之前文章：
为什么“买在顶部”的策略行不通
😆想象一下，一位投资者走进理财顾问的办公室：“我想分散投资组合！”顾问点点头：“太好了。我们买点 BTC、ETH……再通过 ETF 基金买点 BTC。”
这就是所谓的“假分散”——你表面上持有很多不同的资产，但它们却因为同一条新闻标题而集体下跌。
本文将以 Envelop 平台的 L1 指数 为例，考察三种指数构建策略。该指数包含六条底层区块链：$BTC、$ETH、$BNB、$TRX、$NEAR 和 $ZEC。我们将通过回测（即“历史测试”）来观察每种策略在 2023 年至 2025 年间，用 100 美元初始投资会取得怎样的表现。
投资组合权重的三种分配方式
- 等权重 (EW)，平均分配。每项资产获得完全相同的份额。简单、透明、公平——就像和朋友分披萨：每人一片，谁也不吃亏。在 2026 年 5 月，Envelop 指数中每种代币各占 1/6 ≈ 16.7%。
- 市值权重 (MCap)，按市值分配。市值 = 代币价格 × 流通代币数量。某个代币在此意义上“越贵”，它在指数中的份额就越大。2023 年初，BTC 占 62.4%，BNB 仅占 7.4%，NEAR 占 0.3%。
- 相关性调整权重 (Corr-Adj)，根据相关性进行调整。这里用到数学：高波动性且与其他资产高度相关的资产被赋予较低权重。其思路是让“波动大”的代币在投资组合中占据更小的空间。
什么是相关性，为什么它很重要
相关性是衡量两种资产同步变动程度的指标。+1.0 表示“始终同向”，0 表示“独立”，-1.0 表示“始终反向”。
对于我们的 L1 指数，平均两两相关性如下：BTC 和 ETH 的相关性为 0.82，同步性非常高。
相关性矩阵 (2023–2025)
注意！资产的相关性可能因时间区间不同而变化
相关性调整权重在投资组合中如何运作
思路很简单：如果某项资产风险高（波动性大）又与其他资产高度相关（相关性高），为什么还要重仓持有它？它对投资组合并不能提供真正的保护。
Wi ∝ 1 / (Σi × (1 + Pi)) Σi = 资产 i 的年化波动率（“风险”程度） Pi = 与其他资产的平均相关性（“同步”程度） Σ 和 P 越小，权重越大
L1 指数的结果：BTC 获得略高的份额（21% 而非 16.7%），因为尽管其 Σ 和“系统性”相关性较低，它仍然是最“成熟”的资产。NEAR 获得较小份额（13.1%），因为其年化 Σ = 100% 且相关性为 0.66，过于不可预测，同时又无法提供足够的多样性。
💡 要点：ZEC 的波动性很高（90%），但其平均相关性在整个指数中最低（0.63）。这意味着它虽然“波动大”，但表现更为独立。正是因为这个原因，Corr-Adj 分配给它 14.8% 的权重，几乎和等权重指数一样多。而市值权重指数只分给 ZEC 0.1%，因此错过了它在 2025 年 +809% 的上涨行情。
3 年回测：哪种策略赚得更多？
回测就像投资的“时光机”。我们拿历史资产价格问自己：“如果我在 2023 年初对每种策略各投 100 美元，结果会怎样？”
夏普比率：每单位风险的回报
夏普比率可能是比较策略时最重要的指标。它回答了这样一个问题：“在承担每一个百分点的风险时，我赚到了多少超过无风险利率的回报？”
公式很简单：
夏普比率 = (Rportfolio − Rfree) / Σportfolio Rportfolio = 组合年度回报 Rfree = 无风险利率（≈ 4%，美国国债收益率） Σportfolio = 回报率波动率（标准差）
Corr-Adj 的夏普比率为 9.50。这不仅反映高回报，也体现了稳定的增长：每年 +89%、+100%、+110%，几乎没有大幅回撤。MCap 的夏普比率为 1.11，相形见绌：其 2025 年表现为负，因为过度集中在 BTC（几乎没涨）和 ETH（下跌 14%）。
⚠️ 重要提示！三年回测中的高夏普比率并不能保证未来结果。三年时间太短，不足以得出统计上显著的结论。真正“好”的策略通常需要经过 10 年以上的数据测试，并验证其对“黑天鹅事件”的抵御能力。
数学直觉战胜经验直觉
相关性调整权重不能保证最大回报——在某些年份，它的表现甚至不如等权重策略。但它能带来更稳定的增长和更优的风险回报比（夏普比率 9.5 vs 5.76）。
新手投资者的主要敌人不是加密货币的波动性，而是市值加权组合中“90% = BTC + ETH”的假分散。一个经过合理加权的智能指数并非魔法，而是现代投资组合理论在加密货币市场中的应用。
在 Envelop 中如何运作
为了让新用户更容易上手并简化对 Envelop 指数构建方式的理解，我们决定在默认预设中使用资产加权指数。
不过，你随时可以创建任何权重、任何资产的指数。
Envelop 平台提供了最大的灵活性。
