“อย่าคิดถึงช้างสีชมพู!” ฉันจำแบบทดสอบทั่วไปนี้ได้ตั้งแต่เด็ก ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าเราควบคุมความคิดของเราได้น้อยแค่ไหน ผลลัพธ์ของฉันก็เหมือนกับคนอื่นๆ: ไม่มีอะไรนอกจากช้างสีชมพูสดใสที่ผุดขึ้นมาในหัวแทบจะทันที ทุกวันนี้และบางทีอาจจะตลอดไป ผู้ก่อตั้งสตาร์ทอัพและนักลงทุนกำลังทำการทดลองทางความคิดแบบเดียวกัน แต่แทนที่จะจินตนาการถึงสิ่งมีชีวิตที่แปลกประหลาด มันกลับเป็นสตาร์ทอัพมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ที่ไม่มีใครมองข้ามได้
เมื่อคุณได้เห็นแล้วว่าสตาร์ทอัพมูลค่าล้านล้านดอลลาร์นั้นสร้างได้—และไม่ใช่แค่ในทางทฤษฎี แต่ในระยะเวลาของการร่วมทุนด้วย—มันแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะมองไม่เห็นพวกมัน และสำหรับอุตสาหกรรมที่มีเป้าหมายที่ชัดเจนในการแสวงหาสิ่งที่ยังไม่เคยบรรลุผลมาก่อน ก็มีผลกระทบมากมายที่เพิ่งจะเริ่มเป็นจริงขึ้นมา
สองสิ่งเกิดขึ้นทันที การระดมทุนในทุกช่วงจะปรับเปลี่ยน: นักลงทุนเทวดา, กองทุนซีด, VC, และนักลงทุนเพื่อการเติบโต—ซึ่งถูกปรับสภาพให้มองหาและใช้รูปแบบในอดีตอยู่แล้ว—กำลังจับคู่รูปแบบนั้นกับภาพลักษณ์ของ Trilicorn ของตัวเอง และรวมศูนย์เงินทุนเฉพาะกับการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ @PeterJ_Walker (ซึ่งขณะนั้นเป็นหัวหน้าฝ่ายข้อมูลเชิงลึกที่ Carta) ให้ข้อมูล Carta ที่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มนี้ ที่นี่; สรุปของเขาคือ: “มูลค่าที่สูงขึ้น (และเงินมากขึ้น) เข้าสู่บริษัทน้อยลง = การเดิมพันแบบรวมศูนย์ในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง” และผู้ก่อตั้งที่ดีที่สุดก็ปรับตัวอย่างรวดเร็วเช่นกัน โดยละทิ้งความทะเยอทะยานอื่นใดนอกจากการทุ่มสุดตัว และใช้ความรู้สึกของนักลงทุนเป็นการเรียนรู้แบบเสริมกำลังที่ยืนยันว่ายิ่งพวกเขามีความทะเยอทะยานมากเท่าไหร่ พวกเขาก็ยิ่งสามารถดึงดูดเงินทุนได้มากขึ้นเท่านั้น แนวคิดเหล่านี้กลายเป็นสิ่งที่ ‘ชัดเจนต่อทุน’ ได้ง่ายที่สุด ตามคำพูดของ @WillManidis ในบทความชื่อเดียวกัน
ผลกระทบเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องเป็นสิ่งเลวร้ายสำหรับนวัตกรรม แต่มันมีความสำคัญ ตลาดร่วมทุนกลายเป็นแบบฉันทามติอย่างรวดเร็ว – @nikunj เขียนเกี่ยวกับเรื่องนี้เล็กน้อยในบทความของเขาที่...ตรวจดูบันทึก...ก็มีชื่อว่า ‘ชัดเจนต่อทุน’ เช่นกัน 🤷♂️ ถ้าตลาดร่วมทุนแบบดั้งเดิมไม่รองรับผลตอบแทนสองเท่าหรือสามเท่าอีกต่อไป แล้วอะไรจะเปลี่ยนไป? เป็นที่ทราบกันดีว่าผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของแต่ละยุคไม่ได้เริ่มต้นด้วยการดูใหญ่โตขนาดนั้น หนังสือทางไปรษณีย์ (กลายเป็นร้านค้าทุกอย่างและ hyperscaler ของคุณ), แอปหาคู่ (กลายเป็นโมเดลพื้นฐาน), ร้านสโนว์บอร์ดออนไลน์ (กลายเป็นซอฟต์แวร์อีคอมเมิร์ซแบบครบวงจร), การ์ดจอสำหรับนักเล่นเกม (สวัสดี, AI), คลังข้อมูลบนคลาวด์... แนวคิดที่ใหญ่ที่สุดในโลกไม่ได้ออกมาจากประตูแล้วตะโกนเสมอไปว่า “นี่จะเปลี่ยนโลก” การพยายามทำนายล้านล้านดอลลาร์ตั้งแต่การประชุมครั้งแรกจะเปลี่ยนสิ่งที่ได้รับทุนหรือไม่? มีอะไรที่จะเปลี่ยนกระบวนทัศน์นี้หรือไม่ หรือเราได้ผ่านประตูทางเดียวไปแล้ว และไม่มีทางกลับ? [1]
ฉันมีอคติอย่างแรงว่าทุกสิ่งทุกอย่างจะถูกสร้างขึ้นหากมีความต้องการ—‘สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ’ แต่ถ้าผู้ก่อตั้งที่ดีที่สุดและทะเยอทะยานที่สุดถูกกีดกันไม่ให้ทำงานกับแนวคิดที่ถูกมองว่า “เล็ก” เราจะพลาดอะไรไป? ผลลัพธ์ดูเหมือนจะค่อนข้างชัดเจนจากพลัดถิ่นของผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จในปัจจุบัน—ความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วและซ้ำๆ ในพื้นที่ฉันทามติจำนวนไม่กี่แห่งที่ตลาดชัดเจนและจ้องมองเราอยู่ (เช่น ซิลิคอน, inference, เทคโนโลยีชีวภาพ/การออกแบบยา, โมเดลพื้นฐานใหม่สำหรับ LLM, การเขียนโค้ด, AI ทางกายภาพและวิดีโอ, ทุกอย่างเกี่ยวกับตลาดการทำนาย) แต่ได้รับความสนใจน้อยกว่ามากในด้านอื่นๆ (SaaS, โครงสร้างพื้นฐาน, ผู้บริโภค, การพาณิชย์) ยกเว้นผู้ก่อตั้งผู้กล้าหาญไม่กี่คนที่ยินดีทำงานหนักโดยไม่มีเงินทุน เสียงอึกทึก และความสนใจมากนัก
และนั่นนำไปสู่ผลกระทบโดยตรงของความก้าวหน้าแบบทวีคูณที่น้อยลงในพื้นที่ที่ไม่ใช่ฉันทามติเหล่านี้ ความก้าวหน้าจะไม่หยุด แต่มันอาจกลายเป็นเส้นตรงมากขึ้น เพราะมันจะต้องใช้คนที่มีความคิดแตกต่างไปจากคนอื่นมาปรับแต่งนอกสปอตไลท์ จนกว่าความก้าวหน้าของพวกเขาจะปฏิเสธไม่ได้—ลองนึกถึง OpenAI ประมาณปี 2018, Alex Karp ในช่วงทศวรรษแรกของ Palantir, Andrew Feldman กับ Cerebras และผู้บุกเบิกอีกมากมาย นวัตกรรมดำเนินไปอย่างเชื่องช้าในภาคส่วนที่ไม่เป็นที่นิยมเหล่านี้ แต่มันช้ากว่าและเป็นระบบมากกว่า—ถูกจำกัดด้วยความพากเพียรของคนหัวแข็งไม่กี่คน
ในระยะสั้น วงจร AI แบบฉันทามติในพื้นที่ที่เลือกยังคงดำเนินต่อไปและเสริมกำลังซึ่งกันและกันมากขึ้นเรื่อยๆ ระยะเวลาของความคาดหวังความก้าวหน้าต่อหน่วยเวลายังคงสั้นลง (‘จาก $0 ถึงรายได้ประจำปี $100 ล้านในหนึ่งสัปดาห์!’) และเราทุกคนร่วมกันเพิ่มศักยภาพสูงสุดของความก้าวหน้าจากกระบวนทัศน์ปัจจุบันนี้ นั่นเป็นสิ่งที่ดีสำหรับตอนนี้
ในที่สุด สองสิ่งมีโอกาสสูงมาก ความก้าวหน้าแบบเพิ่มขึ้นในพื้นที่ฉันทามติจะเริ่มถึงจุดอิ่มตัว เราจะบีบเลือดให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้จากหินก้อนปัจจุบัน และในขณะเดียวกัน ผู้บุกเบิกผู้กล้าหาญที่ทำงานอย่างหนักในความมืดจะเริ่มเป็นที่สังเกต มันจะไม่ดูบ้าหรือประมาทอีกต่อไปที่จะเข้าร่วมกับพวกเขา และผู้ใช้ในช่วงแรกที่เป็นกระแสหลักจะกระโดดเข้ามาด้วยเวลา ความสนใจ และเงินทุนของพวกเขา เมื่อผู้บุกเบิกในยุคแรกเริ่มถูกมองว่าเป็นผู้เผยพระวจนะ กล่าวอีกนัยหนึ่ง วงจรจะ ในที่สุด ก็กลับสู่สภาวะปกติ
แต่ช่วงเวลานี้อยู่ไกลแค่ไหน? เตรียมตัวให้พร้อม ไอ้หนุ่ม เรายังห่างไกลจากการบรรจบกัน—ช่วงเวลาที่สมดุลที่คลุ้มคลั่งในปัจจุบันเปลี่ยนไปและวงจรใหม่เข้ามาแทนที่ ทำไมล่ะ? สิ่งนี้พาเรากลับไปที่ช้างสีชมพู และสตาร์ทอัพมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ที่เรามองไม่เห็น ตราบใดที่ ‘เนื้อ’ ของตลาดร่วมทุนยังคงก้าวหน้าต่อไป—IPO, การซื้อกิจการขนาดใหญ่, รอบการระดมทุนมหาศาล, บริษัทที่ระดมทุนรอบเพิ่มมูลค่าได้อย่างรวดเร็ว—แล้วมันก็ดูไม่น่าเป็นไปได้ที่ตลาดร่วมทุนทั้งสองจะบรรจบกัน และภาคส่วนที่ไม่เป็นที่นิยมก็จะยังคงไม่เป็นที่นิยมต่อไป
นี่คือจุดที่เราพบตัวเองในวันนี้: การระดมทุนเป็นผลสืบเนื่อง—คำทำนายที่ตอบสนองตนเองในหมู่พวกเรา VC สำหรับ VC—ของช้างสีชมพูมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ที่ทุกคนไล่ตาม และเว้นแต่และจนกว่าจะมีการแตกหักพื้นฐานในความเชื่อร่วมกันของเราในรูปแบบนั้น ก็ไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงในระยะสั้น ในที่สุด ข้อโต้แย้งก็จะเกิดขึ้นจากซากปรักหักพัง แต่จนกว่าจะถึงเวลานั้น... ผลตอบแทนสองเท่าหรือสามเท่าที่ธรรมดาสามัญเป็นเพียงเศษซากของยุคที่ผ่านไป
แล้วเรา—ที่ Chemistry—ปรับตัวอย่างไร? และคำแนะนำที่ดีที่สุดสำหรับผู้ก่อตั้งที่ไม่สามารถเป็นผู้ชนะตามฉันทามติได้อย่างรวดเร็วคืออะไร—คุณควรทิ้งทุกอย่างแล้วเริ่มใหม่จนกว่าฟ้าผ่าจะลง? สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าตลาดทั้งสองนี้ไม่ได้แยกจากกัน ตัวอย่างเช่น ที่ Chemistry เราได้สนับสนุนผู้ก่อตั้ง AI ตามฉันทามติ (ที่มีราคาแพง) รวมถึงผู้ที่สร้างในภาคส่วนที่ห่างไกลจากความร้อนแรงพอๆ กับด้านมืดของดวงจันทร์ และหากอดีตเป็นบทนำ ก็จะมีอัญมณี—และทองคำปลอม—ในทั้งสองค่าย แต่เรายังอยู่ในช่วงต้นของตลาดที่เน้นฉันทามติอย่างยิ่งนี้ ดังนั้นช่วงเวลาจึงไม่ใช่สิ่งที่ไม่เกี่ยวข้องกับสมการ ด้วยเหตุนี้ คำแนะนำร่วมกันของเราสำหรับผู้ก่อตั้งคือให้เปลี่ยนไปสู่ขั้วที่รุนแรง—ถ้าคุณไม่เป็นที่นิยม จงเตรียมพร้อมสำหรับชีวิตในเลนนั้นนานกว่าที่คุณคิด และตรวจสอบให้แน่ใจว่าธุรกิจ (และจิตใจ) ของคุณสามารถอยู่รอดได้ที่นั่น และถ้าคุณเป็นผู้ขับเคลื่อนฉันทามติมากกว่า นั่นไม่ใช่รถไฟที่คุณจะลงมาพักผ่อนก่อนถึงจุดหมายปลายทาง ในท้ายที่สุด Trilicorn ในอนาคตจะมีเรื่องราวต้นกำเนิดที่แตกต่างกันมากมาย—แต่การเมินเฉยต่อความเป็นจริงและผลกระทบของตลาดไม่ใช่เส้นทางที่เป็นไปได้อีกต่อไป
[1] การเปลี่ยนแปลงอีกอย่างหนึ่งที่เกี่ยวข้องแต่ฉันจะไม่กล่าวถึงในเชิงลึกที่นี่คือการลดลงอย่างช้าๆ มั่นคง และต่อเนื่องของตลาดซีด @whoisnnamdi เขียนเกี่ยวกับเรื่องนั้นโดยละเอียด ที่นี่
ขอบคุณ Mark Goldberg (@Mark_Goldberg_), Hunter Walk (@hunterwalk), และ Rebecca Hanover (@rebeccahanover) สำหรับการอ่านบทความในเวอร์ชันต่างๆ, Naomi Kurzweil (น้อยเกินไปสำหรับ X) สำหรับแรงบันดาลใจในหัวข้อ, และ Madison Sofield สำหรับการระดมสมอง
