
以下は債務者の簡略化された組織図です。詳細版は初日宣誓供述書の 28 ページにあります。
出典: 裁判所提出書類
事業概要
形式と選手報酬
リーグは 54 ホール、標準的な 4 ラウンドではなく 3 ラウンドで始まりましたが、選手からのフィードバックと、最大限の公式世界ゴルフランキングポイントと追加のスポンサー活性化機会を確保するために、2025 年後半に 72 ホールに移行しました。ショットガンスタートは継続されています。すべてのホールで同時にプレーが開始されるため、コース全体でアクションが継続し、ビッグネームは固定された放送枠内でプレーすることが保証されます。
報酬は、形式以上に従来のモデルからさらに逸脱しています。他のツアーはほぼ完全に個人の賞金総額で支払うため、予選落ちしたゴルファーは賞金を得られず、既に発生した自己負担費用を抱えることになります。LIV は代わりに、保証された前払い契約金と年俸、特定の選手に対するチーム株式、および成績に基づく個人およびチームの賞金を組み合わせて支払います。その見返りとして、選手は契約に基づき留保された権利に従い、リーグまたは所属チームにスポンサーシップ権を付与し、一部の選手は自身の名前、肖像、類似権も放棄しました。
シーズンは約 14 のイベントで構成され、個人とチームがポイントを蓄積し、スケジュールは通常、チームプレーオフで締めくくられます。リーグはまた、負傷者や欠場者の代わりに出場できるリザーブ選手も維持しています。
リーグおよびチームセグメント
事業は 2 つのセグメントに分かれています。
- リーグ は主要な収益源であり、地理的に LIV Golf Incorporated の下での米国事業と LIV Golf Ltd の下での国際事業に分かれています。リーグ事業体は、すべてのツアーイベントを運営し、それに伴う権利（チケット販売、ホスピタリティ、開催都市との関係、放送、リーグおよびイベントレベルのスポンサーシップ）を保持するとともに、ベンダー契約、および特定の選手については参加契約自体も保持します。
- チーム は、LIV Golf Incorporated が完全に所有する、4 人の選手からなるチームごとに 1 つずつ、13 の独立した運営事業体です。主にチーム固有のスポンサーシップ契約を通じて収益を得ており、通常は選手契約の相手方でもあり、2025 年の収益の約 20% を占めています。
ツアーに加えて、当社はアジアンツアーとインターナショナルシリーズを共同公認しており、通常は将来の LIV Golf の有望選手を対象とした、アジアを拠点とする 8 ～ 9 の競技会で構成されています。
2025 年の収益構成
2025 年の収益は、以下の主要カテゴリに分類されました。
- スポンサーシップ (49%) — 最大の収益項目であり、初日宣誓供述書によると、当社の最も重要な成長ドライバーです。パッチ、用具、シューズ、ユニフォームへのチームスポンサーシップ、VIP ホスピタリティプログラム、イベントレベルの契約、シーズン全体にわたるリーグ全体のマーケティングパートナーシップに及びます。このカテゴリの収益は 2025 年に約 1 億 200 万ドルに達し、2023 年の約 1,600 万ドルから増加し、当社は 2027 年から 2029 年にかけて約 3 億ドルの長期契約を確保したと報告しています。名簿上のパートナーのいくつかは PIF に関連するサウジアラビアの事業体です。PIF は Ma'aden を 2025 年 12 月時点で 63.78% の直接子会社として保有し、完全所有のビークルを通じて Aramco の約 16% を保有しています。PIF が完全に所有する Riyadh Air と Roshn も当社のパートナーです。スポンサーは HSBC や Salesforce などのグローバルブランドにも及びます。
- トーナメント開催料 (22%) — 開催都市、団体、会場は、イベントがもたらす旅行、宿泊、娯楽支出と、会場に与える知名度に惹かれて、2025 年に開催権料として 3,400 万ドル以上を支払いました。当社は、1 イベントあたりの平均経済効果を 4,000 万ドル、設立以来の累計で 15 億ドル以上と見積もっています。
- チケット販売・ホスピタリティ (16%) — チケットは、1 日券や複数日券のグラウンズパスから、プライベートホスピタリティ施設へのアクセスが含まれる「グラウンズプラス」、プレミアムシートとプライベートクラブが付帯する VIP オプションまであります。ホスピタリティ収入は、主にコース全体での飲食販売から得られます。2026 年 6 月までの時点で、比較可能なイベントの入場者数（スキャン数）は前年比約 31% 増加し、チケット販売、ホスピタリティ、飲食の合計収入は 43% 増加しました。アデレードでは 115,000 人、南アフリカでは 100,000 人以上を集めました。
- 放送 (5%) — 20 以上の放送局が 200 以上の地域で LIV を放送しており、当社はそのリーチを 10 億世帯と見積もっています。放送局は通常、コンテンツを配信する独占権に対して、長期契約に基づき料金を支払うか、収益を分配します。これらの中で最も重要なものは 2025 年に実現し、Fox Sports が米国独占放送局となりました。このパートナーシップは、LIV の視聴者基盤の信頼性を強化し、視聴率を前年比 135% 以上押し上げたと宣誓供述書は評価しています。
- Merchandise (5%) — リーグ全体およびチーム固有の帽子、衣類、アクセサリーを、オンラインストアおよび各トーナメントのブースで販売。
- その他 (3%) — 飲食手数料、受取利息、その他の雑収入で構成。
従業員
債務者は、申立日時点で既に残骸と化した従業員を抱えてチャプター 11 に突入しました。申立日時点の従業員数は 41 名で、そのうち約 22 名が米国、19 名が LIV Golf Ltd のロンドン事務所に在籍しており、以下の「コスト削減と人員削減」で説明されている申立前の削減が行われた後の状態です。
申立前の債務
債務者の申立前の借入債務は、以下に説明する PIF からの単一の secured term loan で構成されています。それ以外に、リーグは PIF のエクイティ注入によって構築・運営されており、残りの債務は、長期の選手参加契約に基づく無担保金額とベンダー債務で構成されています。
参加契約は、特定の債務者と選手またはその関連事業体との間で締結され、各選手を通常 2028 年シーズンまで続く複数年のリーグイベントに拘束し、その見返りとして固定および条件付き報酬を提供し、選手の名前、肖像、類似権に関するライセンスを規定します。
PIF ファシリティ
PIF がエクイティ資金提供を終了した後（以下の「破産に至る経緯」を参照）、2026 年 6 月 4 日に署名されたファシリティ契約は、ジャージー会社である LIV Golf Holdings Ltd. を借り手、PIF を唯一の貸し手とし、2026 年 12 月 31 日満期のタームローンファシリティを提供します。申立日時点で約 4 億 9,500 万ドルが未払いであり、借り手および保証人の実質的にすべての資産および財産、ならびに LIV Golf Incorporated（グループの米国 NOL を保有し、DIP 借り手として機能するデラウェア州の事業会社）の持分に対する第一順位の担保権によって担保されています。
このファシリティは、以下の 9 つの債務者事業体によって保証されています。
- LIV Golf Investments Ltd. (ジャージー) — 最終親会社
- LIV Golf Incorporated (デラウェア州) — 米国事業
- LIV Golf Ltd (英国) — 国際事業
- LIV Golf Events Ltd. (英国) — 国際イベント運営者
- LIV Golf New Jersey LLC (ニュージャージー州) — 主たる債務者および 2026 年ニュージャージーイベント運営者
- Wedge IP Management Co., Limited (英国) — IP 保有事業体
- Wedge IP Management Co, LLC (デラウェア州) — IP 保有事業体
- Fairway TM Co 3, LLC (デラウェア州) — チーム事業体
- Fairway TM Intermediate 3, LLC (デラウェア州) — チーム事業体
主要な無担保債権
出典: Bondoro、裁判所提出書類
破産に至る経緯
損失と親会社による資金提供停止
5 年間にわたって収益と集客数が増加したにもかかわらず、債務者は事業開始以来毎年赤字を計上していました。CRO はその原因をリーグの報酬モデルに帰しています。プロゴルフはチームベースではなく個人ベースであるため、既存のツアーから選手を引き抜くには、前払いの保証金と、チームを一貫してブランディングできるようにするための個人スポンサーシップ権の買い取りが必要であり、この構造は設計上、多額の立ち上げ資金を必要としました。2025 年 12 月 31 日現在、債務者は LIV Golf Incorporated で約 30 億ドル、LIV Golf Ltd で約 20 億ドルの純営業損失を計上していました。
リーグの国際事業を統括する英国事業体である LIV Golf Ltd. の 2024 年度監査済み財務諸表によると、LIV Golf Ltd. およびその子会社の 2024 年度の収益は 6,490 万ドルであったのに対し、7 つのイベントを開催するために 5 億 40 万ドルを支出し、年間純損失は 4 億 6,180 万ドルでした。LIV Golf Ltd. およびその子会社の累積損失は、2024 年度末時点で 11 億 500 万ドルに上りました。
2026 年 4 月 15 日、PIF は、リターンを高め、開発プロジェクトにより多くの民間資本を呼び込むことを目的とした 2026–2030 年戦略 を承認しました。この戦略は、観光、都市開発、先進製造、産業・物流、クリーンエネルギー・水インフラ、Neom の 6 つの重点セクターを中心に構成されています。2026 年 4 月 30 日、PIF は、リーグを収益化するために必要なエクイティ資本を提供しないこと、2026 年シーズンの残りは secured facility を通じてのみ資金を提供すること、そして必要な長期投資は現在の投資戦略のフェーズと整合しなくなったことを発表しました。タームローンファシリティはその後、上記の「申立前の債務」セクションで説明したように、2026 年 6 月 4 日に署名されました。
コスト削減と人員削減
シーズン終了時に資金提供が打ち切られたため、経営陣とそのアドバイザーは、競争力のある製品を損なわない節約のためのコスト構造を見直しました。支出は、ファン体験、ライブイベントプログラミング、ホスピタリティ、プロモーション活動、およびリーグイベントに関連して提供される旅行、宿泊、娯楽で削減されました。参加と競争の完全性を維持するために必要なもの以外の、選手向けの重要でないアメニティは縮小されました。ミシガンとニューオーリンズの 2 つのトーナメントは完全に中止されました。
人員削減も行われました。当社は 2026 年 7 月 8 日に、連邦 WARN 法、ニューヨーク州の同等法、および英国の同等法に基づく通知を発行し、米国では 9 月 1 日頃、英国では 9 月 3 日頃に削減を実施しました。約 289 人の従業員が解雇され、さらに 22 人が一時帰休となり、申立前の独立請負業者は全員解雇されました。申立日時点で残った従業員は 41 名で、米国に 22 名、英国に 19 名でした。
ガバナンス対応と専門家の起用
2026 年 4 月、当社は Gene Davis 氏と Jon Zinman 氏を、2 つのジャージー holding companies の独立取締役に任命し、その後、メンバー管理型 LLC を除く他のすべての債務者の独立取締役に任命しました。4 月 24 日、彼らは新設された LIV Golf Holdings Ltd. の戦略イニシアチブ委員会の唯一のメンバーとなり、利益相反事項、および戦略的、再編、資金調達、または売却取引に関する排他的権限を有することになりました。自身の顧問である Kobre & Kim の助言を受け、委員会は申立日前からインサイダーおよび関連事業体に対する潜在的な請求の評価を開始し、現在も継続しています。
当社は、同月中に Gibson Dunn を再編顧問、AlixPartners を財務アドバイザーとして起用し、5 月には Ducera を投資銀行家として追加しました。AlixPartners の David Orlofsky 氏は、2026 年 9 月 7 日に最高再編責任者に任命されました。
主要従業員維持計画
当社は、2026 年 6 月 23 日頃と 8 月 7 日頃の 2 回に分けて、申立前の維持計画を実施しました。この計画は、2026 年シーズンを完遂し、再編の評価と追求に不可欠であると特定された限られた従業員グループを対象としています。表明された懸念は、当社の財務状況の不確実性と PIF の資金提供喪失により、組織的知識と専門的スキルを持つ従業員の離職リスクが高まったことでした。グループの規模も支払われた金額も開示されていません。
マーケティングプロセスと BC Partners の入札
Ducera は 2026 年 5 月に、機密情報説明書を作成し、300 以上の潜在的な投資家への働きかけを行い、マーケティングを開始しました。そのうち 104 社が秘密保持契約に署名しデータルームにアクセスし、約 30 社が詳細なデューデリジェンスを実施し、5 つの有力な候補が 2026 年 7 月 22 日までに最終的な非拘束的入札を提出するよう求められました。期限までに 2 つのタームシートが届きました。当社は両方との協議を継続した後、BC Partners の提案が最良かつ最も実行可能であると判断しました。
最終的に、債務者は申立日に BC Partners と再編支援契約（「RSA」）を締結しました。これに基づき、BC Partners は、当社が LIV 2.0 と呼ぶ再編リーグへの 3 億ドルの投資を主導することに合意しました（詳細は以下の「LIV 2.0 タームシート」を参照）。これはチャプター 11 計画の完了を条件としています。
BC Partners はスポーツビジネスにも関与しています。2024 年 9 月、同社はアスリートマネジメントエージェンシーである GSE Worldwide に投資し、Gatemore Capital Management とともに投資家となりました。GSE のゴルフ名簿には 3 人の LIV 選手、Bryson DeChambeau、Joaquin Niemann、Abraham Ancer が含まれており、債務者は申立日時点でこれらの選手の参加契約を拒絶する方向で動いており、これらの選手の債権は、35 日以内に RSA に参加しなければならない適格選手債権の金額の 3 分の 2、債権者数の 2 分の 1 の基準にカウントされます。
チャプター 11 申請
このケースは、圧縮された代替案を伴う単一のゴーイングコンサーン取引を中心に構成されており、PIF からの 4,960 万ドルの新規資金 DIP ファシリティによって資金が賄われます。PIF は、申立前の担保権の優先権付与と現金担保の使用に同意しています。PIF の DIP ファシリティにより、債務者は BC Partners との取引を最終決定し、それを実施する計画を、PIF が満足する形式および内容で提出するための 30 日間の猶予が与えられます。それができない場合、債務者は清算信託を通じた秩序ある事業縮小を意図しています。どちらの結果も「承認された計画」であり、ファシリティはその資金調達のために設定されており、目標とする再建完了は 2027 年 1 月です。
再編支援契約
債務者と BC Partners Advisors L.P. は、申立日に RSA を締結しました。そのマイルストーンは同日から始まります。債務者は 3 日以内に契約を承認するための申立てを提出しなければなりません。裁判所は RSA 承認命令と暫定 DIP 命令の両方を発行し、債務者は 10 日以内に実際に契約を承認しなければなりません。PIF は、債務者と BC Partners が単独の裁量で許容できる条件で、同日までに当事者となる必要があります。必須選手は 35 日以内に参加しなければなりません。計画発効日は 120 日以内でなければなりません。
総資金調達額の 3%（3 億ドルの投資に対して 900 万ドル）の契約解除料は、代替取引の収益からのみ現金で支払われます。これは、代替再編提案の完了だけでなく、債務者による代替再編契約通知の提出によっても発生し、完全な DIP 担保権によって担保された認可された管理費用として、契約の終了後も存続します。
LIV 2.0 タームシート
新規投資家は、再編された会社に 3 つの手段を通じて 3 億ドルを投入します。
- タームローン — 1 億 2,750 万ドル — 再編会社およびその子会社の全資産に対する第一順位担保権。金利は SOFR に 800 ベーシスポイントを上乗せし、下限は 2.0%、期間は 5 年。利息は発行体の選択により現金または PIK で支払われ、3 年間は利息のみで、その後は年 5% で償却されます。2.0% の upfront payment は現物で支払われ、2.0% の exit payment は返済時に支払われます。保有者は、1 株あたり 0.01 ドルで普通株式の 5.00% を取得するワラントを受け取ります。
- シニア優先株 — 1 億 4,750 万ドル — 年 15% で現物支給により増加し、1 年目の投資元本の 1.2 倍の最低リターンが適用され、その後は元の発行額に対して毎年 0.2 倍ずつ増加します。この倍率が liquidation preference を設定し、これは売却、合併、またはみなし清算の際に普通株に優先します。保有者は、さらに 1 株あたり 0.01 ドルで 10.00% を取得するワラントを受け取ります。
- 転換可能劣後優先株 — 2,500 万ドル — 転換ベースで普通株式の 30.00% に転換され、選手や経営陣が支払うのと同じ 1 株あたりの価格で転換されます。これは普通株に優先する liquidation preference を有します。その優先権が満たされた後、残りの収益は転換ベースで優先株と普通株に一緒に分配されます。
BC Partners の関連ファンドおよび共同投資家は最大 1 億 5,000 万ドルを提供し、残額は BC Partners が承認する他の投資家から調達されます。再編後の普通株式は、新規投資家が 45.00%、選手が 52.50%、経営陣が 2.50% を保有し、7 名の取締役会は BC Partners 指名者 3 名、選手および経営陣指名者 3 名、独立取締役 1 名で構成されます。
PIF の融資および出資は、リリースと引き換えに消却され、いずれに対しても分配は行われません。BC Partners は、株式発行、新規借入、関連会社間取引、重要な資産売却、選手株主による譲渡、および税務上の属性を損なう行為に対する同意権を保持します。投資家はさらに、取締役会が LIV 2.0 が収益性に達したと判断した時点から 7 年間、収益の 2% を受け取ります。BC Partners は別途、1 ドルで 1 つの拡張チームを買収する排他的権利を保持します。この権利は、再編後に 2 つの拡張チームが導入された時点で行使可能となり、クロージングから 10 年後に失効します。
クロージング条件には、KPMG による本取引がセクション 382(l)(5) の対象となるという意見書の提出、投資家が指定する選手を対象とする将来の選手契約の締結、主要スポンサーが契約を遵守する旨の確認、および手続き中の所有権変更がないことなどが含まれます。
セクション 382 と選手持分の分割
LIV Golf Incorporated は連結納税グループの最上位に位置し、2025 年末時点で約 30 億ドルの純営業損失を計上していました。セクション 382 は通常、新規所有者が企業の累積損失を利用できる額に上限を設け、税務上の属性が単純に購入されるのを防ぎます。セクション 382(l)(5) は倒産に関する例外を定めており、変更前の株主と適格債権者が再編後の会社の価値および議決権の少なくとも半分を保有する場合、上限は完全に撤廃されます。
本件では、変更前の主要株主である PIF はその株式に対して何も受け取らないため、実質的にテストは債権者に委ねられます。申立日において、債務者らは、既存の報酬構造が LIV 2.0 と矛盾し、便益なく管理コストを増加させるという理由に基づき、同日付で選手参加契約を拒絶することを申し立てました。これにより、複数年契約は拒絶損害賠償請求権に変換されます。これは、株式が分配される対象となる通貨であり、かつ必要選手テストの分母を設定する同じ請求権でもあります。選手の 52.50% という持分は、彼らの請求権の評価ではなく、セクション 382(l)(5) のテストに基づいています。PIF が何も受け取らないため、本取引が適格となるには、選手が再編後の株式の少なくとも半分を保有する必要があります。BC Partners は、KPMG が本取引の適格性を確認する意見書を提出しない限り資金提供を行わず、手続き中に所有権変更が発生した場合には契約を終了できます。
2 つの制限がセクション 382(l)(5) の適格性を保護します。
- 1 つ目は PIF に対する制限であり、PIF 自身の行為が所有権変更を引き起こす可能性があります。暫定 DIP 命令に基づき、PIF は、法律で義務付けられない限り、計画発効日以前に終了するいかなる課税年度においても、その株式を無価値または放棄されたものとして評価減することはできず、所有権変更のリスクが生じる場合には持株会社の株式を譲渡または質入れすることはできません。これらはいずれも債務者の同意により緩和可能であり、違反に対する唯一の救済手段は遵守を求める裁判所命令であり、損害賠償はありません。
- 2 つ目は選手に対する制限です。セクション 382(l)(5) に基づく適格性を得るには、一般に、債権者がその請求権が発生した時から継続して保有している必要があるため、譲渡された請求権は 50% テストの対象から除外される可能性があります。したがって、取引制限は、参加契約の当事者、その契約の対象となった選手、その選手が所有する事業体、または LIV イベントに出場する独立請負業者が保有するあらゆる請求権（年次支払金、賞金、NIL、スポンサーシップ、エンドースメント、メディア、経費、および拒絶損害賠償金を含み、金額を問わない）を対象とします。保有者は 20 日以内に身元を特定し、譲渡の 2 週間前に通知し、債務者が異議を申し立てることができる 10 日間の待機期間を経る必要があります。これらの手順に従わずに行われた譲渡は、当初から無効となります。債務者らは、これらの請求権は少数の保有者に集中しており、1 回の譲渡で救済措置全体が失われる可能性があると述べています。
選手の同意と必要選手テスト
RSA は、債務者に対し、申立日から 35 日以内に選手を取引に参加させることを義務付けており、この期限は本件における他のほとんどのマイルストーンよりも重要です。選手の株式は税務構造を機能させるものであり、彼らの契約は再編後のリーグの基盤となるものであり、BC Partners はこの期限が過ぎても選手が参加しない場合、契約を終了できます。
この条件をクリアするには、2 つのテストを同時に満たす必要があります。必要選手とは、適格選手請求権の金額ベースで少なくとも 3 分の 2、人数ベースで少なくとも半数を保有する者を指し、請求権は元の保有者である選手の手を離れると適格ではなくなります。選手が署名するのは投票用紙ではなくロックアップです。BC Partners が受け入れ可能な条件で、各選手は自己の請求権を譲渡しないことに同意し、BC Partners にリストラクチャリングに関する独占的交渉権を付与し、本取引を支援することを約束します。
PIF DIP ファシリティ
- 規模 — 最大 4,960 万ドルの新規資金。暫定命令で 1,400 万ドルが利用可能で、残額は遅延引出しタームローンとして提供。
- 金利 — 年率 12.0% の固定金利。現物支給され、各利息期間ごとに複利計算。 upfront 手数料、コミットメントフィー、バックストップフィー、出口フィーはなし。
- ロールアップ — 暫定および遅延引出しローンと 1 対 1 で等しい期限前債務は、自動的に DIP ロールアップローンに変換されます。債務者はこれを、PIF の資金提供同意に対する対価と特徴付け、十分な保護とは見なしていません。
- カーブアウト — トリガー通知後の専門家報酬は、債務者および委員会の専門家間で共有される 450 万ドルに上限が設定され、成功報酬や取引手数料は除外され、DIP および期限前の担保権に優先しますが、貸付人の準備金勘定への recourse はありません。
- リリース — 債務者は、暫定命令の発令に伴い、DIP ファシリティに関連するすべての請求（貸付人責任、影の取締役、衡平法上の劣後、および担保権の有効性または優先順位に対する異議を含む）から DIP 貸付人およびその関連会社、アドバイザー、関連当事者を解放します。期限前貸付人としての PIF の並行リリースは、戦略的イニシアチブ委員会の独立した調査の完了を条件とします。いずれも異議申立条項の対象となります。
- 否認権行使 — 最終命令までは DIP 担保から除外され、最終命令によりその収益が追加されます。DIP および十分な保護のスーパープライオリティ請求権は、暫定命令の発令時から、貸付当事者のすべての資産（否認権行使による収益を含む）から支払われます。
- 異議申立期間 — 確約条項に対する異議は、承認された計画の確認と暫定命令発令から 75 日後のいずれか早い日までに提起されなければなりません。その期間内に任命された第 7 章または第 11 章の管財人は、その 75 日後と任命後 30 日後のいずれか遅い日までに提起できます。
- 調査予算 — 戦略的イニシアチブ委員会は、承認された予算に従い、現金担保および DIP 収益から自己の調査に資金を提供できます。法定の債権者委員会または管財人は、同じ確約条項を調査するために（ただし訴追するためではなく）合計で 5 万ドルを超えて支出することはできません。
- マイルストーン — 申立日から：暫定命令は 3 日以内；計画および開示説明書は 30 日以内；最終命令は 35 日以内；開示説明書の承認は 80 日以内；確認は 110 日以内；発効日は 120 日以内（これが最終満期日でもあります）。
出典：裁判所提出書類
BC Partners DIP ファシリティ
PIF の DIP ファシリティとは別に、BC Partners は LIV Golf Incorporated に対して、LIV Golf Investments Ltd. および LIV Golf Holdings Ltd. が保証する、最大 3,000 万ドルの 2 つ目の DIP ファシリティを提供します。PIF のファシリティが一般的に手続きに資金を提供するのに対し、こちらは LIV 2.0 取引の立ち上げ費用に充てられ、その利用可能性は、手続き管理ではなく、RSA 自体のマイルストーンに結びついています。
- 利用可能性 — 暫定 DIP 命令および RSA 引受命令が発令され、PIF が RSA に参加した時点で 100 万ドル。PIF が参加した後、選手が参加する前にさらに 100 万ドル。PIF と必要選手の両方が参加した時点で 200 万ドル。その後は貸付人の単独の裁量で、2 週間ごとに最大 2,600 万ドル。最終 DIP 命令の発令前には、250 万ドルを超えて資金提供されることはありません。
- 引出しメカニズム — 引出し額は、最新の週次支払スケジュールに記載された金額の 105% に上限が設定されます。借入人は毎週木曜日に、貸付人が受け入れ可能な形式で、翌 2 週間分のスケジュールを提出する必要があります。
- 価格設定 — Term SOFR に 1,400 ベーシスポイントを上乗せし、2.0% のフロアが適用され、毎月複利計算され現物支給されます。デフォルト時には、追加で 2.0% の金利が要求に応じて現金で支払われます。
- プレミアム — 引出し額ではなく、総額 3,000 万ドルのコミットメントに基づいて計算される 10.0% の upfront プレミアム（300 万ドル）。暫定 DIP 命令の発令時に現物支給されます。また、返済、期限前返済、クレジットビッドによる弁済、または出口ファシリティへのロールオーバーされた元本に対して 10.0% の返済プレミアム。
- 満期 — クロージングから 30 日後。0.75% の現物支給プレミアムを条件に、最大 3 回まで 30 日間延長可能。ただし、いずれの DIP ファシリティにもデフォルトがなく、RSA が有効であることが条件。
- 優先順位 — 担保権および支払いの優先順位において PIF のファシリティと同等。ただし、最初の 100 万ドルの引出し、特定担保、および契約終了手数料については、これらに優先します。
- 特定担保 — LIV Golf Incorporated の全株式（LIV Golf Investments Ltd. が保有する株式を含む）に対する第一順位の質権。
外国手続き
2 つの外国手続きが、異なる形式で第 11 章事件と並行して進行しています。
イングランドおよびウェールズでは、債務者は別個の倒産手続きではなく、承認を求めています。LIV Golf Ltd および LIV Golf Events Ltd はそこに資産を有し、LIV Golf Ltd はロンドン事務所に 19 名の従業員を雇用しています。David Orlofsky がセクション 1505 に基づく外国代表に任命され、クロスボーダー倒産規則 2006 に基づき、外国主たる手続き、または代替的に外国非主たる手続きとして、彼らの事件の承認を高等裁判所に申請します。この申請の対象外となる 2 つの英国の債務者がいます。
ジャージー島はモデル法を制定していないため、承認は利用できません。LIV Golf Investments Ltd および LIV Golf Holdings Ltd は代わりに、1991 年会社（ジャージー）法第 20B 部に基づく管理手続きをジャージー王立裁判所に申請しました。これは本格的な手続きです。Andrew McFarlane Wood および Alastair Beveridge が共同管理者として提案され、Carey Olsen が弁護士を務めます。ジャージー裁判所が彼らの任命と報酬を管理します。申立前に署名されたクロスボーダープロトコルは、第 11 章事件の優位性を確立しています。
両方とも PIF DIP ファシリティに組み込まれています。英国の申請の開始およびジャージーの申請の提出は暫定引出しの条件であり、その後、様々な結果がデフォルトを引き起こします。すなわち、英国の申請の却下、却下または取下げ、いずれかの管轄区域での遅延提出、英国裁判所が 45 日以内に滞納なしで承認を拒否すること、またはジャージーの命令が拒否、解除または覆されることです。
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