Ramses คือ automated market maker (AMM) ที่เปิดตัวครั้งแรกในปี 2023 บน Arbitrum ตั้งแต่นั้นมา ก็ได้ขยายไปยัง HyperEVM และ Polygon และเพิ่งเปิดตัวบน Robinhood's Chain เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนบนเชน Ramses หมุนรอบวิวัฒนาการของโมเดลโทเค็น ve(3,3) ที่เรียกว่า x(3,3) ซึ่งแทนที่การล็อคโทเค็นด้วยแรงจูงใจแบบไดนามิก Stake RAM รับ xRAM xRAM ใช้โหวตบนเกจ เก็บค่าธรรมเนียม และรับ emission การ Unstake จะเผาตำแหน่งไปครึ่งหนึ่ง เหนือขึ้นไปมี hyperRAM บน HyperEVM ซึ่งเป็นตำแหน่ง xRAM ที่ทบต้นอัตโนมัติ และ r33 ซึ่งเทียบเท่าบน Robinhood 5% ของค่าธรรมเนียม DLMM จะถูกใช้ซื้อคืนและเผาในสัญญาที่เรียกว่า Sarcophagus
Ramses แข่งขันกับ DEX อื่นๆ ด้วยการออกแบบ permissioned MEV เพื่อหลีกเลี่ยงการรั่วไหลของมูลค่า และพูลสภาพคล่องที่ปรับแต่งได้อย่างเต็มที่เพื่อปรับให้เหมาะสมกับการขาดทุนชั่วคราว นอกจากนี้ 94% ของค่าธรรมเนียมโปรโตคอลจะกลับไปยังผู้ให้สภาพคล่อง (LPs) และ 1% ไปยัง Market Rebate Program สำหรับ LP ที่ดีที่สุด
ใช้เงินกว่า $2 ล้านไปกับ audits กับ Cantina และ ConsenSys Diligence Ramses CL รุ่นเก่าบน Arbitrum มียอดปริมาณการซื้อขายประมาณ $20.9 พันล้านตลอดอายุการใช้งาน และการปรับใช้ Ramses X ในปัจจุบันมียอดอยู่ที่ $5.48 พันล้าน
DEX ที่อยู่เบื้องหลัง
ในขณะที่เขียนนี้ Ramses X มีอัตราส่วนปริมาณการซื้อขายต่อ TVL อยู่ที่ 8.4x โดยมี TVL $16.16M และปริมาณรายวัน $136.36M คู่แข่งส่วนใหญ่มีอัตราส่วนประมาณ 1x ถึง 3x สำหรับ DEX แบบ ve(3,3) ส่วนใหญ่ นี่คือลักษณะของสภาพคล่องแบบรวมศูนย์เมื่อถูกใช้งานจริง ไม่ใช่แค่จอดไว้เพื่อรับรางวัล
มี 185 พูล ตั้งแต่ระดับ CL1 ถึง CL100 รวมถึง DLMM ซึ่งแบ่งสภาพคล่องออกเป็นช่วงราคา เพื่อให้ LP สามารถอยู่ใกล้ช่วงที่กำหนดได้ เหมาะสำหรับสินทรัพย์ผันผวนในตอนนี้ และเหมาะสำหรับหุ้นแบบโทเค็นหากถึงเวลานั้นมีปริมาณมากพอ
พวกเขายังดำเนินการท่อ arbitrage ที่ได้รับอนุญาต และเก็บ MEV ไว้แทนที่จะปล่อยให้รั่วไหลไปยังผู้ค้นหาภายนอก ไม่มีคู่แข่ง ve(3,3) รายใดทำแบบนั้น
Sarcophagus คือแผนภูมิที่สะอาดที่สุดในโปรโตคอล มีการเผา r33 ไป 783,315 ตลอดอายุการใช้งาน โดย 146,652 ถูกเผาในวันที่ 31 สิงหาคม จากการฝังศพ 44 ครั้ง คิดเป็นสิบเก้าเปอร์เซ็นต์ของยอดรวมตลอดอายุการใช้งานในวันเดียว
การเพิ่มค่าธรรมเนียม ตามลำดับ
ตั้งแต่วันที่ 1 ถึง 29 สิงหาคม สร้างค่าธรรมเนียมรวม $540,169 หรือประมาณ $18,600 ต่อวัน
30 สิงหาคม: $79,990 Robinhood $72,947, HyperEVM $6,835, Polygon $209, Arbitrum สามสิบเซ็นต์
31 สิงหาคม: $828,907 HyperEVM $512,729, Robinhood $315,889, Polygon $289
ยุคที่ 41 ตั้งแต่วันที่ 27 สิงหาคม ถึง 3 กันยายน ยังไม่สิ้นสุด มันทำไปแล้ว $1,065,621
เดือนสิงหาคมโดยรวม: $1,449,066 แบ่งเป็น Robinhood $794,394 และ HyperEVM $649,220
ดังนั้นเดือนสิงหาคมจึงสร้าง 43% ของค่าธรรมเนียมทั้งหมดที่โปรโตคอลนี้เคยเก็บมา ยุคที่ยังไม่สิ้นสุดสร้าง 32% วันเดียวสร้าง 25%
การอ่านสองแบบที่ซื่อสัตย์ต่อสิ่งนั้น:
- ฐานค่าธรรมเนียมมีอยู่จริงก่อนที่มันจะพุ่งสูงขึ้น และมันก็เร่งตัวขึ้นอยู่แล้ว ดังนั้นใครก็ตามที่อ้างถึงตัวเลขเดือนกรกฎาคมกำลังอธิบายโปรโตคอลที่แตกต่างออกไป
- การพุ่งสูงขึ้นไม่ใช่อัตราการดำเนินงานปกติ $828,907 ต่อวันเมื่อคำนวณเป็นรายปีจะเท่ากับ $302M ซึ่งไม่ยุติธรรมที่จะพูด
การแยกเชนคือประเด็นหลัก
แต่ละเชนทำงานแตกต่างกันเล็กน้อย แต่พูดตามตรงแล้ว มีเพียงสองเชนเท่านั้นที่สำคัญ เนื่องจาก Arbitrum ยังไม่ได้รับการยืนยันและทำค่าธรรมเนียมได้ $15 ในเดือนที่แล้ว และ Polygon สร้างปริมาณโดยไม่มีค่าธรรมเนียม HyperEVM ส่ง 100% ของค่าธรรมเนียมให้กับผู้ stake xRAM มีเกจที่ทำงานอยู่ และ emission กำลังทำงาน Robinhood ส่ง 95% ให้กับ LP และ 5% ให้กับโปรโตคอลและ Sarcophagus โดยไม่มี emission และปิดเกจ
ซึ่งหมายความว่าเชนที่สร้างปริมาณส่วนใหญ่ที่เป็นหัวข้อข่าวจนกระทั่งการรวม Robinhood แทบจะไม่ส่งต่ออะไรให้กับผู้ถือเลย เราเชื่อว่าผู้คนจำเป็นต้องอัปเดตความเชื่อเดิมและเข้าใจว่า Ramses กำลังสร้างปริมาณบน Robinhood นี้โดยไม่มีแรงจูงใจจากโทเค็นเลย ไม่มี emission ไม่มีเกจ ไม่มีสินบน และ Ramses ได้รับปริมาณนี้ฟรี โดยมีกลไกจูงใจที่พร้อมใช้งาน
มีแผนงานสองระยะสำหรับการเปลี่ยนจากการให้ 95% แก่ LP ไปสู่การส่ง 100% ให้กับผู้ถือ
- ระยะที่ 1 เป็นค่าธรรมเนียมเท่านั้น โดย 94% สำหรับ LP ทั้งหมด และ 1% สำหรับผู้ที่มีผลงานดีที่สุด โปรโตคอลใช้ 5% ไปที่ Sarcophagus
- ระยะที่ 2 จะเปิดใช้งานการกำกับดูแลเมื่อการปรับใช้ถึงเกณฑ์ที่เผยแพร่ และสำหรับพูลที่มีเกจ ค่าเริ่มต้นจะเปลี่ยนเป็น 100% ให้กับผู้โหวต xRAM และ 0% ให้กับ LP
นั่นเป็นการเปลี่ยนเส้นทางที่ใหญ่กว่าที่ตลาดกำลังคาดการณ์ไว้ CT สันนิษฐานว่าการเปิดใช้งานเกจจะย้าย 20% ถึง 50% ของค่าธรรมเนียม Robinhood ไปยังผู้โหวต แต่ค่าเริ่มต้นที่บันทึกไว้คือ 100%
HyperEVM ไม่ได้ใจดีกับผู้ถือโดยบังเอิญ มันคือการปรับใช้ระยะที่ 2 Robinhood ไม่ได้ให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือน้อยไป มันคือระยะที่ 1 ที่ทำ $794,394 ต่อเดือนโดยที่เครื่องจักรจูงใจปิดอยู่
อุปทาน: การลดลงตลอดอายุการใช้งาน, การเพิ่มขึ้นในปัจจุบัน
ตลอดอายุการใช้งาน: เพดานแข็ง 1 พันล้าน, เคย mint ไป 442.95 ล้าน, เผาไป 206.09 ล้าน, มีชีวิตอยู่ 236.86 ล้าน อุปทานเริ่มต้นคือ 350 ล้าน ดังนั้นประมาณ 93 ล้านที่ถูกปล่อยออกมาเทียบกับ 206 ล้านที่ถูกเผา เป็นการลดลงตลอดประวัติศาสตร์ของโทเค็น
ยุคที่ 41: minted 1,797,573 RAM, เผา 350,126 สุทธิเพิ่มขึ้น 1,447,447 ในหนึ่งสัปดาห์
ปัจจุบัน Ramses กำลังเพิ่มขึ้นที่ 0.61% ต่อยุค คำนวณไปข้างหน้าด้วยการลดลง 1% จะได้ประมาณ 73 ล้านที่ถูก mint เทียบกับ 18 ล้านที่ถูกเผาในหนึ่งปี สุทธิเพิ่มขึ้น 55 ล้านบนฐาน 236.86 ล้าน ดังนั้นประมาณการเจือจาง 23%
สังเกตว่า emission นั้นต่ำกว่าหัวข้อข่าวมากแล้ว หน้า tokenomics บอกว่า 7 ล้านต่อยุค ยุคที่ 41 mint ไป 1.8 ล้าน
การเผาจะเกิดขึ้นเมื่อผู้คน unstake เท่านั้น และ 70.26% ของอุปทานถูก stake อยู่ ขณะนี้ไม่มีใครออกไป ดังนั้นจึงไม่มีอะไรถูกเผา เครื่องยนต์เผาและอัตราการ stake ทำงานต่อต้านกันโดยการออกแบบ ความเชื่อมั่นก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ การยอมจำนนก่อให้เกิดภาวะเงินฝืด
อธิบาย Float
RAM เพียง 6.08 ล้านเท่านั้นที่อยู่ในตำแหน่งที่จัดการด้วยตนเองและไม่ได้ stake ซึ่งสามารถไถ่ถอนได้ทันที นั่นคือ 2.6% ของอุปทานที่มีชีวิต ไม่ใช่ 360 ล้านที่พร้อมจะทิ้ง
สองในสามของอุปทานที่ถูก stake ถูกห่อไว้ ผู้ฝากใน AutoVault ต้องถอนจาก vault ก่อน จากนั้น unstake แล้วจึงเจอการเผา 50% ผู้ถือ r33 ส่วนใหญ่ไม่ได้ unstake เลย พวกเขาขาย r33 และส่งต่อตำแหน่งให้คนอื่น RAM ที่อยู่เบื้องหลังไม่เคยเคลื่อนย้าย
นั่นคือคำตอบสำหรับกลุ่มคนที่คิดว่าการออกทำได้คลิกเดียว การออกคือคลิกเดียวในทางทฤษฎี แต่ในทางปฏิบัติ ส่วนใหญ่ของมันอยู่ในตราสารอนุพันธ์ที่ผู้ถือออกโดยการขาย wrapper
สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้คือโปรเจกต์นี้มีมาตั้งแต่ปี 2023 และได้สร้างชุมชนที่ภักดี การกระจายของโทเค็นมีความสมดุลมากกว่าโปรเจกต์ใดๆ ที่เปิดตัวเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน
ผู้ถือส่วนใหญ่ และโดยเฉพาะผู้ stake ถือโปรเจกต์นี้มาเป็นเวลานาน และไม่มีแรงจูงใจมากนักที่จะออกไปก่อนเวลาและถูกหัก 50% จากเหรียญของพวกเขา
$10 ถึง 14M คือ float ที่ซื้อขายได้ RAM 70.45 ล้านในกระเป๋าเงินและ LP นี่คือสิ่งที่ DexScreener แสดง
อุปทาน RAM ส่วนใหญ่ถูกล็อคเป็น xRAM และการออกจะเผาครึ่งหนึ่ง ดังนั้นเราจึงนับอุปทานที่ถูกล็อคไว้ที่เพียง 50% บวกกับโทเค็นลอยตัวเต็มจำนวน ผลลัพธ์: RAM ประมาณ 153.6 ล้านที่สามารถออกสู่ตลาดได้จริง มูลค่าประมาณ $30.7M ในวันนี้ นั่นคือตัวเลขที่ยุติธรรมที่จะเปรียบเทียบกับโทเค็น DEX อื่นๆ
นี่คือสิ่งที่อุปทานที่ถูก stake กำลังทำ:
ผลตอบแทนที่ได้มีลักษณะอย่างไร
ก่อนการเร่งใดๆ และก่อนเกจบน Robinhood Ramses ให้ผลตอบแทนอยู่ที่จุดสูงสุดของภาคส่วน
เมื่อหัก emission เราจะเห็น RAM 1,797,573 ต่อยุค ที่ราคาปัจจุบันประมาณ $359K ต่อยุค หรือประมาณ $18.7M ต่อปี เทียบกับอัตรารายได้เดือนสิงหาคม นั่นคือความครอบคลุม 0.43x ดังนั้นโปรโตคอลจ่ายออกมากกว่าที่มันได้รับ เทียบกับจังหวะของยุคที่ 41 มันเคลียร์ 2x และหาเงินเลี้ยงตัวเองได้
สิ่งที่ทำให้มันพัง
ความเข้มข้นของค่าธรรมเนียมในพูลของ RAM เอง อัตราที่แท้จริง 1.30% บอกว่าการพุ่งสูงขึ้นส่วนใหญ่เกิดจากการที่ผู้คนหมุนเวียนโทเค็นในพูลค่าธรรมเนียมสูงของมันเอง และปริมาณนั้นจะหายไปเมื่อการหมุนเวียนสิ้นสุดลง
การเดิมพันมีลักษณะอย่างไร
ยืมกรอบความคิดจาก @that1618guy มีสองถัง ถัง A พิมพ์รายได้จริงและตลาดไม่สนใจ เพราะมันสันนิษฐานว่ารายได้เป็นเรื่องบังเอิญ ถัง B ไม่มีรายได้เลยและซื้อขายที่ทวีคูณสิบเท่า เพราะเรื่องราวสะอาดกว่า
$RAM คือถัง A
มันไปจากค่าธรรมเนียมประมาณ $18,600 ต่อวันเป็น $828,907 ในวันเดียว และตลาดตัดสินใจว่ามันเป็นเรื่องชั่วคราว สำหรับ vDEX สองปัจจัยที่กำหนดว่ามันเป็นเรื่องชั่วคราวหรือไม่คือปริมาณและ TVL และทั้งคู่ไม่ได้ทำอะไรเลยนอกจากเพิ่มขึ้นบน Robinhood Chain เป็นเวลาหลายสัปดาห์ Robinhood มี TVL ประมาณ $715M เทียบกับ Base ที่ประมาณ $5.5B ซึ่งเป็นช่องว่าง 8 เท่า Uniswap ทำ ATH ในปริมาณ dex บน RH ในวันนี้ Ramses มาหลัง Uniswap ทันทีในแง่ของปริมาณ ในขณะที่ซื้อขายต่ำกว่า 119 เท่า
การเดิมพันว่าค่าธรรมเนียมและ TVL ของ Ramses จะลดลงจากนี้ไม่ใช่การเดิมพันต่อ Ramses จริงๆ มันคือการเดิมพันว่าระบบนิเวศทั้งหมดของ Robinhood จะหยุดชะงัก
เขียนโดย @reverse_holo @0xkioto @artofconviction
