2025 年 10 月。
在過去的八個月裡，我們一直在運行 HyperEVM 上排名第一的套利機器人。
但這場苦戰即將結束。
在與 Wintermute 纏鬥了幾個月後，一個新的參與者加入了戰局，報酬率因此急遽壓縮。
沒關係。我和我哥都習慣了。
我們從來不會試圖與機構及其雇員大軍長期抗戰。我們做不到。我們只有兩個人。
我們的優勢始終在於：以最快的速度部署策略，在大咖進場前盡可能榨取利潤。
他們無法在 48 小時內部署策略。他們有監管限制、內部流程、審批程序等等。
我們完全沒有這些包袱。我們只需要盡可能地快。
所以，是時候尋找新的戰場了。
我們不禁思考：接下來呢？
10/10 事件剛發生。加密貨幣看起來徹底完蛋了。每個人都慘兮兮。已經沒有什麼令人興奮的東西可以榨取了。
我們開始四處尋找機會。
10 月 13 日，HIP-3 在 Hyperliquid 上線。三天後，Unit/TradeXYZ 正式推出了他們的第一個權益永續合約市場：XYZ100。
由於 Hyperliquid 仍有超過 40% 的供應量要分配給社群，我們覺得在 HIP-3 上創造交易量或許是個好主意。
這其實與我們八個月前發現 HyperEVM 套利機會的邏輯相同：我們只是想為 Hyperliquid 上的 Unit 和 Hype 現貨創造交易量。
我們不確定這是否可行，但我們決定嘗試：建立並運行一個在 HIP-3 與傳統金融之間的權益永續合約套利機器人。
踏足傳統金融的第一步
有一點必須先說：我們這輩子從未交易過股票。我們不太清楚期貨是什麼。基本上，我們對傳統金融一無所知。
我們只知道，IBKR 對於我們想做的事來說是一個非常有競爭力的平台，所以我們決定探索它。
最初的幾天，我基本上只是在試圖理解如何使用 IBKR 平台。
我幾乎把所有東西都截圖下來，然後發給 Claude：
「這是什麼？」
「這是什麼意思？」
「我這裡該怎麼做？」
「我們要如何對沖 XYZ100？」
基本上，這就是我們開始學習傳統金融的方式。
與此同時，我哥開始探索 IBKR 的 API，以了解哪些可行、哪些不可行。
出身於加密貨幣領域的他，習慣於連上交易所 API 後就能極快地讓東西運作起來。IBKR 則是另一個世界。
市場數據訂閱、合約規格、訂單類型、權限、API 限制、TWS、IB Gateway……
我們有很多東西需要搞清楚，而且一開始，我們甚至不確定這件事是否可行。
但在 IBKR 上瞎搞了一個星期後，我們總算有點進展了。
打造套利機器人
策略相當簡單。
我們將 IBKR 的價格饋送視為真實價格，並持續檢查 HIP-3 上是否存在套利機會。
如果 HIP-3 上的某個市場相對於 IBKR 有折價，我們就在 HIP-3 上開多單。只有在 Hyperliquid 上的訂單成交後，我們才會在 IBKR 上開立相應的空單。
如果 HIP-3 上的某個市場相對於 IBKR 有溢價，我們就反過來做：在 HIP-3 上空單，成交後，在 IBKR 上多單。
理論上，非常簡單。
實務上，我們需要為每個 HIP-3 市場設定一大堆參數。
以 IBKR 那端為例，我們拿 NVDA 來說明：
["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]
55 是我們的最小對沖規模。IBKR 的手續費有最低 1 美元的門檻，所以我們要避免進行大量的小額交易。我們讓 delta 累積，一旦達到 55 股 NVDA，就在 IBKR 上進行對沖。
400 是我們在單筆 IBKR 訂單中對沖的最大規模，以避免過多的滑點。
maxDelta: 800 是我們的安全機制。如果因為某種原因，我們的 IBKR 交易一直失敗，且雙邊部位的差異達到 800 股 NVDA，機器人就會直接停止交易這個市場。
slippage: 0.1 是我們在 IBKR 上對沖時允許的最大滑點。
接著是 HIP-3 那端：
NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })
看起來很複雜，但邏輯其實很簡單。
makerSize 定義了我們的報價數量，而 makerOffsetBuy / makerOffsetSell 則定義了我們相對於公允價格想要的價差。cancelDelta 告訴機器人，當價格變動足夠大時，要取消並重新下單。
對於吃單交易，takerRatioBuy / takerRatioSell 定義了我們在吃單前需要多少價差，而 takerMin / takerMax 則控制了我們願意執行的規模。
limit 是我們允許在該市場持有的最大總部位規模，而 makerEnabled 則讓我們可以開啟或關閉掛單功能。
最後，preMarketOffset 在盤前時段增加了一些額外價差，因為此時傳統金融端的流動性要差得多。
第一筆交易
在 10 月底，我們終於準備好要試試看了。
最初的幾天有點混亂。我們與 IBKR API 的連線不穩定，有時會斷線，我哥必須想一些技巧來保持所有東西的連線與運行。
但我們很快地意識到，機會非常多。基本上感覺就像在賺輕鬆錢。
在 11 月期間，我們在 HIP-3 上執行了約 8.5 億美元的交易量，並賺取了超過 50 萬美元的利潤。
這還不錯。
12 月稍微平靜一些。我們執行了約 5.5 億美元的交易量，仍然有不錯的獲利，但我們實際上開始思考是否該專注於其他事情。這是筆不錯的收入，但也不是一座金礦。
我們決定繼續下去，一如往常。當還有東西可以榨取時，我們通常很難停下來。
金屬狂熱
1 月，HIP-3 上的情況真正開始起飛。
黃金和白銀開始瘋狂上漲，Hyperliquid 上的需求簡直是瘋狂。賺錢變得幾乎太容易了，而我們過去兩個月正是在為這種市場做準備。
我們遇到的一個問題是流動性。基本上每個人都想在 Hyperliquid 上做多商品，這意味著我們在 IBKR 端需要不斷投入更多資金來進行對沖。
我們持續向 IBKR 注入資金，但轉移這麼多資金伴隨著銀行業務上的挑戰。
EtherFi 在這方面簡直是神隊友，讓我們能夠非常快速地將大額資金轉出。
在 1 月，我們在 Hyperliquid 上執行了 17 億美元的交易量，光是資金費率就收取了超過 60 萬美元。
但正如我之前告訴你的，我們只有兩個人。我們沒有內部流程。我們行動迅速。而且我們基本上都在生產環境中測試一切。
有時候，這是要付出代價的。
1 月 27 日，我剛抵達杜拜，正準備和我哥喝杯咖啡聊聊機器人的事。
突然，我的手機收到了 IBKR 的強制平倉警告。
我不明白這怎麼可能。時間還很早，市場上也沒發生什麼大事。
我登入 IBKR。
我們淨做空了 1.2 億美元的黃金期貨。
而黃金正處於一波大漲行情中。
我們立刻關閉了機器人。
此時，我全身發抖。我真的害怕被強制平倉。我對 IBKR 並不熟悉，因為一直是機器人在那裡進行所有交易。
在接下來的 15 到 30 分鐘裡，我手動平掉了 1.2 億美元的黃金空單。
當市場在下午晚些時候開盤時，我們終於能夠計算損失：
-110 萬美元。
這是一次沉重的打擊。
但我們沒有時間哭泣。我們需要了解發生了什麼事，並盡快修復。
原因其實很蠢。
IBKR API 的數據停止了正常更新。機器人以為我們的 Hyperliquid 和 IBKR 部位之間存在 delta，因此它不斷在 IBKR 上執行黃金空單來修正一個實際上並不存在的 delta。
一次又一次。
直到它做空了 1.2 億美元的黃金，我們開始收到強制平倉警告。
我們顯然需要更多的控制機制。
我們需要確保從 IBKR 接收的數據是新鮮的。我們需要在允許機器人繼續增加部位之前進行額外的檢查。更普遍來說，這個機器人從一開始就不是為我們現在所看到的這種交易量和機會規模而設計的。
我們花了一整天的時間修復所有問題。
第二天，我們推出了新版本的機器人。
但我們已經失去了信心。
也許我們根本不知道自己在做什麼。也許風險報酬比根本就不存在。我們剛剛因為一個極其愚蠢的原因損失了 110 萬美元，現在我們覺得機器人隨時會再次搞砸。
自從上線以來，我們第一次認真考慮是否應該就此停止。
但你們現在應該了解我們了……我們是貪婪的混蛋。
我們不會因為七位數的虧損就放棄。我們只會更加努力。
而且我認為這其實是我們相當擅長的事情。在我們共同打造的所有機器人中，幾乎每一次都經歷過巨額虧損的階段。但不知何故，我們總能東山再起。
我們不會花幾個小時為此哭泣。我們試圖了解哪裡出了問題，修復它，然後繼續前進。
在我們賺回這筆損失之前，這筆虧損基本上成了我們之間的禁忌話題。
第二天，白銀在達到歷史高點後出現瘋狂回調，在某個時刻，Hyperliquid 和 IBKR 之間的價格差異達到了約 3%。
我們從中設法賺了大約 60 萬美元的利潤。
我們他媽的回來了。
流動性管理與速度提升
此時，我們賺了不少錢。
而且我們知道這個遊戲的規則。如果有這麼多錢可以賺，就會有更多人和他們的雇員大軍來搶食。
所以我們需要盡快變得更好。
第一個問題是資金。
這與純粹的加密貨幣套利非常不同，在加密貨幣套利中，在不同平台之間重新平衡資金可能只需要不到五分鐘。在這裡，我們實際上需要進行銀行轉帳進出 IBKR。
因此，我們根據 IBKR 上可用的流動性數量，設計了一個動態系統。
當我們在 IBKR 上的流動性較低時，我們願意虧損一些錢來平掉現有交易以釋放資金。同時，我們要求更大的價差才能開立新部位。
當我們在 IBKR 上的流動性較高時，我們則反過來做。我們願意以較小的價差開立新交易，並更積極地部署資金。
第二個需要改進的是速度。
到目前為止，我們一直使用 IBKR 的價格饋送作為我們的真實價格來源。它雖然可行，但饋送速度相對較慢。
隨著更多參與者加入戰局，我們知道在某個時間點這將會變成一場速度競賽，而依賴 IBKR 的數據將不再足夠。
我們開始尋找替代方案，並找到了 Databento。
透過 Databento 和 Nasdaq 的授權，我們可以獲得一個快得多的直接市場數據饋送。
我們在 1 月申請了存取權限，並在月底終於獲得批准。
從金屬到石油
到了 2 月，金屬市場仍然火熱，我們執行了約 15 億美元的交易量。
而且，似乎還不夠，2 月底，川普決定轟炸伊朗，導致市場極度動盪，油價飆升至 100 美元以上。
此時，我們每天從套利價差和資金費率中賺取大約 6 萬到 12 萬美元。除了星期六和星期日，傳統金融市場休市，我們無聊得要死。
當我們在過去 24 小時內「只」賺了 4 萬美元時，我們真的會覺得出了問題。我們開始檢查機器人、調整參數，試圖了解發生了什麼事以及我們可以改進什麼。
Claude 在這方面幫了我們很大的忙。我們可以將所有 HL 和 IBKR 的交易數據餵給它，並要求它分析我們在哪裡損失了最多的錢、出了什麼問題以及我們可以改進什麼。
這其實是我們第一次使用 AI 進行交易分析，它帶來了相當大的不同。
即使事情進展順利，我們也保持著這種執著。這基本上是我們知道的唯一能保持領先的方法。
我和我哥整天都在討論機器人。他幾乎每天都會推送程式碼更新，而我則根據市場情況不斷調整參數。
半導體狂熱
到了 4 月底，隨著伊朗衝突開始降溫，我們認為這可能終於是這段瘋狂獲利時期的終點了。
在過去的幾個月裡，我們每週大約賺進 50 萬美元，我們實在看不出還有什麼能繼續驅動這種機會。
就在這時，半導體以及所有瓶頸交易開始全面爆發。
像 SNDK 和 MU 這樣的股票開始像純粹的迷因幣一樣交易。
這真的太瘋狂了。
我們在 10 月開始建立這個機器人，當時基本上什麼事都沒發生。從那時起，我們經歷了金屬、石油，現在連半導體都像 BSC 上的垃圾幣一樣在交易。
這他媽的到底是怎麼回事？
顯然，這裡面有很多運氣成分。我們恰好在对的时间、对的地点，擁有一個為這種市場準備好的可用產品。
但我同時也認為，早期就信任 HIP-3、權益永續合約，特別是 TradeXYZ，這其中包含了一些良好的遠見。
在 5 月、6 月和 7 月，我們持續創造每月 15 億到 25 億美元的交易量，並每週賺進約 40 萬到 50 萬美元。
結論
現在是 9 月初。
自從我們開始以來，許多機構已經加入了這個遊戲。Ethena 也宣布計劃在未來幾週內進入權益基差交易。
這個機會對我們來說可能即將結束，但這真是一段瘋狂的旅程。
在 10 個月內，在一個基本上感覺像加密貨幣寒冬的時期，我們實現了：
- HIP-3 和 IBKR 合計交易量達到 320 億美元
- 佔 TradeXYZ 總交易量的 1.5%
- 獲利 1000 萬美元
當然，這只有在我們擁有大量流動性可以部署的情況下才有可能實現。但實際部署資金的年化報酬率仍約為 35-45%，具體取決於不同時期。
更重要的是，這對我們來說是一個絕佳的機會，讓我們獲得了在傳統金融世界的第一個真實經驗，並了解它是如何運作的。
十個月前，我們從未交易過股票，也幾乎不知道期貨是什麼。現在，我們已經交易了 320 億美元的股票。
剩下的，就是祈禱 Hyperliquid 第三季的到來。
感謝你讀到最後。
我們會帶著另一個故事回來的。
CBB 🫡
