本周，全球各大政府几乎同时得知了其债务成本。
日本 10 年期国债收益率昨日触及 3%，为 1996 年以来首次。英国 10 年期国债收益率升至 5.25%，30 年期国债收益率则创下 30 年新高。德国 10 年期国债收益率达到 3.35%，为 2011 年以来最高。法国 10 年期国债收益率升至 4.21%，为 2008 年以来最高。美国 30 年期国债收益率触及 5.27%，10 年期国债收益率触及 4.79%，均为 2025 年 1 月以来最高。
你会听到这被称为一场财政危机。当收益率下降时，你会听到经济衰退即将来临。总会有各种说法……以下是我实际认为正在发生的事情。
有 4 个因素在推动这一切，而且它们都在朝同一个方向发力。
首先是石油。伊朗冲突导致能源价格攀升，而能源价格直接推高通胀。那些花了两年时间押注降息的人，现在转而押注加息。
其次是央行。沃什在杰克逊霍尔表示，如果通胀没有改善，他会加息；而 7 月份已有 3 位 FOMC 成员投了反对票，希望加息。欧元区 8 月份通胀率超过 3%，这几乎锁定了欧洲央行本月加息的可能性。英国市场认为 11 月加息的可能性约为 70%，而到明年 2 月第二次加息的可能性为 80%。贝森特公开敦促日本收紧货币政策，而日本央行将于 9 月 17-18 日召开会议，有消息人士称他们将采取行动。
第三是供给，而这正是令人不安的地方……
美国债务刚刚突破 40 万亿美元。除德国外，所有 G7 国家的债务与 GDP 之比都已超过 100%。各国政府必须向市场出售巨量债券，而 6 月份外国私人投资者对美国国债的净需求降至 166 亿美元。供给增加，买家减少，价格随之调整。
第四点，几乎没有人将其与上述任何一点联系起来。
Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 和 Oracle 今年已发行了 2200 亿美元的债券，用于资助数据中心。这比它们去年全年的发行总额翻了一倍还多。2026 年，全球公司债券发行量已达到创纪录的 4.9 万亿美元，同比增长 14%。
因此，政府和超大规模企业同时从同一个资本池中汲取资金。总得有人付出更高的代价，而现在每个人都在付出。
美国财政部已经做出了回应。贝森特将长期债券回购的规模从 20 亿美元翻倍至至少 40 亿美元，执行期为 9 月至 11 月。这大约奏效了一周。30 年期国债收益率曾跌至 5.19%，然后又悄悄回升。
以下是我认为事态将如何发展。
我不认为我们会遭遇债券危机。各国政府拥有太多工具，在拍卖失败之前，他们会动用所有工具。扩大回购规模只是众多措施中的第一步。
我认为我们反而会迎来数年之久的“更高更久”利率环境，而这几乎没有人为此做好准备……
抵押贷款利率不会回到 5%。目前为 6.89%，高于 2 月份的 6.01%，而且它们跟随的是 10 年期国债收益率而非美联储，因此降息也无法解决这个问题。
公司以更高的利率进行再融资，这将在未来十年悄然侵蚀利润率。每一家在 2020 年和 2021 年借款的公司，都必须以双倍的票面利率进行债务展期。
政府在利息上的支出超过了选民能看得见的项目。美国已经如此。
而我认为市场尚未定价的部分是：
当折现率上升时，昂贵的股票会被重新定价得最厉害，而枯燥的、能产生现金的业务被重新定价的幅度最小。这是算术，不是观点。今天能赚钱的公司，在任何利率下价值大致相同。而承诺在 2032 年盈利的公司，在 5% 的利率下，其价值远低于在 2% 的利率下。
这种情况每持续一年，这两类公司之间的差距就会扩大。
如果我是对的，那么未来几年将奖励与过去几年截然相反的东西。不是那些故事股。而是那些已经在赚钱、且其价格已经反映了坏消息的公司。
这就是我一直在买入的，也是为什么我一直在发布关于那些无人问津的企业的帖子，而不是当下流行的任何东西。
本周我在 The Assembly 中列出了其中的 5 家。现在都处于买入区间，并且附带了入场点和理由。
今天就加入，以我的价格买入它们，或者几个月后等它们涨得更高了再了解它们。你的选择。
在此查看我正在买入的股票清单：intheassembly.com
